[ 導(dǎo)言 ]

2017年3月以來(lái)銀監(jiān)會(huì)接連發(fā)布七道監(jiān)管令，直指商業(yè)銀行表外理財(cái)和委外業(yè)務(wù)。事實(shí)上，自去年下半年以來(lái)，一行三會(huì)大資管監(jiān)管新政就已開始頻頻落地。

我們籍此梳理一下近年來(lái)央行和銀監(jiān)系統(tǒng)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)、非標(biāo)、信托、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、表外業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、宏觀審慎MPA考核等方面、以及證監(jiān)和保監(jiān)系統(tǒng)的主要監(jiān)管政策。

迄今為止的這些監(jiān)管政策已經(jīng)覆蓋了金融危機(jī)之后中國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的主要方面，顯示此輪大資管監(jiān)管的力度將是空前超預(yù)期的。

[ 目錄 ]

1. 銀行理財(cái) 

2009年65號(hào)文：投資范圍 

2014年35號(hào)文：風(fēng)險(xiǎn)隔離 

2016年7月理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管征求意見稿 

2. 非標(biāo) 

2013年8號(hào)文 

3. 信托 

2014年99號(hào)文：信托禁投非標(biāo) 

2016年58號(hào)文：杠桿比例和剛性兌付 

2016年65號(hào)文：集合資金信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新 

4. 收益權(quán)轉(zhuǎn)讓 

2016年82號(hào)文：交易結(jié)構(gòu) 

5. 表外業(yè)務(wù) 

2016年42號(hào)文：統(tǒng)一授信 

2016年11月表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理征求意見稿 

6. 同業(yè)業(yè)務(wù) 

2014年127號(hào)文：概念界定 

2014年140號(hào)文：集中統(tǒng)一授信 

2014年銀發(fā)387號(hào)文：不繳納存準(zhǔn)金、市場(chǎng)化利率 

2017年6號(hào)文：風(fēng)控自查 

2017年46號(hào)文：委外業(yè)務(wù)三套利 

2017年53號(hào)文：四不當(dāng) 

7. 宏觀審慎MPA 

全口徑跨境融資 

表外理財(cái)納入MPA廣義信貸范圍 

全口徑跨境融資 

8. 證監(jiān)會(huì) 

2016年7月證監(jiān)會(huì)新八條底線：不保本、杠桿率、結(jié)構(gòu)化 

2016年10月私募資管備案規(guī)范1-3號(hào)：落實(shí)新八條底線 

2017年3月協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)：委外定制新規(guī) 

2017年3月公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理：委外定制監(jiān)管 

9. 保監(jiān)會(huì) 

2016年98號(hào)文：去通道 

2017年4月：防范地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 

2017年5月：去通道去嵌套 

[ 正文 ]

2017年3月以來(lái)銀監(jiān)會(huì)接連發(fā)布七道監(jiān)管令，直指商業(yè)銀行表外理財(cái)和委外業(yè)務(wù)。事實(shí)上，自去年下半年以來(lái)，一行三會(huì)大資管監(jiān)管新政就已開始頻頻落地。

我們籍此梳理一下近年來(lái)央行和銀監(jiān)系統(tǒng)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)、非標(biāo)、信托、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、表外業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、宏觀審慎MPA考核等方面、以及證監(jiān)和保監(jiān)系統(tǒng)的主要監(jiān)管政策。

迄今為止的這些監(jiān)管政策已經(jīng)覆蓋了金融危機(jī)之后中國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的主要方面，顯示此輪大資管監(jiān)管的力度將是空前超預(yù)期的。 

2009年《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》:

要求部門管理和每只產(chǎn)品單獨(dú)管理、風(fēng)險(xiǎn)隔離。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)按照單獨(dú)核算、風(fēng)險(xiǎn)隔離、行為規(guī)范、歸口管理等要求開展理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革，設(shè)立專門的理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門，負(fù)責(zé)集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理全行理財(cái)業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)隔離是指理財(cái)業(yè)務(wù)與信貸等其他業(yè)務(wù)相分離。理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部同時(shí)要對(duì)每只銀行理財(cái)產(chǎn)品分別單獨(dú)建立明細(xì)賬，單獨(dú)核算，并應(yīng)覆蓋表內(nèi)外的所有理財(cái)產(chǎn)品。

理財(cái)產(chǎn)品之間不能互相交易。銀行理財(cái)產(chǎn)品之間相分離是指本行理財(cái)產(chǎn)品之間不得相互交易，不得相互調(diào)節(jié)收益。

2016年7月27日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》:

要求對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)分類管理，對(duì)分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品、資金池業(yè)務(wù)、產(chǎn)品嵌套、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、杠桿率上限、投資比例、第三方托管制度等方面做明確規(guī)定。

禁止商業(yè)銀行發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品。

禁止資金池操作，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)確保每只理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，每只理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬和單獨(dú)核算，不得開展?jié)L動(dòng)發(fā)售、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)的資金池理財(cái)業(yè)務(wù)。

禁止銀行理財(cái)投資非標(biāo)時(shí)嵌套證券期貨資管產(chǎn)品，銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)，只能對(duì)接信托計(jì)劃，不能對(duì)接資管計(jì)劃。

建立理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金管理制度，按季從凈利潤(rùn)中計(jì)提理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，除結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品外的預(yù)期收益率型產(chǎn)品，按其產(chǎn)品管理費(fèi)收入的 50%計(jì)提，凈值型理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和其他理財(cái)產(chǎn)品，按其產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到理財(cái)產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取。

對(duì)銀行理財(cái)控制杠桿的要求，商業(yè)銀行每只理財(cái)產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過(guò)該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%。

關(guān)于第三方托管，銀行理財(cái)發(fā)行人不能托管本行理財(cái)，而且明確銀行理財(cái)托管人的托管職責(zé)包括估值核算、投資運(yùn)作監(jiān)督、資金流向?qū)彶椤?/p>

征求意見稿嚴(yán)格規(guī)定銀行理財(cái)產(chǎn)品投資方向。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于本行信貸資產(chǎn)及其受（收）益權(quán)，不得直接或間接投資于本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。

不得直接或間接投資于除貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內(nèi)上市公司公開或非公開發(fā)行或交易的股票及其受（收）益權(quán)，不得直接或間接投資于非上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)，僅面向私人銀行客戶、高資產(chǎn)凈值客戶和機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品除外。

關(guān)于證券投資集中度的雙10%限制，理財(cái)產(chǎn)品若投資于銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)或者銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券，持有一家機(jī)構(gòu)發(fā)行的所有證券市值不得超過(guò)該理財(cái)產(chǎn)品余額的10%，銀行全部理財(cái)產(chǎn)品持有一家機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券市值，不得超過(guò)該證券市值的10%，但是商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資于國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政府機(jī)構(gòu)債券、政策性金融債券、地方政府債券以及完全按照證券交易所有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的除外。

2013年3月25日銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)業(yè)務(wù)。

通知界定非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等。

產(chǎn)品單獨(dú)管理。每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。單獨(dú)管理指對(duì)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立的投資管理；單獨(dú)建賬指為每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品建立投資明細(xì)賬，確保投資資產(chǎn)逐項(xiàng)清晰明確；單獨(dú)核算指對(duì)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)進(jìn)行會(huì)計(jì)賬務(wù)處理，確保每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都有資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等財(cái)務(wù)報(bào)表。

非標(biāo)投資額度。理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

禁止擔(dān)保和回購(gòu)承諾。商業(yè)銀行不得為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保或回購(gòu)承諾。

2014年4月14日銀監(jiān)會(huì)99號(hào)文《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，規(guī)定信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。信托公司非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，是指信托資金投資于資本市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)以外沒(méi)有公開市價(jià)、流動(dòng)性較差的金融產(chǎn)品和工具，從而導(dǎo)致資金來(lái)源和資金運(yùn)用不能一一對(duì)應(yīng)、資金來(lái)源和資金運(yùn)用的期限不匹配（短期資金長(zhǎng)期運(yùn)用，期限錯(cuò)配）的業(yè)務(wù)。 

2016年3月18日銀監(jiān)會(huì)58號(hào)文《進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的意見》，明確規(guī)定備受市場(chǎng)矚目的結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的杠桿比例，和傳統(tǒng)融資類項(xiàng)目的剛性兌付，并強(qiáng)調(diào)信托公司必須重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控。該文件是在2014年99號(hào)文的基礎(chǔ)上，對(duì)信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管再一次提出了系統(tǒng)全面的意見。

信托資金池業(yè)務(wù)穿透管理。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)可能出現(xiàn)用資金池項(xiàng)目接盤風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的情況，同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)99號(hào)文中非標(biāo)資金池的清理。資金池業(yè)務(wù)存在較為嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，穿透管理目的在于對(duì)底層資產(chǎn)流動(dòng)性狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)。

結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的杠桿比例。結(jié)構(gòu)化配資杠桿比例原則上不超過(guò)1：1，最高不超過(guò)2：1，相比目前行業(yè)內(nèi)能達(dá)到的3：1有明顯壓縮。2015年股災(zāi)期間，傘形信托被查以及證券投資信托加杠桿對(duì)金融穩(wěn)定影響負(fù)面，58號(hào)文降低杠桿比率，進(jìn)一步弱化信托作為證券投資的載體。

對(duì)信托公司的撥備計(jì)提方式提出改變。除了要求信托公司根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量足額計(jì)提撥備，還要求對(duì)于表外業(yè)務(wù)以及向表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的信托業(yè)務(wù)計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債。對(duì)信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處置從性質(zhì)到實(shí)質(zhì)的轉(zhuǎn)變，要求把接盤固有資產(chǎn)納入不良資產(chǎn)監(jiān)測(cè)，接盤信托項(xiàng)目納入全要素報(bào)表。重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域排除了礦業(yè)、影子銀行業(yè)務(wù)，保留了房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。

2016年8月15日銀監(jiān)會(huì)65號(hào)文《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于信托投資公司開展集合資金信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)信托投資公司開展集合資金信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)。

信托投資公司取得創(chuàng)新試點(diǎn)資格后,可以自行設(shè)計(jì)和推介創(chuàng)新產(chǎn)品。

創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

2016年5月4日銀監(jiān)會(huì)82號(hào)文《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》，就交易結(jié)構(gòu)不規(guī)范不透明、會(huì)計(jì)處理和資本、撥備計(jì)提不審慎等問(wèn)題提出相應(yīng)具體要求。 

銀登中心辦理信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓集中登記。銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心（以下簡(jiǎn)稱銀登中心）應(yīng)當(dāng)根據(jù)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)要求，制定并發(fā)布信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則和操作流程，并及時(shí)報(bào)送銀監(jiān)會(huì)備案。

個(gè)人投資者不得參與不良資產(chǎn)收益權(quán)投資。不良資產(chǎn)收益權(quán)的投資者限于合格機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者參與認(rèn)購(gòu)的銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃和資產(chǎn)管理計(jì)劃不得投資。

穿透原則。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者資金來(lái)源應(yīng)當(dāng)實(shí)行穿透原則，不得通過(guò)嵌套等方式直接或變相引入個(gè)人投資者資金。

2016年10月16日銀監(jiān)會(huì)42號(hào)文《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》，要求各銀行從改進(jìn)統(tǒng)一授信管理、加強(qiáng)授信客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等八方面加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理，開展制度梳理和風(fēng)險(xiǎn)排查，并在2016年12月30日前上報(bào)風(fēng)險(xiǎn)排查情況和整改報(bào)告。

定義統(tǒng)一授信的時(shí)候，只是提及貸款承諾這種表外業(yè)務(wù)，對(duì)其他表外業(yè)務(wù)并不涉及。

債券被要求納入集中統(tǒng)一授信。債券納入集中統(tǒng)一授信，并不是42號(hào)文的新提法。2009年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)129號(hào)），2012年發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)16號(hào)），2010年關(guān)于修改《商業(yè)銀行集團(tuán)客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，都明確要求銀行企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)暴露納入集團(tuán)客戶授信集中度考核，遵照統(tǒng)一授信流程。

2014年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的140號(hào)文《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》，要求持有其他金融機(jī)構(gòu)金融債也納入集中統(tǒng)一授信。

2016年11月23日銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引（修訂征求意見稿）》，對(duì)表外業(yè)務(wù)的定義，“商業(yè)銀行從事的，按照現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不形成現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)負(fù)債，但能夠引起當(dāng)期損益變動(dòng)的業(yè)務(wù)”，同時(shí)增加了表外業(yè)務(wù)分類，將表外業(yè)務(wù)由擔(dān)保類、部分承諾類，擴(kuò)展為擔(dān)保承諾類、代理投融資服務(wù)類、中介服務(wù)類、其他類等。

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確識(shí)別不同表外業(yè)務(wù)所包含的不同風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)不同種類的業(yè)務(wù)實(shí)行區(qū)別的風(fēng)險(xiǎn)管理。商業(yè)銀行開展擔(dān)保承諾類表外業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)納入統(tǒng)一授信管理，采取統(tǒng)一的授信政策、流程、限額和集中度，實(shí)行表內(nèi)外統(tǒng)一管理。銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則和穿透原則，持續(xù)監(jiān)測(cè)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的減值準(zhǔn)備和資本計(jì)提情況。

同業(yè)業(yè)務(wù)的概念界定。2014年4月24日《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的概念界定，同業(yè)業(yè)務(wù)是指中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間開展的以投融資為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)類型包括：同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購(gòu)）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)。

對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)集中統(tǒng)一授信加以規(guī)定。2014年5月8日銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》，對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)集中統(tǒng)一授信加以規(guī)定。建立健全同業(yè)業(yè)務(wù)授信管理政策，由法人總部對(duì)表內(nèi)外同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行集中統(tǒng)一授信，不得進(jìn)行多頭授信，不得辦理無(wú)授信額度或超授信額度的同業(yè)業(yè)務(wù)。

同業(yè)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑，暫不繳納存款準(zhǔn)備金，并且同業(yè)存款利率按照市場(chǎng)化原則協(xié)商而定。2014年12月央行387號(hào)文《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定：

2017年4月10日銀監(jiān)會(huì)6號(hào)文《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》，重點(diǎn)審查通過(guò)吸收同業(yè)理財(cái)后進(jìn)行委外或者投資其他非標(biāo)資產(chǎn)等涉及資金空轉(zhuǎn)的問(wèn)題。

加強(qiáng)債券投資業(yè)務(wù)管理，密切關(guān)注債券市場(chǎng)波動(dòng)。要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)健全債券交易內(nèi)控制度，強(qiáng)化債券業(yè)務(wù)集中管理機(jī)制，加強(qiáng)債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)防控，嚴(yán)格控制投資杠桿。

控制同業(yè)業(yè)務(wù)增量，做實(shí)穿透管理，重點(diǎn)檢查同業(yè)業(yè)務(wù)多層嵌套、特定目的載體投資未嚴(yán)格穿透至基礎(chǔ)資產(chǎn)、未將最終債務(wù)人納入統(tǒng)一授信和集中度風(fēng)險(xiǎn)管控、資本撥備計(jì)提不足等問(wèn)題。

規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，加強(qiáng)風(fēng)控，不得開展資金池業(yè)務(wù)，嚴(yán)控多層嵌套結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化穿透，控制杠桿。不得開展?jié)L動(dòng)發(fā)售、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)的資金池理財(cái)業(yè)務(wù)。

按照“簡(jiǎn)單、透明、可控”的原則設(shè)計(jì)和運(yùn)作理財(cái)產(chǎn)品，在資金來(lái)源、運(yùn)用、杠桿率、流動(dòng)性、信息披露等方面嚴(yán)格遵守監(jiān)管要求；嚴(yán)控嵌套投資，強(qiáng)化穿透管理，切實(shí)履行自身投資管理職責(zé)，不得簡(jiǎn)單將理財(cái)業(yè)務(wù)作為各類資管產(chǎn)品的資金募集通道；嚴(yán)格控制杠桿，防范資金在金融體系內(nèi)自我循環(huán)；不得使用自有資金購(gòu)買本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。

房地產(chǎn)融資。銀行理財(cái)資金已經(jīng)嚴(yán)禁流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，房企債市發(fā)債受限，加之私募資金限制投向熱點(diǎn)城市住宅項(xiàng)目，因此近期房企融資需求尤其拿地需求的回歸，一方面是銀行通過(guò)通道業(yè)務(wù)拿地，另一方面，信托公司通過(guò)股加債、股權(quán)投資等方式為房地產(chǎn)企業(yè)提供融資。

預(yù)計(jì)，監(jiān)管層將會(huì)對(duì)個(gè)別房地產(chǎn)業(yè)務(wù)過(guò)于激進(jìn)的機(jī)構(gòu)給予窗口指導(dǎo)，也可能發(fā)布一些更為嚴(yán)格房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)監(jiān)管要求。

加強(qiáng)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管控，規(guī)范開展新型業(yè)務(wù)模式，加強(qiáng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)防控。

6號(hào)文主要是對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控的自查文件，要求銀行在今年7月20日和明年1月20日之前報(bào)告上半年和全年相關(guān)工作進(jìn)展，各項(xiàng)細(xì)則如何實(shí)施需等待后續(xù)監(jiān)管政策落地。

2017年3月29日銀監(jiān)會(huì)46號(hào)文《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理的通知》。對(duì)于委外業(yè)務(wù)，46號(hào)文著重指出關(guān)注非銀機(jī)構(gòu)是否利用委外資金進(jìn)一步加杠桿、加久期、加風(fēng)險(xiǎn)等現(xiàn)象。對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù)，46號(hào)文中特別提及“理財(cái)空轉(zhuǎn)”、“同業(yè)空轉(zhuǎn)”等問(wèn)題。

對(duì)于通道業(yè)務(wù)，46號(hào)文指出“通過(guò)各類資管計(jì)劃違規(guī)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)非潔凈出表或虛假出表”、“通過(guò)賣出回購(gòu)或以表內(nèi)資產(chǎn)設(shè)立附回購(gòu)協(xié)議的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托等模式，將金融資產(chǎn)違規(guī)出表或轉(zhuǎn)換資產(chǎn)形態(tài)以達(dá)到調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)的目的”等套利形式。 

2017年4月6日銀監(jiān)會(huì)53號(hào)文《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)”專項(xiàng)治理工作的通知》，對(duì)銀行“四不當(dāng)”進(jìn)行專項(xiàng)治理。“不當(dāng)交易”方面著重檢查的業(yè)務(wù)包括同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)。

關(guān)于穿透，銀行要自查是否對(duì)特定目的載體投資實(shí)施了穿透管理至基礎(chǔ)資產(chǎn)，是否存在多層嵌套難以穿透到基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況。

關(guān)于同業(yè)業(yè)務(wù)，銀行要自查同業(yè)融資中買入返售業(yè)務(wù)項(xiàng)下金融資產(chǎn)是否符合規(guī)定；賣出回購(gòu)方是否存在將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)出資產(chǎn)負(fù)債表等行為。

關(guān)于“同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)”的資金空轉(zhuǎn)問(wèn)題，通知指出商業(yè)銀行必須著重審查以下問(wèn)題：若將商業(yè)銀行所持有的同業(yè)存單計(jì)入同業(yè)融出資金余額，是否超過(guò)銀行一級(jí)資本的50%；若將商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單計(jì)入同業(yè)融入資金余額，是否超過(guò)銀行負(fù)債總額的三分之一。

2016年4月29日中國(guó)人民銀行決定，自2016年5月3日起，將本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)范圍內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局不實(shí)行外債事前審批，而是由金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在與其資本或凈資產(chǎn)掛鉤的跨境融資上限內(nèi)，自主開展本外幣跨境融資。 

2016年12月19日，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將于2017年一季度評(píng)估時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入MPA廣義信貸范圍。“廣義信貸”主要包括“貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)和存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)”五大類（包括了除存放央行、存放同業(yè)之外的所有生息資產(chǎn)）。具體為，表外理財(cái)資產(chǎn)扣除現(xiàn)金和存款等之后納入廣義信貸范圍，納入后廣義信貸指標(biāo)仍主要以余額同比增速考核。 

2017年1月23日，《中國(guó)人民銀行關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》，將企業(yè)跨境融資杠桿率由1倍提高到2倍。這意味著，假如凈資產(chǎn)不變，企業(yè)可以借更多的外債。 

2016年7月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》，對(duì)私募資管業(yè)務(wù)出現(xiàn)的突出問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)性規(guī)制。

資產(chǎn)管理計(jì)劃不得宣傳保本保收益、名稱不得含“保本”字樣。單一資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資者人數(shù)不得超過(guò)200 人，不得通過(guò)同一資產(chǎn)管理人為單一融資項(xiàng)目設(shè)立多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃變相突破投資者人數(shù)限制。

杠桿率限制。股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過(guò)1 倍，固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過(guò)3 倍，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過(guò)2 倍。

結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃，不得違背利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則。通過(guò)穿透核查結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃投資標(biāo)的，結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃不得嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品劣后級(jí)份額。

結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過(guò)140%，非結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（即“一對(duì)多”）的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過(guò)200%。

私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得設(shè)立傘形資產(chǎn)管理計(jì)劃，子傘委托人（或其關(guān)聯(lián)方）分別實(shí)施投資決策，共用同一資產(chǎn)管理計(jì)劃的證券、期貨賬戶。

資產(chǎn)管理計(jì)劃不得投資于不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護(hù)政策的項(xiàng)目。不得從事非公平交易、利益輸送、利用未公開信息交易、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等損害投資者合法權(quán)益的行為。得委托個(gè)人或不符合條件的第三方機(jī)構(gòu)為其提供投資建議。不得開展或參與具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

2016年10月21日中基協(xié)公布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第1-3號(hào)》，對(duì)《新八條底線》的落實(shí)并對(duì)私募資管計(jì)劃進(jìn)行進(jìn)一步監(jiān)管及規(guī)范。

《規(guī)范》明確風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，即優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)之間必須按照同一約定比例進(jìn)行收益分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。假設(shè)優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)按7:3進(jìn)行收益分配，那么虧損分擔(dān)也只能按7:3進(jìn)行分擔(dān)。管理人可以提供有限的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，但是只能按與投資者同等比例進(jìn)行收益分配，不得以此獲取高于按份額比例計(jì)算的收益、提取業(yè)績(jī)報(bào)酬或浮動(dòng)管理費(fèi)等方式變相獲取超額收益。禁止管理人通過(guò)“安全墊”+超額業(yè)績(jī)報(bào)酬等方式變相設(shè)立不符合規(guī)定的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

其次，向下穿透核查委托資金的杠桿比率。股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的配資比例不超過(guò)1:1；固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的配資比例不超過(guò)3:1；其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的配資比例不超過(guò)2:1。杠桿率計(jì)算公式：（優(yōu)先級(jí)份額+中間級(jí)份額）/劣后級(jí)份額。

2017年3月17日證監(jiān)會(huì)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》，落實(shí)委外定制基金新規(guī)。所謂商業(yè)銀行對(duì)基金業(yè)的委外定制，主要指的是兩類產(chǎn)品：一類是私募性質(zhì)的委外專戶，持有人在200人以下，基金公司自行在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案；另一類是公募性質(zhì)的定制基金，持有人在200人以上，由證監(jiān)會(huì)審批。

新規(guī)要求未來(lái)一只基金單一投資者持有基金份額比例若超過(guò)50%，需要采取封閉或定期開放運(yùn)作，并采取發(fā)起式基金形式。指導(dǎo)意見規(guī)定，以《通報(bào)》下發(fā)時(shí)間3月17日為界限。17日之前成立的產(chǎn)品為老產(chǎn)品；17日之后開始募集的產(chǎn)品為新產(chǎn)品后續(xù)產(chǎn)品的成立備案時(shí)，可能需要提交投資者結(jié)構(gòu)說(shuō)明和承諾函等材料。

2017年3月31日證監(jiān)會(huì)就《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定（征求意見稿）》正式對(duì)外公開征求意見。進(jìn)一步完善開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控指標(biāo)體系，同時(shí)兼顧偏股類和固定收益類基金的潛在風(fēng)險(xiǎn)，且要求基金管理人針對(duì)性建立完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制。

主動(dòng)持有流動(dòng)性受限資產(chǎn)比例不得超15%。在原有基金“雙十比例”投資限制的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)同一管理人管理的全部公募基金持有單一上市公司流通股的比例作15%的上限要求，對(duì)同一管理人管理的全部投資組合（含公募基金和專戶等組合）持有一家上市公司流通股做出30%的上限規(guī)定。

控制貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模無(wú)序增長(zhǎng)。《管理規(guī)定》第二十八條對(duì)貨幣市場(chǎng)基金，特別規(guī)定新設(shè)機(jī)構(gòu)類貨幣基金加強(qiáng)規(guī)范，基金管理人新設(shè)貨幣市場(chǎng)基金，擬允許單一投資者持有基金份額比例超過(guò)基金總份額50%的情形，應(yīng)采用公允價(jià)值估值方法對(duì)基金組合資產(chǎn)進(jìn)行核算估值，不得采用攤余成本法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。并且，80%以上的基金資產(chǎn)需投資于現(xiàn)金、國(guó)債、央票、政策性金融債以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具。

2016年6月1日保監(jiān)會(huì)《關(guān)于清理規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通道類業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定需要清理規(guī)范的銀行存款等通道業(yè)務(wù)。

通知中界定的通道業(yè)務(wù)，是指在通知發(fā)布之日前開展的資金來(lái)源與投資標(biāo)的均由商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)確定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通過(guò)設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃等形式接受商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的委托，按照其意愿開展銀行協(xié)議存款等投資，且在其委托合同中明確保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，投資風(fēng)險(xiǎn)由委托人承擔(dān)的各類業(yè)務(wù)。

清理工作以公司全面自查為主，自查內(nèi)容包括：投資風(fēng)險(xiǎn)。逐筆核查相關(guān)業(yè)務(wù)合同，明確落實(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任免除條款，即投資風(fēng)險(xiǎn)由委托人自擔(dān)。 

2017年4月23日保監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的通知》，提出完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系，切實(shí)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；要防范房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤重點(diǎn)區(qū)域、重大項(xiàng)目的投資情況；要防范境外投資風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤研究國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)，謹(jǐn)慎開展境外投資，做到風(fēng)險(xiǎn)可控。 

2017年5月5日保監(jiān)會(huì)《關(guān)于彌補(bǔ)監(jiān)管短板構(gòu)建嚴(yán)密有效保險(xiǎn)監(jiān)管體系的通知》，主要內(nèi)容包括：

健全公司治理監(jiān)管制度。加強(qiáng)機(jī)構(gòu)股權(quán)監(jiān)管，研究制定保險(xiǎn)業(yè)統(tǒng)一的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)管理規(guī)則，設(shè)立更加科學(xué)嚴(yán)格的股東分類約束標(biāo)準(zhǔn)，建立市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單，降低單一股東持股比例。

嚴(yán)格保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管。加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，研究制定保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)定，建立定量評(píng)估、定性評(píng)估和壓力測(cè)試等規(guī)則。

進(jìn)一步健全保險(xiǎn)資金運(yùn)用信息披露和內(nèi)部控制指引，規(guī)范保險(xiǎn)公司首席投資官和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司首席風(fēng)險(xiǎn)官機(jī)制。

推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用分類監(jiān)管制度，完善重點(diǎn)投資領(lǐng)域監(jiān)管政策。提高境外投資能力要求，建立境外投資分級(jí)管理規(guī)則。

堅(jiān)持去杠桿、去嵌套、去通道導(dǎo)向，從嚴(yán)監(jiān)管保險(xiǎn)資金投資各類金融產(chǎn)品，嚴(yán)禁投資基礎(chǔ)資產(chǎn)不清、資金去向不清、風(fēng)險(xiǎn)狀況不清等多層嵌套產(chǎn)品。

進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的引導(dǎo)政策和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的配套政策。