2019年12月6日，中國票據研究中心于上海財經大學召開 “票據市場支持經濟高質量發展高峰論壇”，會上票交所重磅發布了“城商銀票轉貼現收益率曲線”。

為更全面覆蓋票據收益率曲線的范圍，準確體現貨幣市場利率走勢，為票據的定價、估值和資產風險管理提供基礎支撐。

該曲線基于城市商業銀行承兌銀票的真實成交價格數據，采用關鍵期限點方法和Hermite插值模型來構建的。既充分借鑒了債券收益率曲線編制的成功經驗，又根據票據資產特征和交易特性進行了改進和完善。

數據來源：上海票據交易所

12月5日和6日，國股和城商票據3個月內短期價格波動較大，城商行票尤甚；3個月以上期限兩日價格高度重合，國股和城商票據轉貼價格價差約為24BP。

數據來源：上海票據交易所

相關負責人介紹，為提高交易效率，票交所在制度設計上增加了對貼現行追索和強制付款的規定。因此，市場參與者在轉貼現定價時，需要綜合考慮承兌行和貼現行的信用等級。

但是由于城商行數量龐大且資質參差不齊，價格水平存在較大差異，如籠統將所有城商行承兌的票據都納入樣本選擇范圍，這樣構建出來的曲線對市場的指導價值將會大打折扣。

基于此，曲線的設計選擇了城商行承兌票據中信用等級最高的“城商承兌、國股貼現”票據納入樣本選取范圍，其中城商行的選取是根據第三方主體評級、市場調研以及專項指標（主要為價格指標）進行綜合打分來確定的。

所以，這條曲線可以作為中小銀行承兌票據的一條基準利率曲線。

在樣本數據的處理上，城商銀票轉貼現收益率曲線采用了多項措施提高樣本數據的質量。例如，剔除行內交易數據、雙方為對倒交易的數據、過橋交易等異常交易數據等。

此外，考慮到特殊時點對票據價格的影響，收益率曲線的設計還在常規關鍵期限點基礎上新增了跨月、跨季、跨半年等跟隨交易日浮動的關鍵期限點，從而有效地提高了準確性和適用性。

一年前，票交所發布國內首條票據收益率曲線，是票據市場上信用主體為國有及股份制銀行的電子銀行承兌匯票的轉貼現收益率曲線，有效填補了票據市場在定價估值領域的空白，為票據市場交易定價估值的重要參考。

據了解，下一步，票交所將在國股和城商線構建方法基礎上，繼續向市場推出農村金融機構、財務公司、商票等其他等級信用主體的轉貼現交易收益率曲線和貼現收益率曲線，從而構建起完整的票據收益率曲線族。

 以上觀點僅供參考，給您帶來不便，敬請諒解。

來源：上海票據交易所、承兌匯票交易平臺