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記者：徐貝貝

5月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布了最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），1年期和5年期以上LPR分別為3.85%、4.65%，均與上月持平。

5月LPR為何“按兵不動(dòng)”？

在專家看來(lái)，當(dāng)月MLF利率不變，實(shí)際貸款利率已較快下行，是本月LPR報(bào)價(jià)保持不變的主要原因。

首先，從新LPR改革以來(lái)的調(diào)整規(guī)律看，1年期LPR報(bào)價(jià)與MLF利率往往聯(lián)動(dòng)調(diào)整。央行依照慣例在月中開(kāi)展MLF操作，但5月并未下調(diào)MLF利率。5月15日，央行宣布開(kāi)展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標(biāo)利率為2.95%，與4月持平。由于5月LPR報(bào)價(jià)的主要參考基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化，因此LPR報(bào)價(jià)不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

“在上月LPR已經(jīng)大幅下調(diào)、本月MLF利率未變等情況下，本月LPR與上月持平，是正常的。”新網(wǎng)銀行首席研究員、中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼表示，疫情暴發(fā)以來(lái)，央行采取降低存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種措施，市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，市場(chǎng)利率中樞顯著下移，短期內(nèi)引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行的需求減弱。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬也認(rèn)為，今年以來(lái)，管理層通過(guò)降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)以及公開(kāi)市場(chǎng)操作，加之政策利率有所下降，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性合理充裕，貨幣市場(chǎng)利率中樞顯著下移。

5月15日，年內(nèi)第三次降準(zhǔn)全面落地，再釋放2000億元長(zhǎng)期資金。市場(chǎng)流動(dòng)性充裕同時(shí)也是央行未續(xù)作5月14日2000億元到期MLF以及連續(xù)暫停逆回購(gòu)的一大原因。

分析人士認(rèn)為，5月LPR報(bào)價(jià)保持不變，反映出我國(guó)貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)通暢。  “政策利率下降的效果放大傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，LPR 改革有效發(fā)揮了促進(jìn)貸款利率下行的作用。”央行發(fā)布的《2020年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，從降低貸款利率看，3 月份企業(yè)貸款利率為 4.82%，較 2019 年底下降 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，較 2018 年高點(diǎn)下降 0.78 個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯超過(guò)同期 1 年期中期借貸便利（MLF）利率和 LPR 的降幅。

其次，從商業(yè)銀行加點(diǎn)來(lái)看，本次LPR報(bào)價(jià)保持不變，也意味著商業(yè)銀行沒(méi)有下調(diào)報(bào)價(jià)加點(diǎn)。王青表示，LPR改革后，促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率成效顯著，銀行已經(jīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)適度讓利。今年一季度主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)企業(yè)一般貸款利率下調(diào)26個(gè)基點(diǎn)，由此導(dǎo)致銀行業(yè)平均利差收窄10個(gè)基點(diǎn)。尤其是4月20日1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)創(chuàng)下單月最大降幅，分別下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)和10個(gè)基點(diǎn)，將帶動(dòng)企業(yè)一般貸款利率會(huì)發(fā)生更大幅度下行。因而，5月商業(yè)銀行進(jìn)一步下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

再次，王青提到，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)總需求不振、企業(yè)訂單不足等因素影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求并未隨著信貸環(huán)境改善而同步上升，這也是其影響因素之一。

央行發(fā)布的一季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查顯示，一季度貸款審批指數(shù)環(huán)比快速上升14.1個(gè)百分點(diǎn)至64.7%，已明顯高于2009年二季度的上一個(gè)高點(diǎn)水平（57.2%）。這意味著當(dāng)前信貸環(huán)境已明顯改善。但一季度貸款需求指數(shù)環(huán)比僅上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至66.0%，比2009年二季度要低17.7個(gè)百分點(diǎn)，其中，小型企業(yè)貸款需求指數(shù)不僅遠(yuǎn)低于歷史高點(diǎn)，環(huán)比上個(gè)季度也下降了1個(gè)百分點(diǎn)。

王青表示，當(dāng)前宏觀政策的側(cè)重點(diǎn)或是通過(guò)強(qiáng)有力的財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策拉動(dòng)消費(fèi)和投資，帶動(dòng)企業(yè)貸款需求上升，從而充分發(fā)揮政策在提振短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能方面的潛力。預(yù)計(jì)這也是5月兩會(huì)上將推出的一攬子宏觀政策的主要關(guān)注點(diǎn)。下一步，財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策會(huì)重點(diǎn)發(fā)力。

上述《報(bào)告》中提到，人民銀行將繼續(xù)深化 LPR 改革釋放潛力，疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。同時(shí)，有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，加強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)換進(jìn)度的監(jiān)測(cè)，將金融機(jī)構(gòu)存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進(jìn)度納入 MPA 和合格審慎評(píng)估考核，預(yù)計(jì)在8月底前可基本完成轉(zhuǎn)換。