來源：中國金融信息

構建區域票據信用環境是強化金融供給側改革服務實體經濟重要途

作者：

秦書卷 （九江銀行票據中心總經理、江西財經大學九銀票據研究院秘書長）

甘德見（九江銀行票據中心分析員）

大力發展票據是金融供給側結構性改革的一個很好抓手，能解決當前金融供給側存在的主要問題。

一、票據支持區域實體經濟發展的背景介紹

（一）區域經濟高質量發展需要金融供給側改革支撐

2019年以來，金融供給側結構性改革被高層頻頻提起。2019年2月22日第十三次集體學習時，習近平總書記首次提出金融供給側結構性改革這一提法；兩會期間，金融供給側結構性改革成為媒體報道的熱詞之一；之后人民銀行、銀保監等多個部門、專家學者也闡述了金融供給側結構性改革的內涵與推進的具體路徑；2019年6月13日國務院副總理劉鶴在參加“第十一屆陸家嘴論壇”時表示，我們正在加快推進金融供給側改革。

那么金融供給側結構性改革其核心內涵是什么，習近平總書記指明了金融供給側結構性改革的內涵有以下五點，分別是改善金融供給、暢通供給渠道、優化金融結構、提高配置效率、降低融資成本。

現階段之所以進行金融供給側結構性改革，是因為當前我國經濟運行的主要矛盾仍然是供給側結構性的。

劉鶴副總理在第十一屆陸家嘴論壇上指出，“進入高質量發展階段，金融結構與金融能力要與之相適應。我們正在加快推進金融供給側改革，我們正在大力發展直接金融，同時調整現存的間接金融結構，從而提高金融體系整體的適應性、競爭性、普惠性。

通過金融資源的合理高效配置，推動經濟高質量發展”。區域經濟作為國民經濟的縮影，其進一步發展受到供給側特別是金融供給側的效率約束，金融供給端目前存在的問題是制約我國區域經濟高質量發展的障礙之一，金融必須主動滿足經濟高質量發展適配的要求。

（二）票據能有效解決金融供給側結構性改革問題

商業匯票（本文指票據）是出票人簽發的，委托付款人在見票時，或者在指定日期無條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據。它具有支付結算、信用、交易、投融資功能。

大力發展票據能有效解決金融供給側結構性改革問題，原因一是票據市場已成為我國金融市場的重要組成部分，二是票據業務的特點正好契合當前供給側改革的痛點。

根據上海票據交易所數據顯示，2018年，全國累計簽發商業匯票18.27萬億元，是當年公司信用類債券發行總額的2.35倍。金融機構累計貼現9.94萬億元，轉貼現34.63萬億元，票據回購7.11萬億元。

2018年末，商業匯票未到期余額11.96萬億元，占社會融資規模的比重為5.96%。2018年票據市場的承兌、貼現業務均有所回升，票據融資在信貸中的占比逐步提高，已然成為支撐信貸增長的主力軍。

可見票據市場已成為我國金融市場的重要部分了，可以成為我國金融供給側的重要抓手。

圖1 2001—2018年票據業務發生額與GDP占比圖

數據來源：各年度貨幣政策執行報告、上海票據交易所官網

大力發展票據是金融供給側結構性改革的一個很好抓手，能解決當前金融供給側存在的主要問題。

一是票據融資兼具資金和信貸屬性。當企業簽發票據并支付，對出票企業而言相當于發行了貨幣，獲得了資金；當票據貼現時，對貼現企業而言獲得了資金，因此票據是同時具有直接融資和間接融資功能的特殊的金融工具。

二是能有效解決從寬貨幣到寬信用的傳導難題。票據尤其是商業承兌匯票一旦簽發，其就行使了人民幣的作用，無非是在其上下游和部分金融機構間范圍內。票據的簽發并能流轉本身就是實體拿到了信用。

三是能有效解決中小、民營企業的融資難和貴的問題。票據融資手續簡便，無論是承兌還是貼現，相較貸款或是發債、上市融資手續簡單便捷；另一方面，銀票疊加多個機構信用，其融資成本較其他融資渠道低。四是發展供應鏈金融的天然金融產品。一方面票據本身就是基于貿易產生的，而供應鏈上的企業都是有特定貿易應收應付關系；同時電子票據大發展為應收應付信用關系高效流轉提供條件，防偽性和便利性；再者票據是由《票據法》保障的，法律確權具有天然性。

由此可見，票據融資可以有效彌補金融供給側中的短板，在當前環境下，大力發展票據能有效解決金融供給側結構性改革問題。

二、票據支持區域實體經濟發展場景運用模式介紹

（一）構建區域商票環境的基本步驟

商票發展需要以商業規劃為導向，不斷完善頂層設計，加強商票金融服務基礎設施建設，讓商票發展具有可持續性。

1、明確組織推動職責，加強頂層設計

成立商票發展監督管理委員會（以下簡稱監管機構）。目前市場對發展商票重視度不夠，為由上而下有序推動商票發展，建議由省地方金融監督管理局、人民銀行地方中支、省銀保監局組成商票發展監管機構，加強對全省商票發展工作的組織領導和統籌指導。

監管機構充當該商票交易體系的“推手”意義重大：監管機構的目標異于其他市場主體，能夠把控風險與發展的平衡，防止出現道德風險；監管機構的公信力較高，出臺的制度和措施能夠被廣泛接納；監管機構能夠整合各方資源，且對市場的秩序穩定、實體經濟的外部環境改善負有使命。

2、成立配套服務機制，做好無縫對接

為了更好的搭建區域商票交易體系，從金融供給側結構性改革的角度出發，推出針對性的商票服務體系。

統籌社會資源，設立供應鏈自律協會。協會采取會員制，將轄內符合供應鏈資質的企業統一納入會員名單中，參與該商票交易體系的試點運營，會員名單保持動態更新。推動協會發揮自律組織的職能，加大對核心企業的約束能力，提高核心企業的自律性。協會主要負責公示監管機構的相關法律法規、處罰信息，更新信用異常試點企業的財務數據與經營狀況，定期對會員進行考核。

明確社會職責，確定主辦行名單。為滿足核心企業的開票需求，控制核心企業的開票量，謹防出現“濫開”、“亂開”現象，實行主辦行制，即每一家核心企業必須選定1至2家商業銀行作為主辦行。主辦行的職責：對出票企業商票簽發量、余額、到期兌付、逾期等數據定期報送，在供應鏈協會官網進行展示；對有授信的客戶進行保貼業務，支持區域內商票的發展；對商票的貿易背景進行核查，并配合監管機構開展業務。

依托科技技術，搭建票據交易平臺。2018年商業承兌匯票的發展較往年來看，增速較快，其影響原因之一是上海票據交易所的成立大大的降低了商票的兌付風險。商業承兌匯票的發展一直受到統一交易平臺缺位、到期兌付難以保證、貼現難度較高等多個因素的限制，各區域商業承兌匯票的發展進程相對緩慢。搭建票據交易平臺，以完善企業交流機制，打破企業間信息壁壘，提高區域內商票流動性，促進商票的快速發展。平臺的定位是信息中介，主要負責為票據交易雙方提供信息服務，撮合交易；披露出票企業的詳細財務信息和經營狀況，對企業的主要資產狀況進行定期更新，以提高信息的透明度。

打造三級聯動，引入商票再擔保增信保障。整合省、市、縣三級擔保資源，組建商票專營擔保機構，完善專業化的商票融資擔保機制，鼓勵省信用擔保公司、省融資擔保公司、省再擔保公司等制定商票融資擔保專項審批政策。引入再擔保機制，在原承兌人的信用上再增加擔保機構的信用，進一步增強商票的信用，為持票人到期兌付提供雙保險，保障持票人的合法權益。

依托第三方機構，建立商票信用評估機制。鼓勵第三方認證機構對核心企業進行定期評估并披露相關信息，信用評級機構評估商業信用對企業簽發商票的影響，并進行披露。信用評級機構必須保持獨立性，提高信息披露和共享力度，建立與核心企業及其主辦行的信息交流機制，保持信息獲取能力，做到第一時間發現風險、提示風險。

3、運用科技監測手段，實行動態評估

商票交易體系的正常運營，將很大程度上依賴科技在監管體系的應用。核心企業財務信息的獲取、平臺經營狀況的監管、系統內風險的預防等等對于現有的監管體系而言難度頗大。在傳統的監管體系中加入科技維度，可延伸監管的深度，減少監管者與被監管者的信息不對稱。

信息的透明度是保持該商票交易體系生命力的關鍵，否則監管者無法全面評估被監管者的實際運行情況，無法第一時間發現、控制風險，且信息不透明更易催生市場主體過激的風險行為。因此，監管機構運用科技力量可以更好的履行監管職責。

科技驅動型監管的目標是在減少人工干預的情況下，借助科技力量，更快更好的履行監管職責。該商票交易體系中，科技驅動型監管主要是指對交易的信息與數據進行實時監控，具體包括數據收集與數據觸達、數據共享、數據分析。

第一，數據收集與數據觸達，即數據的獲取以及對數據真偽的辨識。該體系中商業銀行與核心企業之間的業務往來、核心企業與上游企業的貿易交易、平臺的業務開展多以互聯網為基礎，而大數據的發展以及大量的以互聯網為基礎的交易，使全方面的獲取數據成為可能。為獲得有效的、標準化的數據，可由監管機構設立管理中心，通過技術手段連接各商業銀行、交易平臺的后臺系統，在一定權限內實時獲取監管數據，運用大數據分析、數據可視化等技術手段完成監管的報告與合規等工作。

第二，數據共享，即數據在監管機構、供應鏈協會、商業銀行、評級機構和企業之間的分享。中小微企業和個人消費者常常扮演著信息資源匱乏者的角色，大多數企業只能通過線上購買、線下打聽等渠道獲取交易對手的資料，代價高昂且真實性得不到保證。監管機構牽頭打造信息共享機制，可延伸監管的觸角，做到更快發現風險、更好防范風險、更小代價解決風險，提高中小微企業的信息獲取能力，減少信息獲取成本。

第三，數據分析。監管機構首先將數據分類，運用大數據技術，對數據背后隱藏的主體行為進行畫像，從而對微觀層面的主體進行動態監管，進而掌控整個體系的宏觀發展，及時發現、解決風險。

4、設置激勵約束機制，加強考核推動

建立商票發展考核評價機制，將區域商票發展項目納入支持地方經濟發展年度考核和金融監管部門監管評級指標體系。為保障商票交易體系正常運轉，充分發揮商票交易體系功能，規范票據交易平臺、商業銀行、核心企業、擔保機構、評級機構等各方行為，監管機構需制定詳細的激勵約束機制。

嚴格把控交易平臺系統性風險。對票據交易平臺撮合的交易量、交易客戶數設定考核目標，并制定獎懲措施，以鼓勵平臺主動開拓客戶；對平臺的風險控制體系進行定期檢查，督促平臺不斷完善風險控制能力，建立多層次風險管理制度，防范系統性風險；

充分激發商業銀行交易熱情。對商業銀行的商票簽發量、持有量進行年度考核，將商票業務納入宏觀審慎監管體系，并賦予一定的比重；對商業銀行的再貼現資源進行適當傾斜，鼓勵商業銀行積極參與商票的交易，激活市場上商票的交易熱情；

重點把控核心企業合規經營。對核心企業的財務數據、經營狀況進行實時監控，重點防范經營風險，保障企業的經營合規穩健；對企業的信用定期進行評估，促使企業自覺維護自身信用，鼓勵企業提高自身信用等級，改善市場整體信用水平；

大力加強擔保機構業務效率。對擔保機構的業務辦理效率進行考核，推動擔保公司間合理競爭，提高擔保業務的整體水準；對擔保機構的業務模式進行跟進調查，維護擔保機制的科學性、高效性；

全面提高評級機構專業水準。對評級機構的評級報告定期進行核查，把控好評級工作的準入門檻；對評級機構的從業人員定期進行資格審查，促使評級業從業人員自主學習，不斷提高自身專業性。

（二）商票支持區域經濟發展場景模式

圖2 商票支持區域經濟發展場景模式圖

具體交易流程如下：

（1）監管機構協調成立供應鏈協會，協會負責篩選核心企業并公布白名單，對核心企業實行動態管理。

（2）核心企業與上游企業發生貿易往來，使用商票支付貨款，并保證到期全額支付款項。

（3）核心企業向主辦行申請簽發商票，主辦行首先檢驗貿易雙方的合同、增值稅發票等材料，確保貿易背景的真實性。主辦行還需對核心企業商票簽發量進行嚴格管控，嚴禁出現濫開商票的現象；擔保公司在商票簽發時與核心企業簽訂合同，對該商票到期兌付提供擔保；評級機構定期對核心企業的信用狀況進行評級，給出具體的評級報告并進行公示。

（4）融資企業將商票出票人、出票時間、票面金額等信息在平臺進行展示，平臺確定信息的真實性。鼓勵其他企業簽發商票統一在平臺進行交易，促進區域內商票發展。

（5）商票貼入。從上、下游企業角度看，企業對其他企業有應付賬款，為節約資金成本，可在交易平臺中貼入等額的商票，用以償還應付賬款；從區域內其他企業角度看，從交易平臺貼入商票并持有到期，投資收益高于一般理財產品，且收益能夠得到保障；從商業銀行角度看，貼入商票一方面可完成監管要求，另一方面可獲得再貼現政策的支持，且風險可控。

（6）商業銀行將持有的商票用于辦理再貼現。商票的貼現利率遠高于再貼現利率，商業銀行從中可獲取高額利差。

（7）下游企業使用商票償還對核心企業的貨款。下游企業在與核心企業交易中處于弱勢地位，往往需要全額支付貨款，但由于企業回款速度慢，資金壓力較大，使用商票支付貨款可節約企業的成本，緩解資金壓力。

（8）主辦行定期將出票企業商票簽發量、余額、到期兌付、逾期等數據報送至供應鏈協會，并在其官網進行公布。

若商票交易體系中核心企業信用出現異常，監管機構應及時采取措施控制風險，措施如下：設置考核期，在此期間內對該企業簽發的商票進行特別標記，可參考股票市場，在企業名前加上“ST”字符，并縮減商票的簽發量和單張票據的面額，且在一級和二級市場中充分進行風險提醒。

考核期末，若該企業信用恢復正常，監管機構取消在市場中對該公司的特別標記；若考核期末，該企業的信用狀況無法達標，監管機構將啟動強制退出機制，退出期限設定為3—6個月，具體期限視情況而定。該企業在退出體系前需將已到期的商票全額支付，未到期的商票由擔保機構提供增信，避免市場利率波動過大。

若商票到期日，該企業無法全額支付票面金額，擔保機構先行支付款項，保證商票持有人的合法權益。在此期間，供應鏈協會要協同配合：官方網站設窗口以展示信用異常企業的信息，對該企業的財務數據和經營狀況進行定期更新；公布監管機構出臺的系列措施，以安撫市場的恐慌情緒，推動商票的到期支付有序進行。

三、商票支持區域實體經濟運用模式的原則及建議

為推動商票交易體系因地制宜服務區域實體經濟，應根據各地區具體情況靈活運用商票模式，推動轄內支柱產業和企業更好發展。

（一）  區域商票交易體系的推廣原則

各地區情況復雜，行業和企業的發展程度不盡一樣，推廣商票交易體系以服務區域內實體經濟需遵循必要的原則。

1、普適性。商票交易體系著力于改善商票交易的信用環境和配套服務措施，這對于完善各地區商票交易市場都具備參考價值，具有普遍適用性。在監管機構的指導下，各區域皆可打造出相對獨立的商票交易體系：各地核心企業由供應鏈協會統一選定，擔保公司、評級機構、商業銀行等在各地區皆設有分部，由此類機構分別擔任第三方擔保公司、評級機構和主辦行。再貼現等激勵措施和商業銀行的商票業務考核等約束機制需保持一致性，由各監管機構統籌管理，商票交易體系的機制和各參與主體的選定具有可復制性。

2、特殊性。各地區的經濟發展狀況不同，主體特征的不同將導致各個地區的商票交易體系各具特色。高新技術行業的成長空間巨大，但伴隨著較高的技術風險，監管機構應適當提高該行業商票的風險容忍度，傾斜金融資源以支持高新技術行業的發展；工業制造業的利潤相對較低，且沉淀著大量的信貸資源，各地區監管機構應當大力推動此類企業運用商票，將有限的信貸資源投入到效率更高的行業中，促進當地經濟發展；民營企業活躍的地區應當注重建設社會信用機制，推動擔保機構的業務創新，為民營企業商票的流通注入強心劑。

（二）區域商票交易體系的推廣建議

在我國金融供給側改革的大背景下，推動區域商票發展具有實踐意義。為滿足各地經濟體不同融資需求，切實發揮商票的融資功能，建議推廣期間需做到以下幾點：風險防范是第一要務，商票交易體系在推廣中要根據實際情況嚴格控制風險，監管機構對交易平臺的內部風險控制需要重點關注，對持票企業的交易行為需要跟蹤分析，對評級機構的獨立與專業性需要嚴格把控，商業銀行對核心企業商票的簽發量需要及時跟進，對商票簽發的貿易背景需要嚴格審查；文化宣傳是第二事項，受企業意識、金融環境和經濟發展等多因素影響，我國多地票據業務發展相對緩慢，社會各界對票據的了解有待進一步提高，票據的文化宣傳需要加大力度。為營造商票市場氛圍，應常態化組織票據研討會，推進業內票據專業人士合作交流，著力引入專業人才，注重培養票據業務與金融管理知識兼備的復合型人才，提高區域內票據的整體水平，為商票交易體系的落地實施掃除認知上的障礙。

四、商票運用模式對區域實體經濟的促進作用

“緩解民營企業特別是小微企業融資難融資貴”是日前召開的國務院常務會議的重要精神。會議指出，除了要“從大型企業授信規模中拿出一部分，用于增加小微企業貸款”外，還要“將中期借貸便利合格擔保品范圍，從單戶授信 500 萬元及以下小微企業貸款擴至 1000 萬元”。此外，會議還要求“創新融資工具，深化多層次資本市場改革，支持更多小微企業開展股權、債券融資”。

事實上，無論從作為商業銀行合格擔保品，還是從創新融資工具角度看，商業承兌匯票（商票）都能在緩解小微企業融資難融資貴方面，扮演重要角色，發揮重要作用。因此，推動商票發展對于促進區域內的中小微企業發展具有積極作用，一定程度上可以緩解此類企業的融資壓力，拓寬融資渠道。從長遠角度看，推動商票發展對于區域經濟的作用更在于商業信用環境的改善，由于種種原因，我國社會信用制度的建設遠遠落后于經濟的發展程度，制約著現階段經濟的高質量發展，商票業務模式將推動區域內整體商業信用的高速發展，助力經濟轉型，實現高質量發展。