來(lái)源：證券時(shí)報(bào)  記者：吳家明

今年以來(lái)，全球金融市場(chǎng)可謂風(fēng)波不斷。然而，最近連續(xù)走強(qiáng)的美元似乎又在醞釀一場(chǎng)龍卷風(fēng)，影響著許多新興市場(chǎng)國(guó)家。

美元指數(shù)節(jié)節(jié)高

就在8日歐洲股市交易階段，美元指數(shù)一度突破93關(guān)口，創(chuàng)下自2017年12月28日以來(lái)的新高。過(guò)去三周，美元指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)4%。其實(shí)，就在今年一個(gè)月之前，美元還處在無(wú)人問(wèn)津的狀態(tài)，4月中旬后美元爆發(fā)出“王者歸來(lái)”之勢(shì)，美元指數(shù)自低位強(qiáng)勢(shì)上攻，接連拿下90、91、92三大整數(shù)關(guān)口。

由于近兩周美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的預(yù)期高漲，也令市場(chǎng)氛圍完全轉(zhuǎn)向看漲美元。對(duì)于表現(xiàn)越來(lái)越強(qiáng)勢(shì)的美元，盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen認(rèn)為，美元仍面臨長(zhǎng)期的基本面問(wèn)題，其中就包括美國(guó)政府赤字增長(zhǎng)。在本輪上漲之前，美元空頭頭寸達(dá)到史無(wú)前例的水平，這些空頭頭寸需要一些時(shí)間來(lái)解除，市場(chǎng)才能再次實(shí)現(xiàn)平衡，期待美元大幅度反轉(zhuǎn)還為時(shí)過(guò)早。不過(guò)，美銀美林全球利率、外匯和新興市場(chǎng)固定收益策略主管David Woo對(duì)美元極有信心，他表示美國(guó)公司正把錢(qián)投資于美國(guó)，這應(yīng)該有助于提高生產(chǎn)率和工資增速，這將是買(mǎi)入美元的最強(qiáng)有力的理由。美銀美林亞洲外匯和利率策略聯(lián)席主管Claudio Piron也表示，因發(fā)展中國(guó)家央行不愿加息，美元兌新興市場(chǎng)貨幣匯率可能持續(xù)上升，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)仍為美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮趨勢(shì)和美元走強(qiáng)提供理由。

其實(shí)，被強(qiáng)勢(shì)美元“中傷”的還有主要市場(chǎng)在海外的美國(guó)跨國(guó)公司。美國(guó)皇家加勒比郵輪公司表示，最近一個(gè)季度美元匯率上漲吞噬掉該公司不少利潤(rùn)。美國(guó)蘋(píng)果公司在上周發(fā)布財(cái)報(bào)后也指出，由于其三分之二的銷量在美國(guó)以外地區(qū)，美元匯率上行對(duì)公司利潤(rùn)帶來(lái)一定負(fù)面影響。

新興市場(chǎng)受驚

除了美元指數(shù)節(jié)節(jié)上升，美債收益率也維持在高位，10年期美債收益率一度突破3%。所以，市場(chǎng)最顯著的變化莫過(guò)于美元指數(shù)和美債收益率之間的正相關(guān)性恢復(fù)，而這一逆轉(zhuǎn)正在新興市場(chǎng)掀起一場(chǎng)風(fēng)暴。

隨著美元強(qiáng)勢(shì)上行，市場(chǎng)擔(dān)憂新興市場(chǎng)公司償還美元債務(wù)的能力，因此新興市場(chǎng)債市基金遭遇了2016年以來(lái)首次持續(xù)兩周的資金凈流出。EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日當(dāng)周投資者從新興市場(chǎng)債券基金撤出了10億美元資金，為今年2月初全球市場(chǎng)拋售潮以來(lái)最大的撤出規(guī)模。EPFR數(shù)據(jù)還顯示，上周從拉美股市基金撤出的資金為1.29億美元，也是連續(xù)第二周凈流出。其中，阿根廷債市遭遇的拋售最為猛烈，阿根廷世紀(jì)債券價(jià)格也創(chuàng)歷史新低，收益率漲至8.199%，而2017年6月份拍賣(mài)時(shí)的得標(biāo)利率為7.125%。

在強(qiáng)勢(shì)美元周期里，可能會(huì)讓一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入動(dòng)蕩，甚至帶來(lái)局部地區(qū)和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這幾乎已經(jīng)成為共識(shí)，而這次，阿根廷可能最先站到了懸崖邊上。近兩周內(nèi)，阿根廷比索兌美元匯率下跌約１２％。為阻止資本大量外逃，阿根廷央行向市場(chǎng)拋售４億美元儲(chǔ)備，并宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率。自４月２７日以來(lái)，阿根廷央行已加息3次，基準(zhǔn)利率從２７．２５％拉升至４０％。同時(shí)，政府調(diào)整財(cái)政政策，削減公共工程和政府采購(gòu)項(xiàng)目，將財(cái)政赤字率從３．２％降至２．７％。

如此大幅度以及頻繁加息是阿根廷對(duì)于資本外流，本幣貶值困局不得不下猛藥的無(wú)奈。有分析人士表示，雖然在近幾個(gè)交易日里阿根廷比索匯率逐步穩(wěn)定，但該國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如何避免比索貶值沖擊經(jīng)濟(jì)從而引發(fā)衰退仍是大問(wèn)題。

在2013年底美聯(lián)儲(chǔ)宣布削減量化寬松規(guī)模時(shí)，由于投資者擔(dān)憂美元走強(qiáng)或?qū)е旅涝獋鶆?wù)難以償還，市場(chǎng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的信心下降，新興市場(chǎng)股市遭遇滑鐵盧。如今，在美元走強(qiáng)的背景下，越來(lái)越多的投資者拋售新興市場(chǎng)的貨幣、股票和債券，給這些經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了不小的壓力。在拉美，由于美聯(lián)儲(chǔ)利率的走高，阿根廷、哥倫比亞和烏拉圭的公司終止發(fā)行了20億美元的債務(wù)。受資本外流影響，印度盧比兌美元匯率去年上漲6.75%，但自今年以來(lái)一直處于下跌趨勢(shì)，迄今已累積下跌5.15%。國(guó)際金融協(xié)會(huì)資深總監(jiān)Sonja Gibbs表示，美元持續(xù)走強(qiáng)可能會(huì)引發(fā)新興市場(chǎng)資產(chǎn)更長(zhǎng)時(shí)間，更大規(guī)模的拋售。

強(qiáng)勢(shì)美元背后，美聯(lián)儲(chǔ)扮演著不可忽略的角色。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球金融市場(chǎng)及新興市場(chǎng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的影響經(jīng)常被夸大。美聯(lián)儲(chǔ)和IMF研究表明，主要央行的行動(dòng)對(duì)全球金融波動(dòng)性和資本流動(dòng)的影響，只占很小的比例。雖然美聯(lián)儲(chǔ)利率決議近幾年對(duì)于新興市場(chǎng)的資本進(jìn)出影響不大，但可能有些投資者和機(jī)構(gòu)尚未對(duì)預(yù)期中的美聯(lián)儲(chǔ)加息做好準(zhǔn)備。不過(guò)，鮑威爾仍表示，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)執(zhí)行漸進(jìn)加息計(jì)劃時(shí)，需要同時(shí)關(guān)注全球風(fēng)險(xiǎn)意愿變化。鮑威爾的講話無(wú)疑是試圖安撫市場(chǎng)情緒，但另一方面也暗示美聯(lián)儲(chǔ)意在堅(jiān)持按既定步伐加息。