央媽哪會(huì)真的讓人民幣資產(chǎn)貶值呢？那可能關(guān)乎金融穩(wěn)定。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 評(píng)論員 歐陽(yáng)曉紅

　　小心，匯率風(fēng)險(xiǎn)越來越大了；小心，捂緊你的錢袋子。

　　資本忽進(jìn)忽出，中國(guó)外匯儲(chǔ)備幾乎停滯增長(zhǎng)，甚至縮水。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，無論你習(xí)慣與否，跨境資金頻繁的雙向流動(dòng)都是一種常態(tài)。中國(guó)正在告別雙順差時(shí)代，這也是“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目逆差”國(guó)際收支新格局的必然結(jié)果。

　　近日，國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月銀行結(jié)售匯逆差1006億元，為今年來連續(xù)第二個(gè)月逆差；三季度資本和金融項(xiàng)目逆差816億美元；外匯儲(chǔ)備縮水4.3億美元。包括日前央行數(shù)據(jù)顯示，今年9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.89萬(wàn)億美元，較6月末的3.99萬(wàn)億美元減少約1000億美元。

　　資本和金融項(xiàng)目逆差幾乎是短期資本流出的風(fēng)向標(biāo)。很顯然，資金正在流出。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，此次資本凈流出和上次的大量資本凈流入間隔僅6個(gè)季度，順逆差的轉(zhuǎn)換和流入到流出的變化非常快。因?yàn)橼吚亩唐谫Y本占比較大，如此跨境資金便會(huì)出現(xiàn)大進(jìn)大出，人民幣匯率則波動(dòng)較大。

　　問題是，如此狀況已成為跨境資金流動(dòng)的一種新常態(tài)。囿于各種現(xiàn)實(shí)：如國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)三期疊加的過程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，某些風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸爆發(fā)，市場(chǎng)預(yù)期隨之波動(dòng)。國(guó)際趨勢(shì)則是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)向上，新興市場(chǎng)向下。

　　10月30日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出QE（量化寬松），美元匯率逐漸走強(qiáng)幾成定局。暗示國(guó)內(nèi)資金的流出可能加速，資產(chǎn)價(jià)格或大幅縮水。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)資本的流出已經(jīng)引起外管局的警覺或是未雨綢繆。近日在北京某中行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)就發(fā)生了“合理合法的境外匯款遇阻”的案例，而且并非孤例。因?yàn)閰R款次數(shù)較多，盡管并未超過每人每年5萬(wàn)美元的總額度，外管局系統(tǒng)自動(dòng)識(shí)別其為異常資金。

　　不能不說這也是監(jiān)管當(dāng)局的理性應(yīng)對(duì)之策，就像央行悄然推出一系列的定向?qū)捤桑鋵?shí)是對(duì)經(jīng)濟(jì)總需求萎縮的事后追認(rèn)，是一種另類的對(duì)沖政策或政策意愿。因?yàn)榭偟膰?guó)際貨幣環(huán)境已發(fā)生變化，短期資本更加瘋狂地賺快錢、周轉(zhuǎn)更快、轉(zhuǎn)換更頻繁。

　　一些分析師擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“債務(wù)通縮螺旋式下滑”周期，雖然國(guó)內(nèi)的情況不像1929年的西方國(guó)家那樣顯性化，但他們認(rèn)為貨幣當(dāng)局的操作手段與機(jī)制一樣。不過，前提是新常態(tài)的確定，以及如何對(duì)待。于是乎，所有的政策也許都是種“對(duì)沖”措施，是事后追認(rèn)，欲平滑經(jīng)濟(jì)，避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果說貨幣當(dāng)局在平滑經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)主體該做什么呢？該怎樣遠(yuǎn)離匯率風(fēng)險(xiǎn)，擺布自己的資產(chǎn)配置？據(jù)報(bào)道今年上半年中國(guó)上市公司披露的匯兌損失合計(jì)117億元人民幣，包括中國(guó)外匯儲(chǔ)備也沒能幸免匯率損失；不過好在那些都是賬面數(shù)字的減少，只要不結(jié)算，真正的損失不會(huì)發(fā)生，也許過兩天，它又漲回來呢？

　　這種可能性當(dāng)然有，但暫時(shí)存疑。畢竟大趨勢(shì)是美元走強(qiáng)。不管怎樣，對(duì)市場(chǎng)主體而言，不妨先習(xí)慣跨境資金忽進(jìn)忽出的新常態(tài)，然后是相機(jī)式的配置策略。

　　其實(shí)，并非都是壞消息，也有樂觀的聲音。華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康就認(rèn)為，美國(guó)退出QE預(yù)期消化充分，資本外流暫無較大風(fēng)險(xiǎn)。邏輯是：危機(jī)后全球性的貨幣寬松并未顯著改變利差水平；美國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇道路上一直具不確定性。

　　再說了，央媽哪會(huì)真的讓人民幣資產(chǎn)貶值呢？那可能關(guān)乎金融穩(wěn)定。美元走強(qiáng)不意味著人民幣會(huì)貶值。也許，跨境資金忽進(jìn)忽出的隱喻是“市場(chǎng)主體如何捂緊自己的錢袋子是個(gè)哲學(xué)命題。”