1月份的38.5%，2月份的45.5%，今年以來，票據(jù)融資在當(dāng)月新增貸款中的占比連續(xù)攀升，但3月份回落至20%左右，4月份基本持平，為21%。其中，票據(jù)保證金存款是銀行存款增長(zhǎng)中不可小覷的部分。

實(shí)際上，對(duì)于票據(jù)融資“井噴”的質(zhì)疑之聲，一直充斥市場(chǎng)；傳統(tǒng)的銀行承兌匯票開票、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)也被冠以信貸“蓄水池”、企業(yè)“套利工具”等稱謂。

5月18日，審計(jì)署在其發(fā)布的《關(guān)于中央保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展政策措施貫徹落實(shí)的審計(jì)情況》(下稱“公告”)中稱，由于一些基層銀行審核把關(guān)不嚴(yán)，一些企業(yè)利用虛假合同和發(fā)票辦理票據(jù)貼現(xiàn)，部分貼現(xiàn)資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中。這不僅影響金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，虛增了銀行存貸規(guī)模，也加大了銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。公告同時(shí)表示，審計(jì)指出上述問題后，有關(guān)部門和銀行正在研究制定改進(jìn)辦法。

這一信息立刻引發(fā)銀行人士的高度關(guān)注。“我的感覺是，將會(huì)有措施出來。比如，加大對(duì)貿(mào)易背景真實(shí)性的審查，票據(jù)貼現(xiàn)的利率可能也將有些變化。”5月21日，一家中小銀行對(duì)公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

而在公告發(fā)布前，部分銀行已對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)采取行動(dòng)。

5月21日，東部一家城商行人士稱，對(duì)于銀行承兌匯票，企業(yè)在開票時(shí)，如果不是存入全額保證金，則保證金存款原則上將執(zhí)行活期存款利率，即年利率0.36%，將大大低于目前的票據(jù)貼現(xiàn)利率(目前，長(zhǎng)三角地區(qū)票據(jù)直貼的年利率為1.5%左右)。此舉首先將緩解銀行的利潤(rùn)壓力，其次，企業(yè)通過開票、貼現(xiàn)套利的空間不復(fù)存在。

而更多的銀行則是設(shè)法擠掉存款中的“虛增”成分。“我們嚴(yán)格控制保證金存款在全部存款中的比重，不能讓這一比例隨意增長(zhǎng)上來。”是日，一家上市銀行管理層人士說。

套利驅(qū)動(dòng)力在銀行？

前述中小銀行對(duì)公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，此前，他所在銀行曾對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行了全面檢查。

檢查的情況表明，從承兌、貼現(xiàn)等單個(gè)環(huán)節(jié)來看，企業(yè)的做法是合規(guī)的，如在承兌環(huán)節(jié)，有合同；貼現(xiàn)環(huán)節(jié)，合同、發(fā)票都是具備的，而且與票據(jù)顯示的內(nèi)容相吻合，都沒有問題。但“從票據(jù)業(yè)務(wù)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的關(guān)聯(lián)性來看，存在不合理之處；比如，企業(yè)往年銷售額中只有10%通過票據(jù)結(jié)算，但今年，這一比例大增，顯然在邏輯上有問題，合理性不足。”上述中小銀行對(duì)公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言。

其實(shí)，這背后有多重因素。首先，市場(chǎng)化的貼現(xiàn)利率的下降幅度要大于一般性貸款基準(zhǔn)利率的降幅，企業(yè)融資形式自然轉(zhuǎn)向低利率的票據(jù)融資。目前，6個(gè)月以內(nèi)的短期貸款基準(zhǔn)利率為4.86%，而票據(jù)直貼的年利率依然低于1.98%(6個(gè)月定期存款利率)，在長(zhǎng)三角地區(qū)，直貼利率只有1.5%左右。

其次，正是因?yàn)槠睋?jù)貼現(xiàn)利率與半年期存款利率的倒掛，也為部分企業(yè)利用票據(jù)融資進(jìn)行套利提供了可乘之機(jī)。

一種套利路徑為，企業(yè)通過開半年定期存單，以存單進(jìn)行質(zhì)押辦理銀行承兌匯票，向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，借機(jī)賺取利差。以1億元計(jì)算，企業(yè)可獲得利潤(rùn)10萬元左右(已扣除承兌手續(xù)費(fèi)5萬元)。企業(yè)可用貼現(xiàn)得到的資金循環(huán)操作，獲得高額利潤(rùn)，并且不占用企業(yè)資金。

原則上，企業(yè)不得自開、自貼票據(jù)；“所以，一般是通過關(guān)聯(lián)企業(yè)來實(shí)現(xiàn)，還有一些銀行給的敞口比較大，保證金存款比例較低，給了企業(yè)一定的便利。”5月21日，上海一位大行對(duì)公客戶經(jīng)理說。