6月18日晚間，在利好消息刺激下，離岸人民幣對美元較日內6.94的低點直線暴拉近400點，一度收復6.90關口，創兩個月來最大單日漲幅。在岸市場也旋即跟進，在岸人民幣對美元6月19日高開逾200點，盤中保持這一漲幅直至收盤，于16:30收報6.9040。

人民幣匯率一掃此前疲態，還要歸功于離岸央票的再度現身，為市場注入一針“強心劑”。

昨日開盤前，人民銀行宣布將于6月26日通過香港金管局債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺發行200億元1個月期人民幣央行票據和100億元6個月期人民幣央行票據。這是人民銀行自去年11月起第4次發行離岸央票，不僅間隔時間縮短，發行規模擴大，而且新增了1個月期和6個月期兩個短期離岸央票品種。

別樣離岸央票扭轉市場風向

“近一個月以來，離岸人民幣市場并未顯現出明顯的方向判斷，受積極消息提振，市場平衡一經打破，便出現匯率的大幅反彈。”某外資行外匯交易員透露。

FXTM富拓研究分析師Lukman Otunuga也感嘆，事態的發展令投資者措手不及，至少在周三的亞洲市場，這仍是市場熱點話題。

在這種背景下，人民幣匯率的反攻扭轉了市場交易情緒，而另一方面，即將到來的離岸央票也有點不一樣。自去年11月至今年5月，離岸央票一直保持著每3個月滾動發行3個月期及1年期各100億元的節奏，目前，前期發行的央票尚未到期。此次離岸央票的“出招”節奏加快，釋放出更為密集的“穩匯率”信號。

法國巴黎銀行中國利率匯率策略師季天鶴表示，此前離岸央票發行效果良好，其發行周期基于人民銀行的長期規劃，預計未來每個月或將發行一次。

再者，其發行規模也較前三次增加，本次離岸央票共發行300億元，此前均為200億元，期限種類也更為豐富，在業內人士看來，此舉意在一箭雙雕：一方面進一步完善離岸人民幣利率期限結構；另一方面，通過發行央票調節離岸人民幣流動性，穩定匯率市場預期。

季天鶴表示，進入6月后，美元利率下行，人民幣貶值壓力已有所減緩，市場對人民幣的貶值預期也逐步消化。

同時，人民幣中間價釋放出的逆周期調節信號，也抑制住了市場可能出現的做空情緒。上述交易員向記者表示，以昨日為例，機構對人民幣中間價的預測均值為6.9027元，實際中間價報6.8893，為連續第15日強于預測值，并持續堅守于6.90上方，可見逆周期因子在中間價形成過程中持續發力。

“盡管逆周期因子作用于中間價，對市場即期匯率不產生直接約束，但監管在逆周期調節上的態度對于投機資本來說，無疑形成了極大的心理壓力。”外匯專家韓會師表示。

跨境匯差收窄抑制套利行為

離岸市場是人民幣匯率波動的策源地，且波幅要高于在岸市場，因此上一輪離岸人民幣急挫的直接后果即拉開了境內外的人民幣匯差。進入5月以來，在岸人民幣匯率略低于離岸的情況僅出現兩次，其余時間，離岸人民幣匯率明顯低于在岸人民幣匯率，最高差值超400個基點。

一家銀行的外匯交易總監表示，境內外匯差達到200個基點就有足夠的套利空間，而套利的結果往往導致在岸人民幣匯率快速下行。通常情況下，如果離岸人民幣貶值幅度大于在岸人民幣，投機客或能利用不同的匯率賺取價差。

“市場客戶的交易行為的確對匯率影響很大，有時短期波動完全是由于跨境匯差走擴、機構客戶大量結售匯所造成的，進而影響到市場預期。”外匯交易員解釋稱。

從盤面情況來看，此輪離岸人民幣匯率的上行速度仍快于在岸，基本抹平了跨境匯差，有利于減少跨境套利行為，支撐人民幣匯率進一步回升。

就外部因素而言，“如果美聯儲推升未來數月市場對降息的預期，美元或將走軟，人民幣匯率有望獲得進一步提振。”Lukman Otunuga認為，短期內，人民幣多頭有望將人民幣對美元推至6.90上方的三周新高，這在很大程度上取決于美聯儲會議的結果。從技術面看，若該匯率周收盤有效漲破該水平，下一目標位將指向6.850。

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