來源：外匯交易圈

隔夜，美國發生兩件大事：

1、美聯儲毫無懸念的宣布加息25基點。

美聯儲宣布加息25基點，至1.25%-1.5%。美聯儲在聲明中稱，仍預計2018年加息三次，重申經濟增長預計將為漸進加息提供支持。

2、美國國會參眾兩院領導層就稅改計劃達成原則性協議。

國會參眾兩院共和黨人達成最終的稅改協議，將推動下調企業稅至21%、并下調最高檔個稅至37%。

隨著這兩件事情的相繼公布，全球金融市場也被攪動的跌宕起伏。

受美國達成最終稅改協議的消息推動，美國股市開盤上漲，并不斷擴大漲幅，道指一度漲逾150點。

隨著美聯儲如市場預期般宣布12月加息，美國股市進一步跳漲，標普500指數快速走高，美元/日元快速走高，黃金沖高回落，10年期美債收益率快速走低后反彈。

但隨后行情有所扭轉，美元/日元回吐FOMC聲明后的漲幅，日內累計跌幅再次擴大至逾0.6%。現貨黃金漲幅擴大至1%，刷新日高至1255.40美元/盎司。標普500指數漲收窄至0.1%。

耶倫最后一次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議于北京時間12月14日凌晨召開。

雖然，耶倫于明年退休之前，還將在2018年1月底再度召集主持一次政策會議，但那次會議之后將沒有新聞發布會，因此，本次的政策新聞發布會已被普遍視作是耶倫的“告別演出”。

在此次“告別演出”中，時隔半年美聯儲政策會議決定再次加息25個基點，這是美聯儲年內第三次加息，也是耶倫掌管美聯儲以來的第五次加息。

美聯儲此次貨幣政策決定的投票結果為7：2，兩名鴿派美聯儲高官——芝加哥聯儲主席埃文斯和明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利投了反對票。

美聯儲主席耶倫在12月利率決議發布后召開新聞發布會，這是其任內的最后一次發布會。耶倫將于明年2月3日結束任期，打破了前三任主席連任的慣例，是近四十年來在位時間最短的美聯儲主席。

在為時一個小時的謝幕秀上，耶倫重申通脹疲軟只是暫時的、美國經濟增速穩健、美聯儲將循序漸進加息的觀點，并對稅改、股市、比特幣、債務問題都一一做出回應。

將繼續循序漸進加息，無需變更縮表計劃

耶倫表示，繼續預計循序漸進加息是合理的，無需變更資產負債表的正常化計劃，加息體現出，漸進式緊縮得到保證；經濟過熱有可能加劇未來過快收緊政策風險。若未來經濟面臨負面沖擊，有采用降息和其他工具的可能性，但美聯儲沒有研究負利率的可能性。

耶倫同時指出，經濟展望有高度不確定性，政策不是預先設定的。耶倫稱，若未來經濟面臨負面沖擊，有采用降息和其他工具的可能性，但美聯儲沒有研究負利率的可能性。有許多因素可能影響預期，包括稅改和未來的經濟數據，預計未來幾年經濟溫和增速將加快。

通脹意外疲軟是暫時性的

耶倫稱，2017年通脹意外疲軟是暫時性的，對通脹背后的驅動因素的理解并不完善，預計在未來幾年內通脹穩定在2%附近；認識到通脹長期未達到目標的狀況；FOMC確實對過低的通脹感到擔憂，美國與全球同步處于經濟擴張，通脹處于低位，確保通脹達到目標是首要目標，美聯儲并沒有討論改變通脹目標。

這和耶倫此前的態度一致。 耶倫上月在國會聽證會上表示，近期通脹偏低是由暫時的因素造成，預計未來一兩年通脹會升至2%， 這樣的預期合理、存在部分不確定性。

稅改將對未來幾年經濟增長提供支撐，但將加劇債務嚴峻形勢

對于稅改，耶倫表示，稅改將對未來幾年的經濟增長提供支持，但稅改的影響依然存在不確定性；稅改計劃預計將刺激消費者支出與投資。美聯儲官員認為，稅改方案將推動總體供應和需求增長，投資增長更強勁可能最終加快生產率增長，可能帶動GDP增長，但還不清楚到底這些影響會有多大。

耶倫稱，大多數美聯儲官員在預期中考慮了財政刺激的作用；金融市場也已經體現出財政前景的影響，股市上漲在一定程度上體現出稅改的前景。

但耶倫同時表示，個人對美國的債務問題感到擔憂，債務增加或造成嚴重問題。擔憂未來經濟下跌的情況下財政政策的操作空間不足。債務/GDP比率并沒有高到令人擔憂，但也不是低水平。

勞動力市場已處在充分就業邊緣

對于美國勞動力市場不斷收緊，耶倫認為，穩健的勞動參與率顯示就業市場有所改善，預計未來幾個月就業市場將進一步走強，失業率預期略低于長期水平，但薪資上行壓力只是溫和的，處在充分就業的邊緣。

對于繼任者

對于自己的接任者鮑威爾，耶倫表示，將盡最大努力保證與鮑威爾的交接工作，鮑威爾對于美聯儲的里里外外十分熟悉，他也支持漸進式加息。鮑威爾還承諾維持美聯儲的無黨派性與獨立性。

耶倫表示，離開美聯儲之后沒有明確計劃，預計將繼續留在華盛頓，目前是離開美聯儲的合適時間。

美股并未被過度高估

對于市場，耶倫表示，美國股市今年已經漲了很多，資產估值整體水平高企，但估值水平高不一定意味著資產被過度高估，低利率環境有支持更高估值的傾向。

耶倫表示，金融穩定風險的其他指標并沒有發出紅色警告，甚至可能黃色警報都沒有。我們沒有看到杠桿累積到令人擔憂的地步，也沒有看到信貸增長到過剩的水平。

比特幣是高度投機的資產

對于近期吸引人眼球的比特幣，美聯儲主席耶倫還認為，比特幣是高度投機的資產。比特幣不是穩定的價值資源，不是法定貨幣。比特幣在支付系統中作用很小，美聯儲沒有嚴肅考慮使用數字貨幣。

收益率曲線或將較以往更扁平化

對于市場關注的美債收益率曲線扁平化，耶倫也給出解讀稱，收益率曲線或將較以往更扁平化，收益率曲線與商業周期的關系或已經改變，目前收益率曲線仍處于歷史區間內，收益率曲線趨平反映出短期利率走高。

美聯儲決議發布后，現貨黃金窄幅波動后快速沖高，漲幅擴大至0.7%，刷新近一周新高至1254美元/盎司。

美元指數短線跳水，跌0.43%報93.66，創一周新低。美國10年期國債收益率跌幅擴大至4.5個基點，跌破2.35%關口，創一周新低。

由于美聯儲加息不如預期鷹派，金融股大幅走低，拖累標普500指數自日內高位回落，道指和納指漲幅亦較日內高位縮窄。

除加息外，更大的看點是：

今晨，香港金管局也一如既往的跟隨美聯儲同步上調基準利率25個基點至1.75%。

當然，中國老百姓更關心的是，美聯儲加息對我們會產生怎樣的影響？央媽會否跟隨加息？

要想回答這個問題，我們首先要搞清楚美聯儲此次加息的基礎。

美聯儲此輪加息，還是要追溯到2008年全球金融危機，為了應對疲軟蕭條的經濟，并給予最大刺激，美聯儲不斷下調聯邦基金目標利率，并狂推三輪QE（量化寬松）。

而隨著近年來經濟回血，美聯儲在2014年宣布退出量化寬松政策，并于2015年底將聯邦基金目標利率上調25個基點，開啟了此輪加息周期。此次加息，實際上還是在美國就業良好，經濟復蘇背景下，美聯儲貨幣政策的又一次延續。

鑒于美元在金融體系中的特殊地位，它的每一次加息都會對各國貨幣政策產生聯動反應，中國也不例外。

最直接的作用力是人民幣匯率，美元升值，將打破原本的匯率平衡，資金流入高利率高賺取利差，其他國家貨幣包括人民幣承壓。

但有趣的是，在美聯儲加息剛剛宣布之后，人民幣創下11月23日以來最大升幅。兌美元中間價報6.6033，較上日中間價6.6251上調218點。這并不奇怪，有兩點原因，一是，此次美聯儲加息早就被認為是“板上釘釘”，市場依據預期先做出了反應，等到真正公布了，只能補回過度缺口了。二是，2016年以來人民幣匯率與美元指數走勢高度吻合，人民幣兌美元中間價可以更加自主地依據匯率公式進行調節，說明跨境資本流動管理也會使得人民幣匯率的貶值整體可控且可預期。

特朗普說，稅改有望推動4萬億美元的資金從海外流回國內（美國），這并不是危言聳聽，美聯儲加息、減稅、縮表三管齊下，將保證美元繼續處于牛市周期，這將使得中國境內的逐利資金和熱錢將流出，導致資本外流形勢將再次惡化。

再往下想，什么樣的錢能跟隨國際市場的千變萬化不停流竄呢？肯定不是投資在企業中，投資在實體經濟中的那部分。這些熱錢，本身就是投機的錢，它們原本盤旋在中國股市、債市、樓市中，推高價格，加劇泡沫。而美聯儲加息之后，率先流出的就是這部分跨境資本，由此可能引起中國股市、債市和房地產市場的波動。

那么央媽會不會緊跟美聯儲加息呢？

很有可能。因為今天早上，央媽已經開始變相加息了！

央行“悄然”上調了逆回購和MLF操作利率。

目前，7天期逆回購利率為2.5%，此前為2.45%；28天期為2.8%此前為2.75%，1年期MLF為3.25%，此前為3.2%

實際上，這已經是央行第三次變相加息，前兩次7天期和28期逆回購利率以及1年期MLF分別提高10個基點，而本次又提高了5個基點。

對此，人民銀行公開市場業務操作室負責人表示：

“利率隨行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小于市場預期，但客觀上仍有利于市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加杠桿和擴張廣義信貸，對控制宏觀杠桿率也可起到一定的作用。”

央行負責人稱，利率隨行是對美聯儲加息的正常反應，是否暗示，我們會和美聯儲采取同步的態勢？

另外，又至年末，為保證流動性，央行會不會在公開市場操作方面有更進一步的動作？

我們拭目以待。

全球流動性逐漸收緊已是既定事實，美銀美林(BofAML)經濟學家Harris則表示，除非經濟自發減速或通貨膨脹始終未達標，否則美聯儲將會繼續升息，就像它在2004-2006年連續加息17次一樣。

除了加息之外，美聯儲縮表也已經開始2個多月了。按照原計劃，資產負債表要縮減到27100億美元，而在6月底，規模為44740億美元，這意味著縮減規模接近一半。截至12月6日，美聯儲的資產負債表規模降至44370億美元。整體來看，由于每月縮表規模僅100億美元，美聯儲資產負債表的收縮幅度并不明顯。換句話說，縮表行動是循序漸進的。

由于美國世界貨幣的特殊地位，美聯儲無論做什么都是有世界影響力的，美聯儲加息自然也不例外。

美元的加息，無疑為全世界的資本緊縮增加了壓力，特別是那些以美元為錨發行貨幣的經濟體。利差的縮小必然會導致資本的外流，資產泡沫破滅的風險增大，債務鏈斷裂的風險也在加大，緊跟加息是防止被薅羊毛的唯一選擇。

美聯儲加息，美國債券或者美國資產升值就會成為必然趨勢，持有美國資產更賺錢了，這將會是最明顯的好處。

但是隨著利率上升，美元走強，以美元計價的黃金、白銀等貴金屬會變得更加昂貴，從而對于投資者的吸引力下降，將會導致價格下跌。持有黃金的中國大媽們可能要不開心了。

對人民幣匯率而言，通常短期內會受到一定負面影響，但是今年外匯儲備大幅回升，進一步對匯率形成支撐，從而大大減弱美元加息對中國貨幣政策的制約。

對于A股而言，市場已經price in 美聯儲加息，而且最近市場跌幅較大，大概率不會出現較大波動。

美聯儲的這輪加息步伐要慢于以往的周期——算上本周可能采取的加息行動，美聯儲兩年內僅加息五次。相比之下，美聯儲上一輪長達兩年的緊縮周期共加息17次。

但這也引發了一種擔憂：如果美聯儲明年加快上調利率，金融狀況是否會突然收緊？

美銀美林全球經濟學家Ethan Harris近期就表示，美聯儲的利率政策目標是制造“適度”收緊的金融狀況。而假如市場繼續“無動于衷”，將“鼓勵”美聯儲更多加息。

美聯儲迄今為止行動緩慢是因為經濟和金融市場幾乎沒有過熱跡象。不過，此前紐約聯儲主席杜德利（William Dudley）曾多次警告稱，如果金融狀況不像預期的那樣收緊，美聯儲將以更快的速度加息。杜德利說道：“在其他所有因素都一樣的情況下，金融狀況的緩和可能會讓政策利率路徑變得更陡。”

不容忽視的風險是，明年料將執掌美聯儲的鮑威爾（Jerome Powell）可能轉變策略，尤其是在新一批預計會支持更快加息的決策者的推動之下。經濟學家表示，如果明年通脹抬頭，加息速度可能加快。