來源：走出去服務(wù)港

當(dāng)年，日本企業(yè)的海外收購多少帶有一些投機(jī)色彩；而中企與日企海外收購最大的不同，在于中國企業(yè)擁有中國龐大的市場支撐。中國居民的消費(fèi)能力、購買能力與日俱增，而不少中企的跨國并購都與之掛鉤。

可以說，中國企業(yè)的海外投資并購正以前所未有的速度迅猛發(fā)展，繼2015年海外投資規(guī)模突破1180億美元之后，進(jìn)入2016年海外兼并收購又呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)的發(fā)展勢頭。這不禁讓人聯(lián)想到曾在瘋狂購買海外資產(chǎn)后至今仍嘗苦果的日本企業(yè)。

那么，中國企業(yè)會重走日本企業(yè)的老路嗎？

中企在走日企老路？

商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國對外非金融類直接投資創(chuàng)下歷史最高值，同比增長14.7％，實現(xiàn)中國對外直接投資連續(xù)13年增長，年均增幅高達(dá)33.6％。外媒普遍提到，自年初以來，已有多家中國企業(yè)收購?fù)鈬荆①弰蓊^似乎將超過創(chuàng)下史上最高紀(jì)錄的2015年。

事實上，除并購數(shù)額增加，中企出海也更為多元化。

波士頓咨詢公司全球董事長漢斯·保羅·博克納認(rèn)為，在過去的十年當(dāng)中，中國企業(yè)海外并購還主要是集中在資源、能源、制造業(yè)領(lǐng)域。而現(xiàn)在有了更多的房地產(chǎn)、金融服務(wù)、化學(xué)產(chǎn)業(yè)等方面的投資，中企境外收購變得更為多元化。盛德國際律師事務(wù)所合伙人律師陳永堅預(yù)測，有望產(chǎn)生并購交易的熱門行業(yè)包括先進(jìn)制造、消費(fèi)品牌、地產(chǎn)、生命科學(xué)和技術(shù)。

然而，美國外交關(guān)系委員會高級研究員塞巴斯蒂安·馬拉貝日前在英國《金融時報》撰稿稱，中國企業(yè)掀起的境外收購“狂潮”，或許已經(jīng)踏上了日本當(dāng)年走過的道路，這值得警惕。

上個世紀(jì)80年代末，日本國內(nèi)房價高企、日元迅速升值，日本企業(yè)也紛紛走出國門，收購在他們眼里“相對低廉”的海外地產(chǎn)。1989年，三菱地所斥資14億美元購買了被認(rèn)定為“美國國家歷史地標(biāo)”的洛克菲勒中心。而在1990年，日本人又斥資8.4億美元購買了位于美國加州的圓石灘高爾夫球場。

專家認(rèn)為，當(dāng)時日本企業(yè)的海外收購，多少帶有一些投機(jī)色彩，也缺乏對海外市場的足夠了解。實際上，日本人購買的海外資產(chǎn)很多都出現(xiàn)了經(jīng)營不善難以為繼的窘境，而洛克菲勒中心和圓石灘高爾夫球場也最終以更低的價格回售給了美國人。

目前，一些日本企業(yè)仍在吃著當(dāng)年“瘋狂”的苦果。

塞巴斯蒂安·馬拉貝認(rèn)為，如今，一方面，中國企業(yè)購買“奢侈資產(chǎn)”的頻率明顯提升；另一方面，中企此前在礦產(chǎn)、能源領(lǐng)域的并購，多以折戟告終。

國內(nèi)外一些咨詢機(jī)構(gòu)的調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，中企海外并購的成功率不超過50％，海外礦業(yè)收購的失敗率更是超過80％。同時還有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，去年，按照中國企業(yè)收購出價的中值來計算，它們對目標(biāo)公司的估值為33倍的市盈率，這意味著收益率僅為3％。

另外，還有媒體認(rèn)為，中國企業(yè)放棄了增速6.5％-7％的市場，反而進(jìn)入增速不超過3％的市場，并購效果或離預(yù)期相差甚遠(yuǎn)。

最大不同在于龐大市場支撐

那么，中國企業(yè)如今的收購“狂潮”，是否如日本企業(yè)當(dāng)年一樣會“折戟”呢？這恐怕要從中企熱衷海外收購主要原因來看。盛德國際律師事務(wù)所合伙人律師陳永堅認(rèn)為，歷史上中國一直都是世界制造工廠，尤其是代工生產(chǎn)。近年來，在中國創(chuàng)造為世界認(rèn)可的品牌的呼聲漸高。通過海外并購，中企也可以將在國外市場趨于遇冷的技術(shù)和品牌引入中國，充分利用本地的生產(chǎn)技藝和銷售網(wǎng)絡(luò)將技術(shù)和品牌在中國發(fā)揚(yáng)光大。

中國進(jìn)出口銀行原董事長李若谷分析，現(xiàn)在國際市場正好價格比較低迷，很多原材料的價格、石油、礦產(chǎn)的價格都很低，包括一些有技術(shù)含量、有研發(fā)能力的企業(yè)，其價格比較低。這也促進(jìn)了中國企業(yè)加速海外并購。

美國中國總商會會長、中國銀行美國地區(qū)行長徐辰則介紹，中國民企在海外并購中，亦扮演日益重要的角色。由中國民營企業(yè)發(fā)起的并購占中企在美國并購數(shù)量的84％；而且并購案涉及金融、房地產(chǎn)、制造業(yè)、IT、醫(yī)藥、食品加工等，很多和中國的消費(fèi)趨勢掛鉤。

在不少專家看來，中企與日企最大的不同，還是在于中國龐大的市場支撐。上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任丁劍平介紹，一方面，中國經(jīng)濟(jì)體量較大，并且經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量在提升；另一方面，中國是大國經(jīng)濟(jì)，不同的地區(qū)之間，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相差各異。也就是說，中國國內(nèi)本身就有龐大的市場支撐中企的發(fā)展。

近期中國的宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)在第十三個五年規(guī)劃開局之年第一季度實現(xiàn)“開門紅”，而呈現(xiàn)出的各種積極變化表明經(jīng)濟(jì)增長品質(zhì)穩(wěn)步提升、勢頭企穩(wěn)。國際貨幣基金組織近日將中國今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測上調(diào)至6.5％。報告說，上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期反映了中國近期推出的調(diào)控措施，中國國內(nèi)穩(wěn)健的消費(fèi)需求、服務(wù)業(yè)的穩(wěn)步增長抵消了制造業(yè)活動的疲軟。

更為重要的是，中國居民的消費(fèi)能力、購買能力與日俱增。而不少中企的跨國并購都與之掛鉤。這其中最直接的就是近期不斷升溫的“買床熱”和“牧場熱”。

攜程網(wǎng)有關(guān)研究人員介紹，中國游客對于旅游品質(zhì)的要求越來越高，旅游觀念也正在逐漸改變，享受型需求正成為中國游客旅行方式的主導(dǎo)，這一趨勢也將使得境外高端酒店市場具有長期增長潛力。

另外，光明、伊利、蒙牛等乳業(yè)巨頭的跨國并購紛紛落子新西蘭、澳大利亞。中國企業(yè)家俱樂部理事長、原招商銀行行長馬蔚華評價，食品企業(yè)通過并購，將境外優(yōu)質(zhì)的食品、農(nóng)產(chǎn)品引入到中國市場，這不僅能讓企業(yè)發(fā)展，也能讓中國居民受益。

日本前車之鑒依然不容小視

盡管中國企業(yè)“收購潮”的背景與當(dāng)年日本企業(yè)的情況大有不同，但業(yè)內(nèi)人士依然提醒，中企應(yīng)借鑒前車之鑒。

商務(wù)部研究院院長霍建國就建議，在選擇并購目的地時，中國企業(yè)一定要全面了解投資目的國的政治、法律、經(jīng)濟(jì)狀況，并對這些發(fā)展變化有一個準(zhǔn)確的判斷，以避免大規(guī)模投資后經(jīng)濟(jì)形勢逆轉(zhuǎn)帶來的嚴(yán)重?fù)p失。

專家認(rèn)為，尤其要警惕當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于不均衡復(fù)蘇階段，大宗商品市場波動和金融市場震蕩十分劇烈，發(fā)達(dá)國家仍未最終擺脫危機(jī)的束縛，美國經(jīng)濟(jì)雖率先復(fù)蘇，但也存在眾多深層次矛盾。

上海海關(guān)學(xué)院副院長干春暉曾表示，中國企業(yè)對海外公司的收購，直接面對的是法律方面的問題，因為缺乏對相關(guān)法律法規(guī)的了解，經(jīng)常會碰到各種各樣的問題；此外，對于不同收購方式的選擇，收購資產(chǎn)還是收購股權(quán)，其結(jié)果也大不相同。“具體到收購的每一個細(xì)節(jié)，都是非常重要的。”

值得注意的是，企業(yè)不僅應(yīng)有完整的投資計劃，在進(jìn)入市場前，應(yīng)制定詳盡的產(chǎn)品戰(zhàn)略和市場戰(zhàn)略，并經(jīng)過充分論證；同時，在具體項目啟動前一定要做好可行性研究報告，特別是針對服務(wù)領(lǐng)域的投資要把握好經(jīng)營理念和商業(yè)模式；還更需要兼顧金融、法律及并購企業(yè)所處行業(yè)專業(yè)性的人才

此外，中企也應(yīng)與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)密切合作。

專家建議，海外投資在起步階段最好先以合資形式為主，并慎重選擇好合作伙伴，特別是在一些敏感領(lǐng)域。無論在海外經(jīng)營獨(dú)資企業(yè)還是合資企業(yè)，都要深入了解當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)和文化風(fēng)俗習(xí)慣，并且要尊重當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)，嚴(yán)格依法辦事，不能有僥幸心理。

還有業(yè)內(nèi)人士指出，并購后的整合也至關(guān)重要。

中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心研究員宋亮說，并購后企業(yè)應(yīng)在“本土化”和“特色管理”上做出平衡。“并購后最重要是要實現(xiàn)三個目標(biāo)：被并購的企業(yè)盡快實現(xiàn)盈利、債務(wù)問題能夠盡快分擔(dān)償還以及該企業(yè)在食品安全管控上的嚴(yán)謹(jǐn)能夠被保留。”因此，應(yīng)該保留當(dāng)?shù)仄髽I(yè)嚴(yán)格的管理運(yùn)作模式，同時對投資的資本進(jìn)行監(jiān)管。

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