3月16日，摩根大通宣布以2.4億美元收購美國第五大投資銀行貝爾斯登，成為美國次貸危機(jī)中又一“超常”新聞。一家有5000億美元資產(chǎn)的知名投行為何如此低價賤賣？經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠說，因?yàn)椤艾F(xiàn)在沒有人知道貝爾斯登的資產(chǎn)當(dāng)中究竟有些什么、究竟值多少錢，甚至連最終可能損失多少都沒人知道。”

    但人們已經(jīng)知道，如果摩根大通不“出手”，貝爾斯登就會轟然倒下，那將引發(fā)一場無法收拾的金融崩盤。同時，也使人們警覺，美國為什么不把任何一家哪怕危機(jī)累累的銀行賤賣給別人？

    持續(xù)一年的次貸危機(jī)，本身是一個巨大的黑洞，其中一個又一個的漩渦，撲捉迷離，連漩渦中的人都不知底細(xì)，次貸危機(jī)造成的損失到底有多大？究竟有多少家投行及金融機(jī)構(gòu)買了多少次貸衍生品？次貸危機(jī)如何殃及全球經(jīng)濟(jì)？美國到底怎樣抹平次貸危機(jī)？次貸危機(jī)何時能見底？……這些問題，人們自然就更難找到確切的答案了。這正是次貸危機(jī)的可怕之處。

    現(xiàn)在能確切感到的是，這次金融風(fēng)波是一場典型的“美國式危機(jī)”：高智商人群在非同尋常的、虛擬夢幻般的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中運(yùn)作出事了，而且美國危機(jī)了，其他國家也跑不了，因?yàn)榇蝹缫寻汛蠡飪籂砍哆M(jìn)來了，現(xiàn)在你們都得來救我，救我就是救你們自己。

    美國夢，帶了金融創(chuàng)新的傲慢，帶著全球經(jīng)濟(jì)引擎的信用，帶來高額回報(bào)的預(yù)期，虛擬經(jīng)濟(jì)世界的詭異，把半夢半醒之間的人引向那里，夢醒時分，全世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻已陰影籠罩。

    這場帶著些許現(xiàn)代荒誕色彩的“美國式危機(jī)”醞釀、發(fā)生、傳播、擴(kuò)散的故事是這樣發(fā)生的……

    第一步：醞釀

    美國吹起一個一個泡泡

    在美國，有相當(dāng)數(shù)量的低收入者或金融信用不高的人群。按美國房屋貸款原來的嚴(yán)格審查程序，他們是不太可能獲得購房貸款的。但低收入者的住房，是一個巨大的市場，只要降低貸款的門檻，購房的需求就會釋放出來。

    于是，從上世紀(jì)80年代開始，美國一些從事房屋信貸的機(jī)構(gòu)，開始了降低貸款門檻的行動，不僅將貸款人的收入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低，甚至沒有資產(chǎn)抵押也可得到貸款買房，進(jìn)而形成了比以往信用標(biāo)準(zhǔn)低的購房貸款，“次貸”也因此得名。

    放貸機(jī)構(gòu)可不是慈善家，他們不是提供“經(jīng)濟(jì)適用房”。獲貸人“零首付”輕而易舉地跨進(jìn)了買房的門檻，過去沒能力買房的人群一下就有了買房的條件，當(dāng)然，與優(yōu)質(zhì)貸款人的固定利率、較低的貸款利息等相比，你肯定要付出更高的利息，貸款的利率也要“隨行就市”浮動。對放貸機(jī)構(gòu)來說，它可以從中獲得比帶給優(yōu)質(zhì)貸款人固定利率、較低貸款利息更高的收益。可謂“兩頭樂的好事”。然而，這一“設(shè)計(jì)”構(gòu)建在了一個貸款人信用低的基礎(chǔ)平臺上，一旦貸款人無力如期付息還本，放貸機(jī)構(gòu)爛賬砸鍋無疑，風(fēng)險甚大。

    上世紀(jì)末期，美國經(jīng)濟(jì)的景氣，似乎淹沒了這一風(fēng)險。進(jìn)入21世紀(jì)后，次貸風(fēng)行美國。尤其是在新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9·11”事件后，美國實(shí)行了寬松的貨幣政策，從2000年到2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到1%，并從2003年6月26日到2004年6月30日期間保持了一年多的時間。這一切如同為消費(fèi)市場打了“激素”。

    利率低到了1%，貸款買房又無需擔(dān)保、無需首付，且房價一路攀升，房地產(chǎn)市場日益活躍。有位在美國的朋友告訴說，他1999年花160萬美元買了一棟別墅，2003年出手時賣到了320萬美元，“這樣的投資機(jī)會放在眼前，不買房子簡直就是白癡”。

    美聯(lián)儲儲蓄低利率和房產(chǎn)價格一路飆升，編織出一幅美好的前景，巨大的誘惑驅(qū)使著次貸在美國的欣欣向榮。有數(shù)據(jù)顯示，次貸發(fā)展最快的時期是2003~2006年，這幾年恰恰是利率最低的一段時期。放貸機(jī)構(gòu)坐收超常利潤，貸款人贏得房產(chǎn)“升值”， 50萬美元買了一套房子，2年后價格升到60萬美元，貸款人將房子做為抵押再貸出錢，也就會買幾處房子，坐收房地產(chǎn)價格上漲的漁利，一切感覺良好。到2006年末，次貸已經(jīng)涉及到了500萬個美國家庭，目前已知的次貸規(guī)模達(dá)到1.1萬億至1.2萬億美元。

    假如美國的房地產(chǎn)價格可以一直上升，假如利率持續(xù)維持超低的水平，次貸危機(jī)也許就不會發(fā)生。然而，這只是格林斯潘“吹出來的連環(huán)泡泡”。利率不會永遠(yuǎn)處于降息周期，經(jīng)濟(jì)周期更意味著不會總是無限增長。為防止市場消費(fèi)過熱，2005年到2006年，美聯(lián)儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。由于利率傳導(dǎo)到市場往往滯后一些，2006年美國次貸仍有上升。但加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，那套60萬的房子又回到了50萬，然后迅速跌到40萬，抵押品貶值了，還是那套房子能從銀行貸出的錢減少了，而儲蓄利率上升了，貸款利率也相應(yīng)上升，次貸是浮動利率，于是要還的錢增加了。

    本來次貸貸款人就是低收入者，這時候，他會怎么辦，還不了貸款，只好不要房子了。貸款機(jī)構(gòu)收不回貸款，只能收回貸款人的房子，可收回的房子不僅賣不掉，而且還不斷貶值縮水，于是不要說什么盈利，就連資金都轉(zhuǎn)不起來了。從2007年2、3月開始，美國一些次級抵押貸款企業(yè)開始暴露出問題，首先是新世紀(jì)金融公司因頻臨破產(chǎn)被紐約證交所停牌。