本文作者中國建設銀行成都開發中心吳磊，有刪節。

來源：BF樂園

摘要：在利率市場化的大背景下，我國已經進行了多次非對稱調息，加之近年來經濟下行與金融脫媒的雙重壓力，傳統銀行單純依靠利息收入的日子可能加速終結！上世紀80年代，美日等國在推行利率市場化的過程中，美國每年倒閉的銀行近210家。如今，在我國，很大部分商業銀行也面臨著同樣的威脅。在美國銀行業轉型期間，以紐約梅隴、道富、JP摩根為代表的成功轉型銀行，紛紛看重輕負債、輕資產的資管與托管業務來降低銀行自身風險、增大資金留存、擴大中間業務收入，最終管理了將近全球1/3的資產規模而成功轉型。目前我國正處在“三期疊加”的金融改革與創新時期，托管作為銀行在投資服務領域的主要業務幾乎每年以50%以上的速度在迅猛增長，截止2015年底市場規模已經超過80萬億，但仍然不及紐約梅隆一家銀行托管規模的一半，相較于美國的市場規模還有很大空間。因此，如何通過在投資服務類業務中創新，為未來新的盈利點做準備成為了銀行轉型中的一大課題。本文通過對全球托管銀行發展歷史的分析，結合中國銀行業特點，試圖需求構建大資管時代下高效、整合、統一的全托管業務平臺建設思路，并提出了多個創新業務與系統建設的研究方向。

關鍵詞：資產托管、大資管、銀行轉型、區塊鏈、大數據、互聯網金融

一、引言

在利率市場化的大背景下，我國已經進行了多次非對稱調息，加之近年來經濟下行與金融脫媒的雙重壓力，傳統銀行單純依靠利息收入的日子或將加速終結！上世紀80年代，美日等國在推行利率市場化的過程中，美國每年倒閉的銀行近210家，如今，在我國，很大部分商業銀行也面臨著同樣的威脅。同時，他們還將面臨互聯網金融企業的多方夾擊，其形勢愈發嚴峻。這并非危言聳聽，而是我們每個銀行人都將面對的現實。“如何突出重圍，尋找新的盈利點”成為了中國銀行業亟待解決的問題。參考國外銀行的發展歷史，不難看出在美國銀行業轉型期間，以紐約梅隴、道富、JP摩根為代表的成功轉型銀行，紛紛看重輕負債、輕資產的資產托管業務來降低銀行自身風險、增大資金留存、擴大中間業務收入。2015年末，美國前3大托管機構：紐約梅隴、道富、JP摩根的托管資產規模已經超過80萬億美元，占據了全球投資市場總規模的1/3；而截至2015年底，我國托管行業資產凈值才剛剛進入80萬億元（人民幣）大關，但我國GDP已經超過美國的一半，這說明托管業務潛力仍然巨大。同時，這一數字在2010年僅為7萬億，5年時間翻了12倍，如果要說現代商業銀行哪一類業務可以每年超過50%以上的增長，估計已經為數不多，而托管這一市場未來必將成為千萬億級的市場，也將成為我國銀行從資本依賴型逐步向低資本消耗型轉變的重要轉型方向。筆者通過多年來對該行業的了解及系統建設經驗，結合對全球托管銀行的典型轉型案例分析，大膽設想了我國在未來大資管時代下全托管業務的營運模式、系統架構及創新領域，以期望對我國銀行業轉型之路起到拋磚引玉的作用。

二、資產托管業務概述

中國銀行業協會發布的《商業銀行托管業務指引》對“商業銀行托管業務”做了定義，是指托管銀行基于法律規定和合同約定，履行資產保管職責，辦理資金清算及其它約定的服務，并收取相關費用的行為。根據法律法規和合同約定，托管銀行提供的服務還可包括會計核算與估值、投資監督、績效評估、投資管理綜合金融服務以及其他資產服務類業務。對托管人的最基本要求是承擔財產保管職責，目的在于提高資金運作的安全性，促進資產管理業務的健康發展。

托管業內權威網站Global Custodian將其定義為：“為客戶處理證券交易、安全保管金融資產以及為相關投資組合提供服務”。而國內普遍使用的定義則為：托管機構作為獨立的第三方，根據法律法規的規定，接受委托人的委托，對委托人的委托資金進行安全保管、按照事先約定進行資金支付，并按照監管部門或委托人要求，對投資管理人的行為進行監督。

（一）資產托管業務范圍

圖1 資產托管業務范圍概述

資產托管業務起源于英國，成熟于美國。最早資產托管業務是為了規范混亂的資本市場，讓資產的投資運作權與資產的保管權分立，通過第三方對資產的保管和核算清算及投資監督保證財產安全，形成三權分立，相互制約的信托關系保證資產投資公正、公平。而托管業務演變至今，其業務范圍不斷延伸，已經拓寬成了包括賬戶開立、資產保管、投資清算與交割、會計核算、資產估值、投資監督、信息披露、風險績效、證券借貸、資管外包服務、現金管理、外匯轉換、收入接收、投資咨詢等綜合性、全面化的投資服務（見圖1）。在大資管時代，托管業務已經發展到了全球化、規模化、復合化的階段，投資者對托管服務的需求已不簡單局限于資產保管、交收清算等基礎性服務，能否為客戶提供全領域的一站式金融服務與一體化解決方案成為了全球各大銀行托管業務轉型與發展的關鍵。

（二）資產托管業務特點

資產托管不同于傳統銀行業務強調負債端競爭，存在貸款的壞賬風險。托管業務按照協議條款收取按照資產規模收取一定比例的費用，本身不受外部投資風險成本。業務收入隨托管規模增長而增多，同時還帶來了其他中間業務收入。近年來，我國資產托管業務特點如下：

1.綠色環保的“資本節約型”中間業務

托管業務按照協議條款收取按照資產規模收取一定比例的費用，具有不占用經濟資本、收入穩定、資金沉淀穩定、業務協同效應顯著等特點。

2.與大資管和諧共生，后發增速明顯

托管資產規模就來源于資管，所以當資本市場資管行業的繁榮必然帶動托管業務的發展，而托管行業的發展也會反過來促進資管行業的增長，相互促進。從美國情況來看，托管規模前二名的紐約梅隆銀行和道富集團同時也是美國數一數二的資產管理公司。

從2010年起，我國每年的行業資產凈值增長率均在50%以上，以建設銀行為例，2015年托管資產增長超過67%。目前在眾多的銀行業務中很難有一類業務能夠每年保持在50%以上增速。

3.資金留存高，帶動其他中間業務收入

表1 存托比趨勢分析表

托管資產每日沉淀資金規模可觀，而近年來銀行存款規模首次出現了負增長，在2015年存款規模增速為-4.48%（見表1）。而托管規模增速近四年都在50%以上，2015年我國托管資產規模提升至88萬億，托管規模增速達到了62.97%，而存托比（托管凈值與存款總量的比）也從2012年底的23.74%提升至2015年底的78.65%，這一數字在多家商業銀行已經超過100%。

以建設銀行為例，2015年托管資產規模到達7.2萬億，日均沉淀資金余額到達1626億元，留存資金帶來的息差轉移收入到達29.28億元。可見托管業務對銀行資金留存有著比較重要的作用。

4.風險低、人均產能高

托管費收入僅依賴托管資產凈值大小，不同于貸款等業務存在壞賬風險。以建行為例，2015年托管費直接收入達到33.85億元，全行業務人員300人左右，直接人均收益達到了1129萬元/人，為全行所有業務條線中人均產能最高的業務。如果加上資金留存帶來的轉移收入，間接人均收益更是超過了2100萬元/人

5.規模化、專業化優勢凸顯，行業趨于集中

托管行業靠規模取勝，通過規模擴張來降低邊際成本。近年，國際托管行業權威媒體《全球托管人》發表的《托管行業進化論》指出，根據其對國際托管行業超過20多年的跟蹤調研，全球托管行業出現了行業集中度不斷上升的趨勢。海外托管行業集中度非常高，少數托管機構占有絕對優勢，在美國，托管與投資營運業務基本集中在四大托管銀行，上文中也提到前三大托管行占據了1/3的市場份額。對于營運來說也同樣是集中度很高的業務，很多小銀行、券商與基金管理公司沒有規模與專業優勢，更不具備自建與優化系統的能力，只能將業務外包給專業化、規模化的大托管銀行。在我國未來托管業務的競爭優勢就在于專業化、規模化。專業化體現在產品創新能力、系統的營運能力與市場的響應能力；規模化體現在營運的集中化、業務處理的高效性。

6.拓寬銀行收入來源的創新業務會不斷涌現

以國外托管行為例，不僅能夠提供傳統的資金借貸服務，還可以提供證券借貸服務。由于銀行將取得券商牌照，未來托管證券一旦名義持有化，將為開展證券借貸業務提供政策基礎。此類業務將大大增加銀行中間業務收入，據道富銀行2015年財務報表顯示，其證券借貸的利息收入占到總收入的31%。

（三）資產托管業務收入來源

資產托管業務的主要來源于按照協議約定的費用標準收取的托管費，這部分費用完全依賴于托管資產的總凈值。除此之外，托管業務還會為銀行帶來銀行賬戶管理費、匯劃手續費、匯兌手續費、信息服務費、資產借貸差價收入、外包服務費、資金留存轉移收入等。

托管費收入：托管費為托管業務直接收入，按照托管資產總凈值的一定比例定期支付，不同的托管產品類型費率存在差異，其中股票型基金費率一般為0.25%，貨幣型基金一般為0.1%。一般按托管協議約定的頻率由托管人從托管資產中扣收，比如基金一般按月支付，年金類資產一般按季支付，而某些股權類資產也有按年支付的情況。

外包服務費：外包服務費也是一種直接收入，是由投資管理人將資產營運外包給托管人，以我國基金外包業務為例，服務包括TA、TA清算、外包核算、投資監督、風險績效等等。目前我國法律只開放了基金業務外包，后續將有更多資產大類可以準入外包模式，而外包服務費一般按照這些資產規模的比例收取。

資金留存轉移收入：托管資產等在投資運作過程中往往需要留存一部分現金用于產品的贖回，這部分存款可以為托管銀行帶來可觀的負債規模也帶來了利差收入。以建設銀行為例，2015年托管資產凈值7.2萬億元，日均沉淀資金余額達到1626億元，實現留存資金的轉移收入近30億元。

銀行賬戶費用：銀行費用指在開戶行的賬戶合約產生的費用，一般包括每年支付的對公賬戶管理費和匯劃手續費。其中匯劃手續費分為跨行匯劃費和通存通兌手續費，其中跨行匯劃費可以按月匯總扣收。由于托管賬戶資金沉淀較大，在我國也有部分銀行打包銀行費用為年費包干托管賬戶所有費用。

匯兌手續費：由于QDII\QFII等跨境托管資產需要跨境匯兌，并且外匯交易投資也會導致外幣兌換，資產在外匯兌換時支付的銀行費用會給托管銀行帶來豐厚的匯兌手續費收入。

信息服務費：在托管人增值服務中，定期提供報告是一項重要的資訊服務，很多境外托管銀行根據客戶定制的報表需求，向客戶收取信息服務費。

資產借貸差價收入：在海外托管人名義持有制下，托管人有登記結算能力完成證券借貸雙方的份額與資金登記過戶。并利用價差實現類似國內券商融資融券業務的收入。現已成為為全球資本市場運行貢獻積極力量的萬億級行業，但由于我國托管制度的制約，還沒有托管銀行行開展此類業務。

以此可見，托管業務將為銀行贏得穩定和豐厚的收益，以紐約梅隆2015年托管的28.88萬億美元資產為例，其托管費收入超過119億美元。而建行為例，托管收入平均年增速為53.89%，可以預見未來我國的托管業務收入還將持續增長。

三、全球頂級托管銀行的發展之路

我們將從紐約梅隴、道富兩大托管銀行的發展來探究為何上世紀70年代美國銀行業利率市場化轉型期間，追求“輕資產轉型”的銀行不僅躲避了金融危機甚至奠定了利率完全市場化后的優勢地位。

（一）紐約梅隆轉型之路：剝離傳統業務兼容并蓄，通過并購完成以托管為主的資產服務銀行轉型

紐約梅隆銀行（BNY Mellon）及其前身在上世紀美國金融轉型期，通過逐步出售信貸、信用卡、零售銀行等一系列傳統業務，轉而專注于資產托管、資產管理等業務來減輕自身資產與負債，追求風險較低的中間業務來形成新的業務增長點。上世紀九十年代后期，其前身之一紐約銀行受新興金融的沖擊，逐步退出了傳統存貸業務的爭奪，轉而集中拓展資產服務和投資管理業務。1988年，紐約銀行與紐約人壽保險公司合并，開始進入信托及托管業務領域。通過并購Irving Trust Company擴張其證券服務業務并在行業中占據領先份額。此后，紐約銀行逐步剝離了自身的傳統銀行業務，于1990年至2006年期間先后合并了多家投資服務領域公司。最終以零售銀行業務換取摩根大通的公司信托業務后徹底剝離了傳統銀行業務（圖2）。紐約銀行在銀行轉型中重新審視定位，從一個完全依賴傳統零售業務的銀行逐步成為一家專業化托管、核算及投資績效評估的銀行。

圖2 紐約銀行的收入結構轉型（1994-2006，注2007年合并重組為BNY Mellon）

BNYMellon的另一前身梅隆金融公司初建于1869年，后因加入國民銀行體系而更名為梅隆國民銀行。1946年，公司合并了聯合信托，此后又合并了多家銀行開展信托業務。1971年為了滿足梅隆家族需求，成為美國首個開創家庭辦公室業務的銀行。此后受到利率市場化影響，梅隆逐步擴大其投資服務領域業務，并于1983年成立梅隆資本管理公司。1992年時，公司三分之二的利潤來自傳統銀行業務，占總資產的96%并占用了85%的風險資本，與之相對，資產服務業務僅占用了4%的資產和17%的風險資本（見圖3）。

圖3 梅隆銀行1992年業務資產結構

此后梅隆銀行在90年代通過一系列收購動作，加強了資產和財富管理業務， 1993年收購了波士頓公司，該公司專門為養老計劃設計投資產品，1994年收購了Drefus，美國最古老的共同基金管理公司，也是美國第六大共同基金管理公司，1998年收購了倫敦的投資管理公司Newton InvestmentManagement，2000年與大通-曼哈頓銀行合資成立資產服務公司，2002年與ABN ARMO合資成立托管銀行，同年收購了Henderson Global Investor的私人銀行部門，2004年收購了提供對沖基金中的基金Evaluation AssociationCapital Markets （EACM）以及貝爾斯登旗下的一家基金，此后不斷收購投資管理公司和資產服務公司，到2006年時梅隆銀行已連續6年被評為最佳全球投資托管人。

1992-2006年期間，梅隆銀行除了收購資產服務公司，同時也不斷出售傳統業務。前后以證券化方式出售了信用卡貸款、次級房貸、抵押貸款、汽車貸款、信用卡和7個零售分支。2001年，更是徹底把零售業務賣給了花旗銀行，當2002年出售了零售證券經紀業務、非投資級抵押貸款業務后完成了從傳統銀行到新型金融服務公司的涅槃重生。到2006年時，梅隆銀行中間業務收入已占到總收益的90%以上，傳統銀行業務已完全被置換（見圖4）。

圖4 梅隆銀行2006年收入結構

2006年底，梅隆金融與紐約銀行宣布將進行合并，這次合并誕生了全球最大的托管銀行。目前，紐約梅隆銀行業務范圍不僅再限于托管、交收清算等基礎性服務，而是為客戶提供以托管服務為中心的一體化解決方案。服務對象主要包括機構、公募、政府機關、公益基金會以及全球的金融機構，通過覆蓋全球的辦公網絡為客戶服務。伴隨其轉型步伐，紐約梅隆銀行非息收入占比逐步提升，從1987的約40%上升至2015年的80%。目前，紐約梅隆銀行托管產規模達28.5萬億美元，是全球最大托管銀行和美國最大的養老金托管機構，是美國及全球證券清算的領導者，參與超過100個交易市場，是18家一級交易商的清算代理人。2015年實現歸屬股東凈利潤達32.2億美元，顯性凈資產回報率超19%，遠超美國傳統商業銀行，是美國銀行業轉型成功的典型案例。

（二）道富銀行轉型之路：資管與托管兩架馬車并駕齊驅

道富的歷史超過200年。1940年，美國通過了《美國1940年投資公司法》，法案明確要求基金管理人要將基金資產委托給第三方進行托管，明確了托管的法律地位。道富銀行開始了托管業務，并成為第一家開展托管業務的銀行。1970年，美國利率市場化初期，執掌道富集團的威廉?埃杰利果斷選擇轉型，摒棄傳統銀行業務，推動資管與托管的專業化轉型。道富集團便瞄準了共同基金這一領域，參與了美國第一只共同基金的后臺機制建設，此后，美國共同基金蓬勃發展，推動了道富集團相關業務的發展。道富為共同基金提供交易平臺技術、交易記錄和頭寸分析，也為這些基金提供資產公允價值結算和投資報告發布等服務。道富集團于1980年逐漸收縮商業銀行業務，加大對科技領域的投入，提升證券管理和托管處理能力。并從IBM引進中高層管理人員來提高技術開發能力。1999年，道富集團將零售銀行業務賣給公民金融集團，徹底地向托管銀行轉型，提升在托管行業的專業水平，并在基金托管領域占有一席之位。2002年，通過收購德意志銀行的全球證券服務業務，進一步鞏固了優勢地位。

在向托管專業銀行徹底轉型的同時，道富集團也不忘通過收購來加大對資管業務的布局，資管與托管并重，充分發揮二者的協同作用。2009年，道富集團瞄準歐洲市場，用現金收購了歐洲投資服務公司，以擴張國際基金管理業務。據HFM2011年三季度數據，道富管理的對沖基金產品平均規模約5億美元。2012年，道富又收購了高盛的對沖基金管理業務。一系列的并購與整合后逐步形成了當前道富集團旗下兩大業務布局：環球投資服務（SSGS）和環球投管服務（SSGA）并重的業務布局，托管與資管業務共生繁榮。

2014年末，道富集團28.2萬億美元托管管理資產中56.33%為證券，固定收益證券占比31%，短期及其他投資占比12.68%。由產品類別來看，2014年集體基金的托管資產占比相較于2011年上升了5個百分點。 2015年9月末，道富集團為政府機構、主權財富基金、機構和個人投資者管理了2.2萬億美元的資產。2015年三季度（單季度）營業收入達26.2億美元，其中，傭金與手續費收入達21億美元，非息收入占比達80%；托管及附加服務收入13億美元，占比超50%；資管收入2.9億美元，占比超11%；實現歸屬股東的凈利潤5.4億美元。

四、打造大資管全托管平臺的必要性分析

（一）利率市場化，讓銀行回歸服務本質

2015年以來，我國進入利率市場化改革最關鍵的階段，銀行盈利空間被進一步壓縮，這一過程，早在上世紀70-90年代，眾多國外銀行已經經歷過。比如：在美國，這過程從1973年開始到1986年結束，而這一期間，美國經濟正處于滯漲時期，國家通過采取一系列利率寬松政策刺激經濟完成了利率市場化改革，這一點和40年后的中國極為相似；日本和韓國也分別在1994和1997年實現了利率完全市場化。在利率市場化放開的情況下，一大批以利差收入為主要盈利來源的傳統銀行陷入窘境，嚴重的最終破產，美國的利率市場化對其銀行業的發展起了直接而重大的影響，1986年完成利率市場化后，息差從2%一路下跌至0.2%，從1986年到1990年，幾乎每年倒閉210多家銀行。存貸款成本顯著增加直接導致美國整個商業銀行業務結構調整，銀行管理層不得不尋找新的盈利點非利息收入，更確切地說是服務類收入。

2015年上半年，從我國五大行凈利潤與不良貸款的絕對值（見表2）比較可以清晰地看出，如果把不良貸款考慮到利潤中，現在各大行的實際利潤都是負數。這一現狀值得重視！也讓我們意識到，對于銀行而言，未來依賴貸款作為主要利潤增長點存在多大的風險，可能出現貸款越多，賬面利潤越大，但實際利潤越少的情況。

表2 五大行2015年上半年凈利潤與不良貸款比較

（二）非利息收入的增長是大勢所趨

目前存留下來的國外銀行的業務結構化調整做得非常及時與到位，據美國銀行業協會統計，從2000年到2014年，美國銀行業非利息收入占總收入比重從最初的18.8%上升到了52.69%。據去年全球主要大型銀行的年報顯示，非利息收入占比基本維持在50%以上的水平，而紐約梅隆銀行等銀行占比更是連續兩年超過80%。表3是2014年境外四家具有代表意義的銀行年報分析結果。

表3 2014年境外四家銀行的業務結構收入

與此同時，部分我國商業銀行的2014年年報顯示，很多銀行已經在逐步調整收入結構以尋求新的增長點，比如，民生銀行去年實現非利息凈收入215.29億元，占營業收入的比重高達33.06%；平安銀行非利息收入在營業收入的占比則由上年同期的20.91%大幅提升至29.31%；招商銀行的收入占比則迅速增加 10.14 個百分點至32.47%。表4是2014年境內四家具有代表性的銀行年報分析結果。

表4 2014年境內四家銀行的業務結構收入

由此可以看出，國內銀行的收入結構依賴利息收入比較重，未來基于服務性質的中間收入還有很大發展空間。為了進一步論述，筆者對比了近三年來上述八家銀行的收入結構變化趨勢。其中，藍柱代表非利息收入占比，紅柱代表利息收入占比，從以上趨勢分析來看，即便是在非利息收入占比較高的境外銀行，這一指標也基本保持逐年遞增的趨勢，而對于我國的銀行而言，雖然非利息收入占比也逐年遞增，但總體來說，這個比值還非常低。值得慶幸的是，以招商銀行、興業銀行為代表的一批股份制銀行已經意識到非利息收入的重要性，增幅明顯。

基于以上分析，我們可以認為伴隨著利率市場化改革走向尾聲，未來中國銀行業的業務結構中心將從傳統儲蓄類銀行業務轉變為服務類業務。

（三）基于互聯網的投資市場創新節奏持續加快，資管、托管等投資服務需求將激增

由于銀行在大眾心目中的可靠性，發展金融投資服務的信用優勢明顯。以紐約梅隆和道富銀行為例，在2014年的非利息收入中，投資類業務占比超過9成（補充年報占比數據）。由于投資市場的大部分產品必須給銀行托管，因此，托管資產總額是一個能夠很好反映投資市場前景的指標。根據中國銀行業協會發布的《中國資產托管行業發展報告（2013）》（2014年尚未發布）顯示，截至2013年末，國內18家商業銀行托管資產規模為34.98萬億元，較上年增長56.23%。截至2014年一季度末，這個數字變成了38.5萬億元，而2014年底這個數字進一步成長為47萬億，托管行業也從傳統的證券投資基金業務逐步滲透到金融、財政、社保、公益、跨境投資和實體經濟等多個領域。隨著社會財富的日益積累和投資需求的不斷增長，托管行業在社會經濟生活中的地位日益顯現。截至2013年末，國內存托比達32.67%，同比增長8.93%，2012年是6.63%增長，增長速度也在加快，截止2014年46.10%同比增長41%，2015年已有國內商業銀行首次超過了100%，而目前國外商業銀行的存托比大多超過100%，并且依然有相當大的增長空間。截止2015年底，銀行托管資產總規模突破88萬億大關。我們總結了近6年來托管資產規模的變化，投資市場資本發展趨勢見圖6。

圖6 2009-2014年托管資產總額趨勢

通過圖6不難發現，投資市場發展非常迅速且穩定，2014年，該市場較2009年已經增長超過13倍。據銀行業協會預計，2020年托管資產總額將變為227萬億，屆時存托比將超過60%。如此開闊而穩定的市場是傳統業務望塵莫及的，未來隨著社保進入資本市場，養老投資不斷受到社會重視，互聯網金融飛速發展，這一業務領域必將成為各大商業銀行爭奪之地。

正因如此，很多股份制銀行看到了投資服務市場的廣闊前景，并紛紛加以重視。一個典型的案例是，中信銀行憑借與天弘基金的合作，在證券投資基金托管方面表現優異，規模增速市場排名第一，成為繼四大行之后證券投資基金托管規模最大的銀行。2012年末，中信銀行的托管業務總資產僅為7254億元，其高層明確提出“跳出托管做托管，搭建平臺促托管”的指導思想和“傳統與創新并舉，規模與收入并重”的發展戰略。此后的一年半，中信銀行先于2013年間接連突破了1萬億元和2萬億元的托管規模，并于2014年5月其托管規模攀升上3萬億元，截至2014年6月，增長到33580億元。一年半的時間內，中信銀行的資產托管規模“三級跳”，增長了3.63倍。值得一提的是，2014年6月末，余額寶的規模為5741億元。作為余額寶的唯一托管銀行，在余額寶上線的一年時間內，中信銀行的托管規模也站上了3萬億元的高峰。由此可見，余額寶對中信銀行大幅增長的資產托管規模的貢獻不容忽視。“余額寶”模式也成為中信銀行創新電商托管的三大平臺模式之一，另外，還有兩種模式為銀行券商平臺模式和集團平臺模式。據了解，此后，中信銀行又先后上線了對接京東“小金庫”的嘉實活錢包貨幣基金、對接百度和聯通聯合開發的“沃百富”富國富錢包貨幣基金，以及支付寶平臺第二期的長城淘金一號債券基金。截至2014年6月末，中信銀行的創新貨幣市場基金托管規模達到近6000億元，券商資管托管規模近9000億元。

（四）市場大幅波動背景下大資管行業風險顯露

國內大資管行業正迎來“百花齊放、全面發展”的格局。截至2015年末，行業總規模已達90萬億元，近三年平均增速為50%。預計2016年資管行業規模有望達到120萬億元，將首次超越銀行業信貸總規模。

大資管行業快速發展的同時，大量潛在風險不斷積累，并在“三期疊加”的背景下顯露出集中爆發的可能性。2015年爆發的“e租寶”非法集資案涉及金額500多億元，遍布全國31個省市的90多萬投資者利益受損；泛亞“日金寶”事件涉及金額430億元，22萬投資者利益受損；金賽銀基金陷入60億元兌付危機，千名員工離職，董事長“跑路”。截至2015年末，以e租寶、泛亞等為代表，有668家P2P平臺倒閉。現存3858家P2P平臺中，存在問題的高達1263家，占比為33%。

高杠桿、跨行業、強傳染是當前國內大資管行業金融風險的三大源頭。以基金專戶、券商資管、信托計劃為例，2015年末三類產品資產管理規模達到34萬億元，而全行業三類機構注冊資本金僅1750多億元，杠桿倍數高達190多倍。大資管行業事實上的混業經營方式，在當前金融分業監管體系下以更加隱秘的風險傳導方式，呈現出跨產品、跨市場、跨行業的鏈式傳導特征，防控難度往往較大。尤其值得關注的是，大資管行業與銀行體系存在千絲萬縷的聯系，在資金端、產品端、資產端等都有許多交集。大資管行業的金融風險可能通過各種渠道傳導至整個銀行體系，甚至可能誘發系統性金融風險。

（五）銀行內部投資服務類部門、子公司功能重疊性較強，存在整合資源降低成本的空間。

目前，銀行涉及到投資服務類業務主要包括金融市場部、投資托管部、資產管理部、養老金部、養老金子公司、基金子公司，其中涉及到的登記過戶（TA）、清算交收、核算估值、投資交易等業務均存在不同程度的功能重疊。比如，資管核算與托管核算都是面向同樣的交易數據，同樣的會計記賬規則和同樣的估值方法，而養老金本身涉及投資與賬管TA，金融市場在各市場的投資交易交割與資產管理、建信基金、投資托管中的結算方式完全一致。

圖7 投資服務類業務在功能上的重疊

如圖7所示，以TA和收益分配為例存在大量重復功能。然而在銀行組織架構下，這些部門顯然是按照我國銀行業務發展在不同歷史階段分別設立的，目前不管是人員配置還是系統開發都各自獨立進行，而非有效整合資源以降低成本。在這點上，一些國外的銀行存在值得我們學習和借鑒的地方。

圖8 道富在投資類業務上的劃分

道富銀行在組織架構上并沒有以銀行業務分類為依據來劃分，而是按照市場接觸點與營運方式進行構建，設立了環球投資市場和環球投資服務兩個中心，將差異化的全球市場交易操作及專業化的資產配置與投資策略管理放在環球投資市場中，將資產托管、會計核算、投資管理、外包服務、風險績效、投資組合分析等同質化的投資服務全部整合到環球投資服務部。

五、打造銀行大資管全托管平臺的參考架構

按照道富與紐約梅隆等國外大銀行對投資服務類業務的劃分模式，國內銀行完全可以整合投資管理與資產服務兩方面優勢，在大資管領域形成合力。利用互聯網金融技術迅速占領投資服務市場份額，為今后積累資本，形成新的非利息收入增長極。

（一）創新型組織架構設計

創新型的大資管業務一定以客戶、產品、科技及大數據為核心競爭能力，主要完成客戶接入、市場接入、產品與應用創新、業務營運與大數據分析等工作。因此，在組織架構的頂層設計中，可以按照面向客戶、面向產品、面向市場、面向營運的思路，構建四大中心（如圖9所示）：

圖9 大資管全托管組織架構建議

1、客戶與服務中心，主要解決客戶接入能力，維系與發現客戶，提供客戶服務，記錄客戶合約等一切與客戶接觸的商業活動，同時還包括直銷與代銷渠道管理。

2、產品與應用中心，包括兩個方面，一方面是投資產品的創新，一方面是系統與應用的需求管理與研發管理。將產品與應用整合在一個中心是因為金融產品本身的創新與應用研發的創新密不可分，在很多互聯網企業中，產品經理本身是對業務規則非常熟悉的業界精英，當今社會一切金融產品的創新都離不開IT創新，也只有應用能提供支持才能談金融產品創新。在產品與應用中心，針對投資類產品的工作包括新產品研發、國家政策與市場趨勢研究、投資產品在營運過程中的配置管理；而對于應用研發來說，在新產品投放市場前，需要提出應用需求、完成開發實施與測試，并最終向其他部門提供新產品、新應用的培訓，避免市場與營運的脫節。因此，應用研發主要著力于這一方面的相關實施。

3、市場與交易中心，主要職責是根據產品與合約要求完成相關交易，保證交易合規且規避風險，效益最大化。該中心設有市場接入部和投資交易部。其中，為滿足交易的高效、標準、統一、穩定的要求，市場接入部致力于對所有資本市場進行接入，與客戶中心一樣，是大資管全托管平臺下唯一的市場接觸點，該部門需要解決市場與市場的數據接入，系統到系統的信息接入，人與人的信息接入。而投資交易部需要根據產品、合約、資產配置及投資決策要求進行下單交易執行，保證交易的成功；交易處理分為人工交易與自動化交易。

4、營運與數據中心，是所有組織中體量最大的機構，主要完成所有金融數據的處理、資金清算、證券結算、會計核算與估值、資產對賬、預估頭寸、CA管理等工作，保證產品與合約在日常業務處理的正確性，最終將交易數據、客戶行為數據、市場波動數據形成有用的金融大數據，并為客戶服務、監管報告、產品創新、投資監督、風險績效、量化投資等提供數據基礎。

由于資管業務需要大量的業務創新來形成銀行的產品競爭力與利潤增長點，因此，需要充分發揮員工的創新能力，我們可以考慮在企業內創業，在產品與應用中心中設立企業內創業基金，給有想法的年輕員工一個平臺，實現自己的產品；設定合理的利潤分配方式來提升員工的積極性。這樣一來，一方面發揮了人才優勢提升了企業活力，另一方面避免了優秀人才的流失，可謂一舉多得。

（二）端到端的業務架構建議

大資管的業務流程就是管理了資金從委托人流入產品、產品流入市場再回到委托人的負債端到資產端雙向流動的過程。按照客戶接入、核心營運、產品研究、市場接入的方式設計業務架構，將數據與資金流最高效率的在負債端與資產端流動，就是一個高效率的業務架構（見圖10）。

圖10 大資管全托管業務架構

對于負債端的銷售流程來說，產品經理設計投資產品，完成應用更新與測試后，通過手機終端等直連渠道發布產品，投資者查看產品說明書形成投資意向，客戶經理通過銷售管理功能協助客戶完成產品申購/認購操作，大資管TA管理完成客戶的賬戶開立、份額確認，由于資產凈值變化帶來的損益，通過凈值更新來完成。最終客戶通過贖回和交易買賣實現收益分配（見圖11）。

圖11 負債端營運流程

對于資產端的營運流程來說，產品經理設計投資產品，完成應用更新與測試后，通過手機終端等直連渠道發布產品，投資者查看產品說明書形成投資意向，客戶經理通過銷售管理功能協助客戶完成產品申購/認購操作，大資管TA管理完成客戶的賬戶開立、份額確認，由于資產凈值變化帶來的損益，通過凈值更新來完成。最終客戶通過贖回和交易買賣實現收益分配（見圖12）。

圖12 資產端營運流程

（三）可參考系統架構建議

在系統運行方面，全托管平臺可以通過高可用的云技術來進行部署，通過生產云、同城災備云、異地災備云實現兩地三活的高可用模式。對于平臺的開發態而言組件之間使用耦合性較低的JAR包引用、服務調用、數據互訪方式進行交互，但整個平臺只有一套代碼。在運行態中，根據使用部門需求，將其組件進行部署啟動參數設定，拼裝出適用于托管業務、資管業務、養老金受托業務、養老金賬管業務等不同的運行時服務實例，以達到一套程序按需組裝使用的目的。

全托管平臺按照分層模式進行架構，分為客戶渠道、員工渠道、外部機構直連渠道以及內部產品服務層、數據分析層。在服務層中，包含了核心服務組件、投研與產品組件、客戶關系組件、銷售與TA組件、服務與咨詢組件、交易管理組件、財務估值組件、場內管理組件、銀行間處理組件、期貨處理組件、場外處理組件等（見圖13）。

圖13 全托管平臺系統架構

六、大資管全托管平臺的創新方向

與資產托管規模逐年增長，發展前景非常可觀的同業相比，目前銀行在托管行業所占份額暫無優勢，亟需提高行內業務技術能力，把握機會。大資管全托管平臺可以通過將獨立的功能構件進行靈活準確地裝配來提供適合各類投資業務需要的功能，滿足日益旺盛且多樣化的投資類需求，降低系統建設及人員投入成本，使投資運作的資金流與信息流形成閉環生態體系，通過構建閉環能力，找到資本運作的實質，達到快速創新的目的，力爭先于競爭對手，搶占市場有利地位。具體分析其優勢如下：

圖14 高復用的組件化設計

（一）以托管為核心的全方位投資服務

利用大資管閉環優勢，為客戶提供全方位的資產端投資服務，多類服務供客戶選擇，多種服務之間交叉銷售，差別化定價，形成整體價格優勢，使客戶資本盡量留在銀行。

（二）提供靈活可配置的外包服務

托管及資管營運具有集中化趨勢，未來將有很多小基金公司與托管行沒有能力承擔營運工作或者不愿意投入巨大的系統建設與營運費用，將會有更多的投資管理人將投管、托管、賬管、受托業務外包給大型的托管銀行。私募基金等投資公司可選擇銀行的托管外包服務。對于他們而言，除接受傳統的托管服務外，也可以選擇更廣泛的外包服務，如銷售管理、TA管理、收益分配、支付提取等銷售端服務。

（三）利用私有云和公有云提供大資管全托管系統外包服務

在未來投管類系統將是為數不多的大型金融與IT企業的資產，可以通過將系統以私有云和共有云形式外包給券商、基金公司、政府投資機構或者其他小托管行，他們基于銀行提供的系統完成日常營運，銀行作為系統提供方、營運咨詢方、培訓機構方式收取軟件供應、計算單元、存儲單元租用費用、咨詢服務費用和培訓費用。

（四）P2P等互聯網金融資產托管業務

大資管行業快速發展的同時，大量潛在風險不斷積累，并在“三期疊加”的背景下顯露出集中爆發的可能性。2015年爆發的“e租寶”非法集資案涉及金額500多億元，遍布全國31個省市的90多萬投資者利益受損。2015年已經有一些托管銀行開始嘗試P2P托管。未來資產證券化、P2P、眾籌等新興業務將需要全托管，大資管全托管平臺可以支持P2P業務的交割管理、賬戶管理等業務處理。

（五）監管通道類業務

由于互聯網與移動技術的發展，公司與個人對第三方支付、在線交易等安全需求越來越強烈。而銀行作為支付、交易通道的安全可靠性有著巨大優勢。

（六）通過大數據分析技術提供投資咨詢服務

未來將是大數據的時代，商業智能將通過數據完成決策，在極度依賴數據分析的資本市場，托管行形成的市場數據與資訊商數據將無疑是一個巨大的資產，未來的銀行也會是數據銀行，而托管數據將成為數據銀行投資方向的主要數據來源，通過對營運與同業數據的不斷挖掘形成市場熱點與趨勢判斷的投資咨詢服務業務，為其他投資公司提供宏觀經濟分析、市場趨勢分析、風險績效分析等多種數據服務。投資數據存在潛在價值，為大數據分析提供了基礎。很多國外成熟的托管銀行都能夠為資產管理公司提供營運外包與投資咨詢服務。未來可以在投資大數據分析進行業務創新，首先為銀行基金公司和投行部提供數據支持，今后還可以為行外機構提供投資咨詢服務。

（七）通過區塊鏈技術實現共識和無差錯清算

目前區塊鏈技術已經日益完善，基于超級記賬系統的新型去中心化金融清算模式也有了很多創新實踐。比如美國納斯達克交易所私人市場的股權登記和清算功能就是基于Open Block Chain公開協議來分布式完成。而美國DTCC和英國RTGs清算系統也已經在進行區塊鏈功能的測試工作。大資管時代交易、清算、交割需要更加可信與高效的交互模式，通過區塊鏈公開協議構建大資管結算參與人之間的私有鏈，從而達到交易無法篡改、數據分布存儲、交易實時有效、防止重復支付等作用。

傳統交易與交割方式往往需要在不同的委托人、管理人、托管行、登記結算機構、交易所之間進行分散的數據處理（見圖15），需要對接的接口眾多，數據處理效率低下。另外，賬簿登記在登記結算機構、管理人與托管人各自的系統中，登記規則存在差異，對電子對賬帶來困難。

圖15 傳統交易與交割關系

而以IBM OBC開源項目—超級賬簿（HYPERLEDGER ）為基礎框架的區塊鏈交易、交割、記賬登記模式。為解決信息不對稱問題帶來了新的思考，在這個框架上傳統基于托管行交收的模式出現了很大變化，結算的路徑由網狀模式變成了鏈狀模式，交易處理中托管行、清算中心、登記機構、券商、交易所不再進行直接的信息流交互，而是通過存放在分布式區塊上的多份信息來形成信用、電子貨幣、交易記錄的登記，而這一切都建立在一個統一的共識算法下，賬簿結果具有非常高的可信度與正確性。

七、總結與展望

我國托管市場發展空間巨大，2020年全行業托管收入有望達1000億元。2016年兩會全國人大代表已經提出“大資管行業應實施全托管”的提案。托管業務作為低資本占用的綠色中間業務，在銀行業轉型期必將受到各大銀行的重視。我相信在十三五期間以創新思維為導向的全托管平臺將為我國的進一步金融創新提供源源不斷的動力。