一、事件背景

美東時間10月25日周五，網易有道在紐交所掛牌上市，距離遞交招股書僅25天，成為網易旗下首個獨立上市的公司。網易有道發行價為每股美國存托股（ADS）17.00美元，開盤價13.50美元，首日報收于12.50美元，較發行價跌幅26.47%，按收盤價計算，市值達14億美元。

談及股價表現，網易有道CEO周楓在紐交所向記者表示：“現在（資本市場）環境的確不太好。我們今天跨過了上市這個里程碑，長期來講對把生意做好、給股東創造回報是有信心的。”

公開資料顯示，網易有道成立于2006年，最初為搜索業務成立，隨后開始在教育領域拓展，產品包括有道詞典、有道云筆記、有道精品課等。2019年上半年，網易有道旗下所有產品的平均月活躍用戶數（MAU）為超過1億。

二、專家點評

針對網易有道IPO，長期關注在線教育發展的網經社電子商務研究中心特發布電商快評，供媒體記者相關報道參考選用。

解讀一：網易系第一股 網易有道被寄予厚望

近年來 “互聯網+教育”相關政策及指導意見紛紛出臺。據網經社不完全統計，2014年至今，在線教育相關政策文件共發布過10份，尤其近幾年發布更為密集。政府在鼓勵在線教育發展的同時也在不斷規范著在線教育行業的發展秩序。

而對于網易來說，教育也是其發展的重心之一。2019年第一季度起，網易集中資源持續執行聚焦戰略，精耕游戲、音樂、教育、電商等業務，提升各版塊核心競爭力，以尋求長遠的可持續發展。其中，重要板塊之一在線教育進行了相關戰略合并。網易有道吸納了原隸屬于教育事業部的網易云課堂、中國大學MOOC、卡搭編程等產品。

網易首席執行官丁磊曾在網易2018年Q4財報電話會議中表示，在線教育將是網易重點布局的業務方向。而在今年Q1財報電話會議中，丁磊再次重提網易會加大對在線教育的投資。在網易2019Q1財報電話會上，丁磊表示，在線教育擁有龐大的市場規模，網易會持續加大在這一賽道的投資。公司懂得未來的賽道是什么，也懂得自己擅長什么，并會在有潛力的賽道上做投資。

陳禮騰表示，網易有道以詞典業務為基礎，逐漸構建了自己的在線教育業務版圖：（1）工具類應用，包括有道詞典、有道翻譯官、有道云筆記、有道少兒詞典、有道作業寶等。（2）在線教育：包括網易云課堂、MOOC業務。（3）硬件業務，包括有道翻譯蛋、智能答題板、及網易有道詞典筆等智能硬件。不難看出，網易有道已發展出基于“工具+內容+硬件”的在線教育生態矩陣，成為在線教育行業中的“另類”。

解讀二：市場競爭激烈 網易有道強敵環伺

作為中國在線教育行業新貴，網易有道的盈利道路仍艱難。

招股書披露，網易有道2017年、2018年及2019年上半年營收分別為4.56億元、7.32億元、5.49億元。其中主要收入源知識付費服務及產品的收入分別為1.5億、4.29億、以及3.15億元，占比為32.9%、58.6%以及57.4%。公司知識付費服務及產品主要包含有道精品課程、網易云課堂以及中國大學MOOC。

（數據來源：網經社“電數寶”）

而在盈利方面，從2017年到2019年上半年，有道的凈虧損在不斷的增長并呈持續擴大趨勢。2017年、2018年以及2019年上半年分別凈虧損1.64億、2.09億以及1.68億元人民幣，歸屬于普通股股東的凈虧損分別為1.34億、2.39億以及1.90億元，歸屬于普通股股東的凈虧損率為29.3%、32.7%及34.6%。

（數據來源：網經社“電數寶”）

陳禮騰指出，在虧損的同時，網易有道也面臨著激烈的同行競爭。截止目前，尚德機構、精銳教育、21世紀教育、英語流利說、51talk、樸新教育、跟誰學、新東方在線等在線教育公司成功上市。同時，BAT在在線教育行業的強勢入場，以及VIPKID、TutorABC、等獨角獸的日漸壯大。

此外，陳禮騰表示如今的在線教育競爭尤為激烈，并逐漸向頭部轉移資本加注缺一不可。據網經社“電數寶”數據顯示，2019年1月以來，盡管投資量在下降，但投資金額卻更加高。掌門1對1、噠噠英語、作業盒子、火花思維、VIPKID等均獲得數億人民的投資。而網易有道此刻上市，可能為未來的競爭 “儲備彈藥”。

解讀三：首日破發近30% 前景幾何？

首日破發已成為在線教育公司們的常態。2016年6月，在線英語教育平臺51Talk（無憂英語）在美上市首日收盤跌破發行價。今年3月，新東方在線在港交所上市，當日開盤后，跌幅一度達到6%。今年6月在紐交所掛牌的跟誰學，其在首日收盤報每股ADS 10.48美元，略低于10.5美元的發行價。

對此，陳禮騰指出，當前在線教育存在不確定性。在線教育目前依舊處在探索階段，平臺轉化率低，獲客成本高，普遍虧損成為眾多在線教育平臺的主要狀態。加之在線教育的估值普遍偏高，在經濟環境下行的背景下，資本趨于謹慎，網易有道的破發也在意料之中。

但陳禮騰同時指出，在線教育方興未艾，依舊擁有良好的發展前景。教育作為社會及經濟發展的保障，是一個擁有長期需求的市場。有數據顯示，2018年我國教育市場規模高達2.68萬億元。此外，據《2018年度中國在線教育市場發展報告》數據顯示，2018年我國在線教育市場規模約為3134億元，同比2017年2161億元增加了45.02%，用戶規模也從2017年1.44億人增長至2018年的2億人。可以說，在線化教育的普及還有非常廣闊的上升空間。

有道此番上市，正如網易有道CEO周楓在致信中表示，“網易有道迎來了新學期，未來應續盯住用戶做好的產品和服務、把眼光放長期，以及保護好創造價值的能力。”網易有道手握母公司網易流量和內容支持，加之其獨特的發展模式，能否和網易一樣做個長跑選手，值得期待。

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