來(lái)源：港股挖掘機(jī)

目前，美股六大銀行均公布了2018年三季報(bào)，凈利潤(rùn)同比增幅均達(dá)兩位數(shù)，業(yè)績(jī)延續(xù)了今年一季度的“狂歡”。

摩根大通(JPM.US)第三財(cái)季利潤(rùn)為84億美元，同比增長(zhǎng)24%，連續(xù)第三個(gè)季度營(yíng)收和凈利超出市場(chǎng)預(yù)期;富國(guó)銀行(WFC.US)第三財(cái)季實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)60億美元，同比增速高達(dá)32%;花旗集團(tuán)(C.US)第三財(cái)季凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12%。美國(guó)銀行(BAC.US)及高盛(GS.US)三季度利潤(rùn)增速分別為32%、18%。

事實(shí)上，今年一季度為美國(guó)銀行業(yè)創(chuàng)下史上最豐厚的利潤(rùn)，凈利潤(rùn)同比大增27.5%，至創(chuàng)紀(jì)錄的560億美元。

銀行利潤(rùn)大增的主要驅(qū)動(dòng)力在于特朗普推出的三十年來(lái)最大力度的減稅政策，以及健康發(fā)展的經(jīng)濟(jì)。

但是關(guān)于銀行股的股價(jià)走勢(shì)，與其業(yè)績(jī)截然相反，年初以來(lái)，截至2018年10月17日，摩根大通為上漲3.98%、富國(guó)銀行、花旗分別累積下跌9.64%、4.92%。

業(yè)績(jī)狂歡，為何股價(jià)不漲?

值得一提的是，2018年三季度，美國(guó)銀行“三巨頭”除了利潤(rùn)同比增幅高達(dá)兩位數(shù)，核心盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率(ROE)均好于去年同期。摩根大通ROE為14%，好于去年同期的11%;富國(guó)銀行ROE為12.04%，去年同期為9.06%;花旗集團(tuán)ROE雖為9.6%，沒(méi)有達(dá)到10%的行業(yè)門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)，但已顯著高于去年同期的7.3%。

美國(guó)銀行業(yè)的ROE指標(biāo)在今年一季度達(dá)到11.44%，創(chuàng)下2007年以來(lái)最高水平。據(jù)悉，該指標(biāo)的巔峰是在上世紀(jì)90年代末和本世紀(jì)初，彼時(shí)達(dá)到了15%。

除了減稅對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)因素外，分析師指出，三大行業(yè)績(jī)好于預(yù)期主要得益于主動(dòng)減少壞賬撥備。

如三季度摩根大通的撥備款為9.48億美元，小于今年二季度的12億美元，而去年同期為14.5億美元;此外，富國(guó)銀行和花旗為消費(fèi)信貸預(yù)留的壞賬準(zhǔn)備同比削減了至少13%。

這也就解釋了為什么業(yè)績(jī)連續(xù)三個(gè)季度超預(yù)期的摩根大通都未能打動(dòng)投資者，因?yàn)閷?duì)大多數(shù)投資者而言，經(jīng)營(yíng)收益大增帶動(dòng)得利潤(rùn)增長(zhǎng)更加具有吸引力。

此外，花旗ROE增長(zhǎng)也主要?dú)w因于二季度該公司回購(gòu)了8%的股票。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，摩根大通管理層在財(cái)報(bào)公布后，也公開(kāi)承認(rèn)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)感到緊張，此外，美國(guó)利率上升和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，可能會(huì)破壞美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

嘉盛集團(tuán)市場(chǎng)分析師稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、利率升高，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)銀行業(yè)加速成長(zhǎng)的預(yù)期依然降低。

此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，美股3月份的暴跌之后，受4月份財(cái)報(bào)強(qiáng)勁盈喜，美股此后有所反彈，此次10月份的暴跌與3月份情境類(lèi)似。

目前綜合各因素及市場(chǎng)情緒來(lái)看，此觀點(diǎn)顯得過(guò)于樂(lè)觀了。

業(yè)績(jī)平穩(wěn)的內(nèi)銀股，短期低估命運(yùn)難改

對(duì)比美國(guó)銀行業(yè)近年來(lái)估值在10—15倍波動(dòng)，如摩根大通估值已接近17倍，中國(guó)內(nèi)地和香港銀行業(yè)PE近年來(lái)穩(wěn)定在5-8倍之間。

從目前業(yè)績(jī)?cè)鏊偕蟻?lái)看，中國(guó)主要內(nèi)銀股還未發(fā)布三季報(bào)，但是從二季報(bào)及半年報(bào)來(lái)看，增速明顯趕不上美國(guó)銀行股。

中泰證券判斷，三季度銀行股資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，四季度也是穩(wěn)定的，因此今年下半年銀行股的基本面表現(xiàn)平穩(wěn)，明年將出現(xiàn)下行，且下行速度緩慢。

從中泰證券的預(yù)測(cè)來(lái)看，2018年前三季度，16家銀行中僅有浦發(fā)銀行撥備前利潤(rùn)增速是負(fù)的，且前3季度凈利潤(rùn)增速最快的為寧波銀行，同比增速達(dá)到19.2%，四大行中，農(nóng)業(yè)銀行(01288)同比增速最快為6.8%。

盡管目前內(nèi)銀股市盈率普遍已跌到6-7倍，有部分銀行已破凈，但是大多銀行股分紅收益率就已經(jīng)達(dá)到3%以上，高于一部分理財(cái)收益。因此從估值上來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)銀行股對(duì)于大資金已經(jīng)具備了一定的吸引力。

此外，市場(chǎng)各方都在評(píng)論銀行理財(cái)資金入市的意愿，因此銀行理財(cái)資金適合配置的板塊理應(yīng)是低估值銀行在內(nèi)的藍(lán)籌板塊。

但是，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，外部存在利空因素，盡管過(guò)去8個(gè)月市場(chǎng)已有較大調(diào)整，但是核心矛盾本身的邊際變好甚微，仍需做好估值中期位于底部的思想準(zhǔn)備，固銀行股也只是具備中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

后市無(wú)需太悲觀

美國(guó)銀行業(yè)得益于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和稅負(fù)下降，只要當(dāng)前趨勢(shì)持續(xù)，未來(lái)獲利將進(jìn)一步增長(zhǎng)。因此穆迪銀行業(yè)分析師表示，目前對(duì)銀行來(lái)說(shuō)這是段好日子。

此外，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很好，過(guò)去兩年美聯(lián)儲(chǔ)一直在穩(wěn)步加息。現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)正回歸更正常的短期利率結(jié)構(gòu)，因此市場(chǎng)將不得不做出一些反應(yīng)。

但美股沒(méi)有暴跌基礎(chǔ)，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，還是股市治理，還是特朗普政府對(duì)其的重視程度來(lái)看，美股都很難再繼續(xù)大跌，對(duì)于后期銀行股的走勢(shì)，也無(wú)需悲觀。

值得注意得是，關(guān)于十年期美債收益率近日的急劇攀升勢(shì)頭或許不會(huì)持續(xù)太久，理由是這一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，明年可能不會(huì)加息太多次，或許僅一兩次。

對(duì)于中國(guó)銀行股亦是如此，下半年信貸放量、社融回穩(wěn)，企業(yè)債務(wù)違約會(huì)陸續(xù)減少，雖然不利因素仍存，但基本上能夠由政策轉(zhuǎn)暖對(duì)沖，目前行業(yè)估值仍有吸引力。