進入2015年，資金將流入債市還是股市?美元極高的多頭頭寸是否面臨多頭平倉的風險?原油是否依然是一種戰略性資產配置?德銀在報告中對這些問題都做出了回答。

　　以下是德銀提出的當前全球資產配置與流向7大特征：

　　1、金融危機后債券相比股票被過度配置的情況依然非常顯著。與一般衰退期一樣，2008年債券市場流入急劇飆升。但除了在聯儲削減QE時期，債市一直保持資金流入態勢。相比之下，美國股市直到2013年才出現資金流入。普通投資者依然將很高比例的資金配置于債券、股市配置不足，從而基本踏空了美股6年的牛市行情。

　　2、利率正常化是周期性資產重新配置的機制。從歷史上以及過去幾年來看，利率上升通常會造成債市資金轉投股市。不過2014年國債收益率下跌，資金重回債券，股市資金流入趨于停滯。在歐洲，由于預期歐央行推出QE，投資者將資金從股市撤出、投入債市。如果2015年利率走高，資金棄債投股的重新配置過程可能會恢復。

　　3、2014年債券資金回流到長期債券。2013年，由于聯儲告訴市場他們準備削減QE，投資者將資金從長期債券撤出、轉入短期債券和高收益率企業債。2014年加息預期降溫，情況剛好相反，高收益率企業債出現大規模資金流出，流入級別較高的企業債和長期國債。

　　4、雖然漲幅最大，美國股市獲得的資金流入最小。2008年12月以來，累計資金流入最高的是新興市場，然后是日本，再然后是歐洲，美國排在最后。2014年，資金向美國回流，與過去美元升值周期的模式相同。

　　5、養老基金和保險公司一直是股票的賣家和債券的買家。雖然這兩類投資者的股票配置在不斷上升，但這是股市上漲所帶來的被動上升。實際上過去6年他們一直是股票的賣家和債券的買家

　　6、美元多頭頭寸規模與上一個美元升值周期類似。盡管美元多頭頭寸很高、存在多頭平倉的風險，但由于美元升值依然只到中途，我們預計美元多頭頭寸的規模將會持續下去。

　　7、原油和黃金的多頭頭寸規模也可能具有粘性。原油多頭頭寸處于1年半的低點，但相比歷史水平依然很高。就像去年的黃金一樣，在價格暴跌的情況下，原油多頭持倉“堅守”在高位意味著可能繼續存在對原油和大宗商品的戰略性資產配置需求。