作者:路瑞鎖   

來源:路財主A

前兩天，摩根大通的經濟學家說，中國過去一年增加的債務比歐美日加起來還要多出來1/4（中國過去1年債務增加4.5萬億美元，美歐日相加債務增加了3.6萬億美元），再考慮到麥肯錫2014年末計算中國全部債務相加已經高達28.2萬億美元（見下圖），按照人民幣折算，中國的債務總額已然輕松超過200萬億元人民幣！

很多人開始關心：如果這200萬億元債務中哪怕一小部分債務（比方20萬億元）出現問題，這些爛賬最終會怎么解決呢？

打破砂鍋問到底，真是個好習慣！

其實嘛，這個問題，前兩天我寫“10年前，那場“壞賬剝離”……”一文之后，就有人留言問我--那些壞賬最終到哪兒去了？

我們仍然以1999-2005年的那三輪壞賬剝離為例（2009年農業銀行的那一輪壞賬剝離，是財政部出錢購買，壞賬直接核銷，就不說了），看看中國的債務如果形成壞賬，那些爛賬的最終流向會是哪里？

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在華爾街，處置不良資產的公司往往被稱為“禿鷲”，因為他們靠“腐肉”為生，也為整個經濟體清理垃圾，1999年，中國設立了信達、華融、長城、東方四大不良資產管理公司（AMC），正是出于這個目的。根據最初的說法，四大AMC公司只應該存在10年，其目標是為了在十年存續期內，“最大限度保全資產和減少損失”。

一句話總結：四大AMC公司成立就是為了給國有銀行市場化轉軌擦屁股，擦完屁股的便紙，當然就沒有什么用了嘛！

犧牲自己，挽救中國銀行業，四大AMC這目標，高尚、大氣、偉大、光榮！

實際結果如何呢？

先看第一輪壞賬剝離中的那1.4萬億元不良資產（其他幾輪沒有查到詳細數據）：1）華融公司從中國工商銀行收購了4077億元不良資產，資金來源為央行再貸款947億元（印鈔），以及向工商銀行發行3130億元10年期債券（借債），利率為2.25%；2）長城公司從農業銀行收購了3458億元不良資產，資金全部來自央行的再貸款；3）東方公司從中國銀行收購2672億元不良資產，其中來自央行的再貸款為1162億元，其余的同樣來自于發行債券；4）信達不良資產管理公司1999年收購了建設銀行和國家開發銀行3 500億元不良貸款，資金來源為發行債券3 470億元及央行再貸款30億元。

全部合計，四大AMC從央行獲得6041億元再貸款，再向四大國有銀行及國家開發銀行共發行8110億元金融債券，按1:1的對價購買不良資產。

到了2006年底，官方公開數據顯示，AMC累計處置不良資產1.21萬億，占接受總額的83.5%，現金回收約2110億元，回收率約在20%左右。

現金回收率20%，高還是低？

具體情況不好說，但整體看還是偏低。

你想想，你借給別人100萬，只能收回來20萬，你覺得是高還是低？

更何況，為了收回這20%的現金，四大AMC還從國有銀行借調了大量工作人員，回收現金的費用都接近現金總額的8.65％--收回100元，要額外化9元錢！

即便是收回來的現金，也未必進得了“國家”的口袋！

銀監會披露的資料顯示：截至2005年末，華融公司共回收現金543.9億元，而同時期華融公司向工行支付全部累計應付金融債券利息389.16億元，同時向人民銀行支付再貸款利息45.78億元，還有累計費用支出為28.91億元，三項合計已達463.85億元。

換句話說，除了支付利息之外，四大AMC自己的費用都差不多把回收回來的現金給全部耗光了！

因為四大AMC擁有不良資產處置的全部成本和收益信息，而且掌握了資產折扣權，但回收率并沒有硬性指標，運營損失由國家承擔--你想想這其中又多少尋租空間，有多少人憑此發財致富？

為了加快不良資產處置過程，有時候四大AMC公司會以跳樓價甩賣不良資產--典型的一起不良資產處置事件發生在長城資產管理公司沈陽辦事處，將18.67億元的國有金融不良資產以1800萬的低價轉讓，結果，購買人僅靠其中一筆債權（約占總額1.4%），不僅收回了1800萬的投入，還另賺了800萬元……

這下，你知道為什么這么多人盯著不良資產這塊兒肥肉了么？

2005年初，國家審計署披露四家金融資產管理公司（AMC）已被查出各類違規和管理不規范問題資金700多億元，發現案件線索38件、涉案資金67億元。時任審計署長李金華在通報中指出，一些AMC財務管理松弛，虛報、挪用回收資金的情況時有發生，甚至采取虛報冒領、截留收入、虛列費用等手段，將資金用于發高額工資及獎金補貼等。

查出來又怎么樣？官老爺們自然是整改一番了事。

更悲憤的事情在后面呢！

包括四大AMC成立初期以及2004年-2005年第二輪、第三輪不良資產剝離，央行總共提供了高達1.2萬億元的再貸款，AMC又向四家銀行發行8110億元債券……這些錢，到2009年期限結束的時候，四大AMC根本沒有償還給央行和四大行，換句話說，變成了央行憑空印鈔1.2萬億給四大資產管理公司，而四大行的8110億元債券，變成了新的壞賬……

2009年，建設銀行宣布持有信達資產管理公司的2470億債券延期十年，隨后中國銀行也延期債券10年，利率維持年息2.25%不變，財政部呢，繼續對債券提供擔保；2010年，信達與財政部設立共管賬戶，將信達歷史上形成的2000多億元掛賬損失剝離至共管賬戶，信達所欠央行的再貸款也停息掛賬！信達的這個模式一出來，其他三家AMC公司自然是依樣畫葫蘆，AMC公司欠央行的5739億再貸款全部停息掛賬。

就這樣，2010年之后，四大AMC公司不要說本金不用還了，連利息負擔也都沒有了，真是爽呆了！

……

根據西南財經大學金融研究中心副主任陳野華測算，包括后來農行股份制改革的成本，中國金融漸進式改革成本累計有3.2萬億元之多--這可是基礎貨幣，要是考慮貨幣乘數，又該放大5倍左右！

總體來看，從1999年開始，四大AMC奉命處理五大商業銀行上萬億不良資產，十年后（2009-2010年），這些“壞賬銀行”反又借市場化跳板，把更多賬單塞到國家（央行和財政部）手中，如此輾轉騰挪的后果便是--壞賬不減反增，全體納稅人掏腰包。

你要是覺得這已經是最糟糕的，還是低估了天朝體制的“優越性”！

--最糟糕的是什么？！是本來擦屁股的便紙，最后變成了盯附在全國人民身上持續吸血的水蛭！

大型銀行陸續上市，資本充足率已經提高，按照10年的約定期，不管最終的不良資產處理得怎樣，到2009年-2010年，四大AMC公司都應該關閉，退出歷史舞臺……

實質上呢？中國式金融奇跡出現了：

AMC本來應該做的業務信息（如資金回收）并沒有定期公開，但是，憑借著手中掌握上萬個企業的債務處置權，AMC設立了涉及租賃、證券經紀、不動產和信托基金等業務在內的分支部門，從2007年開始，四大資產管理公司開始商業化運作，業務范圍不斷拓展，變成了一個橫跨地產、證券、債券、基金、信托等多個行業的金融巨無霸公司。

華融資產的官網曾經顯示，它擁有300家企業股權，旗下擁有10家金融平臺公司，2009年利潤同比增長102.9%。2010年，國務院批復對信達資產管理公司的改革方案，擦屁股的便紙不僅沒有被扔掉，反而變成了中國另外四家大而不能倒的龐大金融公司，變成了中國金融領域的另一批不死鳥--特殊的社會體制和金融管制模式似乎預示著：資產管理公司越興旺，中國的債務反而會越多，民眾被狠狠吸血的可能性也越大！

2016年到處搶地王的信達地產、華融地產，就是四大AMC的子公司！

你想想，得有多愚蠢無恥和不計成本的公司，才會在2016年房價如此高的情況下還到處去搶地王，你懂了么？

為什么中國在過去一年之中債務暴增4.5萬億美元？一方面是信達、華融這些地產公司搶地王搶出來的（他們自己可沒那么多錢，都是貸款），而更重要的方面，則是高房價恐嚇下民眾大肆買房的房屋貸款貸出來的（居民債務劇增）！

不僅四大AMC公司變成了金融不死鳥，管理央企不良資產的“國新資產管理公司” 也在2010年獲國務院正式批復成立；2014年7月到2016年10月，中國銀監會又先后公布了近30家省級的AMC，根據最新消息，青島、廈門、寧波等沿海計劃單列市，已經在考慮要抱上四大AMC的粗腿，創立地市級的AMC……

這么多的AMC--我都忽然開始擔心，到底銀行有沒有那么多壞賬供他們處理啊？要知道，根據公布的數字，我們中國銀行業的壞賬率連2%都不到，是全世界最健康的銀行（然而，機智的股民卻早已看穿了一切，銀行股股價很低），哪里需要這么多AMC？

我看到的最新新聞是，2016年11月4日，財政部相關負責人以答記者問的形式確認，2016年中國的地方債總額度為17.18萬億元。難道，銀監會批準設立的這30家地方AMC，是準備為這些地方債務充當擦屁股的便紙？

各省的AMC將來會如何變種我并不知道，但事實告訴我們，在2009年就應該退出歷史的四大AMC卻從未離開中國金融的舞臺中央，而且持續的攫取資源越長越大，中國所宣稱的金融改革，實際上已偏離市場化方向，反而是為這些巨無霸吸血提供了豐厚土壤，然后，當他們運營產生了大量盈利之后，就開始吸引外資入股，然后子公司上市，然后整體上市……這種把戲，我們已經看到太多……猜猜看，所有這些左手倒右手、虧空國家擔的模式，其成本都是由誰來買單？