來源：騰訊證券

據(jù)外媒報(bào)道，高盛和富國(guó)銀行對(duì)大宗商品市場(chǎng)發(fā)出了截然相反的報(bào)告。

據(jù)美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站TheStreet報(bào)道，高盛集團(tuán)有理由再次看好大宗商品。實(shí)際上,它有三個(gè)好的理由。在2月1日的一份報(bào)告中，高盛分析師表示，由于“3R”——再通脹、再杠桿和再融合（reflation, releveraging，reconvergence）——他們十年來首次對(duì)大宗商品走勢(shì)表現(xiàn)出樂觀。

“3R”創(chuàng)造了一個(gè)積極的循環(huán)，這一循環(huán)讓大宗商品交易員產(chǎn)生了樂觀情緒——更多的通貨再通脹推動(dòng)了更多的再杠桿，而再杠桿推動(dòng)了更多的再融合。分析師表示:“基于這種日益增強(qiáng)的支持增長(zhǎng)背景，我們已上調(diào)了對(duì)石油、銅、鐵礦石和煤炭的大宗商品預(yù)期。”

以下是你需要知道的關(guān)于“3R”的信息，它們是如何相互作用的，以及這對(duì)于投資大宗商品意味著什么。

再通脹

在2017年下半年，大宗商品是表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別，回報(bào)率高達(dá)18%。高盛表示:“由于石油輸出國(guó)組織（歐佩克）和中國(guó)供應(yīng)的減少，需求出現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，這造成了去年大宗商品價(jià)格的大幅上漲。”

再杠桿

“考慮到高水平的債務(wù)由大宗商品生產(chǎn)國(guó)所持有,大宗商品價(jià)格上漲不僅減少不良貸款的數(shù)量和釋放銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的空間,而且也有助于通過積累和回收過剩的儲(chǔ)蓄加強(qiáng)(新興市場(chǎng)的)貨幣并削弱美元。”分析師寫道。

這反過來又降低了新興市場(chǎng)的融資成本，從而產(chǎn)生再杠桿。

再融合

隨著新興市場(chǎng)的復(fù)蘇，出現(xiàn)了新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)和隨后的在融合，這增強(qiáng)了全球的同步增長(zhǎng)，并最終促進(jìn)了在再通脹——形成了一個(gè)循環(huán)。”

這意味著什么？

高盛將布倫特原油期貨價(jià)格的目標(biāo)價(jià)從每桶62美元上調(diào)至每桶82.50美元。分析師預(yù)計(jì)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)未來六個(gè)月的回報(bào)率將為15%，未來12個(gè)月的回報(bào)率為10%。

“此外，主要大宗商品市場(chǎng)庫(kù)存較低，且?guī)齑鏈p少，我們預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)將從目前的歷史低位上升。”高盛指出。

分析師指出：“因此，我們正在啟動(dòng)一個(gè)新的2018年頂級(jí)交易，并建議做多標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI超額收益指數(shù)(S&P GSCI)的6個(gè)月期權(quán)，預(yù)計(jì)回報(bào)率為5%。以2.3%的成本計(jì)算，盈虧平衡是7.3%的上漲。”

高盛寫道，循環(huán)很可能只會(huì)在供應(yīng)問題上被破壞，但在短期內(nèi)似乎不太可能。歐佩克似乎對(duì)取消減產(chǎn)和可能過度緊縮的市場(chǎng)沒有興趣，而且在金融市場(chǎng)好轉(zhuǎn)之前，頁(yè)巖油生產(chǎn)商無法獲得更多資本。

考慮到中國(guó)政策改革帶來的金融、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境方面的成功，貴金屬供應(yīng)將繼續(xù)吃緊。在2014年至2016年的大宗商品拋售期間，該循環(huán)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致油價(jià)跌至每桶26美元，歐元跌至1.06美元，許多新興經(jīng)濟(jì)體陷入衰退。

但在2004年至2008年期間，“3R”的循環(huán)強(qiáng)化了大宗商品價(jià)格和再通脹，導(dǎo)致美元在再融合中走弱，并導(dǎo)致了對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)。高盛指出，那時(shí)油價(jià)升至每桶114美元，歐元兌美元為1.60，信貸增長(zhǎng)為GDP的1.4倍。

高盛分析師表示，2018年可能不會(huì)重演2008年的繁榮期，但會(huì)很像，因?yàn)閷?shí)體資產(chǎn)可能最終超過金融資產(chǎn)。

與高盛相反，富國(guó)銀行對(duì)大宗商品的走勢(shì)給出了完全相反的預(yù)判。

富國(guó)銀行周四對(duì)今年大宗商品市場(chǎng)將出現(xiàn)牛市的期待發(fā)出警告，此前市場(chǎng)上有幾個(gè)高凈值的投資者押注于貴金屬和石油。

當(dāng)被問及美元的下跌是否會(huì)導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)失控的牛市時(shí)，該行在一份研究報(bào)告中表示：“我們對(duì)此表示懷疑。”

富國(guó)銀行投資策略分析師奧斯汀-皮克爾（Austin Pickle）在報(bào)告中寫道:“我們預(yù)計(jì)，未來5到10年，熊市的動(dòng)態(tài)(過剩的供應(yīng)和在區(qū)間波動(dòng)的價(jià)格)將主導(dǎo)大宗商品市場(chǎng)。”

富國(guó)銀行的數(shù)據(jù)顯示，從歷史上看，美元疲軟伴隨著大宗商品的牛市，這意味著大宗商品回報(bào)率將“異常高”，而美元走軟推高了大宗商品價(jià)格。不過，盡管最近美元匯率跌至3年多來的最低水平，但該行并未看到大宗商品出現(xiàn)牛市，建議投資者降低該預(yù)期。

該報(bào)告稱:“歷史上當(dāng)美元熊市與大宗商品熊市同時(shí)發(fā)生時(shí)，大宗商品的回報(bào)率更低。”前瞻性分析也顯示美元走勢(shì)是中性的，并不會(huì)像很多預(yù)測(cè)的那樣在2018年進(jìn)一步走軟。報(bào)告稱：“我們預(yù)計(jì)美元不會(huì)大幅走低。”

盡管如此，投資者仍對(duì)大宗商品領(lǐng)域充滿熱情。到2017年底，投資于大宗商品的資產(chǎn)達(dá)到3110億美元，為4年來的最高水平。最近幾周，隨著原油期貨價(jià)格升至多年高點(diǎn)，大型投資銀行上調(diào)了原油期貨價(jià)格。美銀美林和摩根士丹利本月早些時(shí)候都上調(diào)了對(duì)原油價(jià)格的預(yù)測(cè)，而高盛警告稱，油價(jià)可能很快會(huì)超過目前的目標(biāo)價(jià)。

過去3個(gè)月，銅、鈀、鉑和黃金價(jià)格均出現(xiàn)回升，巴克萊預(yù)測(cè)，許多地區(qū)的制造業(yè)活動(dòng)將持續(xù)增長(zhǎng)，到2018年將繼續(xù)支撐大宗商品的價(jià)格的上漲。不過，巴克萊等投行警告稱，中國(guó)可能出現(xiàn)的放緩可能會(huì)使銅和石油從目前的高位回落。

與此同時(shí)，資產(chǎn)管理公司DoubleLine Capital的首席執(zhí)行官杰弗里-岡拉克(Jeffrey Gundlach)對(duì)大宗商品發(fā)出了自信的呼吁，他在本周的一場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)廣播中告訴客戶“大宗商品與股票的價(jià)格相當(dāng)高”，并預(yù)測(cè)美元將迎來“一到兩年的糟糕年份”。

在美聯(lián)儲(chǔ)在周三的會(huì)議上公布了比預(yù)期更強(qiáng)硬的政策信號(hào)和對(duì)通脹的信心后，美元僅小幅走強(qiáng)。（爾夫）