貿(mào)易戰(zhàn)不是我們期望的，它是對中國的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。但是，也不是末日世界。有些人把貿(mào)易戰(zhàn)的影響夸大了。

即，中國的相關(guān)產(chǎn)品還是可以向美國出口，但是必須抽取額外的10%-25%的關(guān)稅，而不是禁止出口。許多人在計算新增關(guān)稅對中國經(jīng)濟(jì)的影響時，直接就這500億、2500億，甚至5500億美元的中國產(chǎn)品來計算它對國民經(jīng)濟(jì)的影響，這就把關(guān)稅壁壘和禁運(yùn)二者混淆了，不是正確的方法，夸大了貿(mào)易戰(zhàn)對中國的影響。

最初的25%主要是針對首批的340億美元和另外的160億美元，而剛剛公布的2000億美元則征收10%的額外關(guān)稅。換句話說，這些產(chǎn)品在美國市場上，價格要高10%——25%左右。價格的增高對不同產(chǎn)品產(chǎn)生不同的影響。

那些不可替代的產(chǎn)品則美國依然必須從中國進(jìn)口，不影響中國對美國的出口。

那些低端的可替代產(chǎn)品，有人認(rèn)為可以完全被其他發(fā)展程度更低的國家或經(jīng)濟(jì)替代，其實(shí)，這是不可能的。首先，低端產(chǎn)品不可能由發(fā)達(dá)國家替代；且由于數(shù)量巨大，也不能被其他發(fā)展中國家替代。我們以印度和越南為例。印度的GDP大約是2.2萬億-2.3萬億美元，5500億相當(dāng)于它GDP的1/4左右；如果讓印度1/4左右的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變成對美國市場的出口，這即使不是不可能，至少無法在幾年內(nèi)完成；越南的GDP不到3000億美元，不可能出現(xiàn)大規(guī)模的替代。要把5500億產(chǎn)品從中國轉(zhuǎn)移到其他低水平的國家去，是一個巨大的資源配置和產(chǎn)業(yè)鏈在全球的重新配置過程。就算不是不可能，至少在短期內(nèi)不現(xiàn)實(shí)。短期內(nèi)，這種替代非常小，對中國出口的影響非常小。

總之，即使由于貿(mào)易戰(zhàn)一些中國產(chǎn)品被替代，中國也有非常長的窗口期，來成功管理它和進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

那種認(rèn)為這場貿(mào)易戰(zhàn)是中國5500億美元對美出口，同1500億美元對美進(jìn)口之間的貿(mào)易戰(zhàn),把關(guān)稅壁壘當(dāng)成了禁運(yùn)，是錯誤的。

總體上講，中國產(chǎn)品出口到美國市場上的價格要增加10%-25%，這個中國是可以化解的。特朗普在競選中認(rèn)為中國操縱了匯率，導(dǎo)致人民幣被低估，就任后就不提這個問題了。為什么？因?yàn)樗玫降男畔⑹牵袊拇_操縱了匯率，但那是導(dǎo)致人民幣被高估。所以，人民幣有貶值的空間。

貿(mào)易戰(zhàn)對中國大約5000億美元的出口增加10%的關(guān)稅，對另外500億美元的出口增加25%的關(guān)稅。對那10%的新增關(guān)稅，可以用匯率貶值和勞動生產(chǎn)率提升的方式來化解。換句話說，人民幣貶值10%，所有問題就解決了。如果說貶值10%不太現(xiàn)實(shí)，那就貶值5%，然后加上5%的勞動生產(chǎn)率提高，就沖抵了。如果政府再把對美國進(jìn)口商品相應(yīng)征收的關(guān)稅總額用于相關(guān)出口企業(yè)，可能5%的人民幣貶值和5%的勞動生產(chǎn)率沖抵都不需要。結(jié)果，中國產(chǎn)品在美國市場上可能價格不變，或上漲較小。關(guān)鍵是政府征收的新增關(guān)稅總額要同美國相當(dāng)，用來補(bǔ)貼出口。

但那是非常小的一個部分。要知道，中國在2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時候，出口下降了13%！但是，中國依然度過了難關(guān)。我們估計，這場貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致中國出口的下降不會達(dá)到13%。所以，美國有的投行認(rèn)為中國GDP增長會下降到5%，中國有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中國無法迎戰(zhàn)，這些都是基于錯誤的算法。然而，這些觀點(diǎn)極大影響了中國的輿論。

中國從美國的進(jìn)口也可以分為可替代和不可替代。對可替代的我們就不用討論。中國對美國進(jìn)口產(chǎn)品也不是禁運(yùn)，而是增加關(guān)稅。美國產(chǎn)品在中國市場上的價格會增加。而且如果把匯率下降5%計算在內(nèi)，就可能增加15%-30%(關(guān)稅增加10%-25%加上人民幣貶值5%)。它們將推升中國中下游企業(yè)的成本，甚至導(dǎo)致物價上漲。由于中國對美進(jìn)口總額才1300億-1500億，所以收到的價格影響比美國輕，政府也可以管理。

更重要的是，中國大量進(jìn)口的是高科技產(chǎn)品，是芯片。高關(guān)稅帶來的高價格，使國內(nèi)相應(yīng)高科技產(chǎn)品價格也要上升，導(dǎo)致盈利預(yù)估的上升。這反而是中國發(fā)展高科技，發(fā)展2025產(chǎn)業(yè)的大好時機(jī)。一次性的價格上漲，增加的盈利預(yù)期，將推動大規(guī)模的投資和大規(guī)模的進(jìn)口替代。所以，貿(mào)易戰(zhàn)如果打下去，將是中國新一輪技術(shù)進(jìn)步的高峰。

即使再少，也是總需求的下降。為此中國需要進(jìn)一步解決貧富懸殊，提高內(nèi)需，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

知道美國運(yùn)轉(zhuǎn)方式的人都明白，這給它的最后實(shí)施增加了許多不確定性。而且，美國國內(nèi)最近對貿(mào)易戰(zhàn)或關(guān)稅戰(zhàn)的異議比較多了起來，這也為這兩個月的聆訊增加了變數(shù)。

我們可以采取反周期的政策，維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。國內(nèi)外許多對貿(mào)易戰(zhàn)持悲觀態(tài)度的人士，忽略了這點(diǎn)。

總之，我們認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)對中國經(jīng)濟(jì)會帶來一定的壓力，同時也帶來了技術(shù)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)會，只要我們的宏觀經(jīng)濟(jì)政策到位，是完全可以變挑戰(zhàn)為機(jī)會的。只要內(nèi)部穩(wěn)定，站穩(wěn)了腳跟，打反而比不打好。我們不同意那些聳人聽聞的說法，也不同意所謂動用經(jīng)濟(jì)核武器的說法。中國沒有必要懼怕，也沒有必要主動推動沖突升級。

美國的大幅度減稅導(dǎo)致政府赤字大幅度增加，如果導(dǎo)致進(jìn)口減少，可能導(dǎo)致總需求嚴(yán)重大于總供給，從而導(dǎo)致通脹；加上由于幾千億美元的中國產(chǎn)品面臨10%-25%的價格上漲，它對通脹的作用是非常大的。同中國的1300億-1500億美元的美國進(jìn)口產(chǎn)品相比，這5500億美元的中國進(jìn)口產(chǎn)品對美國通脹的壓力比中國大得多。而且，中國產(chǎn)品許多還是低價值鏈產(chǎn)品，它的價格上漲，如果推動了美國在相同領(lǐng)域的投資，則對美國總勞動生產(chǎn)率會起到負(fù)增長的作用。

總之，它可能導(dǎo)致許多企業(yè)成本大幅度上升，盈利減少甚至虧損。如果預(yù)期這是永久性的，那么投資也會減少。

另外，根據(jù)美國資本市場的微觀結(jié)構(gòu)，我在《制度與繁榮》中不看好美國減稅對投資的推動作用。實(shí)際結(jié)果也是這樣的，同我們的估計一樣，大量的企業(yè)減稅被用于股票回購。在這種情況下，盈利預(yù)期的下降，會進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)回購股票，而不是實(shí)體投資。投資的減少，最壞的情況，就可能是滯脹。這種結(jié)果對美國中下層，尤其是對偏遠(yuǎn)地方的中下層是不利的。

美元是世界貨幣，而它為世界提供流動性的手段是貿(mào)易赤字。如果美國堅持要減少貿(mào)易赤字，其實(shí)就是在挑戰(zhàn)美國世界美元的地位。

過去幾十年，從國際貿(mào)易的角度看，是中國兩頭在外的發(fā)展戰(zhàn)略在幫助美國鞏固世界貨幣地位。

兩頭在外的發(fā)展戰(zhàn)略是建立在國際貿(mào)易的基礎(chǔ)上的。1978年中國的進(jìn)出口總額不大，到了2017年中國貨物進(jìn)出口總額是27.79萬億人民幣，換成美元是4萬多億美元。其中絕大部分是用美元結(jié)算的。

這表明：1.美元對世界貿(mào)易的控制有了指數(shù)級增加，美元是世界經(jīng)濟(jì)以及中國兩頭在外的基礎(chǔ)；2.中國和那些同中國做生意的國家必須有大量美元儲備。

中國對美國的那5500億美元的出口貨物大部分都是兩頭在外。如果真正影響了它們的對美出口，中國的兩頭在外的國際貿(mào)易將大幅度下降，美國的世界貨幣地位也要下降，甚至迫使中國和貿(mào)易伙伴尋求替代貨幣。

美國的高科技和制造業(yè)是非常先進(jìn)的。但是，這個先進(jìn)是建立在中國市場基礎(chǔ)上的。失去中國市場，它們將失去發(fā)展的動力。

例如，在2008—2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時候，由于中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了困難，美國國內(nèi)的高科技企業(yè)對中國的出口面臨困難，它們的盈利大幅度下降甚至虧損。如果由于貿(mào)易戰(zhàn)爭，導(dǎo)致這些產(chǎn)品在中國市場上價格大幅度上升，必將推動中國大規(guī)模的替代戰(zhàn)略，毫無疑問對美國在這些領(lǐng)域的領(lǐng)先地位是一個巨大的打擊。

短期內(nèi)國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將面臨困難，但這卻是長期的戰(zhàn)略機(jī)遇。這就是為什么從一開始我就不相信，美國會真正對中興實(shí)施禁運(yùn)，它是想利用中興博取最大利益，而不是要主動讓出中國市場。

目前美國資本市場還不是非常相信貿(mào)易戰(zhàn)要大規(guī)模地打起來，所以，對資本市場雖然有影響，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有反映最終的美國成本。一旦貿(mào)易戰(zhàn)按宣稱的規(guī)模打起來，那些與中國進(jìn)口產(chǎn)品相關(guān)的行業(yè)預(yù)期盈利將大幅度下降甚至虧損；而美國的高科技和制造業(yè)在中國市場上將面臨進(jìn)口替代，它們的預(yù)期盈利和增長速度都會大幅度下降。這兩種相加，結(jié)果就是，預(yù)期盈利下降，市盈率大幅度下降，會給美國資本市場帶來巨大的打擊。

目前，美國投資者包括許多知名的投資者，都沒有把終極貿(mào)易戰(zhàn)當(dāng)成高概率事件，所以資本市場還比較穩(wěn)定。這也同中國的迎戰(zhàn)有關(guān)。如果中國選擇從高科技和制造業(yè)入手，可能美國股市早就一地雞毛。

中國從美國進(jìn)口的主要是高科技產(chǎn)品，出口的是低端產(chǎn)品。貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致的進(jìn)口替代，可能使中國的經(jīng)濟(jì)資源從低端向高端配置；而美國則相反。

上述種種，就是為什么我們從一開始就認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)是項莊舞劍，意在沛公，是要打擊中國的2025戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，是要中國過度開放金融，是要中國過度開放產(chǎn)業(yè)，是要控制中國的經(jīng)濟(jì)主權(quán)。

總之，我們不能盲目樂觀，也不能過度悲觀，更不能把責(zé)任歸于中國，要全心全意維護(hù)中國的政治穩(wěn)定。貿(mào)易戰(zhàn)真正打下去，雖然會給中國帶來短期困難，但卻是中國產(chǎn)業(yè)升級、人民幣國際化的歷史機(jī)會。