作者：黃大智

來(lái)源：蘇寧財(cái)富資訊（ID：SuningWealthInsights）

“人才缺口可能在幾百到千人左右”，一家國(guó)有大行理財(cái)子公司高管的這番話(huà)，說(shuō)明了理財(cái)子公司給資管行業(yè)帶來(lái)的影響。

隨著商業(yè)銀行理財(cái)子公司的批復(fù)開(kāi)業(yè)增多，人才缺口會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，而人才的涌動(dòng)，也僅僅是商業(yè)銀行理財(cái)子公司這一資管“巨無(wú)霸”玩家進(jìn)場(chǎng)帶來(lái)的其中一個(gè)影響。

自2018年12月2日《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（正式稿）發(fā)布，6個(gè)月后，建信理財(cái)正式開(kāi)業(yè)，至2019年8月8日，中農(nóng)工建交五大行理財(cái)子公司紛紛開(kāi)業(yè)，資管領(lǐng)域的格局初變已經(jīng)顯現(xiàn)。

成果幾何

截至2019年8月14日，理財(cái)子公司已經(jīng)開(kāi)業(yè)并發(fā)布產(chǎn)品的共有五家，即中農(nóng)工建交五大行。此外，已經(jīng)獲得銀保監(jiān)會(huì)籌建理財(cái)子公司批復(fù)文件，但尚未開(kāi)業(yè)的銀行有6家，即郵儲(chǔ)、招商、光大、興業(yè)、寧波、杭州。其他尚未獲得銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)文件，但發(fā)布公告擬成立理財(cái)子公司的銀行有中信、浦發(fā)、平安等30多家銀行。

從目前趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)將有一波大型股份制銀行和城商行獲批籌建理財(cái)子公司的高峰，而對(duì)于無(wú)力獨(dú)自設(shè)立理財(cái)子公司的中小銀行來(lái)講，或?qū)⑻剿髀?lián)合運(yùn)營(yíng)和設(shè)立理財(cái)子公司的方式。同時(shí)，在金融開(kāi)放11條的契機(jī)下，探索與成熟的外資資管機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起運(yùn)營(yíng)，或?qū)⒊蔀橹行°y行在銀行資管領(lǐng)域彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)。

在產(chǎn)品方面，最先開(kāi)業(yè)的建信理財(cái)，已經(jīng)推出的是固收類(lèi)產(chǎn)品，后期主打的產(chǎn)品則是精準(zhǔn)對(duì)接粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

而非保本理財(cái)規(guī)模第一的工商銀行，其子公司工銀理財(cái)，推出了固收為主、權(quán)益和混合類(lèi)產(chǎn)品為輔的新型凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

交銀理財(cái)是第三家開(kāi)業(yè)的理財(cái)子公司，開(kāi)業(yè)過(guò)程中并未發(fā)布新產(chǎn)品，但通過(guò)其發(fā)展規(guī)劃和在中國(guó)理財(cái)網(wǎng)備案的產(chǎn)品信息看，其重點(diǎn)同樣放在固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品上。

中銀理財(cái)則是根據(jù)母行在國(guó)際業(yè)務(wù)上的出色表現(xiàn)，推出了“全球配置”系列的未來(lái)規(guī)劃，而當(dāng)前產(chǎn)品仍然以固收類(lèi)產(chǎn)品為主，并且在產(chǎn)品收費(fèi)和收益上向公募基金看齊。

而最新開(kāi)業(yè)的農(nóng)銀理財(cái)，除了推出現(xiàn)金管理、固收、混合、權(quán)益四類(lèi)常規(guī)產(chǎn)品外，還推出了具有農(nóng)行特色的惠農(nóng)產(chǎn)品和綠色金融（ESG）產(chǎn)品。

從以上五大理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品來(lái)看，都是以固收類(lèi)產(chǎn)品為主，輔以本行特色化運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品。

究其原因，主要有三方面：

第一是銀行傳統(tǒng)的理財(cái)就是以固收類(lèi)產(chǎn)品為主，并在此占據(jù)極大優(yōu)勢(shì)，可以說(shuō)是銀行理財(cái)中的拳頭產(chǎn)品，新的理財(cái)子公司自然要承接這種優(yōu)勢(shì)。

第二是混合、權(quán)益類(lèi)的產(chǎn)品對(duì)于投研實(shí)力要求較高，銀行在該方面的投研實(shí)力較弱，且新設(shè)理財(cái)子公司也尚未建立具有足夠?qū)嵙Φ耐堆袌F(tuán)隊(duì)，所以目前即便發(fā)行了少量權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，采用的也是類(lèi)FOF模式。

第三，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)更高，而銀行傳統(tǒng)的理財(cái)投資者一般風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，難以適配此類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)、可能損失本金的產(chǎn)品。

按照相關(guān)規(guī)定，新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)全部是凈值型產(chǎn)品，也采用了新的估值方法，雖然目前五大理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模還不大，但行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)所帶來(lái)的影響已經(jīng)初步顯現(xiàn)。 

沖擊初現(xiàn)

事實(shí)上，除了已經(jīng)開(kāi)業(yè)的五大理財(cái)子公司，其它尚未開(kāi)業(yè)甚至尚未獲批的銀行，已經(jīng)開(kāi)始了理財(cái)子公司的前期籌建工作，如招商、平安、光大的理財(cái)子公司已經(jīng)擬定了董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等職位。而在此過(guò)程中，最先呈現(xiàn)的便是對(duì)整個(gè)資管行業(yè)人才的大吸收。

一般來(lái)講，理財(cái)子公司人員從這幾個(gè)渠道招納，一個(gè)是母行資管或理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)的人才平移，或母行內(nèi)其他業(yè)務(wù)部門(mén)人才招聘，另一個(gè)便是從市場(chǎng)中進(jìn)行公開(kāi)招聘。

從目前市場(chǎng)上的各大銀行公開(kāi)招聘信息看，崗位主要集中在高管層，如中郵理財(cái)董事長(zhǎng)、光大理財(cái)各部門(mén)負(fù)責(zé)人及首席投資官等崗位。招商、平安、光大等銀行也都從內(nèi)外部引進(jìn)了其理財(cái)子公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、CEO等多個(gè)高管。

同時(shí)，公開(kāi)的報(bào)道也顯示，有不少資管機(jī)構(gòu)人士都有到理財(cái)子公司工作的想法，正是依靠母行強(qiáng)大的資源背景和良好的發(fā)展前景，理財(cái)子公司對(duì)整個(gè)資管行業(yè)的人才產(chǎn)生了很強(qiáng)的吸引效應(yīng)。

除了對(duì)行業(yè)中人才的吸引外，理財(cái)子公司還對(duì)行業(yè)中的產(chǎn)品產(chǎn)生了影響，較為明顯的是貨幣基金和短期的理財(cái)基金（一種針對(duì)短期理財(cái)?shù)膭?chuàng)新型基金）。

例如，8月2日，交銀施羅德旗下的天運(yùn)寶貨幣市場(chǎng)基金就成為了年內(nèi)首只觸發(fā)清盤(pán)的貨基（連續(xù)六十個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元），并于8月9日進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算程序。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2019年第二季度，貨幣基金規(guī)模比一季度下降約5800億元，與2018年三季度末的高點(diǎn)8.9萬(wàn)億元相比，減少了約1.2萬(wàn)億元，平均7日年化收益率也降至2.43%，與一年期定存利率相近。

但除了貨幣基金之外，其它基金規(guī)模都小幅增長(zhǎng)。股票、債券和混合型基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，到第二季度末，三種基金總計(jì)規(guī)模已經(jīng)上升至58%。

規(guī)模與收益的雙降，固然有資管新規(guī)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控等原因，但短期內(nèi)，銀行理財(cái)子公司等同類(lèi)固收類(lèi)產(chǎn)品，對(duì)貨幣基金的“分流效應(yīng)”顯得更為直接。因?yàn)殂y行理財(cái)子公司發(fā)行的“銀行版”貨幣基金，短期內(nèi)仍有現(xiàn)金管理工具的優(yōu)勢(shì)，對(duì)那些要求流動(dòng)性的投資者更加適用，這對(duì)傳統(tǒng)貨幣基金市場(chǎng)造成的沖擊是毋庸置疑的。

與傳統(tǒng)貨幣基金類(lèi)似的短期理財(cái)基金，規(guī)模同樣快速下降。這種下降的趨勢(shì)除了宏觀(guān)及監(jiān)管調(diào)控的因素外，也更多在于新的理財(cái)子公司的沖擊。原因在于新發(fā)產(chǎn)品對(duì)舊產(chǎn)品具有較強(qiáng)的替代性。

例如，新發(fā)行的固收類(lèi)產(chǎn)品在準(zhǔn)入門(mén)檻上與貨基持平，1元可購(gòu)。在功能上，同樣具有現(xiàn)金管理功能，但沒(méi)有了多數(shù)貨幣基金T+0一萬(wàn)元的額度限制。在收益上，4%左右的平均收益率，顯著高于目前僅有不到3%收益率的貨幣基金。再疊加監(jiān)管口徑、規(guī)模限制等一系列因素，都對(duì)貨幣基金產(chǎn)生了深刻而廣泛的影響（見(jiàn)圖1）。

從理財(cái)子公司對(duì)資管領(lǐng)域的長(zhǎng)期影響來(lái)看，貨幣基金也許會(huì)有一個(gè)清盤(pán)潮出現(xiàn)，貨基的規(guī)模也將是一個(gè)持續(xù)萎縮的過(guò)程。新的浮動(dòng)凈值型貨幣基金雖然已經(jīng)獲批，但既無(wú)保本性質(zhì)，又無(wú)收益率優(yōu)勢(shì)，發(fā)展已是無(wú)從談起。

銀行理財(cái)子公司這一新勢(shì)力的加入，除了上述對(duì)于行業(yè)的影響之外，對(duì)于投資者同樣有著深刻的影響。深刻地理解這些影響，找到方法去應(yīng)對(duì)，已經(jīng)是每一個(gè)投資者的必修課程。

應(yīng)變之道

承接著“資管新規(guī)”、“理財(cái)新規(guī)”而成立的理財(cái)子公司，一方面是對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，另一方面也承擔(dān)著銀行理財(cái)業(yè)務(wù)“打破剛兌”的使命。同時(shí)，再加上理財(cái)子公司產(chǎn)品凈值化的監(jiān)管規(guī)定，任何一個(gè)銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者，都無(wú)法像過(guò)去一樣“閉著眼睛買(mǎi)理財(cái)”了。

首先，對(duì)于理財(cái)子公司產(chǎn)品，投資需要重新建立對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，保持自身專(zhuān)業(yè)性或與專(zhuān)業(yè)的人合作?！按蚱苿們丁币馕吨碡?cái)有可能出現(xiàn)收益率低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，或本金出現(xiàn)損失的情況。而未來(lái)權(quán)益類(lèi)、混合類(lèi)產(chǎn)品的大批出現(xiàn)，又意味著理財(cái)產(chǎn)品分層分級(jí)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配合適的理財(cái)產(chǎn)品才是最重要的。

其次，嘗試分散投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)配置。雞蛋不放在一個(gè)籃子里，是抵御風(fēng)險(xiǎn)亙古不變的真理，各類(lèi)產(chǎn)品分散投資，既能夠取得相對(duì)較好收益，又能平衡風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)提高了，自然有可能出現(xiàn)更高的收益。新的凈值化理財(cái)產(chǎn)品會(huì)設(shè)定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，當(dāng)產(chǎn)品收益率高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，理財(cái)子公司收取一部分“超額投資收益”，剩余部分即歸投資者所有，這也鼓勵(lì)理財(cái)子公司為投資者創(chuàng)造更高的投資收益，實(shí)現(xiàn)雙贏。

除了風(fēng)險(xiǎn)收益上的變化之外，投資者還能夠享受優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，可以不用去線(xiàn)下進(jìn)行面簽，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)也可以在線(xiàn)上完成。渠道上也將不再局限于某一個(gè)銀行，可以在取得代理銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品資格的任意機(jī)構(gòu)進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的選購(gòu)。

起購(gòu)金額也將不再設(shè)限，1元的投資門(mén)檻，既可以惠及更多人，又可以讓投資者采用更靈活的投資策略，進(jìn)行更豐富、更個(gè)性化的投資。

最后，銀行理財(cái)子公司這一“資管巨無(wú)霸”玩家的進(jìn)入，無(wú)論是對(duì)于行業(yè)內(nèi)的機(jī)構(gòu)、從業(yè)者，還是對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，其帶來(lái)的影響都是全方位的。對(duì)于這種影響的消化也非一朝一夕之功，轉(zhuǎn)型之路不僅是機(jī)構(gòu)的難題，對(duì)從業(yè)者、投資者同樣如此。