提準與加息的抉擇

　　本報見習記者 張小平

　　加息：憂從國際因素來

　　對我國為什么頻繁使用存款準備金率而不加息，北京大學經濟學院副教授趙留彥在接受本報記者采訪時更強調國際環境的影響：“加息是有必要的，因為從2010年以來實際利率都是負的。不管是從抑制當前的通貨膨脹的角度還是從吸引居民儲蓄的角度，都是有必要加息的，但政府為什么一直在提高存款準備金率而沒有加息，一個方面的考慮是擔心熱錢的流入。”央行6月16日公布的數據顯示，5月份，中國金融機構新增外匯占款3764.14億元，而海關總署公布的數據顯示，5月份，貿易順差130.5億美元。趙留彥指出，在貿易順差增長并不快甚至部分月份有逆差的情況下，為什么中國的外匯儲備增長那么快，原因在于大量的資金通過熱錢的形式流入到中國。如果再把利率提高的話，加之國際上利率普遍偏低。熱錢不僅能賺匯差，還能賺利差。這樣的話，會有更多的熱錢流入。隨著熱錢流入，外匯占款還會進一步增加，緊縮的效果會受到影響。

　　“另一方面是央行對于地方上債務成本的考慮。”趙留彥告訴本報記者，地方融資平臺的貸款一般是偏向于長期債，如果利率提高，債務的成本相應增加，現在很多的地方融資平臺貸款的規模很大，中金公司發布的研究報告認為，地方債務余額達到10萬億元，加之2008年的貸款現在已經到了還本期，這樣還本付息的壓力會加大。根據央行報告，截至2010年年末，全國共有地方政府融資平臺1萬余家。其中，縣級(含縣級市)平臺約占70%。按照最粗略的估算，貸款利率上升25個基點，地方投融資平臺利率成本上升3000億元左右。

　　趙留彥認為對熱錢流入的考慮是央行提準而不加息的最主要的考慮。熱錢的流入使緊縮貨幣政策達不到預期的目的。但迫于通脹壓力，必須收緊貨幣，所以只能提高存款準備金率。而國務院發展研究中心金融研究所副所長張承惠表示，在貨幣政策工具的選擇上，目前更應該加息，而不是上調存款準備金率。

　　提準：只為回收流動性

　　如果把提準與央行公布的數據聯系在一起，則可以看出提準的必要性。根據央行公布的數據,5月份當月新增外匯占款3764億,較之4月的3100億漲幅不小,另外,6月份我國公開市場到期資金量高達6000億元。提準不僅僅為對沖外匯占款，也為即將到期的央票做對沖準備。

　　而對于通貨膨脹，國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪表示，高通脹對經濟增長的制約影響正在減弱。他預計CPI將在四季度出現明顯的高位回落。預計全年高點在六七月份，7月份可能在6%或更高水平。而溫家寶總理也在《金融時報》公開發表署名文章稱：“中國總體價格水平目前處在一個可控的區間，而且預計將穩步下降。”這些都似乎在告訴人們，通脹并不是這一次提高存款準備金率的主要考量，提準僅僅是為了回收流動性。