來源：格上研究中心

從疫情爆發以來，特朗普對中國的態度發生了很大轉變，從年初到3月初，一直稱贊中國的抗疫努力，而當歐美疫情加速擴散顯現之后，其多次強調新冠病毒是“中國病毒”，甚至威脅對中國加征關稅，無理地要求中國賠償，以追究中國“防疫不力”的責任。

然而，5月8日，中美雙方牽頭人通話，這是半年來首次，中美關系又有所緩和。內容主要聚焦在兩方面：第一，應加強宏觀經濟和公共衛生合作；第二，努力為中美第一階段經貿協議落地創造有利氛圍和條件。

在看似矛盾的態度之下，實質上是美國權衡現實經濟狀況的考量結果，我們認為短期雙方發生實質性沖突的概率較小，更多會呈現在言語沖突以及威脅，在美國疫情緩解之前，沒必要擔心中美關系失控。

1）當新冠疫情最開始在中國爆發時，美國以旁觀者的視角進行評價和審視，因此會贊賞中國的態度和專業度，然而當美國確診人數逐漸增多時候，暴露出歐美政府的疫情防控工作確實失職，為了推卸責任，轉移矛盾，把矛頭轉向中國；

2）美國大選已經逐步開啟，候選人為了爭取更多的選票，對華的遏制將成為重要的選擇，從歷史來看，總統大選前半年，中美關系往往處于冰點，不過當前中美兩國經濟均受到疫情的嚴重拖累，財政狀況均不樂觀，如果采取過激的手段，無疑對雙方疲弱的經濟雪上加霜；

3）美國一季度經濟數據下行超出預期，失業率大幅攀升，二季度將迎來更嚴重的衰退，在此環境下，美國不敢貿然實質性地加大貿易摩擦，尤其是，經濟以及美股是特朗普的重要政績，其更多會以打嘴仗的形成進行。

以上是對中美關系近期狀況的簡要分析，為了讓大家更加全面理性的看待中美關系，我們將從三個維度進行分析：

1）以史為鑒，美國為何要發起貿易戰？ 2）我們要對中美關系抱有什么期待？

3）中美關系將如何影響資本市場？

以史為鑒，美國為何要發起貿易戰？

從歷史來看，與目前中美關系相似度最高的階段，大概就是上世紀70年代的美日關系。當時美國經歷了經濟下行、通貨膨脹、石油危機、布雷頓森林體系瓦解。當美國在二戰后最艱難的階段掙扎時，其親手扶持起來的小弟（日本）飛速發展，到了八十年代初，日本成為第二大經濟體，各個行業不斷崛起，汽車、半導體、家電等大量出口美國，美國貿易逆差拉大，工人不滿情緒提升，對日本敵意逐漸加深。于是，美國開始了對日本的嚴厲制裁，進行貿易戰，大幅提高關稅，但日本在軍事和政治上嚴重依賴美國，于是，只能不斷地妥協退讓。

最關鍵的節點，1985年，日、英、法、西德、美國簽訂《廣場協議》，助力美元大幅貶值，以提高美國的出口競爭力，但這使得日元不斷升值，吸引了大量國際熱錢，外貿競爭力下行，股市樓市大幅上漲，形成了巨大而脆弱的泡沫。最終，日本為了抑制過熱的經濟，開始自殺式地大幅收緊流動性，最終國際資本出逃，樓市股市崩盤，日本經濟也陷入了失去的二十年，再也難以威脅到美國的地位。

對標當前中美關系

目前美國經濟進入衰退期，世界的生產力也逐漸進入瓶頸期，全球基本上進入了存量市場，中國成為少數的經濟發展增速較快的國家，而美國企圖通過阻止和扼殺發展中國家的崛起，從而分得更大比例的蛋糕。而首要的對象就是中國，中國是比日本更強勁的經濟體，擁有14億人口，4億多的中產階級，受教育人口逐漸增加，工程師紅利逐漸凸顯，是產業鏈最全的經濟體，這次疫情可以作證，我國以一己之力，承擔了幾乎全球的口罩、消毒液、防護服等等。

另外，目前中國已經超過日本成為第二大經濟體，逐漸從低端制造業往中高端制造業過渡，而高端制造業以及創新科技是美國占據絕對優勢的領域，而中國5G的崛起讓美國害怕，擔憂中國挑戰其全球第一的霸主地位，這觸碰了美國最根本的賴以生存的根基。

相比日本，我國有更強的政治以及軍事的獨立性，有更強的改革決心和勇氣，以更加接納的心態進行自身的不斷完善。因此，我國的姿態也不會像日本那么不斷退讓。

我們要對中美關系抱有什么期待？

在我國的高端科技逐步加速發展，尤其是5G有可能成為下一個經濟增長極的背景下，美國感受到極大威脅，千方百計地針對華為開展一系列的制約，而一個國家針對一個公司進入國家緊急狀態，這在歷史上是絕無僅有的。美國政府迫切采取加大貿易爭端、逆全球化、制造業回流、美元回流等措施，以實現 “讓美國再次偉大”的訴求。

從長期來看，中美貿易戰會長期化，持久戰，中美關系是競爭與合作。美國有制造業回流以及遏制中國崛起的訴求，競爭主要集中在高端制造、創新科技領域；合作在于，目前全球產業鏈分工明確，中國產業鏈優勢明顯，美國需要中國低成本的產品以及中國龐大的需求市場。

從短期來看，站在客觀的角度，全球經濟受疫情影響，將進入衰退，下行壓力加大，中美必須加強合作，迫于這些限制，短期中美關系不會惡化，更多是特朗普為了爭取選票，通過打嘴炮的形式轉移矛盾，但隨著疫情逐步得到控制，美國可能會繼續有加大貿易戰的訴求。

中美關系將如何影響資本市場？

從18年中美貿易戰爆發以來，整體呈現“升級—試探—再升級—再試探—雙方達成階段性協議”的邏輯演變，貿易戰只會階段性緩和，但不會結束。不管是18年還是19年，我們會發現，中美關系在A股市場中僅扮演著事件沖擊的角色，對短期的風險偏好會產生較大的影響，但拉長1-2年來看，中美關系僅僅影響了市場的節奏，對市場的趨勢影響較小。

從目前來看，在美國疫情好轉之前，中美關系實質性破裂的概率較小，對市場不會產生太大的波動，一旦美國經濟有所好轉，貿易摩擦可能會重新加大。

對目前A股市場，我們認為，3月份底部夯實，很難跌破當時的位置，下行空間有限。目前市場政策、流動性沒有問題，短期不會轉向，盈利逐漸恢復，市場焦點在于經濟回升的力度是否符合預期。近期市場反彈幅度較快，滬指接近2900點，但成交量一直沒有起來，風格仍然以科技成長為主導。近期需要關注兩點：

1）兩會在月底召開，市場期待超預期的政策落地，對全年經濟目標十分關注，這塊是否符合預期對市場走勢影響會比較大。

2）海外疫情仍在擴散，美國單日新增確診仍然保持在2.5-3萬之間的高位水平，失業率呈現較高水平，然而美股反彈力度十分巨大，納斯達克指數基本上收復失地，短期來看，美股可能存在一定的回調風險，主要是消化基本面，但幅度會控制在10%以內，投資者可以有所警惕，美股回調也可能會對A股產生一定影響。

市場有風險，投資需謹慎，以上觀點僅供參考，不構成投資建議。