密爾克衛化工供應鏈服務股份有限公司(以下簡稱“密爾克衛”)擬登陸上交所公開發行不超過3812萬股，計劃募集資金7.29億元，其中1億元用于補充流動資金。

現階段密爾克衛已通過發審委審核，但《中國基層網財經》在翻閱密爾克衛《招股書》后發現，該公司股權轉讓頻繁相關親屬獲利頗豐，募投項目實施主體公司多家處于虧損狀態，募資補充流動資金，而公司理財產品交易額巨大。

凈利潤增幅超營收 毛利率異常引關注

根據密爾克衛2018年《招股書》顯示，公司2015年至2017年實現營業收入分別為6.30億元、9.39億元、12.91億元，2016年、2017年營業收入增長率分別為49.05%、37.49%。

2015年至2017年實現歸屬于母公司所有者凈利潤分別為5135.26萬元、5602.97萬元、8369.16萬元，2016年、2017年凈利潤增長率分別為9.11%、49.37%。由此可見，報告期內密爾克衛凈利潤增長率大幅提升，特別是2017年凈利潤增長率已超過營業收入增長率。

但發審委在審核意見中注意到，報告期內，密爾克衛收入規模及毛利額均出現較大幅度的上漲，但綜合毛利率有所下降，分別為23.74%、19.52%和18.56%。

密爾克衛的貨運代理業務毛利率逐年下降，倉儲業務毛利率持續波動，2016年毛利率大幅下降。

股權轉讓頻繁 親屬獲利頗豐

《中國基層網財經》注意到，2002年5月，陳銀河將其持有的密爾克衛前身密爾克衛有限的65萬元出資無償轉讓給陳銀漢（陳銀河之弟）。而2005年4月13日，密爾克衛有限股東會決議同意陳銀漢將其所持有的對密爾克衛有限65萬元出資轉讓給陳銀河，轉讓價格為400萬元。

2002 年 6 月 18 日，密爾克衛有限股東會決議同意將公司的注冊資本由 650萬元增加至722萬元，新增72萬元由張澤玲認繳。2006 年5月8日，密爾克衛有限股東會決議同意張澤玲將其對密爾克衛有限的72萬元出資轉讓給陳銀河，轉讓價格為200萬元。

由此不難看出，陳銀河之弟陳銀漢不僅無償取得密爾克衛股權，并以顯著高于張澤玲的單價將股權轉讓給陳銀河。對此密爾克衛解釋為，陳銀漢每一元注冊資本對應的轉讓價格為6.15元是基于陳銀漢過往對公司作出的貢獻并經股權轉讓雙方協商確定。而陳銀漢之所以轉讓密爾克衛有限股權，因其擬出國定居，因此收回國內投資，故選擇退出密爾克衛有限。  

但《中國基層網》發現截至《招股說明書》簽署之日，陳銀河之弟陳銀漢仍在國內數家公司持股并擔任董事、監事或者高級管理人員。

此外，密爾克衛在報告期內轉讓上海靜初化工物流有限公司（以下簡稱“上海靜初”）股權后再收購的真實性受到發審委質疑。

根據《招股書》顯示，上海靜初于2005 年10月12 日設立，住所為嘉定區華亭鎮武雙路125弄18號。本次轉讓前，上海靜初注冊資本為800 萬元，為密爾克衛化工儲存全資子公司。

2009 年上海靜初擬選址嘉定區武雙路125弄18號購買土地使用權用于建設倉庫，但由于相關政策影響，上海靜初未取得區環保局的環境影響評價審批批復，并因在未取得環境影響評價審批的情況下從事倉儲經營而多次受到區環保局行政處罰。考慮到上海靜初后續補辦環評手續的難度較大，出于規范發行人生產運作考慮，密爾克衛于2016年3月將持有的上海靜初100%股權以2000萬元價格轉讓給張維康。

而張維康正是上海靜初的總經理，《招股書》顯示，張維康清楚上海靜初倉儲項目為當地政府的引進項目，未能辦理環評系由于相關政策尚不清晰導致，其個人判斷：雖然上海靜初被環保部門責令停產停業，但被強制關停的可能性不大。基于多年行業從業經驗及對上海靜初業務的了解，張維康看好上海靜初未來的業務發展及盈利能力。因此，張維康愿意受讓上海靜初股權。

《中國基層網財經》注意到張維康的母親與密爾克衛控股股東陳銀河的祖父系表親關系，張維康與陳銀河存在遠房親戚關系。

上海靜初因未能取得環境影響評價審批手續遭遇的處罰

2017年6月，上海靜初取得了上海市嘉定區環境保護局對建設項目的環境影響評價審批意見，上海靜初被政府相關部門責令停產停業的風險基本消除，其符合發行人規范運作的基本要求。密爾克衛又以4000萬元作價收購張維康持有的上海靜初100%股權，密爾克衛對上海靜初的收購仍有579.50萬的商譽掛賬。而上海靜初的身價在短短一年多的時間內翻倍，張維康在此次轉讓中獲利頗豐。

募投項目實施主體多家虧損 理財產品交易額巨大

《中國基層網財經》注意到，密爾克衛擁有22家子公司，而這22家子公司中2017年處于虧算狀態的公司高達10家，而這些虧損公司中也不乏此次募投項目實施主體。

其中“張家港保稅區巴士物流有限公司改建甲、丙類（干貨）倉庫等項目”總投資為 9935.37 萬元 ，該項目實施主體為張家港保稅區巴士物流有限公司（以下簡稱“張家港巴士物流”）。 該公司成立于2007 年 8 月 27 日 ，2016 年1月，密爾克衛收購了張家港保稅區巴士物流100%股權。

根據《審計報告》顯示，2015年度，張家港巴士物流實現營業收入0元、凈利潤為-160.13萬元。《評估報告》顯示，張家港巴士物流凈資產評估值為 2864.28 萬元，而此次收購最終價格為5358萬元。2017年末，該收購形成的商譽仍有2635.16萬元掛賬，而2017年張家港巴士物流凈利潤（母公司）為-72.21萬元。

此外，2014 年 12 月，密爾克衛分別以50萬元和50萬元的價格收購了陳銀河和慎蕾持有的上海慎則化工科技有限公司50%的股權和50%的股權。慎則化工從 2015 年開始開展化工品交易業務，而本次密爾克衛募投項目之一“零元素電商平臺升級項目新建項目”的實施主體為慎則化工，項目投資預算總額為8000萬元。

但《中國基層網財經》注意到2015年-2017年慎則化工營業收入為531.94萬元、3220.13萬元、1.19億元，凈利潤為-3.27萬元、-227.42萬元、-494.34萬元，可見現階段隨著慎則化工營業收入的增加虧損金額逐漸增加。

此次，密爾克衛募集資金中有1億元用于補充流動資金，但《中國基層網財經》注意到，報告期內，密爾克衛支付其他與投資活動有關的現金主要為購買銀行理財產品支付的現金，而各年度數額高達5.98億元、3.23億元和 5.11億元。可見密爾克衛在募資補充流動資金的同時，理財產品交易額巨大。

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