穆迪將交行基礎信用評估降至垃圾級

信用評級機構穆迪把按資產規模衡量的中國第五大銀行交通銀行的評級降為垃圾級，引述的理由是該行對成本高、穩定性差的批發融資越來越依賴。

新浪美股 北京時間7日消息，穆迪把交行的基礎信用評估從Baa3下調一檔至Ba1，使該行從投資級跌入垃圾級。

“調降交行的基礎信用評估是因為，跟其他國有銀行相比，交行的融資狀況更差，并且市場融資成本升高的環境導致其盈利能力承壓，”穆迪在一份聲明中稱。

總部位于上海的交行在中國的銀行體系中處于中間地位。交行有時跟“四大”國有商業銀行相提并論，但其規模要小得多，由此獲得了“不小也不大”的描述語。

近些年來，中等規模的銀行日益依賴存款以外的其他融資來源——主要是銀行間貨幣市場——中國的儲戶們已開始尋找收益更高的產品替代銀行存款。但是，這種融資方式的成本更高，尤其是在今年央行收緊流動性，引導銀行間利率升高的情況下。

批發融資的“粘性”也不像傳統存款那么大。跟銀行存款相比，購買貨幣市場基金或以貨幣市場資產為支撐的理財產品的投資者，更傾向于隨時地提現，或者把資金轉移到其他投資產品上去。穆迪指出，在2017年6月底，交行的批發融資占有形資產的比例從2015年底的26%升高至34%

穆迪表示，如果交行的狀況出現以下改善，就會重新調升其評級：

第一，融資狀況改善，批發融資對有形資產的占比降到25%以下；

第二，其盈利能力，以資產收益率衡量，提升到1.0%以上；

第三，其資產質量、資本和流動性狀況穩定；

第四，中國經濟杠桿率的增長得到抑制，以及中國的影子銀行風險得到控制，從而讓經營環境以及中國宏觀狀況改善。

交行回應：過于關注個別指標

據中國證券網報道，交行相關負責人對于穆迪下調評級回應稱，公司2017年上半年各項經營指標穩健，利潤增長也好于預期。此次穆迪下調交行評級是過于關注個別指標的表現，存在一定的片面性。

該負責人強調，即使穆迪下調了交行的評級，交行A3的長期評級無論是在中資銀行還是在全球銀行范圍內依然處于相對較高的水平。

華爾街日報刊文：招商銀行是中國最危險的銀行

今年以來，招商銀行扶搖直上，一季度盈利額首次超過國有五大行中排行“老五“的交通銀行，實現了股份制銀行一直以來的夢想，二季度實現不良雙降，凈利潤增長重回兩位數。

其在A股和H股上市的股票雙雙大漲。年初至今，招行A股上漲54%，H股上漲60%。

但華爾街日報昨日發表評論文章稱，稱招商銀行是中國最危險銀行，認為該銀行的資產負債表或許只是看上去很美，細究下去，就會發現問題正在醞釀。

該文章指出，招商銀行嚴重依賴理財產品， 發行的理財產品余額約有人民幣2.1萬億元（合3，160億美元），是中型銀行中最多的，并且稱招商銀行大量使用了所謂的資產管理計劃，上半年這類敞口增加近20%，達到人民幣4，000億元以上，這里很可能是許多不良貸款的藏身之處。

華爾街日報評論文章認為招商銀行的利潤正承受壓力，理由是：

招商銀行一個主要客戶是安邦（Anbang），這家備受爭議的保險商擁有紐約華爾道夫（Waldorf Astoria）酒店，并持有招商銀行10%股權。在經過一輪海外收購熱潮后，中國政府正在嚴查海外收購交易，安邦也在受調查之列。如果安邦的業務受到威脅，招商銀行也可能遭到波及。

該文章稱，招商銀行上個月表示將通過發行債券和非公開發行優先股籌資最多53億美元，或是在為可能出現的資金緊張做準備。最后文章指出，招商銀行目前1.3倍的市賬率過高，在中國銀行業面臨艱難時期的情況下，是最令人擔心的銀行。

招商銀行財報顯示，2017年上半年歸母凈利潤392.59億元，同比增長11.43%。不良貸款率1.71%， 較上年末減少 0.16個百分點。平均總資產收益率和凈資產收益率分別為 1.29%、 19.11%，同比分別提升 0.01 和 0.04個百分點，為 2012 年以來首次同比提升。

相比之下，在業績和股價都表現亮麗的情況下，招商銀行倍受賣方機構的青睞。

太平洋證券在給出投資建議時表示，招商銀行輕資產化轉型、一體兩翼戰略轉型已有成果，零售業務優勢突出，且資產質量改善， ROE 回升，維持招商銀行“買入”評級。申銀宏源上調招行H股目標價由 28.05 港幣至 30.21 港幣，對應 17%的上漲空間，維持公司增持評級。

申萬宏源認為，市場關于監管升級的擔憂過度了，認為市場無需過度恐慌：

一方面，上半年監管加強以來，銀行理財業務擴張速度已經顯著放緩，七月新增非標融資僅為-644 億元，遠低于今年上半年月均 4130 億元和去年 920 億元的水平，未來監管達標壓力逐漸下降。而且招行理財產品收入在總收入中的占比已經逐步下降至7%，額外計提的撥備可能將會在資產負債表而非利潤表中體現，因此影響較為有限。

另一方面，由于貸款供給收緊以及經濟的不確定性增加，監管層在實施這一政策時會設定過渡期。

美銀美林該上調對招行2017至2018年盈利預期5至8%，升目標價3%，但維持對其 跑輸大市 評級，以反映其財富管理業務估值過高，及核心盈利較弱。

延伸閱讀：

招商銀行公司簡評：《事實勝于雄辯 ——對招行負面報道的回應》

作者：楊榮 來源：eResearch楊榮團隊

眼神閱讀

駁斥《華爾街日報》對招行的質疑

來源：知常容

華爾街日報在9月6日發表了一篇名為《中國最危險的銀行》的文章，箭頭直指今年股價漲幅遙遙領先的國內銀行業零售之王——招商銀行。

華爾街日報對招行的質疑主要集中在以下幾個方面：

a. 招行嚴重依賴理財產品，一旦要求這些表外理財全部入表將迫使招行擴充1000億人民幣的資本金；

b. 招行動用了理財產品的資金去收購自身的不良貸款，隱藏了很多不良貸款；

c. 隨著大股東安邦保險受到監管部門的調查，招行可能也會受到牽連，招行預計發行350億元的優先股也是在為之后的資金緊張做準備；

因此華爾街日報得出結論：招行相比其他銀行估值過高，未來面臨更大的風險。

我們知常容跟蹤研究招行十幾年，對這些問題還算比較了解，就簡單為大家解釋一下這些問題。

1.理財產品和存款，貸款有很大的區別。理財是為客戶投資，并分配收益的。在客戶層面，存款是有保證收益的。收益也是固定的，但比理財低一些。理財一般是不保證收益的，但目前普遍是剛性兌付，銀行在理財方面的收益主要是托管費，手續費等等，一般在理財方面，銀行有0.2%到1%的收益。

在銀行層面，存款是必須保證支付利息的，可以自由營運在自身經營的任何方面，如貸款，同業存款，發工資等等。理財是約定用途的，在發行的時候有明確約定，用在債券投資，還是股票投資，有約定的。所以，華爾街日報可能是根據一些報道理財亂象的文章，推測招商銀行是最壞那個。

事實相反，招商銀行是最好那個，在理財產品方面，管理最嚴格，凈值型產品（完全不保本，銀行不保證收益）占比70%以上。所以華爾街日報簡單把理財產品作為貸款，認為招行必須增加資本金是非常錯誤的。

2.退一萬步，就算政府部門非常強硬，硬是要把所有的理財產品都入表，招行2.1萬億表外資金余額全部并表。用權重法和高級法計算的核心一級資本充足率分別為9.04%和11.00%，分別比2017年中報降低了0.94%和1.42%，即使如此還是超過8.5%的核心一級資本充足率的監管指標，所以針對華爾街日報的指責，首先表外資產全部入表的可能性極低，其次就算全部入表招行依舊超過監管指標，根本無須補充資本金。

這個質疑站不住腳。（表外理財投資標的大部分均是國債或同業票據，債券等，所以在計算加權風險資產時按20%的權重計算）

3.招行的優先股籌資計劃，是一個資本優化計劃，優先股在全世界的大銀行都有普遍配置，是一個有獨特優點的資本籌措方式，具體介紹可以看我們知常容以前的文章。招商銀行發行優先股是優化資本結構，釋放一級核心資本的壓力，方便以后可以提高股東分紅率，和資本金受壓是完全無關的，事實上監管機構已經批準招商銀行使用高級法，招商銀行目前的資本充足率是遠遠超出監管標準，沒有任何補充資本金的需求。

目前招行維持較高資本充足率的動機是：1.招商銀行未來可能被視作四大行級別的銀行，列入系統性重要銀行，則會提高監管標準。2.為下一次擴張，留足夠的彈藥。3.一貫的極度保守的資本控制。

4.資管計劃4000億，收購自身不良資產。這是一個推測，但這種做法是銀監會明文禁止的，我相信招商銀行的管理是不會干這種事的。從過去來看，招行是最謹慎的銀行，最有能力的銀行，同時也是不良資產暴露最充分的銀行，2017年中期，在新增不良貸款大幅下降的情況下，仍然提取與去年基本一樣的貸款減值損失，在中國銀行業，鶴立雞群。

真相是招商銀行的不良貸款明顯好轉，未來有望釋放大量壞賬準備，利潤重回快速增長軌道。

5.安邦只是招行的一個股東，當然有一些關聯交易，貸款等，但完全是按照商業原則的交易。安邦的風險和招商銀行沒有太大的關系。

不多說了，希望大家多看看我們知常容以前的文章，慢慢理解中國銀行業。在這篇英文文章的開頭，作者也大肆抨擊了中國整個銀行業，包括負債飆升，不良飆升，理財亂象等等，我覺得吧，也不完全是空穴來風。但看問題從來是要看全面，看整體，看具體 。

中國經濟處在轉型時期，也繼續處在上升時期，問題肯定會有，但肯定也有解決的辦法。

招商銀行，中國最危險的銀行？你錯了，恰恰相反，招商銀行是中國最安全的銀行，最有能力的銀行，管理最規范，最有前途的銀行。