適度推進多元化戰略，尋找利潤增長點的天馬精化(002453.SZ)擬耗資1.02億元收購倍升互聯51%股權的股權。交易對方承諾，標的公司2018年-2020年，倍升互聯實現的凈利潤承諾數分別不低于1,600萬元、2,000萬元和2,400萬元。

但是《中國基層網財經》卻發現，倍升互聯凈利潤數據呈現異常波動，盈利能力呈現過山車行情，極不穩定。2016年在營業收入同比增長94.33%的情況下，倍升互聯的凈利潤卻出現下滑，而在2017年營業收入增長78.96%的情況下，其凈利潤卻大幅上漲88.39%。

前有誘人的業績承諾，而標的公司盈利能力波動卻如此之大，天馬精化此次收購是餡餅，還是陷阱，值得投資者深思。

高溢價收購

4月9日晚間，天馬精化發布公告稱，公司全資子公司北京金信擬以現金方式購買恒沙科技持有的倍升互聯51%股權，同時，北京金信向倍升互聯增資1,000萬元，其中200萬元計入標的公司注冊資本，800萬元計入標的公司資本公積。本次現金購買標的公司股權及向倍升互聯增資完成后，北京金信將持有倍升互聯53.33%股權。

本次交易的評估基準日為2017年12月31日，根據北京中鋒資產評估有限責任公司出具的《資產評估報告》（中鋒評報字（2018）第034號），截至評估基準日，倍升互聯收益法下的評估價值為2.13億元，資產基礎法下的評估價值為5,450.47萬元；評估結論采用收益法評估結果，即2.13億元，增值率為304.29%，交易各方商定本次倍升互聯51%股權交易作價為1.02億元。

本次交易的業績承諾方為古丈倍升華誼企業管理中心（有限合伙）、王峰、逯鵬，對方承諾，2018年-2020年，倍升互聯實現的凈利潤承諾數分別不低于1,600萬元、2,000萬元和2,400萬元。

天馬精化是一家致力于精細化工研發、生產與銷售的綜合性企業，公司適度推進多元化戰略，大力拓展供應鏈管理和金融科技業務，挖掘新的利潤增長點。2016年7月18日公司設立子公司北京金信，開始開展供應鏈管理方面的業務；2016年7月31日北京金信收購西藏金銘，2016年10月20日北京金信設立子公司深圳金信。

截至2017年12月31日，倍升互聯經審計的凈利潤為1,098.61萬元。

2015年-2017年，天馬精化歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2,528.61萬元、-30,704.57萬元、1,636.08萬元。

凈利潤變動異常

《中國基層網財經》注意到，倍升互聯在營業收入大幅增加的情況下，凈利潤卻表現異常，與公司的營收變化幅度明顯不匹配。

數據顯示，2015年-2017年，倍升互聯營業收入分別為4.06億元、7.89億元、14.12億元，公司2016年、2017年營業收入同比增幅分別為94.33%、78.96%。同期，公司凈利潤分別為589.03萬元、583.15萬元、1,098.61萬元，2016年、2017年凈利潤同比增幅分別為-0.9%、88.39%。

《中國基層網財經》發現，倍升互聯在2015年-2017年度前五大客戶的銷售內容都為蘋果手機、電腦及配件，銷售金額分別為1.47億元、3.49億元、4.39億元。同期，公司向前五大供應商的采購內容也都為蘋果手機、電腦及配件，采購金額分別為4.11億元、7.07億元、12.77億元。

在向前五名供應商采購和前五名客戶銷售內容都為蘋果手機、電腦及配件的情況下，2016年在營業收入同比增長94.33%的情況下，倍升互聯的凈利潤卻出現下滑，而在2017年營業收入增長78.96%的情況下，其凈利潤卻大幅上漲88.39%，由此可見其能力能力猶如過山車起伏不定。

在此情況下，天馬精化高價收購倍升互聯51%的股權，盈利能力如此波動的公司，能否給公司帶來豐厚收益？是否物有所值？

《中國基層網財經》還發現，在倍升互聯凈利潤異常的2016年度，不僅其控股股東是其主要供應商，倍升互聯關聯公司也是其主要客戶。

2016年，倍升互聯向其控股股東北京恒沙科技有限責任公司采購蘋果手機、電腦及配件769.29萬元。

同期，倍升互聯向其共同實際控制人王波、王葵合計持有全部股份的北京恒洲科技有限公司，銷售蘋果手機、電腦及配件金額高達1.13億元。

倍升互聯2016年度凈利潤異常是否與上述關聯交易有關，尚難判斷,但其中原因值得投資者深思。

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