中國經濟網編者按：6月17日，滬倫通正式啟動。證監會對此表示，滬倫通是中國資本市場改革開放的重要探索，也是中英金融領域務實合作的重要內容，對拓寬雙向跨境投融資渠道，促進中英兩國資本市場共同發展，助力上海國際金融中心建設，都將產生重要和深遠的影響。

和此前的滬港通、深港通相比，此次開通的滬倫通顯然是“更上一層樓”。據專家介紹，滬港通、深港通都沒有擺脫“引資”的模式，比如滬港通的總額度為5500億元人民幣，其中滬股通總額度為3000億元，港股通總額度為2500億元，滬股通總額度高于港股通總額度500億元，這其中“引資”含義顯而易見的。但滬倫通卻是“引進投資標的”的模式，即符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規，發行存托憑證（DR）并在對方市場上市交易。同時，通過存托憑證與基礎證券之間的跨境轉換機制安排，實現兩地市場的互聯互通。如此一來，滬倫通就改變了滬港通那種資金在兩個市場之間流動的方式，而是讓上市公司在兩個市場之間流動起來，標志著A股的國際化程度又邁進一大步。

滬倫通開通 兩地上市公司“動起來”

6月17日，滬倫通正式啟動。中國證監會和英國金融行為監管局發布了滬倫通《聯合公告》，原則批準上海證券交易所（以下簡稱上交所）和倫交所開展滬倫通；雙方監管機構簽署了《上海與倫敦市場互聯互通機制監管合作諒解備忘錄》，將就滬倫通跨境證券監管執法開展合作。

滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通機制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規，發行存托憑證（DR）并在對方市場上市交易。同時，通過存托憑證與基礎證券之間的跨境轉換機制安排，實現兩地市場的互聯互通。滬倫通包括東、西兩個業務方向。東向業務是指倫交所上市公司在上交所掛牌中國存托憑證（CDR）；西向業務是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）。

在A股納入MSCI比例提高，沖擊富時羅素指數提上日程后，滬倫通的提速標志著A股的國際化程度又邁進一大步。不過，區別于“滬深港通”，此次滬倫通最大差別在于：滬深港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，“投資者”跨境，但產品仍在對方市場。而滬倫通是將對方市場的股票轉換成DR到本地市場掛牌交易，“產品”跨境，但投資者仍在本地市場。

據專家介紹，A股市場的對外開放是2002年以QFII制度的方式拉開序幕的。16年來，A股市場對外開放始終都沒有擺脫“引資”的模式，包括2014年開通的滬港通及隨后開通的深港通，也都打著“引資”的烙印。比如根據最初的設計，滬港通的總額度為5500億元人民幣，其中滬股通總額度為3000億元，港股通總額度為2500億元，滬股通總額度高于港股通總額度500億元，這其中的“引資”含義是顯而易見的。但滬倫通打破了這種“引資”模式，將對外開放的“引資”模式，發展成為“引進投資標的”的模式。

市場分析人士認為，短期來看，滬倫通基礎股票通過兩地合格存托人轉換成存托憑證，標的容量與投資者比陸港通應該小不少，且當前A股藍籌估值較歐美低，雙向流動抽血效應小，對A股市場影響不大。長期來看，將加速A股市場的國際化，對人民幣國際化有著重要意義。

華泰證券率先啟程 市場期盼投資優秀境外公司

在滬倫通剛剛開通的同時，上交所上市公司華泰證券股份有限公司發行的滬倫通下首只全球存托憑證(GDR)產品17日在倫敦證券交易所掛牌交易。至此，華泰證券(601688)成為首家同時于上海、倫敦及香港三地上市的中國企業。

在聯合公告中，列明了實施滬倫通需要遵循的六個原則。其中最值得注意的是，滬倫通開通后，起步階段對滬倫通跨境資金實行總額度管理。其中，東向業務總額度為2500億元人民幣；西向業務總額度為3000億元人民幣。開展跨境轉換業務的證券經營機構可在對方市場持有不超過等值5億元人民幣的現金和特定投資品種，以縮短跨境轉換周期、對沖市場風險。后續可視滬倫通運行情況和市場需求，對總額度和上述資產余額進行調整。

上交所和倫交所在各自規則中明確雙方上市公司參與滬倫通需滿足的條件，東向中國存托憑證發行人應為在倫交所主板上市且進入英國金融行為監管局官方名單高級上市部分的公司，西向全球存托憑證發行人應為上交所主板A股上市公司且其發行的全球存托憑證應進入英國金融行為監管局官方上市名單。后續上交所和倫交所可視滬倫通運行情況和市場需求對發行人范圍進行調整。

起步階段，符合條件的證券經營機構可以開展中國存托憑證和全球存托憑證跨境轉換業務。后續將視滬倫通運行情況和市場需求，調整參與跨境轉換的市場主體范圍。

目前，華泰證券已經拔得西向企業首家，對境內投資者來說東向首家企業是誰，何時會誕生？

此前上交所公布過東向企業的標準，具體來看有三項門檻，分別是：發行申請日前120個交易日按基礎股票收盤價計算的境外發行人平均市值不低于人民幣200億元（根據發行申請日前1日中國人民銀行公布的人民幣匯率中間價計算）；在倫交所上市滿3年且主板高級上市滿1年；申請上市的中國存托憑證數量不少于5000萬份且市值不少于人民幣5億元；

有業內券商分析師認為，首批在上交所掛牌上市 CDR 的英國企業應該主要以富時100指數成分公司為主，同時符合滬倫通的三項門檻，比如匯豐控股、葛蘭素史克、聯合利華、巴寶莉等公司。“前期發行需要測試，建議關注富時100指數內市值較大的行業龍頭公司”。

上交所表示，滬倫通為兩地發行人和投資者提供了進入對方市場投融資的便利渠道，是繼2014年滬港通開通后，境內外交易所互聯互通模式的又一創新。上交所希望，滬倫通西向業務的開通能夠為更多境內上市公司拓展國際業務、提升國際知名度提供支持。與此同時，東向業務潛在發行人和市場機構正在積極咨詢有關規則，發掘市場機遇，上交所期待滬倫通早日實現雙向開通。

我國資本市場對外開放穩步邁進 深化改革不動搖

近年來，資本市場領域的對外開放一直小步快跑。先是證監會發布《外商投資證券公司管理辦法》，推動證券期貨行業對外開放政策落實落地，同時，大幅擴大滬深港通每日交易額度，批準3家企業開展“H股”全流通試點并順利完成，A股平穩納入MSCI指數。同時，進一步放開外國人A股賬戶開立政策，配套修改《證券登記結算管理辦法》，豐富資本市場投資主體。

今年以來，期貨市場對外開放邁出實質性步伐，其中，以人民幣計價的原油期貨于今年3月26日成功上市，5個月來，市場運行總體穩健，價格與境外市場聯動緊密，功能初步發揮；已經上市多年的鐵礦石期貨正式引入境外交易者，境外客戶參與較為積極，市場運行總體平穩有序。

“擴大金融業對外開放是提升我國金融業自身服務水平和國際競爭力的需要。”中國證監會主席易會滿6月初曾表示，將按照既定的計劃和節奏，穩步推進金融業開放時間表和路線圖。

就在滬倫通正式啟動的4天前，易會滿在陸家嘴(600663)論壇上宣布9條重磅開放舉措，涉及中國資本市場諸多方面。短短幾天后，作為互聯互通機制的新探索，滬倫通正式啟動。

“無論是增進不同市場的了解，提升國際機構投資者的比例，還是推動中國資本市場進一步深化改革，滬倫通和近期宣布的9條開放舉措，都將深刻影響中國資本市場的發展。”東方證券首席經濟學家邵宇說。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，滬倫通開通無疑會吸引另外一些海外資金，這些資金之前可能更多的是在倫交所進行交易，對中國股市關注度較低。在開通滬倫通后，此類長線資金將會加大對A股的關注度，也會增加對A股的配置比例，這相當于給A股市場引入源頭活水。

楊德龍指出，倫敦交易所是世界上最重要的交易所之一，在倫敦交易所交易的多數是金融機構，他們更加看重上市公司的基本面，也比較崇尚價值投資理念。因此，滬倫通開通不僅會提高A股的國際化程度，更會為A股帶來成熟的投資理念，推動A股市場價值投資理念的盛行。

（責任編輯：李顯杰 ）