一、事件背景

11月26日，同程藝龍正式掛牌港交所，股份代號為0780.HK。發(fā)行價定為9.8港元，上市首日高開10%，估值超過220億港元。超越馬蜂窩（估值175億人民幣）、途牛（市值7.73億美金）、驢媽媽（估值約110億人民幣），成為僅次于攜程（市值143億美金）的第二大在線旅游平臺。

據(jù)中國電子商務研究中心(100EC.CN)統(tǒng)計顯示，除了同程藝龍，今年已有美團點評、小米、齊家網(wǎng)、拼多多、優(yōu)信二手車、有贊、1藥網(wǎng)7家成功上市，B2B、B2C、O2O等各類電商上市公司達到45家；此外還有包括土巴兔、寶寶樹、找鋼網(wǎng)、什么值得買、小狗電器、貓眼微影、蘑菇街等近10家電商平臺宣布啟動IPO。

此外，還有平安好醫(yī)生、微貸網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)平臺已上市；新東方在線、滬江網(wǎng)、獵聘網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)平臺擬上市。

對此，長期關注電商行業(yè)發(fā)展的國內知名電商智庫——中國電子商務研究中心特發(fā)布電商快評，供媒體參考選用。

二、專家點評

觀點一：今年首家盈利上市電商 同程、藝龍效益凸顯

對此，中國電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰指出，2018年上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，幾乎都是背負著虧損。而同程藝龍規(guī)模性盈利上市，顯得與眾不同，給沉寂的港股激起不一樣的“水花”。從財務數(shù)據(jù)看，同程藝龍均已在2017年實現(xiàn)盈利，藝龍2017年凈利潤為1.94億元，同程2017凈利潤為4.91億元。2018年上半年，同程及藝龍合并收入人民幣28.3億元，合共盈利人民幣8.45億元(未調整)，已超過去年全年的合并盈利；經(jīng)調整后合共盈利為人民幣6.35億元。

另招股書披露的信息顯示，同程的收入從2015年約5.8億元，增長至2017年的約27.1億元。藝龍總收入由2015年約10.3億元增至2017年的約25.2億元。二者的復合年增長率分別為116.0%和56.7%。同時，同程和藝龍毛利率連續(xù)3年實現(xiàn)增長，藝龍毛利率由2015年的37.7%增長至2017年的67.8%；同程毛利率由2015年的60.6%增長至2017年的68.3%。

陳禮騰指出，同程藝龍成為少有的帶著盈利光環(huán)赴港上市的獨角獸公司。在瞬息萬變的資本市場上，盈利能力強、且依托微信生態(tài)持續(xù)獲得低營銷成本和大流量入口的同程藝龍，已經(jīng)悄然建立起了獨特優(yōu)勢，走出了一條截然不同的道路。

對于此次電商、互聯(lián)網(wǎng)公司“現(xiàn)象級”IPO浪潮，中國電子商務研究中心主任曹磊預測：近半年互聯(lián)網(wǎng)中概股接連IPO，意味著“第四次互聯(lián)網(wǎng)公司上市浪潮”已經(jīng)達到高潮。而有別于以往任何一次，最顯著的特征就是以小米、美團點評、拼多多、同程藝龍、寶寶樹等為代表的上市電商新勢力成為引領這股上市熱潮的“主力軍”。

曹磊進而指出，消費升級的時代背景下，消費者漸漸從實物消費漸漸轉變?yōu)榉障M，不僅僅強調產品質量的好壞，對于附加服務有了更高的追求。以美團點評、同程藝龍等為代表的服務型電商正在崛起，此類平臺通過技術賦能，旨在打造更加優(yōu)質的消費體驗，也成為各大電商巨頭和創(chuàng)業(yè)者紛紛涉足的領域。

觀點二： 背靠騰訊 小程序成同程藝龍突破口

隨著移動互聯(lián)網(wǎng)向日常生活領域的加速滲透，人們生活起居離不開的應用越來越多，倒逼終端設備在硬件配備上持續(xù)升級，但用戶設備的內存增長依然相對滯后于應用數(shù)量的增長。小程序“用完即走”的輕量化特征完美解決了用戶的“內存焦慮”。

陳禮騰認為，同程藝龍目前所獲得的成績，微信小程序的賦能不可忽視。微信作為一個國民級的社交應用，用戶已經(jīng)達到了10億的量級。同程網(wǎng)絡和藝龍旅行網(wǎng)合并后，通過戰(zhàn)略預判選擇了圍繞微信生態(tài)作多方布局，很快打通了同程和藝龍在微信錢包中的入口，從而獲得“大交通+住宿”雙流量。

通過與騰訊的合作，同程藝龍實現(xiàn)了用戶群的高速增長。2018年上半年及2018年第三季度，同程及藝龍的合并平均月活躍用戶達到1.64億及2.06億；2017年的合并平均月活躍用戶則為1.21億。2018年上半年，復購訂單交易額占同程及藝龍交易總額75.3%，較2017年增長10.6個百分點，顯示了同程藝龍用戶群穩(wěn)定，用戶粘性高。同程藝龍受益于微信及QQ的龐大用戶基礎，同時獲得來自騰訊的強力資本和低成本流量的支持，實現(xiàn)了廣泛且具成本效應的用戶觸達。

對于同程藝龍 “小程序第一股”這一稱呼，中國電子商務研究中心主任曹磊認為，同程藝龍背靠騰訊這一“大家長”，大部分流量來自于微信小程序，并占據(jù)了微信的“九宮格”重要入口。相關數(shù)據(jù)榜單顯示，同程藝龍酒店機票火車位居月榜單第一名，是名副其實的微信小程序第一。此外，通過以“第一股”自稱，不僅在宣傳造勢上更加引人注目，這更能在無形中擴大其想象空間，樹立起新的行業(yè)標桿，吸引更多投資者的加入。

觀點三：飛豬向左 攜程向右 同程藝龍另辟蹊徑

近年來，在線旅游市場的發(fā)展腳步漸緩。陳禮騰指出，近年來作為OTA平臺主要業(yè)務之一的機票預訂業(yè)務逐漸被壓縮。中國的航空市場高度集中，主要由四大航控制。作為資源提供方，在航空公司互聯(lián)網(wǎng)轉型升級的的背景下，航空公司開始加強對旅客行程體驗的控制權，OTA平臺的生存空間被縮減。

此外，在今天OTA相對穩(wěn)定的局面里，人口紅利帶來的流量紅利開始逐步消退，日漸高昂的獲客成本，導致行業(yè)增速變慢。陳禮騰指出，經(jīng)歷了“跑馬圈地”和兼并格局戰(zhàn)之后，在線旅游平臺逐漸步入“長跑”競爭，OTA行業(yè)該如何求變，更好地發(fā)展旅游成為在線旅游平臺的新課題。

變革一：把握時勢 充分融合社交+旅游

攜程依靠自身龐大的體量，在機票酒旅方面占據(jù)著行業(yè)領先優(yōu)勢。而飛豬則另辟道路，認為基于內容化種草、無縫式銜接、場景化體驗的全過程隨著消費人群結構的變化開始逐漸成為主流需求，開始著手在旅游的智能化、數(shù)字化。

眾多在線旅游頭部平臺都在積極求變，同程藝龍也走出了一條截然不同的道路。社交+電商是當前電商領域一個新“風口”，除了炙手可熱的拼多多，京東、淘寶、唯品會等老牌電商平臺也紛紛進場。

同程藝龍依靠騰訊這一社交大平臺，以社交切入旅游，發(fā)展出一條新道路。曹磊指出，微信等社交應用建構了新型社交關系，增進用戶間的交流聯(lián)系，讓關系圈子不斷延伸。社交+電商利用社交關系鏈的穩(wěn)定性、高溝通性與傳播性實現(xiàn)有效互動。同程藝龍將旅游與社交電商模式相融合，搶灘微信社交電商紅利，同程藝龍的此類創(chuàng)新頗有想象空間。

曹磊還指出，社交與在線旅游的結合是未來的發(fā)展趨勢，這種獲取流量的新方式將成為主流，低成本的流量將吸引更多的巨頭和資本入局社交電商體系，使用移動端的社交電商服務也將更加普遍。社交電商還有著諸多的積極作用和影響，平臺在拉動用戶流量的同時也拉近了用戶之間的距離。

同程藝龍CMO王強曾表示，電商領域基于互聯(lián)網(wǎng)人口紅利的大流量時代已經(jīng)落下帷幕，社交紅利正在創(chuàng)造新的增長點。同程藝龍在業(yè)內一度獨享微信流量支持，在微信端積累了龐大的用戶群，挖掘微信平臺社交“金礦”具有天然優(yōu)勢。接下來，同程藝龍將在更多出行場景中引入社交電商模式，為用戶創(chuàng)造更好的體驗和更大的價值。

變革二：OTA成“過去式” ITA再定義在線旅游

除了社交，同程藝龍依托微信生態(tài)平臺對小程序的深刻洞察和未來AI投入，其整體戰(zhàn)略迎來再次升級，由以往OTA發(fā)展初級階段的模式向ITA發(fā)生轉變，強化其陪伴式的“智能出行管家”概念。

同程藝龍計劃將研發(fā)活動側重于優(yōu)化人工智能技術，通過利用人工智能技術，繼續(xù)為用戶提供個性化的旅行解決方案，并在整個旅程中引入虛擬個人助理功能，讓旅行變得更加輕松愉快。伴隨著AI技術的逐步滲透和在旅行場景應用的不斷擴大，同程藝龍今后將不斷增大技術研發(fā)、AI投入比例，通過創(chuàng)新科技，持續(xù)為用戶創(chuàng)造簡單、快捷、智能的出行服務。

陳禮騰認為，用戶體驗是在線旅游平臺不可忽視的核心。同程藝龍完成整合后，“交通+住宿”協(xié)同效應得到了很好發(fā)揮，并建立了龐大、快速增長且高忠誠度的用戶基礎。而面對這一龐大的用戶基礎，如何打造更為優(yōu)質的出行體驗，持續(xù)提高用戶粘性成為不得不思考的問題。數(shù)字化、科技化的時代，消費者更加傾向于高效便捷的出行，而智能化的發(fā)展恰能服務消費的需求。同程藝龍引入“智能出行管家”這一概念，打破了傳統(tǒng)在線出行的概念，對于在線出行有了更高的要求，在線旅游平臺不僅僅局限于簡單的在線訂票，更是衍生出了更為智能的、多維的出行場景。

陳禮騰同時指出，當前在線旅游市場格局明朗，攜程優(yōu)勢在于“機”、“酒”，占據(jù)多半市場份額，美團旅行和飛豬則背靠流量強勢平臺、馬蜂窩以內容切入走出了差異化道路，同程藝龍上市后想要分得更大市場蛋糕，必須加強“造血”能力，持續(xù)創(chuàng)新、加大投入，才能交出更好的“答卷”。

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