2016年開年似乎不太順利，A股再次遭遇大幅波動，未來將何去何從？格上理財調研了多家主流私募機構，其管理規模約占私募行業的16%，調研顯示，私募機構普遍認為市場的再次下跌是風險的進一步釋放，未來風險反而降低，并蘊含較大的超預期機會；2016年將延續寬幅震蕩行情，市場結構分化加大。在具體布局方向上，超80%的私募機構關注新經濟轉型，看好受益于轉型與改革的板塊和景氣度上行的新興產業。

解讀風險 

蘊含超預期機會

格上理財調研了解到，私募機構在大幅下跌行情中仍保持樂觀心態，主要源于對經濟基本面及估值水平、投資者情緒的判斷。

經濟平穩、估值偏低位構成底部強支撐

淡水泉投資認為決定整個市場走勢的，依然是對經濟基本面的預期和估值水平。當前，中國經濟預期降低，但決策層也提出未來5年內保持經濟平均增速6.5%的規劃，在這樣的市場環境下，悲觀情緒中往往隱藏著樂觀因素；政府政策目標的實施過程中，也會存在機會和亮點。從中長期角度看，淡水泉投資反而相信，當前市場可能蘊含著較大的超預期機會。

星石投資認為受新股重啟發行以及美聯儲加息等消息影響，市場進入短期震蕩盤整階段，但不改牛市長期趨勢。中國經濟已經初現企穩跡象，工業形勢超預期，投資數據出現回暖；為增加市場流動性，央行將保持維穩偏寬松貨幣政策，基于經濟好轉加寬松貨幣政策倒向，星石預測，2016年大概率為牛市行情。

千合資本認為當前市場已經調整了20%，往后看倒沒有那么悲觀，下跌本身就是風險的釋放，整體的估值有下跌空間，但某些板塊從中期來看已是比較安全的區域，主要需回避結構性風險。與其判斷市場漲跌，不如把精力投入在具體的投資標的中，看看業績是否好轉，估值是否變得更加有吸引力，未來10年漲10倍不是通過大盤漲跌來得到，而是通過尋找個股來實現。

上善若水投資認為前期的股市大幅下跌，雖看到的情況是很多人虧錢，但其實風險也得到較快釋放。具體來看，傳統行業的估值體系相對穩健，當前處于歷史偏低位水平；新興產業利潤兌現困難，但在目前的經濟狀況下，以創業板公司為代表的TMT、醫療行業卻是未來新的經濟增長點，代表中國未來長遠發展方向。再根據估值情況、市場情緒和成交情況，新行業正處于熊市中期開始后不久的階段，而傳統行業處于熊市中后期。

投資者情緒放大風險，跌出投資機遇

匯利資產認為2016年開年大跌是人民幣貶值、限售減持禁令即將到期、IPO新政推行在即、機構調倉、前期漲幅較大等多重因素疊加導致的投資者情緒宣泄所致。展望后市，當前市場確實存在部分個股被高估、獲利有待了結的情況，但在監管機構的監管下，市場本身杠桿并不高，未來連續暴跌的可能性不大。后續如果市場進一步下跌，部分優質標的的投資價值將會快速顯現，這或將成為2016年投資收益的主要來源。

理成資產認為，低利率和資產荒導致系統呈現較高估值和大波動性并存，而這種狀態恐怕是長期的。投資者嚴重趨同和擁擠的投資策略，既是風險也是大機會。2016年要做逆向投資、價值投資。同時，長期深熊的可能性非常低，應當謹慎樂觀。

中睿合銀投資認為去年及今年開年的股災較大程度上釋放了市場風險，市場下跌空間有限，市場低迷，風險預期在增加，但實際風險在衰減，盈利的交易型機會在增加。在2016年，中睿合銀投資將主要尋求市場跌出來的交易性機會和結構性的趨勢性機會為主。如期指逐漸恢復正常后，會在趨勢轉換和震蕩中，捕捉多空雙向交易型機會。

2016年行情

延續寬幅震蕩、結構性行情

存量博弈特征明顯，大概率寬幅震蕩

鼎薩投資認為2016伊始，在熔斷機制的推動下市場大幅下跌，其背后更深的原因是個股的估值始終居于高位，上一輪反彈是對前兩次股災情緒上的修正，并非來自于行業基本面的驅動。因此，鼎薩投資預期，經歷了這一輪的快速下跌，市場情緒的企穩會需要相當一段時間，期間波動可能會比較大。

鼎鋒資產認為展望后市，社會資金充裕、資產荒，政策支持，產業并購整合對市場的三大支撐因素依然存在，但增量資金的增加速度在降低，而股票的供應將增加，且中小創經過3年的上漲， 估值和市值都處于歷史高位，需要時間和業績消化，因此市場預計將呈現存量博弈的結構化特征，2016年市場將是偏震蕩的一年。

興聚投資認為，匯率的調整及改革的推進雖會有短期陣痛，但會加速經濟的轉型。短期來看，市場還存在換手的要求，但由于2015年對于杠桿的消化，不會出現系統性資金鏈的斷裂。中期來看，由于資產荒的存在，市場也不會缺少流動性。2016年在市場資金構成沒有發生改變的情況下，市場的暴漲暴跌以及博弈特征仍將持續，將主要是結構化行情。

改革轉型促使行情穩中分化

重陽投資認為2016年無風險利率將穩中趨降，但降幅趨窄；人民幣兌美元匯率仍面臨壓力，但不具備持續貶值基礎；股票發行注冊制改革提速，股市供需結構將明顯改善；改革預期升溫，市場風險偏好將穩中分化。2016年A股市場將呈現系統性均衡、結構性分化的特點。市場總體將相對平穩，系統性機會和風險均不明顯，但結構性投資機會顯著。

展博投資認為2016 年中國經濟仍處于三期疊加的轉型期，過剩產能加快出清，新的增長動能也在加速形成。這種溫和的經濟減速并非壞事，相反經濟轉型后增長質量更高。宏觀經濟的穩定奠定了市場運行穩健的基礎，經歷了2014年和2015年的連續牛市后，2016 年指數可能以區間震蕩為主，單邊上行的概率不大。

弘尚資產認為未來中國經濟轉型方向不變，股票市場作為推動直接融資快速發展的手段，其定位也不會改變。短期內，市場在歷經大幅殺跌后，繼續大幅下行的可能已經較小，但風險偏好的修復可能需要很長時間，難有趨勢性行情。

長期布局

關鍵詞：新經濟轉型、新興產業

格上理財調研數據顯示，超過80%的私募機構，如重陽投資、展博投資、鴻道投資、弘尚投資等均關注新經濟轉型，看好受益于轉型與改革的板塊和景氣度上行的新興產業。

重陽投資認為在改革創新雙提速背景下，經濟結構調整加劇盈利分化，無論傳統行業還是新興產業，銳意改革、勇于創新的優秀企業有望領跑市場，帶領A股走出結構性牛市。改革創新引領的價值創造和價值發現將是2016年A股市場結構性牛市的主線。將重點關注：1）正預期差、受益于改革紅利的優勢公司；2）具備超預期增長潛力的領先公司；3）引領中國經濟轉型升級的優質高端制造業企業；4）具備中長期可持續高分紅能力的龍頭企業。

展博投資認為在中國傳統經濟增速放緩的同時，新興產業的盈利正在加速，十三五規劃也為創新和轉型指引了方向，一批新的藍籌公司會從其中誕生。2016年整體市場指數性機會不大，但新興產業的結構性機會豐富，一批真正的成長股會體現出價值并有巨大的漲幅。看好符合經濟轉型和國家政策大力扶持、景氣度上行確定性高的新興產業，包括智能先進制造、新能源、節能環保、計算機互聯網、生物醫療、養老健康、文化體育傳媒、休閑旅游等。

淡水泉投資認為在供給側改革的大背景下，市場有可能迎來中長期的投資風格的轉換，即高品質的優質龍頭企業將得到重估。2016年，淡水泉投資將繼續堅持“高品質投資”策略，以此防御當前市場存在的結構性泡沫風險，分享優質企業成長帶來的超額收益。

鴻道投資認為風險偏好降低后要更注重品質、業績與合理估值，集中與抱團取暖會逐漸成為2016年主流，過去兩三年中小票牛市，選對行業賽道決定了投資績效的百分之八十，2016 年則需要行業賽道與行業個股都選對才能掙錢。在市場倉位與結構的調整沒到階段性的閾值區間之前，鴻道投資的投資策略是在換倉中逐步集中行業與個股，尤其是制造業中軍工領域股價有安全邊際的股票、新興成長行業中趨勢繼續向上的TOC行業。

弘尚資產目前主要通過倉位調整來控制組合回撤，待短期部分利空因素逐步消退，增量資金入市格局明朗后，將更積極加大配置，在受益于轉型與改革的板塊中尋找下一個階段市場龍頭并逐步布局，如大數據、云計算、醫療服務、文化、教育、體育等。

和聚投資在策略上，短期等待市場秩序的恢復，以及中小票市場回落到更可持續的均衡水平；布局方向上，將重點從估值、成長、周期拐點等幾方面來展開；投資方向上，未來主要方向還是受益于經濟轉型的成長股；行業配置上，將關注節能環保、信息技術、交運設備、醫藥、化工新材料、大健康以及非周期藍籌領域。

鼎鋒資產在2016年將采取多種策略組合進行投資，核心是守正出奇。正的策略主要關注：新興和景氣行業的持續增長型公司，小市值的重組股；奇的策略主要關注：小市值的轉型股，新股次新股、重組次新股，具備中期趨勢的產業主題。

匯利資產認為2016年市場大概率將會延續震蕩盤整的走勢，重點是優選個股，挖掘優質標的。重點關注堅持轉型升級的中小市值企業、符合發展方向的新興行業及基本面有改善的傳統行業，把握結構性投資機會。

星石投資認為盡管宏觀經濟還在底部徘徊，但消費數據表現優異。星石判斷，新興消費領域是未來主要的投資趨勢和投資領域，按這條主線有很多子行業，如跨境電商、農村電商、出境游、電影傳媒、醫療健康等將是選擇重點。

朱雀投資認為短期內，投資者對傳統行業的估值看得非常低，可把握傳統行業帶來的預期差；長期來看，在積極財政和供給側改革推進下，代表新經濟領域的領袖和成功轉型公司依然是主戰場，圍繞“改革”布局2016年是核心投資策略，如制造業中真正的智能和高端制造，與人口結構相關的大健康、醫療保健、節能環保、新能源、移動互聯網，以及精神文化層面消費的傳媒、影視。

博道投資認為重化工業周期結束，原有增長動力全面熄火，甚至成為經濟增長拖累；房地產帶動的投資增長同樣遇到較大困局，宏觀經濟長周期下行的壓力愈發明顯，改革與增長新動力的形成愈發重要，服務業和新興產業的發展成為經濟中的亮麗風景線。

鼎薩投資認為未來經濟轉型將是政府首要任務，結構調整的另一側是培育新興經濟。以長遠的眼光看，鼎薩投資不悲觀也不樂觀，積極尋找代表經濟轉的新方向、新標的。長期看好信息、生物醫藥、文化傳媒、環保、高端裝備等，以及國企改革相關行業。

短期機遇

捕捉主題、熱點，適當布局藍籌

格上理財調研數據顯示，弘尚資產、瀚信資產、中睿合銀投資、上善若水投資等私募機構仍看好主題、熱點類投資機會，并適當布局藍籌領域。

弘尚資產認為，受人民幣匯率走勢疲軟、大股東減持禁令解除臨近、注冊制改革加速等因素影響，目前市場整體以存量博弈為主，主要呈現為題材類、熱點類投資機會，賺錢效應有所下降。

世誠投資表示投資者對市場十分警惕，絕對收益類產品比例增加，信息傳遞速度的提升，都會使得2016年市場波動的頻率及幅度大幅增加。2016年將是市場風險釋放的一年，但也是風險真正下降的一年。市場收益的三項主要來源中，流動性收益將維持穩定，成長性收益將因為經濟的下行和企業高估值下降的壓力降低，因此市場博弈所帶來的收益比重會加大。新股發行、戰新板、企業跨界轉型這種新投資方向中的機會值得關注。

瀚信資產認為A股接下來將進入博弈階段，由于銀行、險資的介入，外加成長股過高的估值，市場偏好將由過去的成長股轉向中型市值股票以及藍籌股，接下來周期性行業會有較好的投資機會。瀚信資產判斷，房地產行業未來三到五年將保持堅挺；航空行業的市場潛力較大；高鐵、核電、電力設備等行業的投資機會值得把握。

中睿合銀投資在近期具體操作上將保持靈活，個股上將重點布局看好的主題概念類板塊個股，以及引領階段性趨勢行情中的權重股為主。

上善若水投資認為，資產配置的核心理念是資產的性價比，短期內值得關注的是A股中安全邊際高的板塊，尤其是大舉反腐下沖擊較大的消費和醫療板塊，且這兩大板塊均屬于典型的弱周期行業。

六禾投資認為，2016年A股市場牛市格局延續，但市場將由投資者的風險偏好主導，經濟出清節奏和資本市場供給側改革進度將成為影響今年市場風險偏好的兩個關鍵變量。在個股選擇上，六禾投資將高度重視風險收益比，看好有轉型預期的中小市值高分紅股票。

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