“我覺得在國內所有的，不管是自貿區還是金融中心，前海發展的潛力是最大的，其毗鄰香港的優勢特別明顯。”

　　“對于中國來說，在接著下來的5年、10年，甚至更長時間，金融行業的發展，特別是金融創新是非常關鍵的，將是決定中國未來發展方向一個很重要的領域。”

　　“為了調整經濟結構，不管是香江金融中心還是前海，總體來說在未來金融創新這方面第一個應該側重的領域是，圍繞消費金融、民生金融、家庭金融可以做的方方面面的金融創新”……

　　12月24日下午，華人著名經濟學家、耶魯大學終身教授陳志武在深圳前海由香江金融中心等主辦的“粵港澳金融論壇”上做精彩演講。

　　另據了解，截至目前，前海自貿區已注冊企業突破1.7萬家，其中，金融類企業已有1萬家。香港金融集團是前海首批引進的15家企業中唯一的金融控股集團，其所建設的“香港金融中心”，共有32層，將是前海首個交樓的建筑物，也是香港金融集團全力打造的首個金融生態平臺，進駐企業將享受香江金融平臺產業基金投資、小額貸款、融資租賃、上市顧問等全方位金融服務。

　　溫飽解決了，金融創新成中國發展重中之重

　　關于金融創新。對于中國來說，在接著下來的5年、10年，甚至更長時間，金融行業的發展，特別是金融創新是非常關鍵的，將是決定中國未來發展方向一個很重要的領域。道理很簡單，在中國社會或者任何社會還沒有解決好溫飽問題的時候，你想要發展金融都非常難。因為如果今天的溫飽還沒有解決好，金融是太奢侈了，這也是說，在中國歷史上，一直到19世紀洋務運動之前，嚴格說沒有真正金融行業的產業鏈。

　　到了今天，大多數人的溫飽不是問題了，接下來，重點中的重點是要解決未來不同時期、不同狀態生老病殘方方面面需要，這就是我們今后經濟發展重點中的重點。而這也恰恰是金融行業所要解決的問題。

　　第二個視角，從產能角度來理解，現在產能非常過剩，20個主要行業里面幾乎每個行業都產能過剩，包括基礎設施方面也是嚴重產能過剩。在廣東、深圳周圍各行各業都可以看到，任何行業你需要什么東西，我都可以很快給你增加產能。產能嚴重過剩的時候，消費需求是我們重點要挖掘的領域。生產不是一個問題，但是消費從哪里來這才是真正制約接下來發展的一個問題。

　　是不是其他國家有過類似的經歷？為了簡單說明我要說明的意思，我這里把美國在過去80、90年經歷的一些變化，甚至100多年經歷的變化跟大家簡單介紹一下。1929年的時候，銀行和信貸行業對美國GDP貢獻是2%，到了最近比值上升到4%左右。總體來講，保險、債券、基金管理、銀行業等三大傳統金融行業加在一起，最近幾年，這三大行業給美國GDP貢獻大概是9%多一點，將近10%的水平。中國離這個還有些距離。

　　美國金融化的高速發展是近30年的事

　　單單就金融資產規模來看，在過去100多年大致經歷下面兩個變化。1900年全美國所有金融資產包括銀行、債券、基金、保險等等，全美國大概有600億美元金融資產規模。1945年二戰結束的時候美國金融資產規模第一次超越1萬億美元。到2007年也就是次貸危機之前，那個時候美國金融資產規模總體是達到了128.5萬億美元，當然那個不包括金融衍生品標的物的價值，單單就一般性、傳統的、基礎性金融資產來算。

　　我主要是想通過這些數據告訴大家下面這個意思。美國在19世紀工業革命進行了120年左右以后，到19世紀末期，美國人民的生活溫飽等問題基本上都解決了。當然還沒有到我們中國今天的水平。從20世紀初開始美國解決了溫飽問題的同時，美國各行各業產能也是越來越過剩。同樣背景下從20世紀初一直到最近，美國主要的發展是由金融行業帶來的。

　　1880年的時候，美國金融資產相當于GDP的2.2倍，到1900年比值上升到3左右。1929年美國消費金融化指標上升到4.2倍。一直到1980年美國相對金融化水平基本沒有太大變化。但是，從1980年開始一直到最近相對金融化指標發生了很大變化，一直在上升。到2007年年初的時候美國相對金融化水平差不多正好是10倍。實際上，美國金融化的高度發展和增長實際上主要是過去30多年發生的事。

　　今天中國把銀行、保險、基金、債券、信托以及其他的所有金融資產規模加在一起，大概是中國GDP的4倍還差一點，所以跟80年后左右美國金融化水平大致差不多。從美國經歷以及中國目前狀況來看，金融化發展依然是下一步最最主要一個主旋律。

　　過去講金融創新，更多是企業融資和建設融資

　　在中國目前狀況下，大家談得比較多的是中小企業融資難，這些方面金融創新是非常有必要的。金融創新才是一個真正幫助我們解決中小企業融資難、中小企業融資貴的辦法。尤其在前海，可以做的就是把中小企業、其他企業各種債的二級交易市場盡可能建立起來，特別是類似于像CDS信用互換、信用保險這樣的證券交易品種能夠做出來的話，或許可以給中小企業融資難、融資貴的問題找到一些比較好的解決方案。

　　在中國，不管是上世紀80年代還是90年代，還是最近幾年，講金融創新的時候，都會把重點放在幫助企業、幫助實體經濟去融資。這是我們以前一直習慣的一種思維。但是我特別要強調這種思維帶來一個最大的結果就是，使得中國經濟增長方式只會過度依賴投資、出口市場和產能擴張，而不能依賴第三產業、民間消費。以前一說我們要重點發展經濟、要加快經濟發展，你第一反應是什么？第一反應是我們要做更多投資、做更多建設。因為我們歷來就把發展等于投資、等于產能擴張、等于建設。由此使得金融發展等于企業融資、等于建設融資。

　　具體來講，按照今年第一季度數據來看，全國住房按揭貸款余額大概是10.3萬億元人民幣，不到去年GDP的20%。占銀行120多萬億元金融資產不到10%。如果把那些學生貸、汽車貸、信用卡、信貸等等都加在一起，也遠遠不到中國GDP的20%。相比美國，美國家庭負債總額12萬億美元，如果把住房按揭貸款也放進來，那不得了。因為美國住房按揭貸款總規模是14.5萬億美元，差不多是美國GDP的一倍，也就是說美國住房按揭貸款總量是這么大，正好是GDP一倍，而中國到目前為止住房按揭貸款不到中國GDP的1/5。中國銀行業資產80%、90%都用于支持建設、生產。而美國金融資產差不多70%、80%都是用于支持民生、家庭消費。由此產生結果，中國民間消費占GDP比重35%，但是美國民間消費占GDP比重是82%，就是美國第三產業和民間消費占GDP比重82%，而中國只有35%。這跟我們金融結構太側重于企業融資、建設金融，而忽視掉消費金融、家庭金融、民生金融，跟這個有絕對關系。

　　金融創新更要關注消費金融、民生金融、家庭金融

　　我今天重點要說的是，我們要把這個觀念改變。說到底，如果我們把金融完全等同于企業融資、建設融資的話，那最后整個經濟會出現產能過剩、建設太多。道理很簡單，任何一個經濟體里面包括兩方面，一方面是生產者；另一方面是消費者。如果把金融完全集中在幫助企業解決他們生產需要，而忽視消費者金融、民生金融、家庭金融的話，最后導致一個什么局面？消費沒有辦法提升太多，但是產能可以以非常快速度通過得到金融支持快速發展。會產生的結果是什么？產能會大于消費需求，最后我們就必須得依賴出口市場。

　　所以，為了調整經濟結構，不管是香江金融中心還是前海，總體來說在未來金融創新這方面第一個應該側重的領域是圍繞消費金融、民生金融、家庭金融所可以做的方方面面的金融創新，當然這些也包括打通境內境外投資、融資的各種類型的金融產品。把這些都建設起立，在這個基礎上通過相應的金融創新，這是一個非常廣闊的領域。

　　其次，圍繞中小企業融資，可以建立二級交易市場方面的創新，信用保險等等產品也都可以在前海逐步推出，這樣的話對幫助廣東企業以及國內其他省的企業能夠融到更多資金、付出成本更低、負債期限也可以拉得更長。