導讀：投資股票就是投資優質上市公司的股權。

　　2020年是極不平凡的一年，在投資領域有很多新的變化。

　　2020年經歷了全球新冠疫情爆發、全民休假(線上辦公、在線消費等應用崛起)、經濟短暫停滯、全球股災崩盤、熔斷頻發、各國政府協同救市、全球央行大放水、中國疫情防控有效，率先復蘇等等。

　　站在當下審視2021-2022年，又有哪些新變化、新機遇、新常態呢?

　　12月19日，君創基金投資策略分享會以“2021-2022投資策略：擁抱新變化，重倉新機遇”為主題，在深圳市星河麗思卡爾頓酒店成功舉辦。

　　在會議上，君創基金投研團隊從實戰主義角度出發，進行了非常精彩的投資策略分享，干貨滿滿。

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　　新變化，新機遇，新常態

　　宏觀層面，全球有望進入復蘇重建周期，疫情沖擊之下中國GDP仍然可能在2020年實現正增長，2021年中國經濟增長速度值得期待。

　　相較于經濟增長的強勢狀態，2021 年的通脹則相對溫和。資源品價格的上漲將帶動PPI 上行。PPI-CPI剪刀差進一步收窄，利于企業盈利復蘇，貨幣、財政政策也將漸回常態。

　　數據來源：世界銀行

　　數據來源：世界銀行

　　新變化：政策將形成新主線和國內國際雙循環大格局，君創基金認為新格局下將形成新的投資機遇。

　　方向一：主動進攻。強調效率和民生品質，推動國內消費和科技行業發展;我們聚焦：大消費、大科技企業。

　　方向二：防守與平衡。過剩優勢產能輸出，傳統行業，制造輸出。我們聚焦：低估價值成長企業。

　　1、新變化下的新機遇——大消費

　　我國GDP結構近年來出現了本質性的新變化： 國內居民消費對經濟增長驅動作用愈發明顯，因此我們判斷傳統投資對經濟貢獻相對有限，投資端僅有結構機會，預期未來出口對經濟的拉動作用將繼續下降。

　　消費驅動方面的新變化： 無論是短期政策上，還是近期最高層會議，都在強調內需的重要性;中長期角度，全球疫情蔓延，加強中國經濟對內需的依賴。

　　基于對宏觀經濟結構新變化的把握，君創加大了消費領域的布局，并將消費作為主要戰略方向。

　　2、新變化下的新機遇——大科技

　　內部因素：傳統動力增速放緩，大科技行業中的效率資產將拉動新增長 。

　　隨著過去20年的高速增長，現階段我國經濟體量已到達較大規模。單純靠傳統的原始積累和資本積累，已經無法實現中高速增長。

　　為保證經濟增長效率，會激發效率資產的創收屬性，既加大科技驅動和創新驅動，為傳統產業賦能提升產業效率、提升產品及服務的附加值，這也符合經濟學中的索洛模型原理。

　　未來中國將繼續加速自身建設，發展科技，在核心關鍵領域實現自主可控。我們判斷在這種趨勢下，有部分企業會享受到政策紅利。

　　在執行層面，現在的時間點僅僅看方向遠遠不夠，還要找到可落地的公司。要想做好投資更應回歸基本面、對企業深度研究，靜下心來，深耕企業。

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　　大消費，大科技，潛在價值成長

　　過去20年是地產產業鏈、基建產業鏈、制造業升級帶來的經濟景氣周期，未來20年將是科技創新驅動、消費升級帶動下的新經濟景氣周期。

　　展望2021年-2022年的投資策略，君創基金重點看好大消費、大科技、被低估價值成長公司等三大方向。

　　1、大消費

　　中國擁有全世界最大的消費市場，大消費行業總規模60萬億，消費分級趨勢明顯，以新經濟為代表的大部分子賽道都有充足的高增長潛力，從競爭格局的空間和線上滲透率來看，行業規模和龍頭公司的增長還遠未到天花板，如食品飲料、化妝品、高頻場景消費、教育領域消費、電商消費、醫藥醫療等行業。

　　2、大科技

　　科技產業從第二輪紅利走向第三輪紅利，芯片半導體、消費電子行業處于景氣周期。中長期看好互聯網行業，尤其是具備壟斷地位、強護城河的賽道，包括平臺型交互企業、本地生活服務類平臺型企業。

　　全球智能硬件終端市場的技術升級和產品更新換代推動市場擴容。集成電路下游應用日益廣泛，創新升級推動行業發展。

　　3、低估價值成長（強β）領域

　　1949年以來，傳統經濟長時間內都是中國經濟發展的支柱。從2013年開始，大類傳統工業品產能相對過剩，國家推動供給側改革，高端制造、化工等頭部企業持續擴大份額。

　　某一兩家頭部企業通過持續優化已足以代表整個行業特征，在行業處于下行周期時仍能保持自身成長性，且未來可以持續在全球競爭中脫穎而出。比如維生素、銀行、玻纖、玻璃、MDI、PVC等都是君創持續跟蹤的細分方向。

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　　擁抱新變化，重倉新機遇

　　目前國家政策逐步在提升資本市場的主體地位，科創板注冊制建立、創業板實行退市制度都在改變過去只上市不退市的融資屬性。

　　2019年頂層罕見表態，將資本市場提升到國家經濟戰略的新高度。這一點改變了過去A股市場融資為主的定位，激活了資本市場的投資屬性。A股正在向歐美市場轉化，向實現投資融資并重的主體屬性轉化。

　　在這種背景下，長期資本持續流向證券市場，機構投資者正在逐步提升定價權，行業內部持續分化等新趨勢正在加強，這是資本市場過去20年沒有過的本質變化。

　　權益投資的黃金時代正在來臨。在歷史大機遇面前，讓我們一起堅定價值投資、擁抱新變化、重倉新機遇！

　　關于君創基金

　　君創基金以投資者的長期利益為核心驅動力，秉承價值成長投資和長期投資理念，打造享譽市場的投資團隊，組建領先的行業專家型研究團隊，聚焦于權益投資領域，為個人和機構投資者提供優質的投資理財產品和服務。

　　君創的競爭優勢體現在：(1)投資團隊的成員均來自海內外頂級名校，成員均具備知名機構從業經歷及復合學術背景。投資團隊的打造和投研資源的傾注上完全對標頭部基金;(2)“長周期、可持續、可復制”的獨特價值觀體系，是君創持續創造價值的根本保障，過去13年的投資經驗和業績也反復驗證這套投資體系的可行性。君創團隊對于價值的理解非常前沿和深刻，遠遠超出了格雷厄姆傳統價值投資的框架，真正立足于公司價值;(3)作為一個年輕、有活力的基金，君創的決策機制非常高效，可實現“成果零障礙傳達，決策零障礙理解”，投研高效結合，研究成果都能及時轉化為投資。

　　君創基金擁有“長周期、可持續、可復制”的獨特價值投資體系。

　　1.思考、決策、執行均以獨特價值觀為前提：

　　·  長周期：長周期視野審視產業趨勢、企業成長價值

　　· 可持續：資產價值的發現能力、企業價值的兌現路徑、基金管理的優秀業績可持續

　　· 可復制：企業家管理模式、利潤兌現路徑、成功盈利模式可復制

　　2.長周期、可持續、可復制系統下，我們持續專注創造長期價值：

　　· 以三年甚至更長時間周期：評估宏觀變量、思考產業趨勢、研究企業價值、審視成長邏輯

　　· 忽略短期市場不理性擾動，專注長期確定性

　　· 專注追求長期收益最大化

　　3.作為長周期、可持續、可復制的踐行者，我們會對資產進行全方位對比，橫跨全球市場、全方位對標國際龍頭企業、全生命周期尋找比較優勢，深度挖掘企業的核心價值。

　　君創對價值投資的理解

　　· 是“長周期、可持續、可復制”的決策系統;

　　· 是更高維度、更長周期，直達本質的定性與定量;

　　· 是對資產價值持續創造能力的理解;

　　· 是對常識、對人性的深刻洞察，對宏觀經濟、歷史進程、國際局勢、產業格局、企業發展，高屋建瓴的綜合判斷。

　　君創認為，投資股票就是投資優質上市公司的股權。相比于股價，我們更加關注企業經營能力， 即企業持續保持競爭優勢、持續成長、持續迭代進步、持續創造現金流的能力。

　　君創持續不斷的尋找創造現金流的資產，與最優秀的管理團隊、企業家站在一起共同創造社會價值。將優質的資金投向最優質的資產中，實現價值最大化。

　　備注：Value=絕對價值;t=時間;n=第n年;FCF=自由現金流;R=折現率;預測期最后一年(第n年)的凈利潤為Pn;市盈率為Pen，(或分段永續增長率折現)

　　為了給企業準確定價，君創采取多維度模型來判斷企業的絕對價值和相對價值。

　　君創投資策略主要以“自上而下精選賽道，自下而上深耕增長龍頭企業”的方式進行。尋找細分成長賽道中最好的優質企業，并在合理的價格進行投資，中長期持有戰略方向的核心資產。

　　好的企業，普遍具備優秀的戰略能力、良好的商業模式、寬廣的護城河、強大的品牌力、產品力、服務力、優秀的管理團隊、強大的組織管理能力、自身持續迭代變革的能力。君創的方法論體系，從幾個維度進行選股：

　　· 價值角度： 優秀企業，應兼具業績的持續成長性、收益兌現的高確定性。所選企業自身需要滿足長期經營業績優異的基礎條件，取得持續優于同行業企業的成長價值，具備長期創造價值的能力。

　　· 品質角度： 優質資產，應兼具極度寬廣的護城河、堅不可摧的商業模式(是產生自由現金流的重要保障，確保估值穩定)、競爭力的產品和服務、更強的品牌力和產品力、品質優良理性客觀的優秀的管理團隊等，多維度劃分篩選高品質資產。

　　· 估值角度： 財務角度需要滿足公司業績確定性、穩定性、持續性，估值標準基于企業自身的經營狀況，橫向公司可比估值(海內外)、縱向公司歷史經營估值、動態企業增長估值等多維度來評判公司所處的估值水平。

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