摩根大通第二十屆全球中國峰會即將于5月23日至24日在上海盛大舉行，主題為“二十年再出發”。此次峰會匯聚了來自全球33個國家和地區的1300家企業的超過2500名精英參會者。

峰會陣容豪華，演講嘉賓囊括了眾多重量級的海內外投資人和企業家，包括摩根大通董事長兼首席執行官杰米·戴蒙、再鼎醫藥創始人及首席執行官杜瑩、比爾及梅琳達·蓋茨基金會聯席主席比爾·蓋茨、城堡投資創始人及首席執行官肯·格里芬，以及阿里巴巴集團聯合創始人及主席蔡崇信、寧德時代創始人、董事長及首席執行官曾毓群等業界翹楚。

在當前中國推出大力度的地產和經濟刺激措施的背景下，外資開始回流中國內地和離岸股市，香港恒生指數近期累計漲幅接近25%，進入技術性牛市。針對這一經濟形勢，國際投資者如何評估中國經濟復蘇的進程？今年股市的漲勢能否持續？

峰會前夕，摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌、摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑接受了記者采訪，就中國經濟和資本市場前景進行了深入展望。

朱海斌指出，從宏觀經濟增速來看，今年開局良好。一季度實際GDP增速達到5.3%，超出市場預期。這一增長主要由生產拉動，特別是工業增加值增速顯著，一季度達到6.1%，四月份進一步提升至6.7%。這主要得益于強勁的出口表現，以及國內政策對制造業投資的支持。然而，房地產領域表現相對較弱，政策層面已開始進行新一輪的放松。此外，消費、服務業和基建投資等領域表現相對中性。

劉鳴鏑則強調，中國經濟正在經歷一個逐步而溫和的恢復過程。通過量化分析，可以將不同市場的恢復區間歸納為四類：收縮、恢復、擴張、增速下降這四個象限。放在四個象限里，順時針動規律，目前看中國的經濟增長，是由2021年的擴張，到2022年的收縮，到2023年的恢復，2024年處于從恢復期向輕微擴張階段過渡的關鍵時期，盡管存在波動，但輕微擴張的勢頭對上市公司業績具有積極影響。

在談到鑒于短期因素可能發生變化，如何看待今年剩余時間的出口前景時，朱海斌表示，對于今年中國出口的整體預測，預計中國的出口增速將與全球貿易增速基本保持一致，這意味著中國在全球的出口市場份額將穩定在14%-15%的范圍內。

回顧一季度，盡管有些利好因素推動了出口增長，但這些因素在接下來可能會逐漸減弱。從全球經濟增速來看，一季度可能是個高點（環比），接下來，無論是美國還是其他國家，經濟增速可能會逐漸放緩。例如，美國可能在今年下半年環比增速回落到1%左右，全年可能呈現負增長。這預示著外需環境可能會逐漸放緩，一季度的3.2%或3.3%的增速可能是今年的高點。

然而，中國的出口競爭優勢，特別是通過產品多樣化和價格競爭力所展現的優勢，預計仍將持續。但這一持續的優勢可能帶來另一個風險，即我們的貿易伙伴可能會采取一些貿易政策相關動作。例如，歐美可能針對中國的電動車實施反補貼、反傾銷措施，而巴西也可能對中國的產品展開反傾銷調查。在最近幾年，雖然不能說全球化已經逆轉，但全球化確實展現出了許多新的特征。過去以WTO自由貿易為基礎的體系，正在逐漸被強調安全性和分散化的新趨勢所取代。因此，我們需要在未來，特別是未來一兩年和今年下半年，對這方面保持高度警惕，以應對可能出現的負面影響。

據了解，摩根大通對中日市場進行了詳盡的比較研究。例如，東證TOPIX指數在1994年達到高峰，而MSCI中國指數則在2021年觸及頂點。經過對比分析，發現當前的MSCI中國指數所處的階段與東證1997年二季度末時的狀態頗為相似。然而，值得注意的是，MSCI中國的估值遠低于東證在相應時期的水平。

“回顧東證指數從1989年至2023年的表現，其經歷了10次上漲和10次下跌的周期。其中，上漲周期的平均回報率為70%，而下跌周期的平均降幅為40%。有趣的是，這些業績的波動與市場的漲跌趨勢高度一致。雖然公司業績并不是決定股票漲跌的唯一因素，但它對大勢的影響卻是顯著的。”劉鳴鏑如是說到。

近年來，業績表現突出的市場，如印度和日本，吸引了大量投資者的目光。特別是東京證券交易所對上市公司回購和分紅政策的改革，進一步增加了投資者的回報。而在港股市場中，近期表現強勁的互聯網板塊也受益于回購力度的加大和業績的顯著改善，這使得回購和分紅成為提升投資者回報的重要因素。

從資金配置的角度來看，劉鳴鏑指出，外資對內地股票的配置比例相對較低。然而，隨著業績的逐步好轉和資產價格的穩定，外資可能會增加對內地股票的配置。同時，公募基金在股票類資產上的配置比例也有所下降，從2021年四季度的28%降至當前的20.5%，這意味著未來還有增加配置的空間。

當前市場環境下，多個行業將受益，特別是材料、工業、IT等領域。不過，該機構也強調將更加關注各個行業的龍頭企業。在宏觀經濟放緩的背景下，這些行業領頭羊有望通過提高市占率來鞏固其市場地位。此外，從日本市場的經驗來看，以下四類股票在當前環境下可能具有超越大勢的潛力：市占率能夠穩定提升的企業、在細分市場賽道中保持領先的企業、性價比較高的出口企業以及AI相關企業。

接下來，摩根大通第二十屆全球中國峰會將為中國經濟及資本市場的發展提供寶貴見解和機遇。與會者將有機會深入剖析當前中國市場的動態和前景，分享各自領域的最新研究成果和實踐經驗。同時，峰會也將為中外投資者提供一個交流和合作的平臺，促進國際資本與中國市場的深度融合。敬請期待。