7月9日，在由國家外匯管理局外匯研究中心和中國金融四十人論壇聯(lián)合舉辦的“中國外匯管理改革與發(fā)展”研討會上，中國金融學(xué)會會長、央行原行長周小川就“Libra的出現(xiàn)會對外匯研究提出新的挑戰(zhàn)和新的議題”發(fā)表了主題演講。

周小川指出，Libra（天秤幣）對過去加密貨幣的改進(jìn)之處體現(xiàn)在兩方面：一是吸收了加密貨幣以往過于求成的教訓(xùn)，強(qiáng)調(diào)100%備付準(zhǔn)備，不是投機(jī)品而是交易媒介，能夠避免幣值的大幅波動和投機(jī)成分；二是Libra改變了跨境業(yè)務(wù)。

周小川說，Libra的出現(xiàn)提出了一個想法，對傳統(tǒng)跨境業(yè)務(wù)、支付系統(tǒng)都產(chǎn)生了沖擊。未來有可能出現(xiàn)一個更加國際化的強(qiáng)勢貨幣，有可能與目前主要主權(quán)貨幣產(chǎn)生兌換關(guān)系，甚至成為全球主要流通貨幣。

“未來Libra成功與否還不知道，還有可能被更好的想法或更嚴(yán)格、更穩(wěn)定、效率更高的電子貨幣取代。”周小川表示，從最近幾年趨勢來看，有不少機(jī)構(gòu)正試圖建立這樣一種更全球化的貨幣，屆時就會出現(xiàn)強(qiáng)幣侵蝕弱幣的問題。這對人民幣和外匯管理都是一個挑戰(zhàn)。

周小川進(jìn)一步指出，目前的強(qiáng)勢貨幣是美元，說強(qiáng)幣侵蝕弱幣是美元侵蝕其他貨幣。未來零售購物、資產(chǎn)交易都可以直接用美元，也會導(dǎo)致資本流動。資本流動不僅取決于投資機(jī)會、利差，還會因為尋找安全感出現(xiàn)由弱幣國流向強(qiáng)幣國的情況，特別是有危機(jī)、有波動的時候。過去很多年，全球出現(xiàn)的美元化進(jìn)程，就是美元對弱勢貨幣國的侵蝕。

周小川強(qiáng)調(diào)，我們需要提前做好準(zhǔn)備，使人民幣成為一種強(qiáng)勢貨幣。從本外幣一體化角度，使人民幣在未來國際化、全球化競爭中處于有利的地位，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和“一帶一路”服務(wù)，同時保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

以下為周小川發(fā)言實錄（未經(jīng)作者本人審核）

各位早上好！

首先祝賀國家外匯管理局外匯研究中心成立！這是一件大好事，相信一定會對外匯領(lǐng)域重要問題的研究做出重要的、更大的貢獻(xiàn)。我非常榮幸能參加“中國外匯管理改革與發(fā)展”研討會，預(yù)祝研討會取得圓滿成功，也希望能夠籍此激發(fā)大家今后更加關(guān)注外匯問題研究。

剛才聽了三位的發(fā)言和致辭，我都非常贊同。今天是研討會，我借此機(jī)會選個題目跟大家說說我的想法，講一下Libra的出現(xiàn)會對外匯研究提出新的挑戰(zhàn)和新的議題。

隨著改革開放的推進(jìn)和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，外匯管理在每個階段都有不同的側(cè)重點(diǎn)，歸納起來大致包括三個階段。

第一階段是改革開放早期，外匯短缺是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，所以外匯資源是最重要的國民經(jīng)濟(jì)資源。黨的十一屆三中全會以后，陳云同志作為國家經(jīng)濟(jì)的主要領(lǐng)導(dǎo)之一搞了22個大項目，其中有不少是化肥等事關(guān)國計民生的項目，項目進(jìn)行了一半，因為缺少外匯不得不暫停下來，這就看出改革開放早期外匯的制約作用。當(dāng)時，外匯管理研究的重點(diǎn)是如何保持外匯平衡，或者說是國際收支平衡，特別是經(jīng)常項目平衡。通過出口創(chuàng)匯增加外匯供給，合理分配外匯需求，更加有效地配置外匯這一重要的戰(zhàn)略資源。

第二階段，隨著改革開放的發(fā)展，為了更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)，特別是外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。黨的十四屆三中全會關(guān)于國際國內(nèi)兩種資源、兩個市場的新提法，就是在這種環(huán)境下出現(xiàn)的。用外貿(mào)依存度看當(dāng)時的中國經(jīng)濟(jì)，進(jìn)口加出口之和與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比，中國最高的時候是70%。這一階段外匯管理的重點(diǎn)是研究如何使外匯使用更加便利化，外匯資源配置更加暢通，市場在外匯資源配置中的作用更加充分發(fā)揮，以調(diào)動企業(yè)等市場主體的積極性。在這個過程中，要平衡便利化和防風(fēng)險，也要注意防范金融危機(jī)。

第三個階段，全球化使中國經(jīng)濟(jì)參與全球經(jīng)濟(jì)的廣度和深度都大幅度提高。2013年，中國提出了“一帶一路”重要倡議，這時期外匯研究強(qiáng)調(diào)要關(guān)注本外幣趨同現(xiàn)象，剛才陳元副主席提到人民幣加入SDR，標(biāo)志著人民幣自由使用程度大幅度提高，未來也會出現(xiàn)本外幣上一體化程度的大幅提升。

在全球化的新階段，國際上出現(xiàn)了各種促進(jìn)貨幣全球化的舉措，其中比較突出的一個是加密貨幣分布式賬本技術(shù)（DLT）。加密貨幣發(fā)展過程中出現(xiàn)了不少問題：過于急于求成，建立交易市場急于投機(jī)發(fā)財，把加密貨幣變成了投機(jī)品而非交易媒介。前不久出現(xiàn)的Libra則不同，在加密貨幣基礎(chǔ)上做了兩方面的改進(jìn)。

一方面，人民銀行在三年前就開始說如果搞加密貨幣的話，應(yīng)該參考香港的經(jīng)驗，發(fā)鈔模式可以是中央銀行發(fā)鈔，也可以由商業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)鈔。發(fā)鈔行過去是匯豐和渣打兩家，香港回歸前增加了中銀香港。三家發(fā)鈔行明確每發(fā)行7.8港元必須有1美元的備付準(zhǔn)備，相當(dāng)于100%備付準(zhǔn)備金。過去我們對這個重視不夠，隨著加密貨幣交易市場出現(xiàn)巨幅波動，大家逐漸接受了這個觀點(diǎn)，現(xiàn)在都強(qiáng)調(diào)100%備付準(zhǔn)備。當(dāng)然Libra沒有說清楚托管量怎么計算，誰來托管的問題。自己托管會有比較大的問題，因為這中間有比較大的利益動機(jī)，而外部不知道你是不是真正做到了100%的準(zhǔn)備。

另一個改進(jìn)是Libra瞄準(zhǔn)了跨境業(yè)務(wù)。從發(fā)達(dá)國家來看，由于他們的支付總體已經(jīng)比較便利，所以新科技對降低成本對發(fā)達(dá)國家的作用沒有發(fā)展中國家大。對有Swift系統(tǒng)的發(fā)達(dá)國家來講，現(xiàn)有的支付方式效率差異不大，小經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中國家有大量的移民、半移民式勞工，產(chǎn)生大量的匯款，但跨境交易特別是匯款效率不高。Libra就是抓住了其跨境交易成本比較高、時間拖得比較長、效率差、用戶不滿意的痛點(diǎn)。我們研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的電子化水平不至于使得匯款效率那么低，這主要還是政策原因?qū)е碌摹０l(fā)達(dá)國家擔(dān)憂資金匯出，包括用途和是否鼓勵移民。發(fā)展中國家對匯款是歡迎的，但是內(nèi)部有外匯管制的問題，匯率風(fēng)險問題和“三反”問題。

Libra的出現(xiàn)提出了一個想法，對傳統(tǒng)跨境業(yè)務(wù)、支付系統(tǒng)都產(chǎn)生了沖擊。Libra要盯住一籃子貨幣，這就跟eSDR、dSDR聯(lián)系在一起。未來有可能出現(xiàn)一個更加國際化的強(qiáng)勢貨幣，有可能與目前主要主權(quán)貨幣產(chǎn)生兌換關(guān)系，甚至成為全球主要流通貨幣。未來Libra成功與否還不知道，還有可能被更好的想法或更嚴(yán)格、更穩(wěn)定、效率更高的電子貨幣取代。但我們相信，從最近幾年趨勢來看，有不少機(jī)構(gòu)正試圖建立這樣一種更全球化的貨幣，屆時就會出現(xiàn)強(qiáng)幣侵蝕弱幣的問題。這對我們的人民幣和外匯管理都是一個挑戰(zhàn)。

同時，貨幣強(qiáng)弱還直接關(guān)系到資本流動的問題。目前的強(qiáng)勢貨幣是美元，說強(qiáng)幣侵蝕弱幣是美元侵蝕其他貨幣。未來零售購物、資產(chǎn)交易都可以直接用美元，也會導(dǎo)致資本流動。資本流動不僅取決于投資機(jī)會、利差，還會因為尋找安全感出現(xiàn)由弱貨國流向強(qiáng)幣國的情況，特別是有危機(jī)、有波動的時候。過去很多年，全球出現(xiàn)的美元化進(jìn)程，就是美元對弱勢貨幣國的侵蝕。

從弱幣國來看，因為宏觀調(diào)控搞得不好，通貨膨脹太高，就容易出現(xiàn)美元化。最典型的就是津巴布韋，津巴布韋廢除了本幣，最后全部采用美元和其他貨幣。從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中很多國家也存在著非常顯著的美元化現(xiàn)象。我們與中黑巴（中亞、黑海、巴爾干地區(qū)）交流，包括俄羅斯、土耳其、以色列等國，美元化是一個重要議題。把美元資產(chǎn)、美元存款、美元交易這幾個指標(biāo)在本國占的比重綜合起來看，中東歐很多國家美元化比較厲害，特別是巴爾干和中亞。有些中亞國家看起來挺好，實際上美元化程度達(dá)到了40%-50%。資本外流和匯率不穩(wěn)定歷來是弱幣國家頭疼的事。

在科技發(fā)展全球化的趨勢下，我們并不是說Libra或未來的貨幣會侵蝕，現(xiàn)在還沒有侵蝕，我們需要提前做好準(zhǔn)備，使人民幣成為一種強(qiáng)勢貨幣。從本外幣一體化角度，使人民幣在未來國際化、全球化競爭中處于有利的地位，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和“一帶一路”服務(wù)，同時保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)不可避免，提前開展前瞻性研究，有利于我們提早準(zhǔn)備，當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時，軟肋少一些，問題少發(fā)生一些，這樣就能在經(jīng)濟(jì)全球的競爭格局中取得優(yōu)勢。

中國現(xiàn)在是世界貿(mào)易的第一大國、世界第二大經(jīng)濟(jì)體，這是一個漸變的過程，差距縮短最明顯的階段是美國次貸危機(jī)以后。次貸危機(jī)之前的2006年，中國經(jīng)濟(jì)相對美國經(jīng)濟(jì)不到20%，2017年，中國經(jīng)濟(jì)按現(xiàn)行匯率的計算是美國經(jīng)濟(jì)的67%。在十年的過程中，中美差距大幅度縮小。

一方面，是因為黨中央、國務(wù)院正確領(lǐng)導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)政策制定得好。另一方面，也與兩國危機(jī)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和應(yīng)對措施不一樣有關(guān)。中國的金融體系、金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)之前正好進(jìn)行了一輪重大改革，機(jī)構(gòu)更加健康、金融市場更加穩(wěn)健，抵御金融危機(jī)也就相對順利。在危機(jī)發(fā)生的十年中，美國、歐洲出現(xiàn)負(fù)增長或低增長，而中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較快，2009年下半年復(fù)蘇以后保持了比較高的增速，正是這個相對高的增速迅速縮小了差距。這取決于政策研究和政策儲備。

外匯研究中心的成立，在外匯管理的改革與發(fā)展方面做出前瞻性的研究，提出好的政策意見，面對各種新的沖擊和挑戰(zhàn)，做好事前的思想準(zhǔn)備和政策準(zhǔn)備，有利于使我們的系統(tǒng)更健康，相信外匯研究一定能取得更大的進(jìn)步。

我再次預(yù)祝研討會取得圓滿成功，謝謝大家。