宏觀經濟

　　歐版量化寬松政策是一劑猛藥，可被視為歐元流動性變化的拐點。QE的客觀結果就是貨幣競爭性貶值。歐盟加入QE隊伍，勢必引發新一輪的貨幣戰爭。如今，美國經濟復蘇態勢明朗，歐元的弱勢必然鞏固美元的強勢，中國兩大貿易伙伴，一個貶值，一個升值，一個流動性增加，一個可能回流，其效應正好可以對沖。

　　■ 文 / 郝繼濤

　　9月4日，歐洲央行公布9月利率決定，將三大主要利率全面下調10個基點，其中主要再融資利率下調至0.05%，隔夜貸款利率下調至0.30%，隔夜存款利率下調至-0.20%。同時，還將購買資產抵押證券（ABS）和歐元區非金融企業發行的歐元債券。歐版量化寬松政策（QE）值得后續關注。

　　緣何出臺

　　歐洲經濟的關鍵問題是主權債務危機，實質是歐元區國家的勞動生產率不足以維持其普遍的高福利體制。次貸危機波及歐洲后，上一任歐盟央行行長特里謝奉行緊貨幣、寬財政模式，為避免經濟衰退，需要財政擴大支持以刺激經濟，只能通過借債的方式，因而加重了債務危機。而財政緊縮加速了經濟緊縮。近三年來，歐元區經濟增長一直處于1%以下，甚至出現負增長。在這種背景下，歐盟不得不適當放寬財政，加大貨幣政策的力度。

　　歐版量化寬松政策是一劑猛藥。無論降息，還是量化寬松政策，都是市場預期不可避免的措施。此前市場普遍認為歐洲央行將先降息再QE。一般來說，降息重在短期利率，QE旨在鎖定長期貨幣供給和低利率，只有當利率工具失效時，央行才會考慮通過量化寬松政策來調節經濟。同時出臺，可謂重拳。

　　歐版QE將在10月份啟動，此次注入流動性規模之大，單憑歐洲ABS市場、企業資產擔保證券市場，都無法單獨向市場注入足夠貨幣。因此，歐洲央行的政策可被視為歐元流動性變化的拐點。

　　應對影響

　　QE的客觀結果就是貨幣競爭性貶值。2008年11月至2013年4月，日元、美元、歐元和英鎊四大主要國際貨幣實際有效匯率分別貶值17.0%、8.6%、7.1%和6.6%。歐盟加入QE隊伍，勢必引發新一輪的貨幣戰爭。

　　歐盟占中國出口的20%，是中國第一大貿易伙伴，其一舉一動自然影響中國經濟。如今，美國經濟復蘇態勢明朗，歐元的弱勢必然鞏固美元的強勢。中國兩大貿易伙伴，一個貶值，一個升值，一個流動性增加，一個可能回流，其效應正好可以對沖。

　　長期來看，如果QE有效地刺激經濟，對于提高中國商品的需求是有幫助的。當然，考慮到諸如日本的QE效果并不顯著，如果歐版QE無法刺激總需求，歐元貶值對中國出口的沖擊會很大。

　　由于QE的一個目標是達到可控程度的通貨膨脹，因此會導致大宗商品價格大幅上漲。中國是國際大宗商品的重要買家，不僅使所需外匯支出大幅增加，也會面臨輸入通脹和升值的雙重壓力，給“中國制造”帶來更大沖擊。

　　因此，中國企業應加速向中國創造轉型，打造自己的高端品牌，尋找更多大宗原材料供應來源，拓展貿易渠道，通過協議、金融等手段盡量規避歐元貶值可能帶來的影響。在貨幣充足的條件下，資金成本低，企業獲取資金將更為便利，中國企業可考慮赴歐洲上市或其他融資渠道。