文/ 金融時報  記者/李國輝

5月10日下午，央行召開媒體吹風會，央行辦公廳主任周學東、貨幣政策司司長孫國峰、調(diào)查統(tǒng)計司副司長張文紅、金融市場司副司長鄒瀾就4月份金融數(shù)據(jù)、降準、房地產(chǎn)金融、民企債券發(fā)行、下一步貨幣政策等熱點問題進行了解讀。

?問：今年1-4月份比上年同期多接近2萬億，但是4月份又比上年同期少了4000億。社融變動的內(nèi)因和結(jié)構(gòu)性變化是怎樣的？

張文紅：4月末社融增速有所回落，月末存量同比增長10.4%，比上個月低0.3個百分點。社融的回落主要受季節(jié)性影響，以及今年信貸投放的節(jié)奏跟去年不同有關(guān)。一季度社會融資規(guī)模累計增加了8.18萬億元，是歷史同期最高水平。拉長時間看，社會融資規(guī)模總體還是延續(xù)了反彈態(tài)勢，金融對實體經(jīng)濟的支持力度仍然較大。1-4月份社會融資規(guī)模新增9.54萬億元，同比多1.93萬億元，4月末社會融資規(guī)模增速比上年末提高0.6個百分點，表明目前實體經(jīng)濟融資狀況較2018年有明顯改善。總體看，當前社會融資規(guī)模合理增長，增速與GDP名義增速基本匹配。

從結(jié)構(gòu)看，4月份的社會融資規(guī)模有以下特點：

一是貸款投放少于同期。4月份對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款同比少增2254億元。1-4月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款同比多增了1.22萬億元。

二是委托貸款降幅收窄，信托貸款繼續(xù)增加，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多減。當月委托貸款減少1199億元，同比少減282億元；信托貸款增加129億元，同比多增230億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少357億元，同比多減1811億元。信托和委托貸款的下降趨勢明顯放緩，將有利于更好地服務(wù)實體經(jīng)濟融資需求。

三是債券融資明顯增加。1-4月企業(yè)債券凈融資1.26萬億元，同比多3398億元。其中4月份企業(yè)債券凈融資3574億元，與上月基本相當。地方政府專項債繼續(xù)明顯多增，1-4月份凈融資累計為7070億元，同比多5493億元；其中，4月份凈融資為1679億元，同比多871億元。

?問：4月末M1和M2同比增速雙雙回落，原因是什么？

張文紅：4月末M2同比增長8.5%，增速比上月略低0.1個百分點，比上年末高0.4個百分點，繼續(xù)保持在去年同期以來較高的增長水平上，這是人民銀行堅持穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度和流動性合理充裕的效果體現(xiàn)。當前金融市場資金面總體充裕，4月末7天銀行間質(zhì)押式回購利率為2.74%，比上月末低0.46個百分點。

同時，人民銀行會同有關(guān)金融管理部門，推動銀行發(fā)行永續(xù)債，補充銀行資本金，并穩(wěn)定監(jiān)管預(yù)期，增強商業(yè)銀行資金運用能力。一是銀行表內(nèi)信貸投放平穩(wěn)增長，4月末人民幣貸款同比增長13.5%，增速與上年末持平。二是銀行債券投資持續(xù)較快增長，4月末同比增長19.6%，增速比上年末高6.3個百分點，較好支持了地方政府專項債券和企業(yè)債券發(fā)行。三是商業(yè)銀行以股權(quán)投資形式向非銀行業(yè)金融機構(gòu)融出的資金規(guī)模趨穩(wěn)，4月末為20.2萬億元，連續(xù)4個月保持在20.2-20.5萬億元之間，為銀行表外融資趨穩(wěn)提供了支撐。在上述因素共同作用下，4月末貨幣乘數(shù)達到6.31，比上月高0.1，即通過合理的基礎(chǔ)貨幣支持了M2的合理增長，為經(jīng)濟在合理區(qū)間運行營造了較為穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

4月末M1同比增長2.9%，增速比上月末低1.7個百分點，但M1增速比上年末高1.4個百分點。如何看待M1增速呢？

首先，M1是M2的組成部分，占M2比重約為3成。也就是說，M1變化主要反映全社會流動性結(jié)構(gòu)的變化，不代表流動性總量規(guī)模的變化。比如，4月末非金融企業(yè)活期存款同比下降0.2%，但大額存單增長67.9%，增速比上月高9.5個百分點。另外4月居民活期存款增長8.5%，增速比上月高2個百分點，這些流動性結(jié)構(gòu)的變化都會影響M1增速。第二，近年來第三方支付工具和貨幣市場基金快速發(fā)展，降低了社會對M1的需求。第三，M1容易受到季節(jié)性和臨時因素的干擾。例如，4月原本就是貸款投放的“小月”。今年一季度企業(yè)貸款集中投放，力度明顯高于上年同期，導致4月的“小月”效應(yīng)更突出，企業(yè)貸款派生的活期存款相應(yīng)也會少一些。因此對于M1增速在月度之間的變化不必特別關(guān)注。

下一步，人民銀行將繼續(xù)貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，實施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給總閘門，同時保持流動性合理充裕，保持松緊適度，做好逆周期調(diào)控，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

?問：貸款增長和結(jié)構(gòu)性變化的情況如何？

張文紅：可能大家很關(guān)心企業(yè)貸款的增長情況，4月末企(事)業(yè)單位本外幣貸款余額93.79萬億元，同比增長10.8%，增速比上年末和上年同期分別高0.9個和1.8個百分點。總體水平不低。

4月份，企(事)業(yè)單位貸款增加3125億元，同比少增2777億元。前4個月，企(事)業(yè)單位貸款增加4.77萬億元，同比多增1.14萬億元，同比多增還是比較多的；其中，中長期貸款增加2.83萬億元，占企(事)業(yè)單位貸款增量的比重為59.3%。從一季度中長期貸款實際投向看，工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)、制造業(yè)（尤其是高技術(shù)制造業(yè)）、不含房地產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)中長期貸款增速回升，房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增速回落。總體看，當前金融對企業(yè)的信貸支持力度還是比較大的。

?問：1-4月份存款同比多增了接近1萬億，但4月當月增加2600億，同比少增2700億，有人猜測減少的資金是不是去買股票了？還有1-4月份新增貸款中個人貸款增長的還是比較高，個人中長期貸款增長也比較高，這是不是和前4個月房地產(chǎn)有所回暖有關(guān)。

張文紅：存款的減少，我個人認為跟貸款的季節(jié)性和前期大量投放的節(jié)奏與去年不同是有關(guān)系的。拉長一個時間段來看，4月末住戶貸款同比增長17.3%，比上月末和上年同期分別低0.3和2.3個百分點。其中個人住房貸款同比增長17.5%，比上月末和上年同期分別低了0.1和1.9個百分點。從增量上來看，住戶貸款前4個月累計增加了2.34萬億元，比去年同期略有多增，多增500多億。4月份增加5058億元，同比少增26億元。

至于大家關(guān)心的是不是進股市，是不是進房地產(chǎn)了，目前從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上我還沒有看到明確的指示情況，這也是歷來大家都非常關(guān)心的問題。

鄒瀾：關(guān)于房地產(chǎn)金融政策，從2016年以來，根據(jù)黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，人民銀行牽頭金融部門積極配合做好房地產(chǎn)的調(diào)控工作，推動建立房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制，加強房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，抑制流動性過度流向房地產(chǎn)，促進形成金融與房地產(chǎn)的良性循環(huán)。應(yīng)該說過去幾年總體上政策效果已經(jīng)逐步有所顯現(xiàn)，而房地產(chǎn)調(diào)控和房地產(chǎn)金融政策的取向是沒有改變的，是一貫的。

我們也確實注意到了今年以來在部分地區(qū)，尤其是個別的城市，房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)了一些苗頭性的變化。人民銀行一直在密切跟蹤監(jiān)測，相關(guān)主管部門也加強了對相關(guān)城市政府的指導，進一步落實城市政府的主體責任。

從房地產(chǎn)信貸的角度來看，一季度新增的房地產(chǎn)貸款是1.82萬億元，比上年同期少增了736億元，同比增長18.7%，增速同比下降3.9%，占新增各項貸款的比重是31.4%。這個比重較去年同期下降了7.7個百分點，這其中個人住房貸款余額同比增長是17.5%，增速較上年同期下降了2.4個百分點。

2019年人民銀行還將繼續(xù)嚴格遵循“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，以及“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”的目標，堅持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性。

具體有幾方面的重點：第一是配合實施好房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制。第二按照“因城施政”的原則，落實好差別化住房信貸政策。第三是會同相關(guān)管理部門，繼續(xù)做好房地產(chǎn)市場資金管理的相關(guān)工作。第四是完善相關(guān)制度，加大對住房租賃市場的金融支持和規(guī)范，促進形成“租售并舉”的住房制度。

?問：4月份金融數(shù)據(jù)同比、環(huán)比有回落，有市場人士有認為是在3月份信貸和社融放量之后央行政策有所收緊的結(jié)果，對此怎么看？

孫國峰：這個問題首先是對數(shù)據(jù)的判斷問題。從趨勢上來看，今年以來，M2和社會融資規(guī)模增長總體是回升的。4月末M2同比增長8.5%，社會融資規(guī)模同比增長10.4%。這分別是過去14個月和7個月以來的次高點，體現(xiàn)了穩(wěn)健貨幣政策松緊適度的要求。

數(shù)據(jù)環(huán)比下降，跟季節(jié)性因素有關(guān)。往年的規(guī)律來看，新增貸款3月末沖高后4月份往往會回落，環(huán)比回落是合理的。具體看，4月末貸款增速是13.5%，這個增速是過去一年多以來的次高點，新增貸款1.05萬億元，保持在1萬億元以上，說明對實體經(jīng)濟的支持力度依然是穩(wěn)固的。從同比數(shù)據(jù)看，4月末貸款同比增速是13.5%，去年同期貸款同比增速是12.7%，比去年高了0.8個百分點。4月末M2增速是8.5%，比上年同期的8.3%也高了0.2個百分點，都是上升的。

我們觀察貨幣信貸數(shù)據(jù)的變化趨勢要拉長時間窗口，在一個時間序列上不能只看一個點，一種辦法是看數(shù)據(jù)的移動平均值。如果我們算12個月的移動平均值，4月份新增貸款1.4萬億元，社會融資規(guī)模增量1.8萬億元，跟上個月基本是持平的。還有一個辦法是看一段時間的累計數(shù)據(jù)，1-4月份新增貸款6.82萬億元，同比多增7912億元，社會融資規(guī)模增加9.54萬億元，同比多了1.93萬億元，都說明了貨幣信貸的數(shù)據(jù)是比較好的。

同時我們也可以看到信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。4月份新增中長期貸款的占比68.6%，比前3個月提高了0.5個百分點。4月末個人住房貸款同比增長17.5%，比去年同期下降1.9個百分點，有助于穩(wěn)定家庭部門的杠桿率。據(jù)我們初步了解，大型銀行的小微、民營企業(yè)的貸款保持了同比多增的態(tài)勢，說明貸款的結(jié)構(gòu)還是在繼續(xù)改善。

總的來看，從總量和結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)貨幣政策的取向沒有改變，人民銀行堅持穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度。松緊適度的標準要看貨幣信貸的增長，主要是M2和社會融資規(guī)模的增長與名義GDP增速是否相匹配。從結(jié)果上來看是匹配的，說明貨幣政策保持了穩(wěn)健的取向，同時也是松緊適度的。

?問：5月6日人民銀行宣布對一部分中小銀行定向降準，下一步并檔降準還有什么考量，在建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架方面還會有哪些舉措？

孫國峰：這次定向降準是貫徹中央經(jīng)濟會議、政府工作報告和國務(wù)院常務(wù)會議要求，推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，是建立對中小銀行較低存款準備金率政策框架的改革舉措。具體是將服務(wù)縣域的農(nóng)商行存款準備金率與農(nóng)村信用社并檔，大約有1000家服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行受益，釋放長期流動性約2800億元，相當于一次定向降準。

我們將在今年5月15號、6月17號和7月15號分三次實施到位，主要是為了避免一次性實施導致局部流動性瘀積，有利于服務(wù)縣域的農(nóng)商行保持信貸投放的平穩(wěn)有序，精準地、逐步地將釋放的長期資金全部投放到民營企業(yè)和小微企業(yè)。

經(jīng)過這次定向降準之后，“三檔兩優(yōu)”的存款準備金率新框架基本確立。“三檔”是指：第一檔是大型銀行的存款準備金率為13.5%，體現(xiàn)防范系統(tǒng)性風險和維護金融穩(wěn)定的要求，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵政儲蓄銀行六家大型商業(yè)銀行。第二檔是中型銀行，存款準備金率為11.5%，主要包括股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。第三檔是小型銀行存款準備金率為8%，包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行。服務(wù)縣域是指僅在本縣級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營，或在其他縣級行政區(qū)域設(shè)有分支機構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行。“兩優(yōu)”是普惠金融定向降準政策和比例考核政策。

這“三檔”享受“兩優(yōu)”是有一定區(qū)別的，第三檔因為已經(jīng)享受了普惠金融的優(yōu)惠政策，所以在“兩優(yōu)”當中只享受比例考核政策，也就是新增存款一定比例用于當?shù)刭J款考核的優(yōu)惠政策。第一檔和第二檔享受普惠金融定向降準政策。享受了“兩優(yōu)”之后，金融機構(gòu)實際的存款準備金率要比基準檔更低一些，這就是新的“三檔兩優(yōu)”存款準備金率框架。

?問：民企和小微企業(yè)現(xiàn)在的融資狀況怎么樣？我們也注意到最近民營企業(yè)違約的事件又有所增加，對此怎么看？

鄒瀾：首先，在發(fā)揮債券市場的支持作用方面，在民營企業(yè)債券融資支持工具的持續(xù)作用之下，已經(jīng)支持了56家民營企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具87支，金額是398.6億元，相應(yīng)帶動了整個民營企業(yè)債券融資的逐步企穩(wěn)和恢復(fù)。另外在鼓勵金融機構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)金融債券和微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券方面，前者累計發(fā)行8025億，其中今年1-4月份發(fā)行835億元，這有利于增加金融機構(gòu)的資金運用，更好支持小微企業(yè)。小微企業(yè)的資產(chǎn)支持債券累計發(fā)行108億元。

第二方面是持續(xù)的強化政策的傳導與評估，對商業(yè)銀行落實資金轉(zhuǎn)移定價，盡職免責等要求，我們持續(xù)保持跟商業(yè)銀行的溝通交流，了解政策的實際落實情況，同時也引導商業(yè)銀行加強金融科技手段的應(yīng)用，更好實現(xiàn)愿貸、能貸和會貸。同時我們繼續(xù)按月監(jiān)測銀行小微貸款的規(guī)模和貸款利率變動情況，按季開展小微企業(yè)信貸政策導向效果評估，以此來促進相關(guān)金融機構(gòu)切實落實相關(guān)政策導向要求。

此外，我們還在搭建信用信息平臺、支持融資擔保增信、開展形式多樣的銀企對接活動、優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境方面組織人民銀行分支機構(gòu)，在當?shù)刈隽撕芏嗯Α?/span>

在這些政策措施逐漸落實到位的過程中，我們也觀察到，從一季度情況來看，小微企業(yè)金融服務(wù)還是有比較明顯的改善的。

可以從幾方面來觀察，一是貸款投放持續(xù)增加，截止到3月末普惠小微貸款余額10萬億元，同比增長19.1%。一季度增加5529億元，同比多增2899億元。第二是貸款覆蓋面穩(wěn)步擴大，3月末普惠小微貸款支持小微經(jīng)營主體2281萬戶，其中一季度增加142萬戶，同比多增108萬戶。另外是貸款利率明顯下降，據(jù)有關(guān)管理部門初步統(tǒng)計，一季度五家大型銀行新發(fā)放的普惠型小微企業(yè)貸款利率為4.76%，與去年四季度相比下降0.13個百分點，與去年全年相比下降0.68個百分點。

相關(guān)金融管理部門還持續(xù)在利率以外其他的相關(guān)費用方面推進相關(guān)工作，努力進一步降低小微企業(yè)綜合融資成本，使得小微企業(yè)最終的資金成本能夠有明顯下降。

下一步人民銀行還將繼續(xù)改革完善貨幣政策投放機制，繼續(xù)發(fā)揮債券市場的支持作用，不斷疏通政策傳導機制，持續(xù)優(yōu)化融資環(huán)境，進一步著力緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題。

?問：最近銀行間隔夜拆借利率下降比較多，5個交易日下降了95個bp，一度降至1%左右，這個問題怎么看？

孫國峰：媒體朋友還是比較細心，觀察到銀行間市場隔夜利率下降到1.15%左右，但是可以看到很快就回升了。單個時點貨幣市場的利率波動，并不能反映銀行體系總體的流動性狀況。通常貨幣市場利率月末升高、月初回落在我國是常見現(xiàn)象，主要原因是月末財政集中支出會推高流動性總量，但月末銀行體系流動性需求也會上升，所以貨幣市場利率水平會上升。但是到了下月初，流動性總量還處于較高水平，而銀行體系的流動性需求會下降，因此貨幣市場利率會有所下行。回顧今年以來，各月月初都或多或少出現(xiàn)利率臨時性下行的情況，應(yīng)當說是正常的。

5月初以來，受到4月末財政支出以及小長假現(xiàn)金回籠因素的影響，銀行體系流動性持續(xù)處于較高的水平，貨幣市場利率短暫下行。但5月9號以來很快就回升了，到了昨天是1.52%，今天上午又進一步的有所回升。總的來說，貨幣市場利率運行是平穩(wěn)的。需要注意的是，判斷資金狀況，應(yīng)根據(jù)一段時間市場利率的總體走勢和水平來分析，而不是過于關(guān)注單個時點的利率波動。

人民銀行將繼續(xù)按照穩(wěn)健貨幣政策要求，合理搭配各類貨幣政策工具，靈活開展公開市場操作，對流動性進行邊界調(diào)節(jié)，維護銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣市場利率在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運行，謝謝。

?問：4月份未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比下降15.6%，下降比較多，對此怎么看？

鄒瀾：票據(jù)融資的季節(jié)性因素是比較突出的。從4月份的情況來看，票據(jù)市場應(yīng)該是趨于平穩(wěn)的，票據(jù)融資余額6.75萬億，和上月相比增加了1874億元，這與人民幣貸款新增的趨勢大致是一致的。總的來看，一季度季節(jié)性因素消減之后，4月份票據(jù)的承兌量和貼現(xiàn)量同比上升幅度就出現(xiàn)了放緩，環(huán)比有所下降。票據(jù)融資利率繼續(xù)保持了低位運行，這對小微企業(yè)來說是一種比較有利的狀況。

另外，我們從多方面了解的情況來看，目前企業(yè)通過票據(jù)融資的意愿還是比較旺盛的，也同樣反映出在支持小微企業(yè)發(fā)展、緩解小微企業(yè)融資難、融資貴工作當中，票據(jù)始終是一個非常重要，也能起到非常大作用的領(lǐng)域。

?問：貸款的投放節(jié)奏發(fā)生了改變以后，可能會對后期有所透支，對下一階段的貸款增速有沒有一些判斷？

孫國峰：總的來說貨幣信貸保持了平穩(wěn)增長的態(tài)勢，不存在4月份貨幣信貸增速下滑的問題，穩(wěn)健貨幣政策是松緊適度的。

下一步判斷貨幣信貸走勢可以從兩方面來看，一方面從作為貨幣創(chuàng)造核心環(huán)節(jié)的銀行角度來看，去年以來我們采取多方面貨幣政策的措施，緩解了銀行的流動性約束、資本約束和利率約束，促進銀行主動的增加信貸，支持實體經(jīng)濟。

另一方面，從資金需求端來看，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進和經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級，貸需求還是比較強的。因此，從供求兩端來分析，未來的貨幣信貸還會保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢。貨幣政策還會繼續(xù)堅持穩(wěn)健的取向，保持松緊適度。

?問：現(xiàn)在外部的沖擊比較大，貨幣政策這塊還有什么儲備的工具可以用嗎？另外，我們發(fā)現(xiàn)最近信用風險緩釋憑證（CRMW）的發(fā)行有放緩，之前是沖量比較多，而且現(xiàn)在比較喜歡給高評級民企債券配發(fā)，低評級的不太好發(fā)，怎么看待這個現(xiàn)象？

鄒瀾：如果是從年初特別是春節(jié)前后來看，確實是數(shù)據(jù)上反映從民營企業(yè)債券融資支持工具本身的發(fā)行跟以前的態(tài)勢相比是有減少的。但是4月份和年初相比又有所回升，支持的家數(shù)和只數(shù)有所回升。

從支持工具創(chuàng)設(shè)以來，總的數(shù)據(jù)一共創(chuàng)設(shè)了信用風險緩釋憑證是87只，支持56家民營企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具是398.6億元。

創(chuàng)設(shè)民企債券融資支持工具最重要的是表明了中國政府對于支持民營企業(yè)很清晰的態(tài)度。而且確實是在當時特定的背景之下產(chǎn)生了實際效果。當時是因為多方面的因素所影響，使得有一些情緒上的恐慌，有一些本來經(jīng)營不錯的、也很有前景的企業(yè)也受到流動性的影響，出現(xiàn)暫時的困難。所以當時支持工具創(chuàng)設(shè)定位于解決這些經(jīng)營情況較好、碰到短期困難、經(jīng)營前景也較好的企業(yè)。從現(xiàn)在來看，這個工具的創(chuàng)設(shè)效果是比較明顯的。

現(xiàn)在整個民營企業(yè)債券，包括整個公司信用債的運行狀況，和當時相比已經(jīng)發(fā)生了比較大的改變。今年前4個月民營企業(yè)發(fā)行債券是2053億元，這個跟2017和2018年同期相比都是處在比較好的水平。4月份民企債券發(fā)行是661億元，環(huán)比增長10%，凈融資159億元實現(xiàn)了2019年以來的首次轉(zhuǎn)正。違約方面，4月份違約涉及到8家企業(yè)的債券違約，這里面有6家是以前就已經(jīng)有債券發(fā)生違約，只是說通過短期或者重組還沒有恢復(fù)過來，新增加的只有2家，這2家當中只有1家是民營企業(yè)。這是總體對債券市場企穩(wěn)，尤其是民營企業(yè)在債券融資的恢復(fù)方面確實起到作用。

第二，我們注意到，有19家民營企業(yè)，在當時出現(xiàn)困難時債券發(fā)不出去，在創(chuàng)設(shè)這個工具之后，在工具的支持之下順利完成了發(fā)行，避免了資金鏈的斷裂。后續(xù)這些企業(yè)又進行了融資，而后續(xù)融資它們已經(jīng)不需要再配以支持工具，完全按照過去的方式本身就能夠發(fā)出去。這個前后的對比就反映出來支持工具起到了希望起到的作用。

從發(fā)行成本來看，民營企業(yè)的債券發(fā)行利率也是有所下行的，4月份民營企業(yè)債券加權(quán)發(fā)行利率是5.56%，這跟1月份相比下降64個基點。綜合來說，在支持工具的帶動之下，應(yīng)該說確確實實是起到實際效果。

第三個方面，支持工具堅持市場化、法治化的基本原則，支持的對象是經(jīng)營較好、有經(jīng)營前景、只是遇到短期困難的這些民營企業(yè)。對前期因為盲目擴張、經(jīng)營上已經(jīng)遇到非常大困難的企業(yè)，如果不做區(qū)分也通過政策予以支持的話，很多人都表達了那對經(jīng)營好的企業(yè)不公平。所以我們還是堅持市場化法治化的基本原則。

第四個方面，在支持民營企業(yè)、包括民營企業(yè)發(fā)債方面，不僅僅只是這么一個支持工具，而是以支持工具為重要的支點，有一攬子的政策措施。這里面還包括我們希望企業(yè)自身能夠調(diào)動自己的力量，有自救，也要求相關(guān)的金融機構(gòu)應(yīng)該也要做出最大的努力去幫助企業(yè)改善狀況，同時各地的政府通過其他的、在法律的范圍之下多種多樣的手段再幫助這些企業(yè)走出困境。

最后，只要是企業(yè)，最終都和個人一樣有生老病死，經(jīng)營的好、經(jīng)營的壞，包括更復(fù)雜的外部環(huán)境原因，所以必然就會有些企業(yè)失敗，就會發(fā)生債務(wù)違約。在這方面我們做了大量的工作，這個對于中國的債券市場是一個新的課題。違約之后怎么辦？在重整過程中怎么辦？重整失敗要進入破產(chǎn)清算怎么辦？我們跟相關(guān)的部門，包括司法部門，包括市場的相關(guān)機構(gòu)、相關(guān)組織一直在做大量的工作。通過市場主體自己的努力，通過社會組織發(fā)揮作用，通過與司法部門的有效銜接，會使得整個處置的過程變得更加的清晰、透明、公正、可預(yù)期。包括違約之后怎么建立一個可交易的機制，使得面臨一定損失的債券投資人仍然能夠有機會根據(jù)自己的判斷來決定是否退出，在這方面我們也做了很多工作。隨著這些工作逐步的到位，相信整個市場在應(yīng)對違約方面會做的更好，這樣也使得這個市場更加的健康。

孫國峰：關(guān)于貨幣政策取向和內(nèi)外部挑戰(zhàn)的問題，回顧今年年初的時候我們也是面臨很多挑戰(zhàn)，但是在黨中央、國務(wù)院的領(lǐng)導下，穩(wěn)健貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)還是取得了非常積極的效果，信用收縮風險明顯緩解，市場信心提振，社會預(yù)期逆轉(zhuǎn)，對于促進金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)、國民經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)開局發(fā)揮了重要作用。

下一步人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的政策。在總量上保持松緊適度，把好貨幣供給總閘門，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好調(diào)控的度。保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配，滿足經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的需要。在結(jié)構(gòu)上進一步優(yōu)化，推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)揮好貨幣政策定向引導作用，運用好定向中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等各類結(jié)構(gòu)性工具，引導金融機構(gòu)精準有效支持實體經(jīng)濟，尤其是民營企業(yè)和小微企業(yè)。

最后，我想說面對內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境變化，我國貨幣政策應(yīng)對空間充足，貨幣政策工具箱豐富，完全有能力應(yīng)對各種內(nèi)外部不確定性。

周學東：昨天晚上，央行貨幣政策委員會委員馬駿接受了《金融時報》的采訪，就外部沖擊問題談了一個觀點，我很贊成。從過去這一年多的時間來看，國際貿(mào)易摩擦，更多的是對市場預(yù)期的影響，特別是心理預(yù)期。對心理預(yù)期和市場預(yù)期的影響要大于對實體經(jīng)濟的影響。他對這個問題有深入的研究，認為如果美國對中國2000億美元出口產(chǎn)品加稅加到25%，對經(jīng)濟增長的實際影響也就是0.3個點，比我們感受的要小。當然，應(yīng)對外部沖擊說到底要看宏觀經(jīng)濟自身怎么樣，這一點上我們還是有信心的。無論是從經(jīng)濟增長看，還是從CPI、PPI，或從金融信貸數(shù)據(jù)來看，這些宏觀數(shù)據(jù)基本上是穩(wěn)定的，我們心里還是有底氣的。