新浪財經訊 北京時間7月27日消息 全球頂級高頻交易公司中，有一家公司低調、神秘、獨特，它就是Jump Trading LLC。

　　過去15年，這家公司的高頻交易員隊伍在持續壯大。去年，Jump成功躋身CME(芝加哥商品交易所)頂級高頻交易公司之列，年度營收超5億美元。

　　與一些高頻交易公司創始人出身計算機程序員不同，Jump的兩位創始人Bill DiSomma和Paul Gurinas都是CME場內交易員出身。1992年兩人相遇，當時正值金融市場開始向電子化交易趨勢發展，他們預感到計算機將在套利交易中占據絕對優勢。因此在1999年兩人雙雙辭職創辦了Akamai Trading LLC公司，并在2001年將公司更名為Jump，并沿用至今。

　　在此期間，CME集團董事會成員William Shepard購買了Jump公司的一些股份。目前，人們無法在CME集團網站上找到William Shepard的任何圖片。CME集團甚至在今年年初的調查文件中都沒有指出他參股的Jump公司。

　　Jump還是極少數幾家成為CME結算成員的高頻交易公司。這意味著，根據CME的規則，Jump為滿足最低預付金要求而支付的交易費用是最低的。

　　與華爾街張揚奢華的風格不同，牛氣沖天的Jump異常低調。在狹窄的高頻交易圈之外，Jump公司并不廣為人知，直到今年四月被紐約檢方傳訊。

　　根據今年年初公司官網信息顯示，盡管公司在紐約、倫敦和新加坡都設有分公司，但總部卻不在華爾街，而是在芝加哥北部城區。但即便這樣的信息當前都已經從網站上消失了。彭博新聞社文章稱，Jump的總部辦公樓以前是倉庫，其所處區域Cabrini-Green Homes曾是全美最危險的保障性住房，高層已被陸續拆除。

　　而這些資料之所以被刪除，和紐約監管機構有關。當時，紐約總檢察官Eric Schneiderman辦公室向Jump等六家高頻交易公司派發傳票。隨后，該公司官網的絕大多數信息就此蹤影全無。

　　自從金融作家Michael Lewis在新作《Flash Boys: A Wall Street Revolt(追蹤高頻交易——華爾街獵狼者)》中指責美國股市是被操縱之后，同樣位于芝加哥的對沖基金Typhon Capital Management LLC首席執行官James Koutoulas表示：高頻交易員們試圖避免出現在公眾視野中。

　　不僅如此，Jump公司施行高度的保密制度。關于公司的一切信息連已經離職的員工都必須守口如瓶，更不要說公司高管和創始人了。而交易小組之間的交易策略信息也不共享。

　　Jump是一家少數人控股的公司，僅使用自有資金開展交易，因此，外界難以知曉它的內部運作或者財務狀況，除了今年官網被刪的信息透露出該公司有350多名雇員以外，Jump公司的多數情況都籠罩在重重迷霧之中。

　　Jump公司和高官們也不怎么回應任何形式的采訪請求，也拒絕回復媒體的電話或者電子郵件。

　　然而，還是有些“漏網之魚”的。根據美國證券委員會2010年的資料，人們總算知道，當年Jump公司凈利潤為2.68億美元，營業收入為5.12億美元。而根據另一份SEC資料，該公司甚至在2008年時的利潤都高達3.16億美元。SEC今年的資料顯示，截止今年3月底，Jump公司持有的美股總市值約為2.39億美元。

　　類似對沖基金巨頭文藝復興科技公司，Jump也聘用了大量的科學家、數學家和程序員來設計復雜的計算機算法系統，使用幾分之一秒的速度標準來交易歐美股票、期貨、外匯及債券。

　　對于高頻交易公司來說，交易速度幾乎是決勝的唯一關鍵。Jump的交易系統速度接近光速，而與競爭對手之間的激烈競爭僅是為了減少幾毫秒。這就意味著，假若Jump已經簽署了光纖網絡租賃協議，但馬上就有一條更快的網絡建設完畢，那么Jump將毫不猶豫租下更快的那條光纖網。該公司一度同時使用四條不同的光纖網絡。

　　為了保證極高的交易速度，Jump甚至斥巨資購買了退役的軍用信號發射塔，而其他的高頻交易公司通常只是租賃微波塔。與光纖相比，信號塔微波技術可以將傳輸時間縮短一倍，這將幫助公司大幅提升利潤。這座微波信號塔高800英尺，1983年時曾為北約軍隊在巴爾干傳送過情報。

　　Jump將投資資金分配給20個小組，這些交易小組都是獨立交易的，并以獨立成本核算的形式單獨運營。每個小組的投資資產也不一樣，有的交易所有金融資產，而有些則只專注于一種資產。

　　Jump吸引交易員的一點還在于其類似硅谷的辦公氛圍。員工著裝隨意，每周五提供午餐，平日還有娛樂項目和體育賽事。每年夏季還舉辦員工野餐會。還曾在芝加哥藝術學院和菲爾德博物館(Field Museum)舉辦過假日派對。

　　不過，輕松的辦公氛圍不能掩飾公司對員工的高要求。曾經歷過Jump面試的人說，Jump有著非常強烈的“拼命工作 努力賺錢(work-hard and reward-hard)”的公司文化。

　　一股“高頻交易”的沖動正靜悄悄地改變著中國金融市場的生態環境?！　∠⑷耸客嘎?，部分機構正將自己的交易電腦運進上海期貨交易所所在的辦公樓中，力圖使其與交易所機房保持盡量近的距離——因為更短的電纜意味著更快的交易速度。他們正在具備特定模型的交易程序掃描市場中稍縱即逝的套利機會，以約百萬分之一秒的速度在期貨市場上迅速進行多筆金融產品的買賣交易，以此投資贏利——他們在做的事情，就是高頻交易。

　　實際上，作為程序化交易(Algo－rithmTrading)的一種，高頻交易在國內已經被運用于商品期貨和證券市場中的ETF及權證交易方面。而本報了解到，隨著股指期貨漸行漸近，不少先知先覺的期貨公司、投資公司以及私募基金正在緊鑼密鼓地研發，寄望于通過高頻交易搶占股指期貨推出后的盈利“蛋糕”。

　　“高頻交易已經引起了我們的注意，”3月24日，證監會一位領導告訴本報，“我們正在討論是不是應該要求交易所做出相關的規定。”

　　暗流涌動之間，中國金融市場正在大踏步跨入高頻交易時代。暗中崛起“國內商品期貨市場已經有人在用高頻交易了。”北京一家大型期貨公司負責開發高頻交易的人士透露，據他了解，中金就是國內主要的高頻交易者之一。“有一些私募基金也在默默地做。”

　　“高頻交易現在主要是一些投資公司在做，而且股指期貨面世之后肯定會有更多的投資公司要開始投入其中。”一家老牌期貨公司人士稱。此人制作了一個圈內的交流網站，聚集了很多對高頻交易感興趣的人。他透露，國內現在做高頻研發的很多，但實際已經開始用的也就十幾家。　　“眼光前衛一點的期貨公司都感覺到了壓力，他們擔心如果有一天高頻交易成為主流，客戶會摒棄那些沒有能力進行高頻交易的期貨公司。”招金期貨的孫先生指出，他最近被公司找來開發此種交易。

　　在海外成熟市場，程序化交易已經十分普遍。在國內，因為尚處于早期，高頻交易的定義相對寬松些，“利用程序一日之內進行50筆之上的交易應該就算高頻了。”一位“圈內人”介紹。高頻交易不一定要時刻不停地交易，而是要在瞬間把握住時機，迅速進行多筆交易。

　　“國內程序化交易現在已經分出三個'段數’，高頻交易已經出現在最高段數中。”上述北京期貨公司人士告訴本報。他將中國的程序化交易者分成三種，一種是依靠程序做技術指標分析，這些人主要用文華的平臺；第二種是更為專業的投資者，他們使用“交易開拓者”平臺，自己編寫小模塊嵌入交易；第三階段則就是高頻套利交易者。

　　上海一期貨公司創新業務部負責開發高頻交易的人士透露，上海期貨交易所成立了一個子公司，開發出一種上期技術綜合交易平臺(CTP)，在這個平臺上，交易者可以關閉經紀商使用的文華等操盤平臺，直接編寫自己的算法，進行高頻交易。

　　據了解，上海中期、銀河期貨、中糧期貨、格林期貨等規模較大的期貨公司成立“創新業務部”或者“IT業務部”，指派專人快馬加鞭地在這個平臺上進行高頻研發。

　　為了保證在交易時不被先入為主的思維方式和工作習慣影響，華爾街在雇傭高頻交易員時偏向于那些從物理或者數學系新畢業的學生。而記者接觸的國內幾位從事高頻交易研發的人也基本是這種狀態。　　暴利階段　　“一旦機構開始做高頻交易而且取得利潤，他們就潛入'地下’，變得非常神秘。”一家老牌期貨公司金融業務部負責人表示，這些“來無影去無蹤”的人主要是怕更多的人了解高頻后加入競爭。“現在在中國做高頻交易正處于暴利時代。”

　　由于中國的高頻交易剛剛起步，對硬件和算法的要求并不是很高。而市場對這種交易全無防備狀態，高頻交易者更容易抓住瞬間出現的定價不合理或者其他一些機會，在沒有競爭的情況下輕松套利。“能在一秒鐘以下進行交易就行。”上述北京期貨公司人士表示。

　　在美國，建立一套高頻交易系統，最少也需要100萬美元，對許多小型的機構造成了非常大的成本壓力，而在中國現在這個問題還沒出現，配置好的機器加上一個小團隊，就有可能建立起足以盈利的系統。

　　據統計，2006年歐洲和美國股市的全部交易中有三分之一是通過程序化交易實現的，而在2009年，采用程序化高頻交易的公司成交量占了全美證券交易量的73%。

　　美國經驗表明，一旦少數機構成功掌握高頻交易，這種模式的交易將在極短的時間內膨脹，占據市場極大交易份額。

　　要問高頻交易有多強大，只要看看2008年金融危機下這些公司的盈利就知曉了。人員不到300的Getco(全球技術交易公司)，2008年的凈利潤為5億美元；最大的高頻交易者高盛公布，它在2009年第二季度共有46個“億美元交易日”，而其第二季度年報顯示，交易為其創造了107.8億美元的收入。如若不是半年前高盛的一樁官司牽動了美國FBI的神經，“高頻交易”在美國也依然是“少數派傳奇”。

　　再靠近一點！紐約一家名為蓮花(Lotus)的資本管理公司突然意識到，一年來其競爭對手正以3微秒的差別擊敗它。僅一種策略算法式，蓮花因為速度的損失每天就超過了1000美元。

　　從這樣的困境中跳出來其實也很簡單——將交易電腦搬到交易所大樓里去。“高頻交易中電纜傳輸的速度損耗是致命的，從北京到上海傳輸需要幾微秒的時間，相對于以毫秒計算的高頻交易，足以決定勝負了。”孫先生表示?！　∷?，“再靠近一點”成為了高頻交易者的座右銘?？扛哳l發家致富的Getco就在芝加哥商業交易所旁邊安放著大排的交易電腦?！　?ldquo;國內已經有人將電腦搬進了交易所大樓。”一家中型老牌期貨公司人士透露。事實上，上海中期是程序化交易最成熟的期貨公司之一，而他們的辦公室正好坐落在上海期貨交易所的大樓里面。“上期所的機房在6-8層之間，而我們的辦公室就在11層。”上海中期人士向記者證實?！　?，紐約-泛歐交易所集團(NYSEEuronext)，也就是紐約證交所的母公司，正在倫敦建設一座龐大的、占地50000平方英尺的新交易中心。而目前在其附近的其他建筑內，各家銀行、經紀公司和其他交易商的電腦服務器已經布下了天羅地網。

　　“最后只能給他們一人發一根相等長度的電纜了。”納斯達克OMX交易所首席執行官羅伯特(RobertGreifeld)調侃道。當然，這電纜還不能隨便剪短。

　　高頻交易分支龐雜，我僅能在此梳理一條線，但是其本質無法離開市場微結構（Market Micro-Structure）這一核心問題。一個高頻交易者對于市場微結構的癡迷，就好比辯護律師對于法律條文中細節的癡迷，或者政治結構套利者對于社會制度缺陷的癡迷——一個漏洞可以造就一輪財富或權力。

　　從中國開始接觸證券市場的朋友很難對市場微結構有天生的敏感，比如我，因為中國市場是天生自上而下的市場，證監會如同上帝，上帝說要有個市場，于是便有了市場，證監會說要有漲跌停板，于是有了漲跌停板，證監會說要有t+1，于是有了t+1的現行制度。但是美國的市場恰恰相反，是自下而上的市場，先有離散的經紀人，大家各自幫助客戶做交易，混亂到了一定程度，大佬牽頭，聚在梧桐樹下，約法數條，才有了今天華爾街和紐交所的雛形——這世間本無交易所，交易的人多了，才有了交易所。因此這種自下而上的系統天生是開放式和激進了，是各方利益均衡的產物，難以避免的會出現各種漏洞——最簡單的形式莫過于另一派人各種不服，另開山頭設立交易所交易相同的證券，于是兩個交易所之間的價差就出現了。而中國，在現行體制下，很難出現另一個交易所交易同樣的證券——這兩種體系的差異源自于其基因，不需要區分高下，各有好處，而我個人認為中國現行體系是封閉金融體系保守風格的最佳選擇。

　　高頻交易的雛形是discretionary arbitrage，即顯式套利，或者咱們更加接地氣的說——搬磚。最簡單的例子就是之前比特幣人民幣交易所的價格比美元交易所高50%以上，眾土豪紛紛出動，在美國低價全倉買入，傳送回國，然后再高價賣出。這種策略一點也不低端，在美國70-90年代，由于交易所林立，如芝加哥股票交易所、太平洋股票期權交易所、費城交易所、紐約交易所等等，同一個主體為了融資方便，可能多處發行，價差經常出現。90年代以前由于互聯網技術不普及，很多個人交易員可以簡單的在多個交易所之間搬磚，人工“高頻”交易。上一代的geek們也是極富創造力，開發出了機器手等“自動化”下單系統（不是程序，是真的機械手），實現那個時代的高頻交易。

　　但是如果你關注市場微結構，你會發現有些價差是時間難以消除的——比如同一個股票在一個交易所永遠高于另一個交易所，最簡單的例子就是A、H股的價差。這些價差背后都有深層次的原因——比如A股買入后是無法在HK市場賣出的?；蛘弑热绠敃r在美國，A市場可能交易費用高、交易量低，那么其價格可能高于B市場，以補充做市商的做市的難度（也可能相反）。這種情況下簡單的搬磚就不行了，你需要人為的修正價差——或者去動態套利——做統計套利，這里面學問很深，后面再觸及。

　　回到美國市場，在87年和99年發生了幾件大事。首先是87年10月股市崩盤了一天，這一天創造了指數的歷史跌幅，也讓交易所開始大量引入電子化。第二是99年開始全國推行Consolidated Order Book，把所有交易所的限價單并到一個表里面。這兩件事情極大地重塑了搬磚行業，也使得高頻交易從可選成為了必須。電子化的引入造成了一些精通計算機的經紀人開始嘗試用機器做自動化交易，自然推高了行業的交易速度；而Consolidated Order Book使得你很難再靠肉身顯式的去跨交易所套利了——因為一看去全國的交易所都并成一個交易所了。

　　我相信做中國股指期貨套利的從業者也經歷了類似的過程，早期的當期期貨和股指的差距經常到40元左右，而現在日內高點可能在20元左右——而且曇花一現，也就是說你要搶到那個價差20元的單，你需要有速度的優勢了。因此我聽說大量的高頻交易開始被應用在股指期貨上了。

　　也正是在1987-1999年這段時間，大量的高頻交易傳奇公司開始出現，最有名的莫過于Getco、Knight、Jane Street之流了。這里插一個很有意思的問題——同時下單和電子游戲程序員。Getco最初成立時，極力招募的不是華爾街的金融奇才，而是在芝加哥各地的頂級電子游戲程序員。因為最初的高頻交易最關鍵的就是異步下單的問題——看似簡單，其實學問很深：現在假設在交易所A和B有價差，你需要同時下一個賣單和買單去賺取這個差價，你怎么下單？

　　最簡單辦法就是串行下單，我先去交易所A成交，然后根據成交數量去交易所B下同樣數量的單，如果B機會已經消失，則追單保證倉位平掉。這樣明顯不利于捕捉稍縱即逝的機會。那如果同時并行下單呢？同時下單最大的問題就是，老天才知道最后兩邊各會成交多少，比如A、B各下一個單位的單，A成交了0.8，B成交了0.7，這個0.1的差額怎么辦？在這個方面，電子游戲程序員比華爾街的金融家清楚多了——在網絡游戲中，如果你和別人PK，都只剩1點血了，都發出了攻擊的指令，誰該死？在這方面，每天與網絡通信和并行數據交換打交道的電子游戲程序員有著天生的優勢。

　　這個年代，不需要策略也可以賺取可觀的利潤，我們姑且稱此中方法為Pure Arbitrage （純套利），但是門檻低的游戲，玩家就多，最后利潤比街頭開小賣部還低。于是乎就開始有了統計套利的介入，我相信這也是題主提問的原動機。統計套利的高頻交易和純套利最大的差異是統計套利允許在信號確認的情況下，保持一段時間和一定水平的活躍倉位；而最大的相似之處是利用低頻交易者對細微價格的不敏感和報價速度的低下。

　　還是用一個例子來說明吧，比如你在高頻交易做微軟公司的股票的統計套利，你的模型告訴你指數、蘋果的股票還有谷歌的股票這三個因子對于微軟股票的短期價格波動具有極強的判定力（統計顯著），那么你在這三個因子判定上漲時，你發現因子預測價格高于當前盤口（當前盤口更新不及時），你買入微軟的股票卻不立刻做空三個因子的資產組合，而是等待一段時間再做出對沖、平倉的行為。這是個很簡單的例子，但需要的模型就不再是簡單的兩個交易所的價格了——你需要一個經常擬合的線性模型和即刻的置信度估計。類似的是期貨中間的當期合約與遠期合約的套利。這種時候，就有些稍復雜的模型介入了。在模型的選擇上，我覺得最終的規律都是選擇當前環境下可行的最簡單的，從統計上來說，因子越多模型的穩定性越差，而投資本身也是以大道至簡為通行規律。

　　說到這里，你可以發現高頻交易的本質是利用技術的優勢去捕捉暫時的市場錯誤——或者用自戀的話說，我在幫助市場先生改正錯誤。如果不以此為本心而為了高頻而高頻，那其實是本末倒置的——我個人覺得很多長線投資的思路強行移植到高頻交易中，是很可能制造悲劇的。

　　后期在美國高頻交易的發展中，另外兩類產品成為主流——期權自動化做市（Option Automatic Market Making)和可轉債套利（Convertible Bond Arbitrage），其實原理無二，你把握好了本質，做法都很類似，只是原來你只需要對沖一次項（first order）的價格波動，而現在你可能需要對沖的是波動性風險（Volatility risk）或者信貸違約風險了（Credit Risk）。Jane Street現在大量就在進行期權自動化做市的交易，而Citadel則是在Ken Griffin的帶領下從哈佛的宿舍里面靠著可轉債套利發家直至今天的巨頭。這里不一一展開了，有心者一定會自己去探個究竟。

　　到今天，其實美國各大市場中高頻交易都到了很尖端的水平——colocate服務器，模型越來越復雜而且程序越來越先進。而很多公司都在做著類似的交易，因此我個人感覺，其商業模式已經類似于比特幣的挖礦了——大家都在拼命爭取獲得下一個block（交易）的獎勵，而最終獲得者好似于中簽一般。這個領域無論是DE Shaw這類巨頭還是曼哈頓下城新興的眾多prop trading firm都感覺賺錢不易了。不過在國內，隨著市場深度（產品類型、數量、流動性）增加，反而出現了很多套利機會，而今年關于期權正式面市的消息也是給了高頻交易者很多期待。這是非常好的事情，如同電影Margin Call里面說到的——賺錢無非三種方式：be the first，be smarter或cheat。在中國，cheat與雙軌制的故事，我相信大家都很熟悉，而be the first成就了中國第一代因為主動或被動下海的創業家們，現在慢慢高頻交易者這塊smart的群體可以在中國金融市場施展，其實是絕對的福音。