昨日（9月7日），央行發布最新數據顯示，中國8月末外匯儲備為3.56萬億美元，比上月末的3.65萬億美元減少939億美元，創外匯儲備下降最大單月降幅。自此，我國外匯儲備已連續4個月下降。“下降主因是央行為防止人民幣過快貶值出手干預匯市。”招行同業金融總部高級分析師劉東亮向《每日經濟新聞》記者表示。

8月11日，央行宣布完善中間價報價機制。與此同時，即期市場人民幣兌美元連續3天大幅下挫，市場人士稱有跡象顯示央行出手，通過大行買入人民幣。業內人士認為，8月外匯占款下降規模較大，未來央行通過進一步降準進行對沖的可能性很大。

中國外匯儲備彈藥充足

自去年上半年創歷史新高后，我國外匯儲備一路下滑。

繼7月我國外匯儲備下降至3.65萬億美元之后，昨日（9月7日），央行發布數據顯示，8月外匯儲備為3.5573萬億美元，又較7月下降939.29億美元，已連續4個月下降；而且下降規模超預期，此前機構預計為710億美元。“外匯儲備為何減少？首先是維持人民幣匯率穩定下的直接干預成本，其次是一籃子貨幣貶值造成外儲一定程度的縮水。”民生宏觀張瑜認為。

劉東亮在接受《每日經濟新聞》記者采訪時也指出，外匯儲備下降的因素主要有三方面，包括央行干預、資本流出以及儲備資產本身的估值變動。從8月份的市場情況來看，當月外儲下降主因在于央行為防止人民幣過快貶值出手干預匯市。招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒亦表示，從8月11日完善中間價報價機制改革以來，匯市仍處于“磨合期”，因此出現較大幅度的下降是在預期之內。

值得注意的是，日前有境外機構發表研究報告稱，以現在的外儲消耗速度，今年底中國外匯儲備就將無法支撐人民幣匯率走勢，一時之間關于“外儲耗盡論”引起廣泛關注。

對此，張瑜表示，中國目前外匯儲備彈藥充足，短期內為了穩定人民幣匯率耗費一些成本是必然的，如果央行眼下不干預匯率市場，一旦形成趨勢性的貶值預期，后續在套利資金的沖擊下維穩人民幣的成本將更高。等到人民幣完成長期匯率校對后，央行就會退出干預。

“未來一段時間仍處于匯改磨合期，并且9月美聯儲議息會如果加息，仍會對市場產生沖擊，外匯儲備可能仍然會面臨下降，但現在外匯儲備流失的局面并不嚴峻，遠不及九八年亞洲金融危機時期。”謝亞軒進一步分析指出，近年來，我國的外匯資產已經由央行集中持有逐步過渡到“藏匯于民”，官方數據的減少只是“肉爛在鍋里”而已，無需恐慌。現在相當一部分國內企業、私人愿意購買外匯，增持對外資產，理論上他們將來可能減少外匯資產，會成為外匯資產的賣方。

不具備長期貶值的基礎

中國金融四十人論壇高級研究員管濤表示，外匯儲備的下降，一部分是因為過去一年里，美元匯率在國際市場上走強，外匯儲備中的非美元資產折美元縮水，造成了外匯儲備的賬面價值下降，但這并非真實的損失；另一部分則是外匯儲備本金的實際減少，主要源自居民和企業增加外匯存款和對外資產、減少外匯貸款和對外負債。《每日經濟新聞》記者注意到，央行行長周小川日前在G20會議上表示，目前人民幣兌美元匯率已經趨于穩定，受前期美元走強和新興市場經濟體貨幣普遍貶值影響，人民幣實際有效匯率偏強，新匯改后人民幣出現了一定程度的貶值。但中國經濟基本面并未發生實質性改變，對外貿易仍然保持較大順差，人民幣并不存在長期貶值基礎。“為切斷資本外流與國內市場的負反饋循環，短期內央行仍將繼續干預托底，預計即期匯率底線在6.5~6.6左右，即將貶值幅度控制在5%，如果跌破這個緩沖帶，可能會引發系統性的資本外流風險，8月28日國務院會議也一再強調防控系統性風險，因此央行不得不顧慮這個底線。”張瑜分析指出。

他還表示，整體而言，人民幣并不具備長期貶值的基礎。經常賬戶盈余依然具有較大規模，國內經濟增速雖然下臺階，但絕對增速依然在全球前列，人民幣國際化需求也在穩步增加——無論從貿易結算來看還是金融資產計價來看，人民幣結算計價占比都在穩步提升。

劉東亮則告訴《每日經濟新聞》記者，當外匯儲備下降到一定程度后，央行便不再有通過消耗外儲去干預匯市的空間，而外儲下降相應也會帶來基礎貨幣的被動回收，客觀上需要對沖。因此，央行通過進一步降準進行對沖的可能性很大。