來源：中國基層網財經 

上海華培動力科技股份有限公司(以下簡稱“華培動力”)擬登陸上交所主板，目前該公司已通過發審委審核。

但《中國基層網財經》在翻閱招股書后發現，華培動力兩版招股書中仍存在銷售與應收款數據不一致的情況，公司多達6家公司的應收賬款出現逾期，壞賬風險凸顯。

此外，華培動力或因原募投業務表現不佳，大幅削減募資規模。而此前公司收購的公司連續出現虧損，公司的資產整合能力和收購策略存在較大風險。

應收款增速加快 回款壓力不容小視

根據華培動力2018年版《招股書》顯示，2015-2017年，公司營業收入分別為3.18億元、3.28億元和4.44億元，同期凈利潤分別為5729.57萬元、7296.36萬元和9891.71萬元。其中，2016、2017年華培動力營業收入增長率為3.14%、35.37%，凈利潤增長率為27.35%、35.57%。另一方面，華培動力2015-2017年應收賬款賬面價值分別為6322.64萬元、8177.40萬元和13421.04萬元，其中，2016、2017年，華培動力應收賬款賬增長率為29.34%、64.12%。由此不難看出，2017年華培動力應收款增長率明顯高于其營業收入增長率與凈利潤增長率。

此外，2015-2017年，華培動力經營活動現金流量凈額為10179.19萬元、9265.83萬元、6554.99萬元。2017年華培動力經營活動現金流量凈額明顯低于其凈利潤，可見公司目前的現金回款存在不小的壓力。

銷售與應收款數據變動引質疑  部分款項逾期風險凸顯

《中國基層網財經》還注意到，華培動力客戶銷售數據與應收款數據在兩版招股書中均出現不一致的情形，公司大規模出現應收賬款逾期現象，是否為公司為增加收入盲目增加客戶導致尚難判斷。

2016年按同一實際控制人進行合并的前五大客戶銷售情況（2017年版《招股書》）

2016年按同一實際控制人進行合并的前五大客戶銷售情況（2018年版《招股書》）

2015年按同一實際控制人進行合并的前三大客戶銷售情況（2017年版《招股書》）

2015年按同一實際控制人進行合并的前三大客戶銷售情況（2018年版《招股書》）

根據華培動力2017年版《招股書》顯示，2016年公司第五大客戶為威斯卡特，銷售金額為2850.17萬元，但在華培動力2018年版《招股書》中，2016年華培動力對威斯卡特的銷售數據為2870.80萬元，相較舊版招股書增加20.63萬元。同樣的現象還出現在，2015年博格華納的銷售數據中，2018年版《招股書》中博格華納的銷售數據相較2017版增加30.92萬元。

2016 年末，華培動力應收賬款前五名（2017年版《招股書》）

2016 年末，華培動力應收賬款前十名（2018年版《招股書》）

此外，《中國基層網財經》還注意到，2017年版《招股書》中，2016年末華培動力應收賬款第二名為上海菱重，具體金額為1899.38萬元。但在2018年版《招股書》中，2016年末上海菱重應收賬款余額為2126.25萬元，相較于舊版招股書增加226.87萬元。更為重要的是2016年末華培動力應收賬款前十名中，出現逾期的有6家，逾期總額高達884.63萬元，2017年，這一數字更是高達1290.55萬元。這也大大增加了華培動力應收賬款的回收風險。

收購埋雷：原募投業務表現不佳 募資規模大幅縮水

根據2017年版《招股書》顯示，華培動力擬發行不超過 4500萬股，募集資金募集資金總額為7.52億元用于“汽車零部件生產基地建設項目”。項目全部達產后，公司每年將新增放氣閥組件1050萬件、渦輪殼200萬件、VTG250萬套、排氣系統零部件150萬件的生產能力。

但《中國基層網財經》注意到，在2018年版《招股書》中，華培動力的募資規模已大幅縮水至4.89億元，用于汽車零部件生產基地建設項目。項目全部達產后，公司每年將新增放氣閥組件1500萬件、VTG500萬套、排氣系統零部件150萬件的生產能力。2018年版《招股書》中華培動力放棄了對渦輪殼業務產能的擴張。

根據2018年版《招股書》顯示，華培動力2015年-2017年渦輪殼和中間殼收入占主營業務收入的比例分別為8.98%、10.51%和8.29%，毛利貢獻率分別為 0.17%、-0.01%和1.07%，占比較小。而其產能利用率為70.24%、82.52%、81.78%，產銷率分別為 101.88%、96.22%和 95.94%。總體來看華培動力的渦輪殼還是存在一定的產能擴充需求，但公司緣何將該部分投資削減，在招股書中并未說明具體原因。

但《中國基層網財經》注意到，華培動力的渦輪殼業務主要通過對南通秦海的收購獲得。南通秦海主要從事渦輪殼和中間殼的研發、生產和銷售，主要產品為渦輪殼和中間殼及其他零部件。

華培動力前身華培有于2015年1月 30日，召開股東會審議通過設立江蘇華培受讓陳建華和陳錦森持有的南通秦海100%股權的事項，南通秦海成為江蘇華培全資子公司，南通秦海原有的業務、資產和人員逐步轉入江蘇華培，集中渦輪殼和中間殼的研發、生產與銷售業務。但由于部分客戶仍然向南通秦海下達銷售訂單等原因，南通秦海也繼續承擔了部分渦輪殼和中間殼的銷售業務。

根據2018年版《招股書》顯示，在對南通秦海收購的過程中，南通秦海可辨認凈資產公允價值的溢價部分950.50 萬元確認為商譽。但由于華培動力收購南通秦海后，逐步對其進行整合，但整合的進展慢于企業收購時的預期，所以2015年末公司對商譽進行減值測試時，資產組賬面價值高于可收回金額，華培動力將差額部分計提了商譽減值損失950.50 萬元。

此外，2016年、2017年南通秦海營業收入分別為2066.55萬元、255.21萬元，凈利潤為-270.11萬元、-137.14萬元。2016年、2017年江蘇華培營業收入3660.80萬元、3967.60萬元，凈利潤為-738.69萬元、-397.55萬元。

由此不難看出，南通秦海與江蘇華培經營業績增長較為緩慢，兩家公司近兩年也一直處于虧損狀態，這無疑讓人為華培動力的渦輪殼和中間殼業務的未來發展感到擔憂。或許這也是華培動力在新版招股書中削減渦輪殼產能擴張項目，募資規模大幅縮水的一個重要因素。

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