美國經(jīng)濟(jì)主要矛盾在于債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性高，債務(wù)上限不得不調(diào)整。第二個矛盾是QE2結(jié)束，經(jīng)濟(jì)二次探底可能性增大。容忍高通脹就成了一個沒有QE政策時代的政策創(chuàng)新。但這一創(chuàng)新可能是比QE政策更大的賭博。

　　設(shè)立通脹目標(biāo)是全球央行的普遍做法，但對美聯(lián)儲來說，卻是一個很新鮮的政策。

　　6月19日，美國媒體援引消息人士的話稱，在美聯(lián)儲主席伯南克的支持下，美聯(lián)儲內(nèi)部正在就制定準(zhǔn)確的通脹目標(biāo)展開探討，而且這一目標(biāo)很可能是5%。此舉可看作是美聯(lián)儲對調(diào)高債務(wù)上限的最后通牒：要不就放開債務(wù)上限，要么容忍通脹提高。

　　多位專家在接受《國際金融報》采訪時表示，上調(diào)CPI警戒線，是美聯(lián)儲在為后QE2時代布局。其意義就在于，即使沒有QE3，美聯(lián)儲必須容忍高通脹以提振經(jīng)濟(jì)。而之所以出此“下策”，是因為債務(wù)上限已經(jīng)收緊了美聯(lián)儲干預(yù)經(jīng)濟(jì)的能力。正如上海浦東美國經(jīng)濟(jì)研究中心副主任周敦仁表示：“放寬CPI警戒線，就是在玩比QE政策更大的賭博。”

　　CPI上限或在5%

　　其實，美聯(lián)儲制定通脹目標(biāo)的舉動并不意外。美國現(xiàn)在的首要問題不是拉動經(jīng)濟(jì)增長，也不是增加就業(yè)，而是處理財政赤字。任何政策都有警戒線，“印錢”計劃實施了這么久，失業(yè)問題非但沒解決，還在近期出現(xiàn)反彈，如果通脹不加以控制，對經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難性毀滅將不可避免。如今美聯(lián)儲想要為通脹尋找一個底線和目標(biāo)，就是在給國家的各項政策設(shè)立一個重心，很明顯，之前2%的核心通脹率已經(jīng)擋不住QE政策的攻勢。

　　6月19日，美媒報道稱，美國高失業(yè)和通貨膨脹并存，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入“滯脹”。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，通脹率又在高位，美國迎來了政策瓶頸期。美聯(lián)儲前理事、現(xiàn)擔(dān)任宏觀經(jīng)濟(jì)顧問公司高級董事總經(jīng)理的勞倫斯·梅耶認(rèn)為，美聯(lián)儲制定通脹目標(biāo)“已經(jīng)沒有懸念”。他指出：“只是美聯(lián)儲不愿意太早實施這一目標(biāo)，至少在經(jīng)濟(jì)狀況回到接近正常的局面前是這樣的。”

　　對此，周敦仁認(rèn)為，美聯(lián)儲之所以謹(jǐn)慎，是因為如果真的將CPI警戒線調(diào)至5%，會將此前條條框框的政策打亂再重新洗牌，必然會引起連鎖反應(yīng)，這個結(jié)果是美聯(lián)儲不敢輕易嘗試的。CPI限度放寬，意味著美國對通脹的容忍度會增加，其風(fēng)險會更大。

　　配合調(diào)高債務(wù)上限

　　實際上，CPI警戒線調(diào)至5%，是一個沒有QE政策之后的創(chuàng)新。弘業(yè)期貨青島經(jīng)營部總經(jīng)理劉新濤就對《國際金融報》記者表示，美國很可能不會再實行QE政策，但刺激政策肯定不會過早退出，現(xiàn)在看來，CPI上限提至5%，就是一種新的政策創(chuàng)新。

　　“之所以選擇容忍通脹，是因為不能過早退出，一旦退出，等于宣告此前的政策失敗。”劉新濤表示，現(xiàn)在最關(guān)鍵的就是債務(wù)上限的問題。債務(wù)上限不提高，意味著美國政府實施政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)的彈性越來越小。

　　劉新濤說：“比如，現(xiàn)在美國出現(xiàn)了通脹隱患，按理將不會首先提高CPI底線，但美聯(lián)儲執(zhí)意要提高，意味著其他手段已經(jīng)解決不了問題。繼續(xù)刺激就會再度增加債務(wù)；不刺激，GDP增長停滯，就業(yè)數(shù)據(jù)不見好轉(zhuǎn)，政局會動蕩。”

　　之所以走高通脹的路，也是美國無路可走。讓美國縮減軍費開支是不可能的；大選在即，逼迫美國民眾削減開支也不可取，而尋找新的增長點更是希望渺茫。“當(dāng)下，美國只能容忍通脹。但這就會形成滯脹，滯脹到一定程度，就是通縮，通縮就會導(dǎo)致衰退。”劉新濤推論道。

　　周敦仁認(rèn)為，設(shè)定準(zhǔn)確的通脹目標(biāo)后，美聯(lián)儲就將被束住手腳，一旦通脹率繼續(xù)上升，就將被迫上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，現(xiàn)階段還要觀察美元的后期走勢。劉新濤預(yù)測，美元可能面臨恢復(fù)性上漲，商品價格可能面臨下跌，全球?qū)耐浀那闆r下轉(zhuǎn)向?，F(xiàn)在全球性的問題在于需求不振，可能會導(dǎo)致通縮問題。其實通脹和通縮只有一步之遙，如果真的出現(xiàn)這種情況，對中國而言既是一次挑戰(zhàn)，也是一次轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的好機(jī)會。

　　美聯(lián)儲內(nèi)部分歧難平

　　美聯(lián)儲主席伯南克對設(shè)立通脹目標(biāo)很熱衷。在美聯(lián)儲前主席格林斯潘在位時，美聯(lián)儲一直拒絕設(shè)立明確的通貨膨脹目標(biāo)。伯南克上任后，就將加強(qiáng)與公眾的溝通定位為聯(lián)儲首要任務(wù)。他認(rèn)為，設(shè)立通貨膨脹目標(biāo)是最有效的溝通措施，可以提高央行政策目標(biāo)的明確性和可信性。事實證明，通貨膨脹率目標(biāo)不確立，聯(lián)儲成員在政策制定方面就會產(chǎn)生很大分歧，比如，有人建議年內(nèi)加息，而另一部分人認(rèn)為加息或在2013年。75歲的得州國會眾議員羅恩·保羅（Ron Paul）批判道，“美聯(lián)儲現(xiàn)在對QE政策上癮了，如果再不控制通脹，就會將美國經(jīng)濟(jì)推向上世紀(jì)70年代的滯脹危局。”

　　設(shè)立通脹目標(biāo)是全球央行的普遍做法。目前，包括新西蘭央行和加拿大央行在內(nèi)的中央銀行均設(shè)定了明確的通脹調(diào)控目標(biāo)，現(xiàn)在許多國家的央行將通貨膨脹率目標(biāo)確定為2%或接近2%的水平。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，如果將目標(biāo)通貨膨脹率定在2%的水平，那么每隔20年就會出現(xiàn)一次“零名義利率現(xiàn)象”，現(xiàn)在，美聯(lián)儲提議的目標(biāo)通貨膨脹率為5%，就是想給自己的政策尋找靈活出口。