四大資產管理公司成為金融巨無霸，公司發展與當初的設想背道而馳。

　　據英國《金融時報》報道，華融資產管理公司正商談在明年上市之前出售部分股權，有市場人士已經在期待華融的競爭對手信達資產管理公司于今年晚些時候上市。從信達到華融，如果整體上市假說成立，說明四大不良資產管理公司成為金融領域的另一批不死鳥。

　　1999年成立四大資產管理公司，接收工、農、中、建四大銀行的不良資產。四大公司初興之時按照美國成立重組信托公司對儲貸機構不良資產進行處置的方式，試圖進行市場化運作，但發展至今，走出了國有大型金融機構絕對不能倒的中國特色。中國模式的金融改革仍在行政主導的原地打轉，離市場化依然遙遠。

　　首先表現在壞賬長期掛賬。四大資產管理公司吸收的不良債務以原面值計，約為1.4萬億元，而金融資產管理公司的注冊資本僅為100億元，由財政部核撥，其他資金來源為6041億元的央行再貸款，以及8110億元來自對商業銀行和國家開發銀行發行的金融債券。相當于銀行劃出壞賬，又以債券方式買進。一轉手，銀行壞賬轉移，賬面上又多出給資產管理公司的資產。這出左手倒右手的資金游戲，讓銀行得以輕裝上陣，解了燃眉之急。

　　無論是財政部還是銀行貸款，都得靠資產管理公司的收益與壞賬回收。但四大資產管理公司在處理不良貸款上的現金回收率只有約20%，要償還財政部的錢、償還銀行的貸款如同夢想，四大銀行貸給四大資產管理公司用于收購債務的1.4萬億元中，至今仍有8000億元沒有償還。這些貸款本應在2009和2010年償還，但四大資產管理公司唯一的股東財政部聲稱，銀行可按此前相同的條件展期。

　　其次，資產管理公司不僅沒有清盤打算，反而活得很滋潤。按理，大型銀行陸續上市，資本充足率已經提高，資產管理公司完成使命應該退出歷史舞臺。此時中國式金融奇跡出現了：從2007年開始，四大資產管理公司開始商業化運作，業務范圍拓展，不局限于對應收購、處理四家銀行的不良資產。2010年，國務院批復對信達資產管理公司的改革方案，由信達與財政部設立共管賬戶，將信達歷史上形成的2000多億元掛賬損失剝離至此賬戶。此外，信達所欠數百億元央行再貸款也將停息掛賬，不再產生利率負擔。

　　不僅金融資產管理公司不會死，管理央企不良資產的“國新資產管理公司” 2010年獲國務院正式批復成立。未來地方債、大型企業貸款等壞賬若越來越多，是否還會成立為地方債接盤的不良資產管理公司？壟斷型巨無霸公司一旦出世，就不會離開舞臺中央，還會攫取資源越長越大，直到不可收拾為止。而金融領域改革偏離市場化方向，為這些巨無霸提供了土壤。吸引外資入股，子公司上市而后整體上市，這種模式我們已經看到太多。猜猜，這種模式最終會由誰來埋單？