2014年四季度全球經濟復蘇持續分化。發達經濟體中，歐元區和日本經濟形勢依然低迷。歐元區經濟受制于高失業率、高債務率及通貨緊縮壓力，結構性改革推進緩慢，四季度經濟數據喜憂參半，整體復蘇力度疲軟。日本經濟在經歷了三季度的意外萎縮后，四季度料將恢復正增長，但從目前公布的高頻數據來看，該國經濟仍面臨著消費、出口和制造業增長動力不足的壓力，總體形勢恐不及市場預期樂觀。與此相對，美國經濟在三季度超預期增長的基礎上延續強勁復蘇基調，在發達經濟體普遍復蘇乏力之時，呈現出逆勢增長的良好勢頭，不過考慮到三季度推動該國GDP加速增長的暫時性因素消退，四季度經濟增速出現回落的可能性較大。受內外部需求回升拉動，四季度新興市場地區經濟總體實現穩定增長，但在地區政局動蕩、能源價格下行及結構性問題突出等因素的擾動下，內部分化較為明顯，經濟運行中的不確定性亦進一步增加，其中俄羅斯、委內瑞拉、阿根廷、巴西等國宏觀經濟穩定面臨嚴峻挑戰。就整體而言，全球宏觀經濟環境在四季度略有改善，帶動ERI綜合指數中的宏觀指數環比（下同）小幅上升0.33點。

四季度全球宏觀經濟環境的整體改善，加上歐美傳統消費旺季的到來，外部需求預期持續回升，帶動行業指數環比延續上升趨勢，小幅上揚1.58點至年內最高水平。本季度新買方占比及限額滿足率兩項指標有所改善，拉動交易主體指數微幅上升0.24點，交易主體素質保持穩定。最后，受當季各項付款指標全面改善拉動，四季度付款指數環比上升2.85點至2012年四季度以來的最高水平，顯示總體付款風險與上季度相比有所緩釋。整體而言，2014年四季度ERI綜合指數環比上升1.36點，表明本季度中國短期出口貿易信用風險較三季度有所下降。

圖1 2011 Q1～2014 Q4 ERI綜合指數

圖1 2011 Q1～20Q4 ERI綜合指數

數據來源：中國信保

主要國家（地區）2014年四季度ERI指數

從四季度主要國家和地區的ERI指數結果來看，共有18個國家和地區級別保持穩定，5個國家和地區信用級別上調，分別是：加拿大、新加坡和日本從B級調至A級，印度尼西亞、荷蘭從C級調至B級；5個國家和地區級別下調，分別是：馬來西亞、沙特阿拉伯和埃及從A級調至B級，臺灣從B級調至C級，俄羅斯從D級調至E級。

從主要國別和地區指數變動趨勢來看，在絕大多數國家和地區保持穩定的同時，多個發達經濟體指數出現上升，但上升原因呈現明顯的差異：美國、加拿大、澳大利亞等盎格魯體系發達國家經濟復蘇勢頭良好，帶動進口需求不同程度增加；而日本、新加坡、荷蘭等國宏觀經濟增長持續疲弱，進口需求亦無明顯反彈，本季度級別上調主要受主體素質或付款狀況改善拉動。新興經濟體方面，印度尼西亞宏觀指數受當地股市強勁表現拉動回升，加之付款狀況明顯好轉，帶動級別上調；委內瑞拉和烏克蘭付款指數出現大幅回升，但本季度付款狀況改善是出口企業謹慎接單并加強風險防范的結果，并不代表當地出口信用風險有明顯緩釋。在指數下降幅度較大的經濟體中，埃及主要受到當地股市下跌的影響；馬來西亞則受制于出口、消費和投資的放緩，經濟增長遲滯，拖累宏觀指數下行；而俄羅斯經濟受國際制裁及油價雪崩式下跌影響，本季度宏觀指數下探至最低值；此外，本季度臺灣與沙特阿拉伯級別下調，主要受到交易主體素質大幅惡化的單一因素影響。

主要行業2014年四季度ERI指數

從四季度主要行業ERI指數結果來看，7個行業信用級別保持穩定；2個行業信用級別出現上調：電器與電子元器件產品從B級調至A級，家電、視聽產品從C級調至B級；1個行業信用級別下調：能源產品從A級調至B級。

從主要行業ERI指數變動趨勢來看，絕大多數行業指數表現穩定。就總體而言，本季度各行業面臨的宏觀經濟形勢變動不大，指數波動主要受海外需求預期、付款狀況或主體素質變動影響。本季度電器與電子元器件產品和家電、視聽產品2個行業出現級別上調，主要得益于行業海外需求預期上升和付款狀況改善帶動；能源產品行業級別下調，則主要受付款狀況顯著惡化拖累。數據顯示，能源產品行業整體付款風險一直較低，本期該行業付款分指數意外大幅下降，跌至2010年一季度以來最低，拖累能源產品行業成為本季度指數下降幅度最大的行業。

2015年一季度中國短期出口貿易信用風險展望

展望2015年一季度，世界經濟將延續緩慢復蘇的態勢，但干擾經濟發展的諸多不確定性因素將加劇增長的失衡。美、日、歐等發達經濟體料將延續多速復蘇格局，歐元區經濟復蘇力度依然疲軟，美國經濟將會延續較強的增長勢頭，日本經濟則將低速回升。新興經濟體經濟增長總體將保持穩定，但美聯儲加息預期、大宗商品價格走勢、地緣政治危機以及國際金融市場動蕩等諸多擾動因素交織，內部分化將進一步加劇，其中印度經濟增速有望提升，中國經濟保持平穩增長，俄羅斯、巴西、南非等國宏觀經濟平衡面臨挑戰。在全球經濟增速緩慢回升的背景下，我國外部需求有望維持小幅增長態勢，但難有明顯回升，出口增長仍將面臨較大壓力。事實上這一趨勢已在我國四季度出口數據和外貿出口先導指數下滑中有所體現。同時，鑒于世界經濟仍處緩慢回升進程，自2008年以來的此輪國際貿易保護主義浪潮短期內居高難下。在此背景下，政策穩增長的壓力將進一步增加，國內料將繼續推行相關穩定外貿措施。此外，受美國經濟復蘇將帶動美元繼續走強以及國內經濟增長動能減弱令貨幣政策存在寬松預期影響，人民幣短期貶值壓力較大；但受強勁貿易順差支撐，預計貶值幅度有限，雙向波動特征更加顯著。綜上，預計2015年一季度ERI指數將有所回落。

中國信保將在2015年4月份對外發布2015年第一季度ERI指數。

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