公開資料顯示，福達合金的主營業務為電接觸材料的研發、生產和銷售。電接觸材料被廣泛應用于繼電器、斷路器、接觸器、傳感器、工業控制等產品，是電器完成“接通-傳導-切斷”電流以及信號產生和傳輸的功能載體。

但是出身溫州的民營企業福達合金的資金一直處于饑渴狀態。

據招股書顯示，2014年、2015 年、2016 年及2017 年1-6 月，各期末福達合金公司的資產負債率分別為42.56%、39.52%、45.85%及48.59%，其中短期借款與應付票據合計占負債總額的比重分別為81.10%、84.67%、74.32%及73.58%。

此外，公司較多地采用資產抵押、關聯方和第三方擔保等方式取得銀行借款。

2015年7月1日，福達合金以做市轉讓的方式在新三板掛牌上市。

通過查閱信息可知，福達合金從在新三板掛牌到公司接受上市輔導的10個月內，未實現過任何融資。令人擔憂的是，為了滿足公司的發展需要，公司不得不采取質押股權的形式向銀行借款。

從2015年3月31日至9月14日，不到半年的時間里，福達合金向銀行借款多達22次，共計3.19億元；沒有融資的福達合金實際控制人向銀行質押公司接近20%的股權用于擔保，被擔保的最高債券額接近1億元。

向銀行借款就成為企業解決資金問題的主要手段，僅2017年上半年，福達合金公司的實際融資擔保金額就達到了4.33億！

據披露，福達合金本次IPO計劃募集資金2.82億元，其中1.9億投向年新增370噸點接觸材料及700噸集成化組件項目，4200萬用于企業技術中心建設項目。還有5000萬用于償還銀行貸款，占比約兩成。

上市前業績造假？ 

與福達合金同類型的公司比較發現，同樣主營電接觸材料設計生產的上市公司溫州宏豐財務指標低于福達合金。

數據顯示，福達合金2015年、2014年營業收入分別為8.49億元、9.69億元，凈利潤分別為4105.96萬元、4603.86萬元；溫州宏豐2015年、2014年營業收入為6.28億元、6.68億元，凈利潤分別為572萬元、2326萬元。

福達合金凈利潤憑什么比溫州宏豐高這么多？

由下圖可知，上市前三年，福達合金的營業總收入變數很大。明顯是存在業績粉飾，突擊上市。（紅色數字異常顯眼）

另外值得關注的是，福達合金的上市前高層頻繁變動，曾引發證監會關注

在掛牌新三板前，公司曾進行過10次股權轉讓，期間也曾因為公司的上市工作進入停滯，也存在部分員工退出對公司的投資。

在新三板的這段時間里，公司的董事離職頻繁，而財務總監前后就換了三位，這點上也是引起了證監會的關注。

招股書披露，福達合金在IPO申報前2年內引入多名新股東，從福達合金2014年8月份第七次股權轉讓開始，公司股東人數從33名快速擴充到發行前的136名。

客戶高度集中  

福達合金還面臨著行業競爭加劇的風險。公司生產的低壓電器產品，電接觸材料，汽車電子、電器在國內有很多同類型的企業在生產，一些小企業為了加大競爭優勢，采取價格戰。

公司盈利模式較為簡單,下游客戶集中。主要為低壓電器廠商正泰電器、德力西、庫柏等企業提供零部件,通過技術附加賺取加工利潤。

前五名客戶所占比重依然較大。報告期內，福達合金公司對前五名客戶銷售金額占營業收入的比重分別為53.16%、46.28%、47.51%及47.55%，其中，正泰電器作為公司的第一大客戶，所占比重分別為28.39%、24.40% 、25.19%及24.15%。

如果上述客戶的生產經營發生較大波動，或者公司與上述客戶的合作出現問題，可能影響到公司的經營業績。福達合金對大客戶的高度依賴性也為福達合金業績大幅波動埋下了隱患。

“針對大客戶的競爭加劇，風險需防范。正泰電器為公司的最大客戶，而正泰電器前五大供應商包括福達合金、溫州宏豐等，福達合金在行業產值排名第一，隨著固定資產投資增速放緩，行業內對大客戶資源的爭奪愈發激烈。”國泰君安的分析師孫建平的研究報告中表示。

業績變臉概率大？

整體市場容量相對穩定，由于行業壁壘較低，集中度短期內難以提升，而公司未來發展主要依靠新客戶開拓和老客戶銷售額提升。此外，如果出現市場需求增速放緩或減少，勢必將進一步對福達合金的發展造成影響。

溫州宏豐主營電接觸功能復合材料、元件及組件的研發、生產和銷售，與發行人的主營業務最為接近。

2012年1月掛牌之后，溫州宏豐于4月披露其上市后的第一份財報2012年一季報。報告顯示，當年1～3月公司實現銷售收入1.4億元，同比下降16.37%；實現凈利潤462.5億元，同比下降77.9%。

對比其2011年年報，溫州宏豐業績“變臉”實在太快。回顧溫州宏豐上市前的情況則完全相反。溫州宏豐在上市報告期內2010-2011年業績增速曾超過行業龍頭，而上市之后，業績當即變臉。

溫州宏豐2013年業績預減70%～100%。

此外，溫州宏豐募集資金項目的進展也并不如當初招股書上描述的那么美好。

溫州宏豐當初表示，上述兩個募投項目建成后，公司將有望每年分別獲得銷售收入28200萬元和32340萬元，年利潤總額分別為3926萬元和2948.5萬元，投資凈利潤率分別高達23.42%和20.9%。

事實上，報告期內，上述兩個募投項目分別僅實現收益375.38萬元和615.87萬元。

福達合金本次募投項目為年新增370噸電接觸材料及700噸集成化組件項目。項目達產后，預計新增年銷售收入72,650萬元，新增年利潤總額4,088.68萬元，稅后內部收益率17.17%，能夠顯著提高公司的盈利水平。

福達合金的上市業績以及募投項目的業績標拭目以待。

來源：中融網

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