來源：中國銀行業(yè)雜志

金融合作將成為中英合作優(yōu)先事項(xiàng)。中英金融合作的重心或集中在進(jìn)一步擴(kuò)大倫敦發(fā)債市場，推進(jìn)以“滬倫通”為代表的資本市場開放以及國際金融治理合作等方面。

英國脫歐無疑是2016年度全球經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域最重要的黑天鵝事件之一。當(dāng)脫歐派贏得公投勝利，擔(dān)憂的目光隨之聚焦于世界經(jīng)濟(jì)前景：隨著脫歐進(jìn)程的啟動，不確定性風(fēng)險大增，如與美聯(lián)儲加息、新興經(jīng)濟(jì)體增長困局形成共振，對本已陷入“新平庸增長”、復(fù)蘇乏力的世界經(jīng)濟(jì)來說將是“不可承受之重”，或埋下新一輪危機(jī)爆發(fā)的隱患。

對中國而言，一萬公里外的英國脫歐也并非“他人瓦上霜”，可以輕松作壁上觀。2015年10月，中國國家主席習(xí)近平的訪英之旅被稱為將開啟中英關(guān)系的“黃金時代”，這是建立在雙方愈發(fā)緊密的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系和戰(zhàn)略合作基礎(chǔ)上的。當(dāng)前中英雙邊貿(mào)易穩(wěn)定在800億美元左右，5年內(nèi)翻了一番。英國是中國在歐盟內(nèi)第二大貿(mào)易伙伴、第一大投資目的國和第二大實(shí)際投資來源地，中國是英國在歐盟外第二大貿(mào)易伙伴。國際事務(wù)層面，英國不但在亞投行創(chuàng)立上率先打破美日反制的沉悶局面，還在歐盟承認(rèn)中國市場經(jīng)濟(jì)地位、中歐投資協(xié)定談判、IMF份額改革、人民幣加入SDR貨幣籃子、響應(yīng)“一帶一路”倡議等方面給予中國堅(jiān)定支持。英國在人民幣國際化進(jìn)程中也發(fā)揮重要作用，倫敦已建成除香港外最大的人民幣境外交易中心，人民幣和英鎊實(shí)現(xiàn)直接掛牌交易，旨在聯(lián)通彼此資本市場的“滬倫通”也在緊鑼密鼓醞釀當(dāng)中。此外，中英在科技、文化、教育領(lǐng)域的合作同樣密切。當(dāng)前英國是中國第二大科研合作伙伴和赴歐留學(xué)人數(shù)最多的國家。得益于與中國的全方位合作，倫敦人民幣離岸金融市場獲得較快發(fā)展，全球金融中心地位進(jìn)一步鞏固，英國也成為后危機(jī)時代率先走出衰退陰影、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)達(dá)國家之一。

因此，面對英國脫歐，中國既會遭受風(fēng)險挑戰(zhàn)，又將迎來破舊立新、雪中送炭的機(jī)遇之窗，影響復(fù)雜深刻，牽動著外貿(mào)、投資、金融等多方領(lǐng)域。

短期維穩(wěn)，中長期將蒙受間接沖擊。英國脫歐會導(dǎo)致英國與歐盟就彼此間自貿(mào)安排重新談判，不會涉及中英、中歐既有經(jīng)貿(mào)關(guān)系。整體看，2016年上半年中國外貿(mào)仍在繼續(xù)萎縮，但回穩(wěn)態(tài)勢初顯，月度進(jìn)出口額環(huán)比保持升勢。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-7月，中英、中歐貿(mào)易仍分別保持了0.6%和1.8%的正增長，占中國總貿(mào)易額的1.3%和13.8%，維持在相對穩(wěn)定水平。但受英國脫歐沖擊，這種改善或在中長期難以持續(xù)，再度面臨較大下行壓力。從多家國際機(jī)構(gòu)和投行陸續(xù)發(fā)布的研究報告可以看到，盡管對英國、歐洲乃至世界經(jīng)濟(jì)過分悲觀的增長預(yù)期正逐步得到修正，但基本結(jié)論都趨于一致，即脫歐對英國、歐洲和世界經(jīng)濟(jì)增長的影響或在2017年集中顯現(xiàn)：英國迎來溫和衰退，歐洲也受到較大沖擊，其他地區(qū)降幅相對有限。經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫預(yù)測未來18個月，英國脫歐將給世界造成2000億美元的損失。受此影響，本就疲弱的外需難以有效提振，阻礙外貿(mào)進(jìn)一步回暖。

自貿(mào)布局迎來突破，戰(zhàn)略意義大于實(shí)際效果。面對脫歐公投引發(fā)外界對英國經(jīng)濟(jì)信心的動搖，新任英國政府對自由貿(mào)易和外來投資表現(xiàn)出更加開放的態(tài)度，中國成為其首選對象。上任不足10天的英國新任財政大臣哈蒙德旋即訪華，釋放出試圖推動雙邊自貿(mào)協(xié)定談判的積極信號。從雙方的戰(zhàn)略需要、經(jīng)濟(jì)需求和政治意愿看，中英自貿(mào)協(xié)定具有很強(qiáng)的吸引力和可行性。但需要注意，自貿(mào)談判往往曠日持久，從中國與澳大利亞、新西蘭等發(fā)達(dá)國家達(dá)成的自貿(mào)協(xié)定可以看到，中澳自貿(mào)談判用了10年，中新自貿(mào)談判較快也用了4年。與英國這樣一個體量更大，科技、金融領(lǐng)域發(fā)達(dá)的國家展開談判，預(yù)計短時間內(nèi)難以達(dá)成。且脫歐談判尚未啟動，英國如要獲得歐盟“量身定制”的待遇要付出何種代價尚不清楚，將是影響中英自貿(mào)談判的重要變量。因此，對中國而言，和這樣一個老牌資本主義國家啟動自貿(mào)談判，實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益短中期內(nèi)難以見效。從戰(zhàn)略角度看，這是中國致力推進(jìn)的自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略一次重大突破，將產(chǎn)生巨大的示范效應(yīng)和先手優(yōu)勢，面對實(shí)力大減的歐盟，有助于提高中國對尚處于僵持中的中歐投資協(xié)定的要價和籌碼，并促使尚處于可行性研究階段的中歐自貿(mào)區(qū)盡早提上議程，但不利影響也顯而易見，當(dāng)前英國將脫未脫，卻已被逐漸排除在歐盟決策層外，溝通中國與歐盟的樞紐作用減弱，難以在承認(rèn)中國市場經(jīng)濟(jì)地位、鋼鐵過剩產(chǎn)能等問題上平衡歐盟內(nèi)部的保護(hù)主義力量，中國或?qū)⒚媾R歐盟更多的刁難和反對。

中國對英投資將面臨調(diào)整。近年來，英國成為不少中國企業(yè)“走出去”的優(yōu)選，對英投資規(guī)模呈現(xiàn)跨越式增長，投資領(lǐng)域廣泛涉及金融、貿(mào)易、電信、醫(yī)藥、石化、高端制造、研發(fā)中心、商業(yè)與住宅地產(chǎn)等部門。對英投資的迅速增長既是對英國長期增長前景的看好，也不乏有選擇將英國作為通向歐洲的跳板之意。因此，英歐脫歐和隨之而來英鎊貶值無疑使不少投資落地的中國企業(yè)受到?jīng)_擊。當(dāng)前英鎊兌美元跌至31年來低位，相對脫歐前已下跌13.5%，企業(yè)資產(chǎn)估值面臨縮水。面對英國或?qū)⑹W盟5億人口的巨大共同市場，自身經(jīng)濟(jì)也受到?jīng)_擊的不確定性前景，將歐洲總部設(shè)在英國的企業(yè)不得不考慮“B計劃”，暫停在英大規(guī)模投資，謀求在歐洲大陸重新布局。《日本經(jīng)濟(jì)新聞》8月稱，中國企業(yè)對于英國脫歐正逐漸顯示出危機(jī)感，很多大型企業(yè)開始調(diào)整基建和金融等業(yè)務(wù)計劃，但仍打算繼續(xù)接近英國。

英國市場新機(jī)遇涌現(xiàn)。英國政府高調(diào)宣布要“敞開大門做生意”，采取一系列措施努力穩(wěn)定投資者信心。英國央行已在8月如約降息，并擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模。外媒稱英國擬大幅減稅應(yīng)對沖擊，大規(guī)模財政刺激有望在秋季報告時出臺。中國企業(yè)將迎來更為自由開放的英國市場，很多投資領(lǐng)域有望擺脫歐盟約束。英鎊貶值和資產(chǎn)價格下降被不少企業(yè)視為抄底良機(jī)。脫歐公投一月內(nèi)，已有近20億英鎊的中國資本涌入英國，商業(yè)地產(chǎn)成為投資熱點(diǎn)。前任政府提出的旨在振興英格蘭北部的“北方經(jīng)濟(jì)增長區(qū)”計劃也受到大力推介，謀求繼續(xù)同中國“一帶一路”倡議對接，積極吸引中國投資者加入基建改造。值得注意的是，英國脫歐反映出的國內(nèi)保守民粹主義傾向或成為中國企業(yè)在英面臨的新挑戰(zhàn)。近期，英國政府突然臨時決定暫緩批準(zhǔn)欣克利角核電站項(xiàng)目這一去年習(xí)近平主席訪英的標(biāo)志性成果，或是受制于國內(nèi)輿論對“國家安全”因素的鼓噪。

短期平穩(wěn)難言風(fēng)險解除，不確定性將持續(xù)發(fā)酵。英國脫歐公投結(jié)果公布已近兩月，無論從國際還是國內(nèi)金融市場反應(yīng)看，直接沖擊都相對有限，呈現(xiàn)鮮明的“一過性”特點(diǎn)。在短暫暴跌后歐美主要股指迅速反彈，沖至歷史新高，中國股市受到的影響更加輕微。脫歐后一個月內(nèi)，隨著美元指數(shù)走高，人民幣出現(xiàn)一輪快速貶值，兌美元匯率一度突破6.7，貶值近2%，但6-7月中國外匯儲備保持基本穩(wěn)定，甚至略有上升，外管局稱跨境資金流動保持基本穩(wěn)定。盡管面對此次沖擊中國平安過關(guān)，但風(fēng)險并未因此消解。IMF在7月發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中指出，英國脫歐導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)、政治、制度的不確定性大幅增加，且仍在發(fā)酵，潛在影響難以量化。外部環(huán)境看，脫歐至今，全球仍未走出避險模式，金融市場劇烈震蕩可能仍存。黃金重回1300美元/盎司上方，一度漲逾8%。美、日、歐各國10年期國債收益率大幅下挫至記錄低位，瑞士、德國國債收益率跌入負(fù)值，避險貨幣日元創(chuàng)下兩年多來新高。向內(nèi)看，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)壞多于好，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)難言真正見底。面對愈發(fā)脆弱的市場信心，不利的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)極易與外部不確定性風(fēng)險形成聯(lián)動，加劇中國股匯震蕩。需要指出，當(dāng)前對英國脫歐的多數(shù)研究都是建立在相對樂觀的假設(shè)之上，一旦出現(xiàn)英歐談判失敗、脫歐公投向其他國家蔓延等情形，金融市場壓力也將再度上升，對我國影響程度不容低估。

貨幣政策迎來較大騰挪空間。英國脫歐在推升世界經(jīng)濟(jì)不確定性的同時，也對主要國家央行決策產(chǎn)生重要影響。全球新一輪寬松浪潮已然襲來：美聯(lián)儲加息步伐明確放緩，英國央行時隔7年首度降息并擴(kuò)大量寬，日本考慮“直升機(jī)撒錢”并推出新一輪大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃，歐洲央行放寬貨幣政策預(yù)期高漲。外部環(huán)境不確定性高漲與流動性寬松的疊加使中國央行一直以來在努力協(xié)調(diào)維穩(wěn)人民幣匯率和提振經(jīng)濟(jì)增長之間的兩難困境有所改善，迎來更大施政空間。由于主要貨幣尤其是美元相對疲軟，加之外部世界相對動蕩，人民幣貶值和資本外流的壓力減弱，使得央行可反其道行之，較少顧忌貶值對資本外流的影響，利用全球避險資金增持美元資產(chǎn)的機(jī)會適當(dāng)釋放積蓄已久的貶值壓力，并以相對寬松的流動性支持經(jīng)濟(jì)增長。

人民幣國際化進(jìn)程難受干擾。英國脫歐或使倫敦金融中心地位受到?jīng)_擊，面臨喪失歐盟“護(hù)照特權(quán)”的風(fēng)險，即金融機(jī)構(gòu)不能再憑英國經(jīng)營牌照對整個歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)開展業(yè)務(wù)。對人民幣國際化進(jìn)程而言，倫敦作為全球第二大人民幣離岸清算中心，扮演了人民幣通往歐洲的門戶，地位重要但并非不可替代。歐洲金融中心密集分布，中國在法國巴黎、德國法蘭克福、盧森堡、瑞士蘇黎世都建有人民幣清算中心，即使倫敦開展業(yè)務(wù)受限，在付出一定調(diào)整成本后也可較快轉(zhuǎn)移至歐洲大陸。中國銀行駐英高管稱，中資銀行在歐多以分行形式開展業(yè)務(wù)，實(shí)際使用“護(hù)照特權(quán)”不多，對現(xiàn)有業(yè)務(wù)影響不大。倫敦作為全球最重要金融中心，競爭優(yōu)勢短期難以替代，英國政府也不會坐視其競爭力滑落，在與歐盟談判中金融“護(hù)照特權(quán)”將是雙方談判焦點(diǎn)，即使喪失特權(quán)也必有替代方案出臺。因此，英國脫歐將不會對人民幣國際化帶來實(shí)質(zhì)性影響。相反，由于英國脫歐導(dǎo)致的英鎊和歐元的不確定性，人民幣的國際儲備貨幣地位有望進(jìn)一步提升。脫歐后英國擺脫歐盟金融監(jiān)管束縛，為鞏固倫敦金融中心地位，將會投入更多精力和更大熱情發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)。歸根結(jié)底，人民幣國際化與中國綜合國力相關(guān)，更是一個潛移默化的長期過程，有充足時間消化脫歐帶來的沖擊。

中英金融合作有望進(jìn)一步加強(qiáng)。英國財政大臣哈蒙德在訪華期間拜訪了多家中方金融機(jī)構(gòu)高管，提出“同中國進(jìn)行金融服務(wù)合作是英國政府一個明確的優(yōu)先事項(xiàng)”。從歷史看，英國在人民幣國際化和吸引中國金融業(yè)走出去方面態(tài)度積極，布局完備，人民幣國債、央行票據(jù)首次海外試水都是在倫敦。除高層互訪頻繁外，中英之間還建有副總理級的經(jīng)濟(jì)財金對話機(jī)制，迄今已運(yùn)行七年有余。從對話成果看，中英雙邊金融合作既有在G20、IMF、新老多邊開發(fā)銀行等國際平臺的展開，也有在金融監(jiān)管部門、金融市場基建、金融產(chǎn)品設(shè)置等政策層面的運(yùn)行，還有對具體商業(yè)銀行和政策性銀行的業(yè)務(wù)推動，覆蓋銀行、證券、保險等寬廣領(lǐng)域。展望未來，筆者認(rèn)為，對英國而言，中英金融合作的重心或集中在鼓勵中國政府和企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大在倫敦市場的發(fā)債規(guī)模和種類，同時推進(jìn)以“滬倫通”為代表的資本市場開放。在英國脫歐的背景下，這種合作對鞏固倫敦金融中心地位顯得尤為重要。對中國而言，中英金融合作更具宏觀戰(zhàn)略色彩，在國際金融治理層面的合作有望繼續(xù)升溫。

美國布魯金斯學(xué)會學(xué)者杜大偉在英國脫歐后曾發(fā)文稱中國或是最大的贏家。仔細(xì)評估脫歐影響可以發(fā)現(xiàn)，脫歐也許能給中國帶來一定戰(zhàn)略層面的優(yōu)勢，但在中長期對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險不容小視。面對英國脫歐，風(fēng)險與機(jī)遇交織，中國宜審時度勢，謀定后動，既要有高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光，也要有兢兢業(yè)業(yè)、如履薄冰的行事態(tài)度。

本文原載于《中國銀行業(yè)》雜志2016年第8期。