易綱行長在2018年G30國際銀行業(yè)研討會的發(fā)言及答問

我今天的發(fā)言涉及兩個問題，一是中國經(jīng)濟，二是貿(mào)易摩擦。

關(guān)于中國經(jīng)濟，當前中國經(jīng)濟增長穩(wěn)定，預(yù)計今年能夠?qū)崿F(xiàn)6.5%的目標，也可能略高。價格水平處于良性區(qū)間，目前CPI為2%，PPI為4%，預(yù)計全年CPI略高于2%，PPI在3-4%之間。企業(yè)利潤增加，稅收和工資收入也處于不錯的水平。國內(nèi)消費成為增長的主要驅(qū)動力。從國際收支來看，對外盈余在持續(xù)縮小。中國經(jīng)常賬戶長期保持盈余，在2007年達到峰值，占GDP的10%，此后逐年下降。今年上半年，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，全年可能小幅盈余，預(yù)計不足GDP的1%。以上表明，中國經(jīng)濟增長已主要由國內(nèi)需求推動，消費和服務(wù)業(yè)成為主要驅(qū)動因素，對外盈余不斷縮小。

貨幣政策方面，當前貨幣政策保持穩(wěn)健中性，既未放松，也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用。今年，我國10年期國債收益率已有所下降，從年初的4%左右降至目前的3.6%，同時7天逆回購利率也有所下降。今年人民銀行已經(jīng)4次下調(diào)了存款準備金率，有人擔心我們是否在放松銀根。我的回答是：中國的貨幣政策保持穩(wěn)健中性。如果你看廣義貨幣Ｍ2，其目前增速在百分之八點幾的水平，廣義貨幣增速與名義GDP增速基本相當。社會融資規(guī)模增速約為10%，也處于合理水平。綜合上述因素，可以得出中國貨幣政策維持穩(wěn)健中性的結(jié)論。

關(guān)于貿(mào)易摩擦。我認為貿(mào)易摩擦給經(jīng)濟帶來的下行風險巨大。過去幾天IMF發(fā)布了相關(guān)模型，預(yù)測了貿(mào)易摩擦對主要經(jīng)濟體和全球的負面影響。我同意IMF的結(jié)論，人民銀行的模型也得出了相似的結(jié)論。我認為貿(mào)易摩擦將造成很多問題，導(dǎo)致負面預(yù)期和不確定性，使市場產(chǎn)生緊張情緒，這是市場不喜歡的。

關(guān)于貿(mào)易摩擦對中國的影響。中國的出口產(chǎn)品中，外資企業(yè)的出口占比較大，約占45%。民營企業(yè)出口占比也很高，幾乎達到45%。國企出口的占比僅為10%。上述結(jié)構(gòu)也可以推斷出貿(mào)易摩擦和征收關(guān)稅對中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性影響。

中美之間的貿(mào)易差額還需關(guān)注其他因素。一是美國對華服務(wù)貿(mào)易的盈余。過去幾十年，美國對華服務(wù)貿(mào)易出口增速很快，年均增速達20%，目前美國對華服務(wù)貿(mào)易盈余高達400億美元左右。中國對美國還存在教育逆差，很多中國學生赴美留學并向美國支付高額學費和生活費，這筆流入美國的資金是非常巨大的。第二個沒有被包括在中美貿(mào)易統(tǒng)計中的因素是美國企業(yè)在華的銷售額。這些美資企業(yè)在中國生產(chǎn)、銷售的數(shù)額也相當大。

據(jù)統(tǒng)計，美資企業(yè)2015年在華銷售額約為2200億美元，包括了貨物和服務(wù)。想象一下通用電氣公司（GE）、通用汽車公司（GM）和蘋果公司（Apple），就會明白為什么這部分數(shù)據(jù)如此巨大。三是人們一直在討論中國應(yīng)加強知識產(chǎn)權(quán)保護。去年中國向全球支付的知識產(chǎn)權(quán)費用大概為290億美元，其中很大一個比例付給了美國。

下一步，為解決中國經(jīng)濟中存在的結(jié)構(gòu)性問題，我們將加快國內(nèi)改革和對外開放，加強知識產(chǎn)權(quán)保護，并考慮以“競爭中性”原則對待國有企業(yè)。我們將大力促進服務(wù)部門的對外開放，包括金融業(yè)對外開放。謝謝！

提問1：您談到應(yīng)對貿(mào)易摩擦風險中，未來有一定的政策調(diào)整空間。您認為在什么情況下，降息的條件才算成熟？我們目前看到的是存款準備金率的下調(diào)。中國怎么才能避免資金流入房地產(chǎn)等我們不希望流入的領(lǐng)域？

易綱：我們在貨幣政策工具方面還有相當?shù)目臻g，包括利率、準備金率以及貨幣條件等。考慮到美聯(lián)儲正在加息，中國的利率水平是合適的。我們的上述工具足以應(yīng)對不確定性。

提問2：您稱中國希望能就貿(mào)易摩擦達成協(xié)議或找到解決方案。您對此有多大的信心？

易綱：我們非常真誠地希望能找到建設(shè)性的解決方案。建設(shè)性的解決方案要勝過貿(mào)易戰(zhàn)，貿(mào)易戰(zhàn)將導(dǎo)致雙輸。前面我已經(jīng)談到了貿(mào)易戰(zhàn)對主要貿(mào)易伙伴、全世界供應(yīng)鏈的負面影響。在過去幾天里，我與十幾個國家的代表討論了這些問題。他們都認為貿(mào)易戰(zhàn)將產(chǎn)生不利影響，所以我們必須承認貿(mào)易摩擦的巨大負面效應(yīng)。各方應(yīng)該共同合作，一起找到建設(shè)性的解決方案。

提問3：我來自星展銀行。我的問題是提給易綱行長的，是對前面問題的進一步提問。過去幾年，中國切實推進去杠桿，這點在社會融資規(guī)模增速放緩上體現(xiàn)尤為明顯。然而，隨著存款準備金率下調(diào)，金融體系中又產(chǎn)生了新的流動性。您怎樣確保新增流動性是用于生產(chǎn)目的，而不是去杠桿進程的倒退？

易綱：對于去杠桿的問題，如果你看一下中國數(shù)據(jù)，你會發(fā)現(xiàn)去年和今年中國整體杠桿率已經(jīng)平穩(wěn)，不再快速上升。這是我們?nèi)〉玫囊豁棾煽儭＝冢覀兿抡{(diào)存款準備金率或推出其它工具，基本目的是向金融體系提供足夠的流動性。M2和社會融資規(guī)模等其它指標適度增長。因此，簡單回答你的問題，我們向金融體系注入的流動性是適當?shù)模軛U水平將繼續(xù)保持穩(wěn)定，請注意我這里指的是穩(wěn)定的杠桿率。

提問4：（提問者為G30成員，前墨西哥總統(tǒng)Ernesto Zedillo）易綱行長，您提到，您傾向于通過談判解決貿(mào)易問題。但我認為中國還應(yīng)借鑒加拿大和墨西哥的做法，就是不怕談不攏。在美墨加談判的11個月里，墨西哥和加拿大明確表示，如果三方最終達成的協(xié)議只是美國想要的，那么他們寧愿不要NAFTA。最終，墨西哥和加拿大在每個重要問題上基本都取得了成功。我認為無法達成協(xié)議的確不如談成協(xié)議好，但也不是災(zāi)難。

考慮到中美經(jīng)濟關(guān)系，在中美貿(mào)易談判方面，中國談判的籌碼是美國私營部門的切實利益。因此，我希望中國在談判中可以更大膽一些。

易綱：對于談判策略，我認為我們將遵循我們的原則。我們認為以規(guī)則為基礎(chǔ)的多邊體系是成功的。全球化、比較優(yōu)勢、自由貿(mào)易都是有效的。我們將繼續(xù)遵循這一原則。我們同時也在為最壞的情況做好準備。然而，即便我們做好了這一準備，我們?nèi)哉嬲\地希望找到一種建設(shè)性的解決方案。這不僅是為我們考慮，而且是為我們的鄰國、供應(yīng)鏈及全球利益考慮。

提問5：我是花旗集團的David Lubin。我的問題也是提給易綱行長的，關(guān)于中國的經(jīng)常賬戶盈余。您認為中國的經(jīng)常賬戶有多大可能是出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性赤字？對此，您怎么看待，您會對這種變化因有助于促進人民幣國際化而持歡迎態(tài)度，還是會擔憂其會形成對外部融資的依賴，進而影響中國的政策獨立性？

易綱：我認為經(jīng)常賬戶基本平衡是好事。我們并不刻意尋求經(jīng)常賬戶盈余。我認為，當前階段中國的跨境資本流動處于正常狀態(tài)。人民幣國際化進程最近有所進展是因為MSCI指數(shù)、富時羅素指數(shù)等納入中國債券和股票后，人們開始配置人民幣資產(chǎn)。關(guān)于人民幣國際化，我認為這應(yīng)當是一個市場驅(qū)動的進程。我們不會出臺特殊的政策來推動人民幣國際化。我更希望看到的是市場主體在一個公平競爭的環(huán)境下，自由選擇他們最想持有的貨幣。