來源：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）

中國4月對外貿易降溫，出口低于預期，進口意外大降，貿易順差大幅提高。

按美元計價，4月中國出口同比下降1.8%，3月為大增11.5%，4月進口下滑10.9%，低于前值與預期，貿易順差為455.6億美元，遠超預期。

對于進出口增速的下滑，民生宏觀分析師張瑜點評認為，一是上月超預期高增速的基數效應有所消退，二是因發達國家制造業回暖有所停步。

具體數據如下：

中國4月貿易賬(按美元計)455.6億美元，預期400億美元，前值298.6億美元。

中國4月進口同比(按美元計)-10.9%，預期-4%，前值-7.6%。

中國4月出口同比(按美元計)-1.8%，預期0.0%，前值11.5%。

民生認為，從國內來看，高頻數據顯示國內房產銷售降溫、耗煤量回落、商品價格見頂，前期回暖先天動能不足。從國外來看，全球主要發達國家經濟復蘇仍然羸弱。在中國減速后，全球經濟接力棒短期真空。

貿易順差的擴張依然逃不開衰退性順差的魔咒，民生：

過去順差擴張是進口萎縮快于出口造成，本質是衰退性順差，2、3月的順差縮窄本質是內部弱企穩造成，即進口回暖快于出口，本月順差擴張再次回到老路，出口環比增長放緩+進口環比加速萎縮造成。

人民幣計價

按人民幣計價，中國4月進出口總值1.95萬億元，微降0.3%。其中，出口1.13萬億元，增長4.1%，略低于預期；進口8275億元，下降5.7%，遠不及預期；貿易順差2980億元，擴大45.8%。

具體數據如下：

中國4月貿易賬(按人民幣計)2980億，預期2549.5億，前值1946億。

中國4月出口同比(按人民幣計)4.1%，預期4.3%，前值18.7%。

中國4月進口同比(按人民幣計)-5.7%，預期0.3%，前值-1.7%。

對于人民幣計價的數據，九州證券全球首席經濟學家鄧海清點評認為，進出口同比雙雙回落，且均低于市場預期，主要原因在于3月數據太好，以至于市場預期過高。市場對于進出口同比的預期往往是趨勢外延，3月進出口數據的跳升，導致市場對4月的預期過高。如果我們不與3月相比，而是從更長的時間序列來看，可以看到進出口的回暖趨勢：剔除3月數據，4月出口同比為13個月以來最高值，4月進口同比為15個月以來第三高。

他認為，由于進出口數據的高波動性，判斷進出口形勢應當關注數個月的趨勢性，如果季調前和季調后的同比數據均確認了趨勢，才可做出較為確定的判斷。4月進出口季調前較3月下滑，季調后較3月上行，但從更長的時間序列來看兩者均存在上行趨勢，因此維持進出口回升趨勢不變的判斷。

4月主要商品進口環比幾乎全線下滑

經歷年初進口的快速增長后，中國4月主要大宗商品進口較3月幾乎全線下滑。

根據海關總署今日公布的數據計算，4月未鍛軋銅及銅材進口環比下滑20.53%，鋼材進口下滑13.39%，煤進口下滑4.57%，鐵礦砂進口下滑2.73%。僅原油和成品油進口微增，增幅分別為0.89%和1.63%。

從同比來看，4月鐵礦砂進口則增長27.51%，原油進口增長8.64%，未鍛軋銅及銅材增長4.62%，煤進口下滑5.83%，鋼材進口下滑8.49%。

從今年前4個月累計情況來看，未鍛軋銅及銅材進口增長23.1%，原油增長11.8%，鐵礦砂增長6.1%，鋼材減少4.6%，煤減少2.5%，成品油減少1.2%。

民生宏觀分析師張瑜：

對商品市場來說，疊加流動性擴張之下的資產泡沫化傾向，原材料價格易漲難跌，通脹仍將高位運行，貨幣政策難有大動作，仍以相機對沖為主。

銅進口環比大跌的背后，是中國銅庫存接近記錄高位的現實。華爾街見聞此前提及，據彭博統計，目前中國銅需求消耗占到了全球40%以上，而銅庫存更是占據了全球的78%。英國《金融時報》3月底報道稱，上海期貨交易所指定交割倉庫有40萬噸銅，價值超過20億美元。

此外，從鐵礦石的情況來看，花旗此前分析稱，年初價格反彈的支撐因素可能主要來自于中國鋼廠趁著鋼價反彈之際開足馬力生產，從而帶動原材料采購，且澳大利亞部分礦石供應出現中斷。中國最近企穩的跡象可能是全面信貸寬松背景下房地產活動和基礎設施投資改善的結果。而這些因素的支持很可能在下半年逆轉，繼而沖擊礦價前景。

交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝上月也表示，鐵礦石等大宗商品當時的大漲只是對前期貨幣寬松的滯后反應，其強勢不一定可以持續，也不應該視為中國經濟增長周期全面回暖的征兆。這些滯后指標將在未來數月見頂。