金融危機爆發至今已過去六年，其間美元經歷幾輪大起大落，霸權地位頻遭質疑。在此背景下，人民幣乘機而上，國際化進程有序推進，在支付、儲備等方面成效明顯。

　　展望未來，隨著美國經濟復蘇步伐加快，預計加息計劃早于歐洲和日本，將支撐美元迎來新一輪上升期。中長期來看，美元的霸權地位仍難以撼動，但本輪美元升值不會造成亞洲貨幣崩潰，我仍可漸進式推進人民幣國際化進程，維持幣值穩定，提高人民幣在國際上的影響力和地位。

　　美元幾經大起大落 未來將進入上行期

　　衡量美元對一攬子貨幣匯率變化的美元指數在2008年第四季度以后一度大幅走高，此后受全球主要經濟體經濟復蘇態勢及美國量化寬松(QE)政策影響，出現幾輪大幅震蕩的行情。

　　2008年雷曼破產之初，市場恐慌情緒迅速蔓延全球，投資者將美元的避險功能發揮到極致，大量資金進入美元資產，導致美元大漲。2008年底，美聯儲將聯邦基準利率降至接近零的水平，并推出第一輪QE。受此影響，美元匯率進入下行通道，直至2009年12月迪拜危機，恐慌情緒主導美元指數從谷底反彈，進入持續半年多的上升期。2010年底美聯儲推出第二輪QE，美元再次掉頭直下，2011年基本維持弱勢局面。

　　2012年是歐洲主權債務危機持續發酵的一年，歐盟主要經濟體意大利和西班牙的債務狀況亮起紅燈，國際信用評級機構接連下調歐盟主要國家的評級，“歐元崩潰論”的警告不絕于耳，市場恐慌情緒再次推升美元。2012年下半年美聯儲在資金面的再度寬松令美元指數從接近84的年內高點跌至80以內。

　　在經濟不景氣的背景下，美元匯率更多地受市場恐慌情緒左右；在經濟有所好轉的背景下，市場關注點開始回歸經濟基本面。

　　自2012年底開始，美國經濟增長動能明顯趨強，就業、房地產、汽車以及金融市場均出現實質性改善，表現好于其他發達經濟體。從而為美元在2013年走出兩波高峰提供了有力的基本面支撐。進入2014年，由于第一季度美國遭遇極端嚴寒天氣，工業生產、零售業等均不同程度受挫，美元指數并未如市場預期那樣出現大幅上漲，但從第二季度開始美國經濟復蘇力度明顯增加，加之美聯儲將于10月份完全退出QE，加息討論日益激烈，均為美元上行提供了一定支撐。

　　盡管美聯儲顯得很謹慎，但仍會比歐洲央行和日本央行更早上調利率，市場普遍預計加息時間為2015年年中，有可能提早或推后一兩個月，如果經濟數據大幅改善，也不排除今年年底加息的可能性。匯豐控股亞洲貨幣研究主管保羅 梅克爾認為，目前美元處于牛市周期的初始階段。

　　從今年第二季度以來美元進入上行通道，這也令市場擔憂，上世紀90年代美元大幅升值造成亞洲貨幣大崩潰的情景是否會重演。摩根士丹利認為，美元升值將會引發資金流向美元資產，減少美元流出，從而導致那些依賴美元流入的市場流動性下降，但美元回流并不會再次沖擊亞洲，主要有三方面原因。一是北亞擁有很高的經常賬戶盈余；二是美國投資者度外投資關注經濟增長潛力，東南亞國家并沒有什么問題；三是人民幣和日元匯率主要受各自央行的控制。

　　霸權地位頻遭質疑 人民幣乘機而上

　　國際貨幣基金組織最新數據顯示，在全球各國持有的外匯儲備中，美元資產占60.9%，遠高于其他幣種。不論從全球外匯儲備貨幣，還是貿易結算和全球大宗商品定價來看，美元的霸權地位仍然存在。

　　正是由于美元的霸權地位，美元匯率的大起大落深度攪動著全球經濟和金融市場，歷史上多次重大經濟金融事件都與美元匯率的大幅波動相關，比如拉美債務危機、東南亞金融危機、日本經濟衰退等。金融危機以來，美國靠濫發貨幣支撐其高消費、高貿易赤字和高債務的生存模式，給世界經濟帶來負面沖擊，全球范圍質疑美元“一幣獨大”地位的聲音更為強烈。

　　英國智庫皇家國際問題研究所在2010年發布的報告中承認，其對美元獨大地位的不滿由來已久，建議全球經濟應向著多貨幣儲備體系發展，擺脫對美元單一儲備貨幣體系的依賴。

　　烏克蘭危機以來，美歐接連對俄羅斯實施制裁，俄羅斯加快推進“去美元化”，決定建立本國的貨幣結算體系。近期，巴黎銀行被美國司法部處以巨額罰款導致法國政要公開對美元在國際貿易中的霸權地位提出質疑，并表示法國將在能源和貿易等方面推進“去美元化”。

　　歐洲央行今年7月份發布《歐元的國際角色》報告顯示，2013年歐元在全球外匯儲備中的占比為24.4%，歐洲債務危機以來已連續四年下滑，較2009年下滑2.5個百分點，較歐元誕生以來的峰值低4.3個百分點。

　　在全球質疑美元霸權地位、歐元受困于歐債危機和歐元區經濟疲弱的背景下，人民幣國際化穩中有序推進，主要表現在離岸人民幣存款穩定增長，境外人民幣投資產品和資金流顯著增加，以及離岸人民幣債券發行量凈增等。

　　今年以來，中國央行分別簽署了在法蘭克福、倫敦、巴黎和盧森堡建立人民幣清算安排的合作備忘錄，加速布局國際離岸人民幣交易。中國銀行(香港)有限公司報告顯示，截至2014年5月，人民幣繼續作為全球第七大支付貨幣，占全球支付總額的1.47%。

　　可以預見，隨著更廣泛市場的發展，人民幣在支付結算、國際貿易、投融資等領域的使用還將實現快速增長。

　　把握危機之機 人民幣國際化需循序漸進

　　未來美元步入上升期將給我國金融市場和經濟增長帶來一系列影響。

　　一是人民幣匯率雙向波動，不會出現大幅被動波動。野村證券駐新加坡的亞洲(除日本)外匯策略主管陳立偉表示：“美元對人民幣匯率將受到一定影響，但中國的凈流入資金將會保持在合理的英語水平，這會給美元對人民幣匯率造成下行壓力。另外，中國外匯儲備可能在下半年加快上漲，主要由于貿易順差增加以及強勁的外商直接投資，而不是投機性資金流入增加，因此預計人民幣仍將會對美元雙向波動。”

　　二是國際資本回流美國，國外多余熱錢流出也會產生正面效果。紐約宏觀對沖基金經理陳凱豐認為，前幾年全球流動性很充足，也導致很多錢流入中國，美聯儲收緊政策會降低全球美元的流動性，追逐短期回報的外國資產會有所降低。“對于很多需要用杠桿去推高的資產來說，流動性降低將導致此類資產價格走弱，對于房地產泡沫的擔憂也可以緩解一些，是利好因素。”

　　三是大宗商品價格下行，輸入型通脹壓力將得到一定程度緩解。從過去幾十年美元指數和大宗商品價格走勢來看，兩者基本呈現負相關性，即美元走強對應的是大宗商品價格的下跌。我國對外貿易依存度較高，這也決定了國際大宗商品市場價格變動會通過傳導機制影響國內物價水平。

　　值得注意的是，美元走強意味著其國際貨幣地位將得到增強，各國也有進一步增持美國國債的動力，由此將阻礙國際貨幣體系變革，但是我國已具備了進一步推進人民幣國際化的條件。

　　一方面，我國正在深入推進金融體系改革，為下一步人民幣國際化打下堅實基礎。一個規模巨大、發展良好、流動性強的國內金融市場為國際投資者提供了更多投資機會，并降低交易成本。

　　另一方面，市場對人民幣幣值的穩定預期。考慮國際化貨幣的價值儲藏功能，對該貨幣幣值的信心尤其重要，貨幣幣值的不穩定將增加國際投資者持有該幣種資產的風險。從人民幣的幣值走勢來看，并未出現像美元那樣的大幅震蕩。

　　分析認為，人民幣國際化是一個漫長的過程，當前的任務并不是要在國際舞臺上與美元或其他貨幣爭雄，而是練好內功，繼續深化國內各項改革，轉變經濟增長方式，增強本國經濟的穩定性和可持續性，同時積極參與國際金融合作。

　　（來源:新華社）