來源：離岸人民幣（ID：offshorermb）

周二上午，國務院新聞辦公室請中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝等有關負責人介紹支持商業(yè)銀行通過永續(xù)債補充資本金疏通貨幣政策傳導機制有關情況，并答記者問。

在被問及“關于CBS，央行現(xiàn)在有怎樣的考慮，是否以后會把所有符合條件的永續(xù)債都換成央票，央票置換最后想達到的目的是什么？”這一問題時，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，央行很快將進行首次CBS操作。

央行的票據(jù)互換（CBS）是人民銀行和公開市場一級交易商之間開展的一種債券互換交易，債券持有人可以將換入的央票在市場上進行抵押融資，也可以參與央行的一些貨幣政策操作，將其作為貨幣政策操作的擔保品。

孫國峰稱：

從央行央票互換工具操作本身來看，第一是進行CBS操作，央行要按照市場化的標準收取費用的，并不是說免費提供這個服務。市場化費用的具體標準，也是參考了銀行間市場無擔保融資和有擔保融資之間的利差確定的，所以最終會實現(xiàn)市場的均衡，需求不會無限的擴大。

第二是人民銀行宣布創(chuàng)設CBS的同時，也宣布主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入人民銀行的中期借貸便利、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品范圍，這本身就提高了永續(xù)債的流動性。我們銀行拿了永續(xù)債可以通過參與央行的這些操作，就可以得到流動性的支持，不一定需要把永續(xù)債換成央票之后再去獲得流動性的支持。

第三是銀行間市場成員之間可能也會更多的使用永續(xù)債作為合格的抵押品進行相互之間的融資，也不一定需要將永續(xù)債都換成央票。

從這幾個方面來看，結合市場的需求，央行操作也有一定的市場化的費用的設定，央行進行票據(jù)互換工具的操作數(shù)量也不可能是想象的那么大。很快我們將進行首次的CBS操作，大家也可以看一下操作的情況，到時候會更清楚。

潘功勝強調，央行票據(jù)互換主要是提升永續(xù)債的市場流動性，并非中國版QE，和QE有本質的區(qū)別：

第一它是“以券換券”，不涉及流動性的投放，不涉及基礎貨幣的吞吐。一級交易商參與互換，用持有的永續(xù)債換成了央行的央票，但不能說我拿了這個央票，就可以自動獲得央行的基礎貨幣，這兩者之間沒有關系，這是很重要的一點，不是換成央行票據(jù)就可以從央行自動獲得基礎貨幣，這對銀行體系的流動性的影響是中性的。大家回憶在國際金融危機之后，其他一些國家所采取的QE，一般在購入資產的同時會投放基礎貨幣，我們在進行互換的時候，它不自動的投放，跟投放基礎貨幣這兩者沒有關系。

第二是央行票據(jù)的互換沒有導致永續(xù)債所有權和信用風險的轉移，永續(xù)債的所有權仍然在商業(yè)銀行的表內，它的利息的所得者也是債券的持有人，只是通過這樣一個操作，央行按照市場化的標準收取費用，提升了永續(xù)債的流動性。永續(xù)債的所有權和相應的風險沒有轉移。所以和QE是有本質的區(qū)別。

談及央行票據(jù)互換規(guī)模問題，潘功勝稱，央行票據(jù)互換是作為一個新型的金融市場產品出現(xiàn)的，央行的目的是要引導市場，要培育市場，沒有一個數(shù)量的目標。另外，因為永續(xù)債也是比較好的投資產品，永續(xù)債的持有人也未必都拿著這個東西找人民銀行換央票，換了央票與投放基礎貨幣之間也有差別。

潘功勝稱，通過永續(xù)債的形式補充我國銀行業(yè)的資本，在我國剛剛開始進入實踐階段，有一個市場接受和市場培育的過程，需要政策支持。這里面包括監(jiān)管方面的政策，包括財稅方面的會計政策和稅收政策，也包括貨幣政策。所以央行的票據(jù)互換是支持性政策之一。