來源：港股挖掘機

目前，美股六大銀行均公布了2018年三季報，凈利潤同比增幅均達兩位數，業績延續了今年一季度的“狂歡”。

摩根大通(JPM.US)第三財季利潤為84億美元，同比增長24%，連續第三個季度營收和凈利超出市場預期;富國銀行(WFC.US)第三財季實現利潤60億美元，同比增速高達32%;花旗集團(C.US)第三財季凈利潤增長12%。美國銀行(BAC.US)及高盛(GS.US)三季度利潤增速分別為32%、18%。

事實上，今年一季度為美國銀行業創下史上最豐厚的利潤，凈利潤同比大增27.5%，至創紀錄的560億美元。

銀行利潤大增的主要驅動力在于特朗普推出的三十年來最大力度的減稅政策，以及健康發展的經濟。

但是關于銀行股的股價走勢，與其業績截然相反，年初以來，截至2018年10月17日，摩根大通為上漲3.98%、富國銀行、花旗分別累積下跌9.64%、4.92%。

業績狂歡，為何股價不漲?

值得一提的是，2018年三季度，美國銀行“三巨頭”除了利潤同比增幅高達兩位數，核心盈利能力的指標凈資產收益率(ROE)均好于去年同期。摩根大通ROE為14%，好于去年同期的11%;富國銀行ROE為12.04%，去年同期為9.06%;花旗集團ROE雖為9.6%，沒有達到10%的行業門檻標準，但已顯著高于去年同期的7.3%。

美國銀行業的ROE指標在今年一季度達到11.44%，創下2007年以來最高水平。據悉，該指標的巔峰是在上世紀90年代末和本世紀初，彼時達到了15%。

除了減稅對業績的貢獻因素外，分析師指出，三大行業績好于預期主要得益于主動減少壞賬撥備。

如三季度摩根大通的撥備款為9.48億美元，小于今年二季度的12億美元，而去年同期為14.5億美元;此外，富國銀行和花旗為消費信貸預留的壞賬準備同比削減了至少13%。

這也就解釋了為什么業績連續三個季度超預期的摩根大通都未能打動投資者，因為對大多數投資者而言，經營收益大增帶動得利潤增長更加具有吸引力。

此外，花旗ROE增長也主要歸因于二季度該公司回購了8%的股票。

智通財經APP了解到，摩根大通管理層在財報公布后，也公開承認對地緣政治風險感到緊張，此外，美國利率上升和地緣政治風險的爆發，可能會破壞美國經濟增長。

嘉盛集團市場分析師稱，美國經濟強勁增長、利率升高，市場對于美國銀行業加速成長的預期依然降低。

此前有觀點認為，美股3月份的暴跌之后，受4月份財報強勁盈喜，美股此后有所反彈，此次10月份的暴跌與3月份情境類似。

目前綜合各因素及市場情緒來看，此觀點顯得過于樂觀了。

業績平穩的內銀股，短期低估命運難改

對比美國銀行業近年來估值在10—15倍波動，如摩根大通估值已接近17倍，中國內地和香港銀行業PE近年來穩定在5-8倍之間。

從目前業績增速上來看，中國主要內銀股還未發布三季報，但是從二季報及半年報來看，增速明顯趕不上美國銀行股。

中泰證券判斷，三季度銀行股資產質量平穩，四季度也是穩定的，因此今年下半年銀行股的基本面表現平穩，明年將出現下行，且下行速度緩慢。

從中泰證券的預測來看，2018年前三季度，16家銀行中僅有浦發銀行撥備前利潤增速是負的，且前3季度凈利潤增速最快的為寧波銀行，同比增速達到19.2%，四大行中，農業銀行(01288)同比增速最快為6.8%。

盡管目前內銀股市盈率普遍已跌到6-7倍，有部分銀行已破凈，但是大多銀行股分紅收益率就已經達到3%以上，高于一部分理財收益。因此從估值上來看，目前國內銀行股對于大資金已經具備了一定的吸引力。

此外，市場各方都在評論銀行理財資金入市的意愿，因此銀行理財資金適合配置的板塊理應是低估值銀行在內的藍籌板塊。

但是，目前國內經濟增速放緩，外部存在利空因素，盡管過去8個月市場已有較大調整，但是核心矛盾本身的邊際變好甚微，仍需做好估值中期位于底部的思想準備，固銀行股也只是具備中長期的投資機會。

后市無需太悲觀

美國銀行業得益于經濟擴張和稅負下降，只要當前趨勢持續，未來獲利將進一步增長。因此穆迪銀行業分析師表示，目前對銀行來說這是段好日子。

此外，鑒于美國經濟表現很好，過去兩年美聯儲一直在穩步加息。現在，美聯儲正回歸更正常的短期利率結構，因此市場將不得不做出一些反應。

但美股沒有暴跌基礎，無論從經濟指標，還是股市治理，還是特朗普政府對其的重視程度來看，美股都很難再繼續大跌，對于后期銀行股的走勢，也無需悲觀。

值得注意得是，關于十年期美債收益率近日的急劇攀升勢頭或許不會持續太久，理由是這一輪美聯儲加息接近尾聲，明年可能不會加息太多次，或許僅一兩次。

對于中國銀行股亦是如此，下半年信貸放量、社融回穩，企業債務違約會陸續減少，雖然不利因素仍存，但基本上能夠由政策轉暖對沖，目前行業估值仍有吸引力。