晨哨網(wǎng)特約記者 慕麗潔 上海報(bào)道

　　5月9日，國家外匯管理局發(fā)布了其2013年年報(bào)。年報(bào)顯示，截至2013年底,中國外匯儲備已達(dá)3.8萬億美元，較2005年初的6099億美元翻了近6番，連續(xù)八年位列世界第一。

　　盡管外界對外管局的投資結(jié)構(gòu)有著眾多猜測，但外管局幾乎從未公布過外匯儲備在幣種和工具選擇方面的具體結(jié)構(gòu)。所有變化只能透過數(shù)據(jù)來解讀。

　　在很長的一段時(shí)間里，由于安全性、流動(dòng)性、收益性的目標(biāo)次序，“購買美國國債”幾乎就等于中國外匯經(jīng)營的全部。這一狀況2007年后有所改變。

　　2007年由于美國減息和人民幣升值，投資美國國債的收益已大為縮窄。為此，外管局亦改變其過去的保守策略，開始嘗試股票、公司債和股權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，至2009年初，該類資產(chǎn)約占其所管理外匯總量的15%。而2009初至2010年底，外管局普遍被認(rèn)為增持了日本和西班牙國債，并降低了其美國國債倉位。

　　與此同時(shí)，2007到2011年，外管局的投資風(fēng)格已逐步開始在品種和地域上呈多元化。2012年以來，外管局的投資嘗試更為多樣。對此，海外媒體更愿意從人事變化上尋求解讀，而朱長虹是這變化中絕對的主角。

　　從2010年2月正式赴外管局國際儲備司任職，至2014年底的低調(diào)離職，朱長虹被認(rèn)為幫助外管局去美債化、增持黃金、購買歐洲資產(chǎn)以及增持日債等方面做足了功課。不過外界認(rèn)為，朱長虹的離去，或需也同時(shí)標(biāo)志著中國過去四年來外匯儲備投資多元化戰(zhàn)略的失敗。但中國龐大的外匯儲備資產(chǎn)，超出了美國前100大純金融機(jī)構(gòu)所管理的資產(chǎn)規(guī)模總和，因此沒有任何模型適用于中國外儲，難論功過。

　　外管局投資系以什么主體進(jìn)入資本市場，一直令人饒有興趣。而根據(jù)外管局最新披露的年報(bào)，外管局四大海外投資主體分別為華新、華安、華歐、華美公司。這四家公司連同法蘭克福交易室，均為中央外匯業(yè)務(wù)中心的駐外機(jī)構(gòu)。后者為外管局旗下負(fù)責(zé)外儲和黃金儲備經(jīng)營。

　　而晨哨網(wǎng)根據(jù)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，在歐美市場頻繁出手的銀杏樹投資公司，極有可能就是“華新”的子公司。而“華美”則很可能是由外管局紐約辦公室升級而成。

　　早在1997年，中國外匯管理局就在香港成立了一家子公司——中國華安投資有限公司，注冊資本1億港元，其英文名清晰地顯示了它與外管局的關(guān)系。

　　外管局早在2005年便獲國務(wù)院批準(zhǔn)，可將外匯儲備的5%用于海外股權(quán)投資，以有別于主投美國國債的傳統(tǒng)投資。作為注冊在香港的子公司，華安自然成為外管局借道進(jìn)行海外收購的渠道。

　　很少直接面對媒體的華安公司從不主動(dòng)披露其投資情況，市場上關(guān)于華安投資的相關(guān)信息更多是從其標(biāo)的公司處得到。

　　截至2008年8月底，外管局已分別持有近50家上市公司各不到1%的股權(quán)，包括巴克萊銀行（Barclays）、蘇格蘭皇家銀行（RBS）、英國天然氣公司（BG）、吉百利（Cadbury）等。而這些大型公司的股權(quán)主要就是通過華安進(jìn)行投資來持有的，也代表了外管局投資思路的轉(zhuǎn)變。

　　另一家銀杏樹投資公司（Gingko Tree Investment Ltd，下稱銀杏樹）是外管局2009年12月在英國注冊的全資子公司，但直到2012年才開始從事投資活動(dòng)。據(jù)了解，銀杏樹由在新加坡注冊的公司中華人民共和國投資公司（新加坡）全資所有，而專注于固定收益投資的后者又由外管局全資所有。而后者或?yàn)?ldquo;華新”的全稱。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2012年5月份以來，外管局通過銀杏樹已在英國進(jìn)行了至少四個(gè)大手筆投資，投資對象包括水務(wù)公司、學(xué)生公寓，以及倫敦和曼徹斯特的寫字樓等，總金額超過16億美元。

　　2012年，一家名為Beryl Datura Investment Limited（可直譯為綠玉曼陀羅）的投資公司成為外管局系新投資主體。

　　專注于報(bào)道各國主權(quán)財(cái)富基金的權(quán)威機(jī)構(gòu)Sovereign Wealth Fund Institute（SWFI）的數(shù)據(jù)顯示，除過去已經(jīng)披露的華安、新加坡投資公司和銀杏樹等公司外，曼陀羅是一家注冊在英屬維爾京群島的公司，專注于基礎(chǔ)建設(shè)方面的投資。

　　2012年，曼陀羅曾聯(lián)手摩根士丹利及其他投資者控股了英國某水務(wù)公司；2013年，曼陀羅的名字又以投資者的身份出現(xiàn)在另一家英國水務(wù)公司的年報(bào)中。然而目前，國內(nèi)官方媒體尚沒有關(guān)于曼陀羅的詳細(xì)報(bào)道。

　　不僅如此，外管局早已開始更加積極地嘗試高回報(bào)的投資工具。晨哨網(wǎng)曾獲知情人士透露，外管局在美國投資的基金公司至少包括太平洋投資管理公司（PIMCO）、貝萊德（BlackRock）和布里奇沃特投資公司（Bridgewater Associates）。

　　2013年5月，中國國家外匯管理局在紐約第五大道設(shè)立新的辦事機(jī)構(gòu)。擁有十幾名工作人員的紐約分支，將主要專注于私募股權(quán)、房地產(chǎn)和其他另類資產(chǎn)的投資。不過，該分支并沒有固定額度的投資金額，需要對投資方案進(jìn)行逐筆申報(bào)，以獲得國家外匯管理局撥付資金。而這，或許為年報(bào)中所披露的“華美”之原型。

延伸閱讀：《外管局投資系隱現(xiàn)：突襲歐洲高端地產(chǎn)》（2013.10.17）

　　晨哨網(wǎng)編輯 陳曉奕 綜合報(bào)道

　　法國《費(fèi)加羅報(bào)》報(bào)道稱，中國國家外匯管理局欲參與巴黎薄格瑞勒(Beaugrenelle)購物中心的競購，預(yù)估這筆潛在并購交易估值至少7億歐元，或?qū)⑺⑿路▏畎嘿F購物中心的紀(jì)錄。

　　據(jù)報(bào)道，外管局正尋求收購位於法國巴黎薄格瑞勒購物中心，其另有四個(gè)競爭者--Altarea、Hammerson、Rockspring和一家德國基金。

　　薄格瑞勒(Beaugrenelle)購物中心位于巴黎薄格瑞勒商業(yè)區(qū)中心，處于凡爾賽展覽會(huì)場和艾菲爾鐵塔之間，為法國巴黎高端購物中心。

　　據(jù)稱，外管局此次行動(dòng)是為了分散投資組合，進(jìn)駐歐洲高端商業(yè)地產(chǎn)市場。

　　外管局將更多目光聚焦歐洲房地產(chǎn)投資

　　中國央行14日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年9月末，國家外匯儲備余額為3.66萬億美元，再度創(chuàng)出歷史新高。與二季度末相比，三季度國家外匯儲備增加約1600億美元，出現(xiàn)今年最高季度增幅。這也是2011年二季度以來外匯儲備最高季度增幅。

　　如此高的外匯儲備，使外管局正在尋求投資的多樣化，主要考慮使用外匯儲備對西歐一些主要國家的項(xiàng)目投資，并密切關(guān)注英國、法國、德國、波蘭和捷克的房地產(chǎn)以及基礎(chǔ)設(shè)施工程。資料顯示，此前外管局下屬投資機(jī)構(gòu)主要投資美國市場。而目前歐洲一些地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的估值較為合適。

　　然而安全性是外匯局外匯存底投資中的首要關(guān)注。因此，鑒于歐債危機(jī)尚未完全結(jié)束，外匯局會(huì)避免一些高風(fēng)險(xiǎn)的國家和行業(yè)。

　　自去年5月起，中國國家外匯管理局在英國注冊的全資企業(yè)銀杏樹投資公司已經(jīng)在至少4項(xiàng)協(xié)議中投入了超過16億美元，投資項(xiàng)目包括水務(wù)公司、學(xué)生公寓和倫敦與曼徹斯特的寫字樓。

　　今年1月，銀杏樹投資公司買入了英國重要大學(xué)住宿提供商UPP集團(tuán)40%的股權(quán)。據(jù)悉，當(dāng)時(shí)銀杏樹為這筆股權(quán)支付了5.5億英鎊（合8.34億美元）的價(jià)格。去年12月，其花費(fèi)大約1.1億美元取得了曼徹斯特一個(gè)辦公樓49%的股份。另有數(shù)據(jù)顯示，去年5月，銀杏樹花費(fèi)4.38億美元買下倫敦一座16層高的寫字樓。

　　外管局下屬投資公司及其投資標(biāo)的轉(zhuǎn)變

　　外管局作為中國央行的直屬機(jī)構(gòu)，主要承擔(dān)設(shè)計(jì)我國國際收支體系與管理國家外匯儲備的職能。

　　1997年6月2日，為支持和推動(dòng)香港金融市場發(fā)展，央行特在香港設(shè)立外管局投資公司，亦稱為中國華安投資有限責(zé)任公司，注冊資本為1億港元，外管局持有9999.9999萬股，外管局局長持有1股。1997年至2009年間，外管局相繼在新加坡、倫敦和紐約設(shè)立了投資機(jī)構(gòu)來管理日益龐大的外匯儲備，根據(jù)有關(guān)報(bào)道，這四家公司每家大約有50人。

　　而目前的公開資料顯示外管局下屬的另一家投資公司為上述提到的銀杏樹投資公司。

　　近年來外管局?jǐn)U大了活動(dòng)范圍，不再滿足于將財(cái)富投資于低風(fēng)險(xiǎn)的各種政府債券上，而是將其中一小部分投資于上市公司股票和私募股權(quán)。它通常保持低調(diào)，只在藍(lán)籌股中設(shè)置很小的頭寸，或?qū)①Y金配置于第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以替它進(jìn)行投資。

　　截至今年5月，外管局3.4萬億美元的投資組合中，超三成是低風(fēng)險(xiǎn)的美國國債。5月底，外管局在紐約設(shè)立新的辦事機(jī)構(gòu)，其投資主要專注于私募股權(quán)，房地產(chǎn)，和其他另類資產(chǎn)。這說明中國外管局在增加美國以外的國家和地區(qū)的投資比例，包括一些被低估的歐洲資產(chǎn)和日本市場的股票。

　　外管局投資失敗案例與教訓(xùn)

　　報(bào)道顯示，中國外匯管理局自2007年2月自2009年9月間累計(jì)海外投資虧損達(dá)800億美元。早在2008年初外管局出資25億美元與德州太平洋集團(tuán)共同投資美國最大的存貸機(jī)構(gòu)華互銀行(MAMU)半年之后，該銀行于2008年9月因次債危機(jī)已被命令停業(yè)，外管局的投資全部蒸發(fā)。

　　分析虧損原因，主要有三點(diǎn)。一是偏離定位，過于激進(jìn)。因?yàn)橥夤芫直旧韽姆ǘㄒ饬x上講并不是主權(quán)基金投資機(jī)構(gòu)，而是央行的一個(gè)直屬機(jī)構(gòu)，是國家行政系統(tǒng)的一個(gè)組成部分。外管局管理的外匯儲備屬于國家儲備，是一個(gè)國家國際清償力的重要組成部分，對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率、維護(hù)央行公信力等具有重要意義。如果將一個(gè)國家的外匯儲備大肆投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，對一國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定等將產(chǎn)生重要影響。

　　二是錯(cuò)判形勢，選錯(cuò)時(shí)機(jī)。外管局陸續(xù)進(jìn)入的時(shí)機(jī)恰是次債危機(jī)逐步深化的過程。作為外儲資金沒能回避風(fēng)險(xiǎn)，卻在危機(jī)深不可測的時(shí)期選擇執(zhí)行越跌越買的策略，值得商榷。雖然可能蘊(yùn)含著某種“國家戰(zhàn)略”的意味，但卻沒能很好地把握安全性與盈利性的平衡。

　　三是體制不符合潮流。國家主權(quán)基金近年來陸續(xù)在國際金融市場上展露身手，但前提是商業(yè)化運(yùn)作。外管局以國家行政機(jī)構(gòu)之名行商業(yè)機(jī)構(gòu)之實(shí)，在股票、商品等國際市場上大揮手筆，沒能合理控制風(fēng)險(xiǎn)，形成巨大虧損，似是必然。看看該公司的董事會(huì)便可得知，幾乎是外管局管理層平行移植到公司董事會(huì)名下，這些人要時(shí)刻在行政化管理與商業(yè)化運(yùn)作之間拿捏平衡，而國際市場上的對手則都是淫浸市場多年的老手，孰優(yōu)孰劣，自不待言。

　　在這兩年的投資中，外管局吸取了教訓(xùn)，外管局投資標(biāo)的中政府債券仍占最大比例，接著便是少比例的私募股權(quán)與藍(lán)籌股，以及較安全的資產(chǎn)。首先次貸危機(jī)的陰霾已漸漸消散。其次雖然仍有歐債危機(jī)的影響，外管局對于資產(chǎn)的歐洲資產(chǎn)的選擇更加審慎。其三這樣的分散的投資組合利于分散風(fēng)險(xiǎn)。