從宏觀角度看，資產(chǎn)管理業(yè)務可以推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、加速金融體制改革、改善社會融資結(jié)構(gòu)；從中觀角度看，資產(chǎn)管理業(yè)務可以推動銀行業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，構(gòu)建銀行業(yè)的新型盈利模式，增強銀行業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)健性；從微觀角度看，資產(chǎn)管理業(yè)務一方面可以滿足客戶投資和財富管理的需求，另一方面可以保證銀行向客戶提供多樣化的融資服務，提高社會資金的流動效率。因此，資管業(yè)務具有與銀行傳統(tǒng)業(yè)務完全不同的功能定位、運作規(guī)律和風險管理方式。商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務大規(guī)模發(fā)展的同時，也呈現(xiàn)出業(yè)務定位本源化、產(chǎn)品類型凈值化、投資品種大類化、盈利模式非利差化和組織架構(gòu)獨立化等五大趨勢。

傳統(tǒng)的理財業(yè)務是銀行在利率市場化過渡階段進行“反金融脫媒”創(chuàng)新，其目的是保住存款和騰出信貸規(guī)模。為此，投資者普遍認為“銀行存款只賺不賠”，進而將理財產(chǎn)品視為利率市場化背景下的存款替代品。無論是否保本，銀行提供的理財產(chǎn)品預期收益率都是無風險收益率，銀行承擔了隱性擔保，無論出現(xiàn)什么問題，銀行都將剛性兌付。實踐中，基于這一根本原因，銀行基本上都按照預期收益率向客戶支付收益，即使沒有達到預期收益率，銀行往往以自有資金貼補客戶收益。

銀行對理財產(chǎn)品的這種隱性擔保既違背了風險與收益匹配的原則，也誤導了市場。其危害性在于：首先導致行業(yè)不重視投資管理的過程；其次，導致行業(yè)只重視產(chǎn)品銷售的能力，而不注重投資能力的培養(yǎng)；第三，扭曲了銀行與客戶之間的委托代理關(guān)系，剛性兌付實際上增加了市場的成本；最后，剛性兌付之下，銀行風險管理能力的建設完全滯后，只是簡單粗放地一兌了事，不僅扭曲和弱化了市場約束機制，也不利于分散金融體系的系統(tǒng)性風險。當前資管規(guī)模與銀行存款體量相當，如剛性兌付問題不解決，資管行業(yè)累積的風險一旦爆發(fā)，可能會出現(xiàn)系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險，最終甚至會影響到社會穩(wěn)定。

傳統(tǒng)的銀行理財應當回歸“受人之托，代為理財”的本質(zhì)，強調(diào)“買者自負，賣者有責”的原則，明確以客戶財富管理為核心的服務內(nèi)容，銀行代表客戶在市場上進行投資，為客戶財產(chǎn)的保值增值盡職工作。從這個意義上講，資產(chǎn)管理業(yè)務是對商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營理念的顛覆。因此，要發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務，首先要樹立全新的資產(chǎn)管理業(yè)務經(jīng)營理念，理解并掌握資產(chǎn)管理業(yè)務的運作規(guī)律。

在“剛性兌付”之下，傳統(tǒng)的銀行理財產(chǎn)品大多采用預期收益率的發(fā)行方式。隨著銀行資產(chǎn)管理業(yè)務的正本清源，在監(jiān)管政策的引導之下，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務在產(chǎn)品端進一步向基金化凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，多家銀行對產(chǎn)品體系進行了簡化，以開放式產(chǎn)品逐步取代期次型產(chǎn)品，同時，凈值型產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)行力度加大。據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2014年中國銀行業(yè)理財業(yè)務發(fā)展報告》顯示，招商銀行凈值型產(chǎn)品占比超過30%。工商銀行則重點推動增利、尊利、穩(wěn)利等的凈值型產(chǎn)品線，傳統(tǒng)期次型產(chǎn)品規(guī)模占比已由2014年初的81%降至31%。

從國際資產(chǎn)管理業(yè)務產(chǎn)品模式看，凈值型產(chǎn)品是普遍使用的產(chǎn)品管理方式，現(xiàn)已成為國內(nèi)商業(yè)銀行一致認可的理財市場發(fā)展方向。在利率市場化改革加速的背景下，理財產(chǎn)品正朝著開放式、基金化的方向發(fā)展。理財產(chǎn)品按照凈值模式運作的優(yōu)勢在于：基金化運作后投資者按照凈值或估值獲取收益，減弱剛性兌付的壓力；開放式運作后客戶可根據(jù)自身現(xiàn)金流的需求狀況對理財產(chǎn)品進行申購和贖回，自主決定投資期限，降低了產(chǎn)品規(guī)模大幅波動的情形，有利于提升銀行理財?shù)牧鲃有怨芾硭?；基金化運作后將減少銀行理財端的產(chǎn)品管理成本，減少對有限人力資源的占用，并減少操作風險。

近年來，我國銀行在凈值型產(chǎn)品形態(tài)和結(jié)構(gòu)設計創(chuàng)新的力度也在持續(xù)增強。以工商銀行為代表的商業(yè)銀行充分發(fā)揮在客戶、資金、渠道方面的優(yōu)勢，加大信息技術(shù)與銀行經(jīng)營管理的深度融合，積極應對各方挑戰(zhàn)，創(chuàng)新推出了無固定期限非保本凈值型產(chǎn)品。光大銀行等多家銀行依托銀行大資金管理的經(jīng)驗和透明的投資報告體系，推出受托資產(chǎn)管理業(yè)務，根據(jù)投資者的風險承受能力和預期收益要求設立相應的投資目標，按照投資者對流動性，投資期限及其他個性化要求制定最佳的投資策略與資產(chǎn)配置方案，并在產(chǎn)品運行過程中根據(jù)宏觀和微觀層面的變化，對投資組合的資產(chǎn)運行情況進行動態(tài)調(diào)整和持續(xù)的風險監(jiān)控，從而為投資者獲取持續(xù)穩(wěn)定的投資回報。農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、平安銀行等多家銀行均推出了結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，該類產(chǎn)品掛鉤特定投資標的，通過在產(chǎn)品發(fā)售前約定投資標的與產(chǎn)品預期收益率變動的規(guī)則，以獲得相應的投資收益。

經(jīng)濟改革發(fā)展和投資市場工具的不斷豐富給銀行資產(chǎn)管理業(yè)務投資帶來了機遇。銀行資產(chǎn)管理的投資對象不再限于類信貸資產(chǎn)和普通債券，而是擴展到包括股權(quán)、各類受益權(quán)、期貨在內(nèi)的各大類資產(chǎn)。銀行資產(chǎn)管理不僅參與了國企改革、員工持股計劃、國債期貨等市場的投資，還積極開展了二級市場股票優(yōu)先受益權(quán)投資、定向增發(fā)配資、股票市值管理、兩融配資、量化對沖業(yè)務等新興業(yè)務。較有代表性的三類新投資品種包括：股票市值管理類業(yè)務、國債期貨類產(chǎn)品和MOM（Manager of managers）類產(chǎn)品。

其中，股票市值管理類業(yè)務是銀行以第三方投資顧問代客戶進行市值管理。2014年4月，中國石油化工股份有限公司以全資子公司中國石化銷售有限公司為平臺對所屬油品銷售業(yè)務進行了重組。經(jīng)重組后的銷售公司擬通過增資擴股的方式引入社會和民營資本。針對此次改革，工商銀行、北京銀行等分別推出了第一單投資于混合所有制改革的理財產(chǎn)品，為個人客戶提供了參與國企混合所有制改革的便利途徑。光大銀行亦針對大小非減持或員工持股計劃等上市公司推出了股票市值管理業(yè)務，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設計和平倉止損條件參考該股票二級市場流動性和估值水平而定，業(yè)務模式與傳統(tǒng)二級市場股票優(yōu)先受益權(quán)業(yè)務較為類似，實現(xiàn)了員工與企業(yè)風險共擔、利益共享，同時使高管、員工及重要加盟商能夠跟中小投資者一樣充分分享企業(yè)發(fā)展成果。

國債期貨類產(chǎn)品則是在充分識別和管理國債期貨風險的基礎上，由商業(yè)銀行開發(fā)的投資于國債期貨的理財產(chǎn)品，這種理財產(chǎn)品除了投資于債券資產(chǎn)還將部分資金投資于國債期貨市場，有效對沖理財產(chǎn)品面臨的利率風險、減少投資組合市值因市場利率變化導致的波動，為促進理財產(chǎn)品由預期收益型向凈值型轉(zhuǎn)型，提供了高效率、低成本的風險管理工具，增強了創(chuàng)新能力。

MOM產(chǎn)品即管理人的管理人基金，是指該基金經(jīng)理不直接管理投資，而選擇市場中的管理人及各種策略集中到同一產(chǎn)品中，委托其進行管理。2014年，多家銀行大力推廣MOM產(chǎn)品，MOM產(chǎn)品以“多元資產(chǎn)、多元風格、多元投資管理人”為主要特征，投資范圍包含債券、股票、期貨、基金、指數(shù)型LOF與ETF等多種資產(chǎn)類別。該類產(chǎn)品自問世以來，經(jīng)歷了較廣泛的投資運作和市場檢驗，獲得了投資者的認可。目前，工商銀行通過該種模式管理的凈值型產(chǎn)品已超過1300億元。

在以預期收益型產(chǎn)品為主的階段，銀行理財業(yè)務的收入主要是資產(chǎn)端和負債端的利差以及托管費、管理費收入。在推進產(chǎn)品類型凈值化和投資品種大類化轉(zhuǎn)型的基礎上，結(jié)合風險管理能力的提升，優(yōu)化銀行資產(chǎn)管理盈利模式的條件相對成熟。在此背景下，部分銀行順勢改變傳統(tǒng)的利差盈利模式，減少對資產(chǎn)端和負債端利差的依賴，構(gòu)建了以“固定費用+業(yè)績分成”為主要收入來源的盈利模式。具體來說包括兩個方面：一方面，按照產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模，收取固定比例的管理費；另一方面，依據(jù)資產(chǎn)計量和產(chǎn)品估值體系產(chǎn)生的業(yè)績基準，對超過業(yè)績基準的超額收益部分，由銀行與客戶按照約定比例分成，獲取業(yè)績分成。從更高的視角看，資產(chǎn)管理盈利模式非利差化有助于推動傳統(tǒng)銀行向交易型銀行方向轉(zhuǎn)變。這要求銀行在平衡好理財業(yè)務多元目標的基礎上，增強資產(chǎn)管理業(yè)務盈利能力，將資產(chǎn)管理業(yè)務打造為利潤中心，并為客戶提供個性化的資產(chǎn)管理服務，有效提升客戶粘性。

盈利模式的轉(zhuǎn)變最終依賴于創(chuàng)新能力的提升。2012年以來，由證監(jiān)、保監(jiān)部門牽頭發(fā)起的業(yè)務創(chuàng)新浪潮涌現(xiàn)，陸續(xù)出臺了數(shù)十項推動券商、基金和保險機構(gòu)發(fā)展的制度和措施，進入大資管時代的券商、基金、保險、信托等機構(gòu)對資產(chǎn)管理業(yè)務投入了前所未有的熱情，深遠地影響著國內(nèi)資產(chǎn)管理市場的競爭格局，對銀行資產(chǎn)管理業(yè)務的領(lǐng)先地位提出嚴重挑戰(zhàn)。這些非銀行金融機構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務的創(chuàng)新舉措在增強其市場競爭力的同時，為銀行理財投資提供了新的通道，也為銀行理財產(chǎn)品銷售提供了新的平臺，還為銀行理財提供了新的資金來源。銀行理財應放眼于整個資產(chǎn)管理和財富管理行業(yè)，以全局性視野來思考和定位，充分發(fā)揮背靠銀行的獨特優(yōu)勢，發(fā)揮銀行集團競爭的優(yōu)勢，積極借鑒國際資產(chǎn)管理機構(gòu)，尤其是國際領(lǐng)先銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)在業(yè)務模式、組織架構(gòu)、流程分工、人員配備、產(chǎn)品體系等方面的做法，探索適合我國銀行理財業(yè)務的管理體系和組織架構(gòu)，明確銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型發(fā)展的路線圖和時間表。

為提升商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務的綜合管理水平，在銀監(jiān)會監(jiān)管指導和行業(yè)自律組織的引領(lǐng)下，當前銀行資產(chǎn)管理業(yè)務的組織架構(gòu)也在不斷進行探索和調(diào)整，正在按照“二級部—一級部—事業(yè)部—子公司”的路徑逐步向前摸索。

2014年，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務組織管理體系有關(guān)事項的通知》，規(guī)定商業(yè)銀行按照四項基本要求和五大分離原則積極推進理財事業(yè)部改革。一方面是按照單獨核算、風險隔離、行為規(guī)范、歸口管理等基本要求開展理財業(yè)務事業(yè)部制改革，設立專門的理財業(yè)務經(jīng)營部門，負責集中統(tǒng)一經(jīng)營管理全行理財業(yè)務。另一方面是理財業(yè)務與信貸等其他業(yè)務相分離，建立符合理財業(yè)務特點的獨立條線風險控制體系；同時實行自營業(yè)務與代客業(yè)務相分離、銀行理財產(chǎn)品與銀行代銷的第三方機構(gòu)理財產(chǎn)品相分離、銀行理財產(chǎn)品之間相分離、理財業(yè)務操作與銀行其他業(yè)務操作相分離。

通過理財事業(yè)部對代客理財業(yè)務實行閉環(huán)管理，從而實現(xiàn)真正的風險隔離，解決理財業(yè)務的獨立性問題，使理財業(yè)務回歸“受人之托、代人理財”的本質(zhì)，才能真正做到“賣者有責、買者自負”。事業(yè)部制改革有效解決了銀行內(nèi)部理財業(yè)務多頭管理問題，實現(xiàn)理財業(yè)務的統(tǒng)一歸口管理，進而優(yōu)化理財產(chǎn)品研發(fā)設計、組合管理、產(chǎn)品銷售、風險管理和內(nèi)部控制等環(huán)節(jié)，推動理財業(yè)務的規(guī)范化、專業(yè)化和精細化發(fā)展。

據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2014年末，已有453家銀行業(yè)金融機構(gòu)完成了理財業(yè)務事業(yè)部制改革。目前，理財事業(yè)部改革采取以下四種模式：

（1）總行設立資產(chǎn)管理部（一級部），分行設立分部，例如國有銀行。

（2）總行設立資產(chǎn)管理部（一級部），不在分行設立分部，分行僅承擔營銷職能，例如部分股份制銀行。

（3）總行設立資產(chǎn)管理部（二級部），例如部分農(nóng)商行，由于理財業(yè)務規(guī)模較小，在金融市場部下設資產(chǎn)管理二級部統(tǒng)一管理理財業(yè)務，代銷業(yè)務由零售負責。

（4）總行設立理財業(yè)務協(xié)調(diào)委員會，例如外資銀行主要采取這一模式。而光大銀行、浦發(fā)銀行等多家股份制銀行甚至已經(jīng)提出將理財業(yè)務拆分設立資產(chǎn)管理子公司的方案。

需要強調(diào)的是，各行之間存在差異，不存在最優(yōu)的組織架構(gòu)。銀行資管業(yè)務圍繞著投融資需求，需要內(nèi)部投行部、私人銀行部（財富管理部）、金融市場部、分支行多部門的協(xié)同。實踐中，部門利益至上、流程重疊交叉、協(xié)調(diào)成本高、信息溝通不暢等問題時有發(fā)生，協(xié)同難度相當大，如果簡單采取子公司模式可能會更難做到部門之間的協(xié)同和資源共享。因此，現(xiàn)階段，各家銀行應當從如何提升綜合服務能力出發(fā)，根據(jù)內(nèi)部的實際情況來考慮設置資管事業(yè)部還是資管子公司問題。

引自：中國銀行業(yè)雜志

作者：姚良 特華博士后