一、4月市場運(yùn)行的主要特點(diǎn)

　　2016年4月，A股先揚(yáng)后抑，月初小步上行，但4月18日和4月20日兩次下挫。從各指數(shù)表現(xiàn)來看，創(chuàng)業(yè)板跌幅最大，單月跌4.45%。下面，將從兩市表現(xiàn)、市場活躍度、資金流向、市場估值、融資融券余額等角度進(jìn)行分析。

　　

　　1、兩市表現(xiàn)

　　按申萬一級(jí)行業(yè)來看，4月份僅7個(gè)行業(yè)漲幅為正，21個(gè)行業(yè)處于下跌行情，最高漲2.81%，最低跌6.97%。其中，漲幅居前的有：采掘、銀行和鋼鐵行業(yè)。

　　

　　2、市場活躍度

　　交易方面，4月份兩市成交量、成交額較上月均有下降，處于近一年相對低位。本月日均成交額5689.56億元，較上月下降1.73%；日均成交量405.09億股，較上月下降9.89%。

　　

　　此外，4月兩市日均換手率為3.13%，低于4%的水平，較上月仍有下降。且處于近一年較低水平，市場活躍度仍較低。

　　

　　3、資金流向

　　從市場資金流向來看，4月仍處于資金凈流出狀態(tài)，且各周流出資金量差異較大，其中4月18日至4月22日當(dāng)周凈流出2294.49億元，創(chuàng)出今年以來資金單周凈流出新高。

　　

　　4、市場估值

　　創(chuàng)業(yè)板估值水平始終高于其他各大板塊，本月創(chuàng)業(yè)板估值水平較上月有明顯下降，其他板塊變化不大。此外，A股整體估值自去年中旬的高峰逐步回落，目前估值水平已接近2015年年初水平。

　　

　　5、融資融券余額

　　4月滬深兩市融資融券余額與上月略有細(xì)微上升，但總體差別不大，繼續(xù)維持在8000億元左右，為近一年較低水平，資金杠桿較2015年上半年得到一定程度的控制。

　　

　　二、市場影響因素

　　1、國際市場風(fēng)險(xiǎn)仍在

　　4月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期不加息，但國際市場的風(fēng)險(xiǎn)并未明顯降低。一方面，日本并未如市場預(yù)期再度降息，而是維持利率不變，在此格局下，日元遭遇大幅度升值壓力；另一方面，英國脫歐的擔(dān)憂也在日益增加。

　　2、政策上監(jiān)管趨嚴(yán)

　　樓市、互聯(lián)網(wǎng)金融、私募投資基金、期貨市場接連收緊，導(dǎo)致投資市場驟然降溫；其次，媒體重新聚焦股票發(fā)行的注冊制，注冊制改革關(guān)注度重新上升，市場顧慮再起。

　　3、市場流動(dòng)性受制約

　　4月黑色金屬品價(jià)格的大漲引發(fā)A股大量活躍資金分流到商品期貨市場；

　　進(jìn)入4月以來，物價(jià)上漲形勢還在延續(xù)，推高了市場的通脹預(yù)期；在通脹預(yù)期升溫之際，央行貨幣政策繼續(xù)寬松的動(dòng)力不足。

　　4、債市協(xié)同效應(yīng)降低風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　頻繁的債券違約事件使得債市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)上行，違約事件也多集中在鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)，向金融市場擴(kuò)散著信用風(fēng)險(xiǎn)，打壓A股風(fēng)險(xiǎn)偏好，使國內(nèi)的流動(dòng)性面臨較大的壓力；

　　同時(shí)，在債券市場面臨較大震蕩的背景下，央行依然采取了持續(xù)逆回購以對沖流動(dòng)性，也并未采取更加釋放寬松信號(hào)的降準(zhǔn)舉措，加劇了短期市場對流動(dòng)性壓力的憂慮。

　　5、市場觀望氣氛嚴(yán)重

　　一季度回暖經(jīng)濟(jì)主要源于信貸快速擴(kuò)張和房地產(chǎn)飆漲，短暫經(jīng)濟(jì)回暖后，經(jīng)濟(jì)重新陷入低迷，顧慮將重啟；五一小長假、隔夜美股大跌、兩融余額連降，讓市場資金無心戀戰(zhàn)出局避險(xiǎn)。

　　三、對后市的主要看法

　　格上理財(cái)是一家致力于私募基金研究及私募經(jīng)理評價(jià)的第三方研究機(jī)構(gòu)，我們與私募機(jī)構(gòu)保持緊密的溝通，對于后市的主要看法，我們歸集了主流私募的聲音，以供參考。

　　1、對未來走勢的研判

　　目前，主流私募機(jī)構(gòu)對于市場未來走勢的研判主要有兩種看法：

　　A.市場中期大概率呈現(xiàn)震蕩筑底走勢。主要因素如下：

　　1)主要利空因素：

　　首先，目前市場觀望氣氛仍然濃厚，多空持續(xù)對峙，新增資金入場意愿并不明顯，短期內(nèi)市場大幅向上空間有限。其次，本月債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)頻繁爆發(fā)，債市去杠桿導(dǎo)致利率債拋售引發(fā)無風(fēng)險(xiǎn)利率上行，同時(shí)債券信用違約導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升，壓制了股票估值。此外，本月大宗商品價(jià)格漲幅較大，引發(fā)市場對通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。最后，近期國家隊(duì)籌碼鎖定及波段操作對市場交易氛圍影響逐漸顯現(xiàn)。

　　2)主要利多因素：

　　美國再次暫緩加息，人民幣匯率貶值壓力暫時(shí)得到緩解。3月PMI、CPI等宏觀數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)有復(fù)蘇跡象，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步環(huán)比改善趨勢明確，企業(yè)盈利逐步改善，尤其是上游偏資源類企業(yè)，短期內(nèi)需求改善得到確認(rèn)。

　　B.階段性底部已探明，市場未來有望震蕩向上。主要因素如下：

　　1)經(jīng)濟(jì)筑底，政策傾斜

　　宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)過長達(dá)3年的低位運(yùn)行，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長率已進(jìn)入了較為平緩的筑底期，并且大概率已經(jīng)基本接近了歷史底部，從今年1季度的宏觀數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象也是越發(fā)明顯。此外，目前政策傾斜于穩(wěn)增長，去產(chǎn)能、去桿杠、供給側(cè)改革步調(diào)稍放緩。

　　2)貨幣穩(wěn)健偏松，入市資金有望增加

　　當(dāng)前貨幣政策穩(wěn)健偏松，自2014年11月份至今央行共進(jìn)行了6次降息、6次降準(zhǔn)，而且未來仍在寬松的通道中。隨著未來養(yǎng)老金、社保資金等長期資金入市的預(yù)期以及A股有望加入MSCI指數(shù)，在可預(yù)見的未來寬松的資金面大概率不會(huì)發(fā)生改變。

　　3)市場投資態(tài)度轉(zhuǎn)變

　　目前，市場對中小創(chuàng)的態(tài)度已經(jīng)有了改觀，未來在選擇成長股時(shí)更多的會(huì)辨別真成長和偽成長。

　　2、影響未來市場走勢的因素：

　　1)未來增量資金入市節(jié)奏與體量還需持續(xù)跟蹤與觀察。

　　2)雖然目前短期內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)向好，需求改善得到確認(rèn)，但長期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)則需更多時(shí)間與數(shù)據(jù)支撐，改革政策的期待與落實(shí)仍尚需時(shí)日。

　　3)短期債轉(zhuǎn)股政策預(yù)期強(qiáng)化，盡管可能短期1萬億試點(diǎn)規(guī)模影響有限，但可能會(huì)惡化二級(jí)市場未來供需格局。

　　4)短期大宗商品及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢超預(yù)期可能對后續(xù)通脹預(yù)期產(chǎn)生影響。

　　5)大規(guī)模定增解禁逐漸開始，大額定向增發(fā)可能導(dǎo)致短期市場供需格局階段性失衡。據(jù)券商測算2016年理論最大減持規(guī)模可能達(dá)到2.37萬億，而6月份開始可能將迎來減持高峰。

來源：格上理財(cái)

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