作者：志明分析師

來源：志明看金融

2）春節前企業獎金發放、居民采購等因素使1月份現金需求加大，估計19年1月M0環比增量在1.85萬億左右；3）2019年地方政府新增債務限額提前下達，其發行提前開始，也會吸收流動性約2000億。

本次降準釋放1.5萬億，或將有效對沖流動性緊張，同時也傳遞了貨幣政策更加寬松的信號，年內繼續降準的可能性較大。考慮普惠金融定向降準及本次全面降準后，國有大行的法定存準率為12%，股份行/城商行/非縣域農商行的法定存準率在10%，仍處于相對較高位置，預計年內還有約200BP的降準空間。

有意對沖銀行政策承擔成本，對小微/民企的支持空間得到拓展

政策組合上，考核要求和補償并用。一方面，小微貸款有18年年初定下的“兩增兩控”指標，且有國常會要求的四季度小微貸款利率比一季度低1個百分點，民企貸款亦有“一二五”的提法，另一方面，TMLF為小微/民企貸款提供低價資金，普惠金融定向降準的二檔門檻放低，以及本次全面降準1個百分點，釋放出的法定準備金兼具減輕負債壓力和提振利潤的功效。測25家上市行，100BP的降準共將釋放約1.08萬億的法定存款準備金，假設投資收益率5%，2019年全年將帶來額外271.5億凈利潤，理論上將提振利潤增速2.08個百分點，若年內繼續降準，對銀行利潤的補貼效果會更加顯著。因此，盡管政策鼓勵銀行加大對小微/民企的信貸投放，可能損傷銀行的盈利，但降準的對沖力度也足夠強，銀行19年業績也不用過分悲觀。