1月份的38.5%，2月份的45.5%，今年以來，票據融資在當月新增貸款中的占比連續攀升，但3月份回落至20%左右，4月份基本持平，為21%。其中，票據保證金存款是銀行存款增長中不可小覷的部分。

實際上，對于票據融資“井噴”的質疑之聲，一直充斥市場；傳統的銀行承兌匯票開票、貼現業務也被冠以信貸“蓄水池”、企業“套利工具”等稱謂。

5月18日，審計署在其發布的《關于中央保持經濟平穩較快發展政策措施貫徹落實的審計情況》(下稱“公告”)中稱，由于一些基層銀行審核把關不嚴，一些企業利用虛假合同和發票辦理票據貼現，部分貼現資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實體經濟運行中。這不僅影響金融對實體經濟增長的支持力度，虛增了銀行存貸規模，也加大了銀行系統性風險。公告同時表示，審計指出上述問題后，有關部門和銀行正在研究制定改進辦法。

這一信息立刻引發銀行人士的高度關注。“我的感覺是，將會有措施出來。比如，加大對貿易背景真實性的審查，票據貼現的利率可能也將有些變化。”5月21日，一家中小銀行對公業務負責人說。

而在公告發布前，部分銀行已對票據業務采取行動。

5月21日，東部一家城商行人士稱，對于銀行承兌匯票，企業在開票時，如果不是存入全額保證金，則保證金存款原則上將執行活期存款利率，即年利率0.36%，將大大低于目前的票據貼現利率(目前，長三角地區票據直貼的年利率為1.5%左右)。此舉首先將緩解銀行的利潤壓力，其次，企業通過開票、貼現套利的空間不復存在。

而更多的銀行則是設法擠掉存款中的“虛增”成分。“我們嚴格控制保證金存款在全部存款中的比重，不能讓這一比例隨意增長上來。”是日，一家上市銀行管理層人士說。

套利驅動力在銀行？

前述中小銀行對公業務負責人稱，此前，他所在銀行曾對票據業務進行了全面檢查。

檢查的情況表明，從承兌、貼現等單個環節來看，企業的做法是合規的，如在承兌環節，有合同；貼現環節，合同、發票都是具備的，而且與票據顯示的內容相吻合，都沒有問題。但“從票據業務與企業經營情況的關聯性來看，存在不合理之處；比如，企業往年銷售額中只有10%通過票據結算，但今年，這一比例大增，顯然在邏輯上有問題，合理性不足。”上述中小銀行對公業務負責人直言。

其實，這背后有多重因素。首先，市場化的貼現利率的下降幅度要大于一般性貸款基準利率的降幅，企業融資形式自然轉向低利率的票據融資。目前，6個月以內的短期貸款基準利率為4.86%，而票據直貼的年利率依然低于1.98%(6個月定期存款利率)，在長三角地區，直貼利率只有1.5%左右。

其次，正是因為票據貼現利率與半年期存款利率的倒掛，也為部分企業利用票據融資進行套利提供了可乘之機。

一種套利路徑為，企業通過開半年定期存單，以存單進行質押辦理銀行承兌匯票，向銀行申請貼現，借機賺取利差。以1億元計算，企業可獲得利潤10萬元左右(已扣除承兌手續費5萬元)。企業可用貼現得到的資金循環操作，獲得高額利潤，并且不占用企業資金。

原則上，企業不得自開、自貼票據；“所以，一般是通過關聯企業來實現，還有一些銀行給的敞口比較大，保證金存款比例較低，給了企業一定的便利。”5月21日，上海一位大行對公客戶經理說。