來源：證券時報

    在CTA期貨策略引人關(guān)注的同時，我們不得不正視國內(nèi)期貨基金規(guī)模仍然偏小的現(xiàn)實。中國基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)期貨私募管理資金規(guī)模近千億，而截至今年6月末，總額1639億元的期貨資管產(chǎn)品中，投向期貨市場的僅有1/7。

　　對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，包括私募基金與公募基金在內(nèi)，目前大規(guī)模資金進入期貨市場仍然障礙重重。

　　期貨基金規(guī)模偏小

　　在美國期貨基金協(xié)會的統(tǒng)計概念中，凡是在商品、期貨合約、商品期權(quán)和掉期合約中投資的基金，都叫做期貨基金。數(shù)據(jù)顯示，包括個人投資者、退休基金和大學(xué)信托通過CTA在美國期貨市場的投資金額約3370億美元。而按照巴克萊銀行（Barclay bank）提供的數(shù)據(jù)，有地址和表現(xiàn)可追蹤的期貨基金有1108家。

　　顯然，上述規(guī)模在基金投資行業(yè)里不算很大。有數(shù)據(jù)顯示，美國的退休基金管理規(guī)模達(dá)到28萬億美元，創(chuàng)投PE規(guī)模達(dá)到3萬億美元，對沖基金是2.91萬億美金。

　　我國的情況與之類似，期貨基金規(guī)模仍然偏小。中國基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月底，我國私募基金總規(guī)模達(dá)到了12.8萬億的歷史新高。同時，私募備案基金數(shù)量為74701只，已登記私募管理人數(shù)量為2.42萬家，私募員工總數(shù)達(dá)到24.60萬人。

　　具體到期貨私募產(chǎn)品上，2018年上半年，期貨私募管理資金規(guī)模近千億，參與期貨市場的私募產(chǎn)品總數(shù)達(dá)到1.5萬只，較去年同期增長15%。而期貨私募的成交、持倉占比達(dá)到10%；涉及管理人員3860家；整體的參與期貨市場總的權(quán)益700多億元，占全市場總資金的15.5%。

　　在期貨公司資管方面，根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2018年6月末，全國共有129家期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（其中10家以子公司形式開展業(yè)務(wù)），包括證監(jiān)會批設(shè)的39家和協(xié)會完成備案的90家；報備產(chǎn)品數(shù)量共計2889只，產(chǎn)品規(guī)模合計1629億元。2018年6月，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總收入共計7092.40萬元，業(yè)務(wù)凈利潤共計523.63萬元。

　　“只有1629億元，期貨公司資管總體規(guī)模還是很小?！毙潞谪浌径麻L馬文勝對證券時報記者表示，從產(chǎn)品投向來看，商品期貨持倉僅22.77億元，金融期貨持倉僅為10.46億元，總持倉金額規(guī)模在33億元；由于期貨的杠桿效應(yīng)，其對應(yīng)的期貨公司自主管理資金規(guī)模僅為200億元~300億元。

　　與此同時，期貨公司資管項目投入到固定資產(chǎn)收益和股票市場兩大權(quán)益市場的規(guī)模，已經(jīng)達(dá)到了600億元。如果疊加公募基金和資管計劃來看，總規(guī)模將達(dá)到1300億元左右。

　　這也意味著，期貨公司的資管產(chǎn)品中，僅有1/7的資金流入期貨市場；其余6/7資金，均流向了權(quán)益類市場。期貨公司資管產(chǎn)品主要以投資證券市場為主，投資大宗商品期貨的規(guī)模占比仍處于較低水平。

　　大規(guī)模資金進入期市

　　仍困難重重

　　“大規(guī)模資金進入期貨市場仍然存在障礙，私募基金管理人投入期貨市場的資金平均只有10%?！?/span>浙江元葵資產(chǎn)管理有限公司董事長施振星告訴記者，私募基金在投資期貨時有些需求沒有被滿足：首先是規(guī)模的限制和管理規(guī)則的不適應(yīng)，因此需要建立與機構(gòu)相適應(yīng)的交易規(guī)則，在機構(gòu)時代到來時能容納私募基金的需求；其次，機構(gòu)是擁有很大的信用資源的，交易所的交易規(guī)則應(yīng)該體現(xiàn)出這一價值；再次，機構(gòu)投資者有自己特有的需求，例如，能否有機會進行現(xiàn)金交割；最后，在交易指令上，也要根據(jù)機構(gòu)需求考慮有效性和針對性。

　　“鑒于當(dāng)前國內(nèi)期貨市場容量不大，單一的CTA策略難免有失效的時候。大型期貨類私募普遍會考慮投資股票、債券等其他大類資產(chǎn)，以進一步升華成綜合性資產(chǎn)管理機構(gòu)。”一位曾在期貨公司任職的私募基金經(jīng)理表示。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)期貨市場以商品為標(biāo)的的資管產(chǎn)品都以主動管理為主，而商品指數(shù)產(chǎn)品的數(shù)量并不多。私募市場有商品期貨主題產(chǎn)品，但是產(chǎn)品都以FOT（基金投信托）和FOF（基金投基金）的形式存在，并且是針對產(chǎn)品名中相關(guān)的商品行業(yè)進行主動管理。

　　前述私募基金經(jīng)理介紹稱，由于衍生品交易有其復(fù)雜性，因此無論是普通高凈值客戶還是機構(gòu)投資者，對其理解均有一定難度。而且，有相當(dāng)一部分的資金方認(rèn)為衍生品具有高杠桿、高風(fēng)險的特征，對其持不投資的態(tài)度，這也制約了期貨類私募的發(fā)展和壯大。

　　公募基金和指數(shù)產(chǎn)品

　　徘徊在門外

　　不僅僅私募基金大規(guī)模進入期貨市場有障礙，公募基金也面臨同樣的問題。華夏基金研究發(fā)展部董事總經(jīng)理駱紅艷表示，公募基金大規(guī)模參與期貨市場仍然難度較大，原因之一就是期貨市場投資者結(jié)構(gòu)問題——散戶占比大、上市品種較少，并且單個品種可容納的資金較低，無法滿足大資金的需求。同時，公募基金公司的客戶對期貨市場的了解度不高、參與度不夠，對期貨投資的認(rèn)識停留在高杠桿、高風(fēng)險的固有印象中。

　　此外，對于商品指數(shù)基金等被動型投資來說，大規(guī)?；鹑雸鲋?，如果市場容量有限，介入的資金過多，就會影響該品種的漲跌，難以促進期貨市場功能發(fā)揮。原本，期貨市場期待推出商品指數(shù)資管產(chǎn)品，為市場引入做商品資產(chǎn)配置的財富管理機構(gòu)，從而改善商品期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)，對穩(wěn)定商品期貨價格、增加市場流動性和做大市場規(guī)模發(fā)揮重要作用，但是由于門檻限制等原因，這一設(shè)計遲遲沒有落地。

　　從公募基金市場來看，到目前為止，已有9只商品指數(shù)基金發(fā)行。其中，8只是黃金ETF或黃金ETF聯(lián)接，以黃金現(xiàn)貨合約為主要投資標(biāo)的，緊密跟蹤現(xiàn)貨市場的黃金價格變化；1只是2015年8月6日成立的國投瑞銀白銀期貨基金（LOF），它是國內(nèi)首只投資于商品期貨的公募基金。盡管商品指數(shù)基金產(chǎn)品受市場青睞度逐步提高，但是從審批結(jié)果來看，除了國投瑞銀白銀期貨基金成功通過證監(jiān)會審批外，其余多數(shù)商品公募基金仍處于受理待批狀態(tài)。